首席核心观点集（2023年6月12日 –6月18日）
首席核心观点集（2023年6月12日 –6月18日）
一、 本周要点
张明（中国社会科学院金融研究所副所长）：全球经济增长前景面临较大不确定性
在笔者看来，2023年全球经济增长目前面临如下积极因素：第一，迄今为止美国经济的韧性超过此前市场预期。第二，中国、印度等新兴市场大国目前经济增长态势总体较好。不过，今年全球经济增长也将面临如下风险与挑战：第一，全球利率持续处于较高水平，可能带来一系列震荡与风险。第二，国际地缘政治冲突仍处于易发高发状态。综上所述，2023年全球经济增长态势依然面临较大不确定性。在较大程度上，中国经济增长前景将会影响全球经济复苏程度。例如，根据IMF今年4月的预测，2023年的全球经济增量中，来自中国的贡献将会超过三分之一。针对当前的外部不确定性，以及国内消费与投资复苏依然存在内生动力不足的问题，中国政府应该果断实施更具扩张性的财政货币政策，以帮助总需求尽快恢复至潜在增速附近。此外，中国政府也应通过加快结构性改革来提振有关各方的信心。最后，主要大国之间应该通过加强双边与多边经贸合作来提振全球经济增长。
徐高（中银证券首席经济学家）：降息是无奈的选择
2023年6月13日，人民银行宣布将7天逆回购利率从2.0%下调至1.9%。在此次下调之前，7天逆回购利率已经在2.0%的水平上稳定了10个月。此次7天逆回购利率的下调被市场解读为人民银行“降息”，因而让债券价格明显上涨。事实上，在此次逆回购利率下调之前，国内各期限、各品类利率早已下降。在各期限利率各品类利率都有较大降幅之后，国内经济增长下行压力尚且还在明显增大，自然就很难指望此次7天逆回购利率的下调能对经济增长起多大作用了。从各期限利率与7天逆回购利率不尽相同的走势来看，7天逆回购利率这个政策性利率对市场整体利率水平的影响力有限。我国逆回购利率在金融市场中的重要性远远赶不上美国的联邦基金利率。我国利率调控方式之所以有其独特性，主要原因是我国货币政策传导机制还不成熟，其背后的深层次原因是我国经济和市场中的扭曲。在货币政策传导路径阻塞的时候，短期利率的降低未必能刺激向实体经济的融资投放，反倒可能推升金融市场中的杠杆交易，加大金融风险。与2016年相比，当前我国货币政策传导路径的阻塞情况更为严重。当前我国实体经济低迷不是利率太高所致，而是地产和基建这两个主要融资需求方（同时也是内需的主要创造者）被绑住手脚的结果——这样的经济低迷不是降息能化解的。另一方面，目前债市的杠杆交易水平已经创出了历史新高，甚至高于2016年债市因去杠杆而大幅波动之前的水平。这种情况下降低短期利率，无异于火上浇油，将为未来债市的大幅波动埋下种子。如果了解了我国货币政策传导路径的复杂局面，就能知道，如果真的将7天逆回购这样的短期政策利率降到零，实体经济未必能比现在好多少，金融市场里大概率会形成杠杆交易撑起来的大泡沫。相比降息，放松地产和基建的融资约束是更为有效的稳增长政策。应该说，此次降息是个无奈的选择，是在其他应该采取的政策措施迟迟未能推出时，经济下行压力倒逼的无奈之举。显然，在降息之后，市场预期的是债市牛市（对应经济疲软），而非经济复苏。
二、 经济前瞻熊园（国盛证券首席经济学家）：稳经济还有哪些抓手？
基于“6大维度”高频数据，近半月“有喜有忧”，尤其是近期30大中城市新房销售已创近年同期新低。综合看，结合近期公布的PMI、出口、通胀等数据和近期高频，均进一步指向当前经济仍属弱现实，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：后续对政策可乐观点，一系列组合拳有望较快出台，主要围绕稳信心、稳增长、扩内需、稳地产、促消费、稳外贸、中央加杠杆等。可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松（北上广深等）、支持汽车（新能源等）、降准降息、加大政策性金融规模、推出一批重大基建项目等。
荀玉根（海通证券首席经济学家）：高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1
①由于财富配置重回存款端，相较于M2的高增长，实际的货币创造速度并没有那么快。②相比实际货币增速，当前的投资和通胀也依然偏低，源于企业和居民投资消费意愿尚不充足，货币流通速度下滑。③政策建议：一方面要稳定实体的融资需求，比如继续降低融资成本；另一方面要提振实体信心和预期，改善货币流通速度。
张明（中国社会科学院金融研究所副所长）：全球经济增长前景面临较大不确定性
在笔者看来，2023年全球经济增长目前面临如下积极因素：第一，迄今为止美国经济的韧性超过此前市场预期。第二，中国、印度等新兴市场大国目前经济增长态势总体较好。不过，今年全球经济增长也将面临如下风险与挑战：第一，全球利率持续处于较高水平，可能带来一系列震荡与风险。第二，国际地缘政治冲突仍处于易发高发状态。综上所述，2023年全球经济增长态势依然面临较大不确定性。在较大程度上，中国经济增长前景将会影响全球经济复苏程度。例如，根据IMF今年4月的预测，2023年的全球经济增量中，来自中国的贡献将会超过三分之一。针对当前的外部不确定性，以及国内消费与投资复苏依然存在内生动力不足的问题，中国政府应该果断实施更具扩张性的财政货币政策，以帮助总需求尽快恢复至潜在增速附近。此外，中国政府也应通过加快结构性改革来提振有关各方的信心。最后，主要大国之间应该通过加强双边与多边经贸合作来提振全球经济增长。
钟正生（平安证券首席经济学家）：还会再次降息么
新增社融表现偏弱。2023年5月新增社融规模同比少增1.28万亿，社融存量的同比增速较上月下行0.5个百分点至9.5%。新增社融的拖累主要是表内信贷疲弱、政府债发行节奏“错位”和企业债券净偿还，三者分别下拉社融存量增速0.24、0.17和0.07个百分点。不过，委托贷款、信托贷款和企业股票融资同比多增，对社融构成小幅支撑。企业中长贷拐点或临近。5月贷款增速下行0.4个百分点，主要受企业短期贷款和票据融资拖累，二者在去年同期规模“冲高”。信贷中的两条主线逻辑更值得关注：1）居民信贷修复力度较弱，存量的同比增速连续3个月徘徊在7.1%左右的历史偏低位置。房地产销售低迷，预期偏弱和信心不足的问题依然存在。2）企业中长期贷款同比增速的拐点临近。鉴于去年6月企业中长贷基数较高，而当前经济增长的环比动能放缓，预计6月企业中长期贷款的同比增速可能下行，对投资的支撑力量趋弱。货币供应有三个关注点：1）M2同比增速较快回落，较上月低0.8个百分点，因信贷扩张支撑不强、“存款搬家”形成拖累，且去年5月财政留抵退税推进带动基数上行。后续随着基数抬升，M2增速或将继续回落，二次降准0.25-0.5个百分点存在可能。2）M1同比增速回落，主要受企业存款变化的驱动。价格和需求走弱拖累企业营收现金流，且协定存款“降息”、企业贷款扩张放缓，5月企业存款同比少增1.2万亿元，单位活期存款对M1增速的拉动回落。3）居民存款继续同比少增，仍受资产再配置影响，5月增量较去年同期低2000亿元以上。5月银行定期存款利率继续下调，使理财收益的相对吸引力增强，市场需求依然火热。5月社融和信贷需求均有所走弱，央行在数据公布同日下调OMO和SLF政策利率各10bp。我们认为，本次“降息”主要基于以下四方面的考量：1）物价中枢下移提升“降成本”必要性。从实际利率与潜在GDP增速的关系出发，如果2023年货币政策的支持力度持平于过去三年均值，年内名义贷款利率需调降30bp左右。2）当前企业盈利表现低迷，“降成本”能够缓解企业付息压力，继而助力“稳就业”。3）企业中长期贷款拐点或将至，“降成本”有助于激发民间投资的内生动能。4）存款利率市场化改革较快推进，逐步缓解银行面临的净息差压力，为本次政策利率的下调打下基础。我们认为，6月MLF利率和LPR的报价大概率跟随调降，继而推动贷款名义利率下行。展望下半年货币政策，结构性工具的支持力度将会持续，二次降准可以期待，年内存在再次降息的可能性。除却前述四点考量，央行对金融稳定诉求在提升，二次降息的可能触发因素有二：1）加强财政政策与货币政策配合的考量下，降息对财政可持续性的加持。2）若发生局部性阶段性的金融风险，货币宽松（尤其是降息）具有的较强信号显示效应，有助于防风险与稳定市场情绪。
李奇霖（红塔证券首席经济学家）：5月金融数据的四个特点
本次的社融及信贷数据有四个特征：第一，信贷投放速度放缓。信贷投放放缓一方面是因为基数效应，另一方面则是因为5月实体经济融资需求回落。第二，企业债券融资减少。第三，政府债券融资同比少增，对社融形成拖累。第四，M2和M1同比增速双双回落。一方面是因为去年二季度大规模的留抵退税后，企业部门存款增加，抬高了M2基数。另一方面是因为居民用存款提前还贷。本次偏弱的金融数据表明实体融资需求不足，与此前发布的低于预期的PMI数据、偏低的物价数据和出口数据所表征的意思一致，均指向经济修复速度放缓。
殷剑锋（浙商银行首席经济学家）：日本病
目前国内有些券商的报告以为，通货紧缩除了物价水平下跌之外，还应该伴随着货币供应量的减少。这种观点是完全错误的。日本经历了几十年的通货紧缩，但通货紧缩只是长期停滞（secular stagnation）的症状之一。对于长期停滞的日本案例，笔者更喜欢将之称为“日本病”——这就是持久的、“坏的”通货紧缩。第一，总需求萎缩，特别是投资需求的萎缩程度最大。第二，供求两侧的政策都失灵，供给侧政策解决不了需求不足的问题，而在需求侧，扩张的财政政策带不动总需求，扩张的货币政策制造不了通货膨胀。第三，相对价格效应，即资本品价格相对于消费品价格的快速下滑。在宏观上，反映资本过剩的指标是资本产出比。企业投资需求的萎缩会很快传导到工资和就业，从而使得居民消费萎缩。企业投资需求的萎缩会很快传导到工资和就业，从而使得居民消费萎缩。观察日本财政支出，社保支出一直是占比最高的科目。在日本财政支出中，公共工程长期居于第二位。最后，在一个经济全球化的时代，国家间的竞争归根到底靠的是人才和科技进步。同日本一样，中国人口也已经陆续达峰：2010年劳动年龄人口占比达峰，2015年劳动年龄人口达峰，2021年总人口达峰。随着人口陆续达峰，中国也呈现出日本病的迹象。资本积累的规律就是资本边际报酬递减：人均资本存量越高，则资本边际报酬MPK越低；反之亦然。从供给侧生产函数的角度看，造成资本积累悖论的主要原因在于人口/劳动力增长率下滑、乃至负增长。日本案例的教训就是，无论供给侧政策，还是需求侧政策，都需要对症下药。对于中国当前呈现的日本病迹象，既需要抑制人口的过快下滑，又需要直面经济的结构问题，能够同时解决这两个问题的药方是财政：财政补贴生育养育和教育。最后，需要重申的一点是，财政补贴生育养育和教育不是浪费性的政府消费，这是对人力资本的投资，是对国家未来的投资。
三、 货币和经济政策汪涛（瑞银亚洲首席中国经济学家）：下调2023年通胀预测
5月CPI同比增速微升至0.2%，而环比持续下降。PPI同比跌幅扩大至4.6%，主要拖累来自于上游价格走弱。年初至今 CPI 增速弱于预期，主要由于几个因素：1）猪肉价格大幅下跌2）燃料和石油价格弱于预期3）服务价格有所回升4）国内消费需求反弹温和和出口走弱。朝前看，我们预计居民收入和消费者信心将逐步改善，支撑下半年消费温和复苏，政府也可能会出台一些针对性的定向消费支持。我们预计猪肉价格将在 2023 年年中见底并在下半年有所反弹，同时期货价格曲线显示油价可能在目前水平大致企稳。下半年经济重启相关的服务价格可能将持续温和回升，但幅度或低于我们此前的预测。进一步考虑到下半年（尤其是四季度）基数较低，我们预计CPI同比增速将从二季度的0.1%小幅上升至三季度的0.8%和四季度的2.0%。我们将2023 年全年 CPI 预测下调至 1.1%（此前预测为 2%）。如果下半年居民收入和消费复苏未能如期反弹，则CPI预测可能面临下行风险，全年平均增速可能在0.5-1%之间。全球大宗商品价格走弱、国内建设活动疲软、出口需求低迷、供应链扰动有限、消费仅复苏温和高基数效应共同拖累年初至今PPI走弱。朝前看，最新期货价格曲线显示年内全球油价可能大致保持稳定，2024年小幅下行。我们预计房地产建设活动将在2023年下半年企稳，此外政府可能会再次加大对基建投资的支持以稳增长。随着未来消费逐步复苏，制造业和消费品价格也可能会温和回升。叠加低基数效应，我们预计下半年PPI同比跌幅将有所收窄，不过可能要到2023年底或2024年初才能同比增速转正。预计全年 PPI 平均下跌2%。
连平（中国首席经济学家论坛理事长）：下半年人民币还会贬值吗
美元指数阶段性反弹是人民币汇率贬值的直接原因。而美元指数走强的主因则是债务危机避险情绪支撑和货币政策转向预期的减弱。外汇供求关系是人民币汇率阶段性波动的重要市场因素。外汇供求关系是人民币汇率阶段性波动的重要市场因素。虽然人民币对美元阶段性贬值，但在全球主要货币汇率变化看，人民币币值表现相对稳健。短期内美元指数运行存在不确定性。债务上限危机暂告段落后，美债发行需求将增加，可能造成市场流动性阶段性偏紧。美国和欧元区之间的政策面和经济面存在差异，欧元汇率变化对美元指数走势的影响有不确定性。尽管短期内有些因素可能推动美元指数走强，但下半年美元汇率难以持续升值。不可否认，当前通胀高企依然是美联储面临的难题。5月以来的人民币汇率贬值主要来自于美元指数等的外部压力，但自身因素的影响也不能忽视。下半年在美元指数可能逐渐走弱的同时，人民币汇率不具备趋势性贬值条件，相反存在一系列支撑因素，年内仍有可能趋向升值。当前和未来一个时期，面对人民币汇率存在的不确定性以及双向波动的态势，市场主体及投资者应自觉地感知国际经济环境的复杂局面和严峻形势，应从理念认知、专业知识、工具储备等方面，积极并审慎地应对汇率波动风险。一是真正树立汇率风险中性的理念。二是及时了解外汇风险政策动向。三是有效运用汇率风险管理工具。四是积极扩大人民币跨境结算业务范围。
徐高（中银证券首席经济学家）：降息是无奈的选择
2023年6月13日，人民银行宣布将7天逆回购利率从2.0%下调至1.9%。在此次下调之前，7天逆回购利率已经在2.0%的水平上稳定了10个月。此次7天逆回购利率的下调被市场解读为人民银行“降息”，因而让债券价格明显上涨。事实上，在此次逆回购利率下调之前，国内各期限、各品类利率早已下降。在各期限利率各品类利率都有较大降幅之后，国内经济增长下行压力尚且还在明显增大，自然就很难指望此次7天逆回购利率的下调能对经济增长起多大作用了。从各期限利率与7天逆回购利率不尽相同的走势来看，7天逆回购利率这个政策性利率对市场整体利率水平的影响力有限。我国逆回购利率在金融市场中的重要性远远赶不上美国的联邦基金利率。我国利率调控方式之所以有其独特性，主要原因是我国货币政策传导机制还不成熟，其背后的深层次原因是我国经济和市场中的扭曲。在货币政策传导路径阻塞的时候，短期利率的降低未必能刺激向实体经济的融资投放，反倒可能推升金融市场中的杠杆交易，加大金融风险。与2016年相比，当前我国货币政策传导路径的阻塞情况更为严重。当前我国实体经济低迷不是利率太高所致，而是地产和基建这两个主要融资需求方（同时也是内需的主要创造者）被绑住手脚的结果——这样的经济低迷不是降息能化解的。另一方面，目前债市的杠杆交易水平已经创出了历史新高，甚至高于2016年债市因去杠杆而大幅波动之前的水平。这种情况下降低短期利率，无异于火上浇油，将为未来债市的大幅波动埋下种子。如果了解了我国货币政策传导路径的复杂局面，就能知道，如果真的将7天逆回购这样的短期政策利率降到零，实体经济未必能比现在好多少，金融市场里大概率会形成杠杆交易撑起来的大泡沫。相比降息，放松地产和基建的融资约束是更为有效的稳增长政策。应该说，此次降息是个无奈的选择，是在其他应该采取的政策措施迟迟未能推出时，经济下行压力倒逼的无奈之举。显然，在降息之后，市场预期的是债市牛市（对应经济疲软），而非经济复苏。
程实（工银国际首席经济学家）：美联储6月FOMC点评: Skip，Not Stop
美联储6月FOMC会议继续暂停加息，联邦基金利率目标区间仍维持在5%~5.25%。鲍威尔在答记者问的过程中依旧维持鹰派姿态，称加息周期尚未结束，当前通胀仍不支持降息，并进一步指出年内存在2次加息的可能性。根据6月联储发布的SEP，美联储显著上调了年底GDP的预测至1%。通胀方面，联储声明中仍强调受到劳动力市场不平衡影响，当前核心通胀水平仍将处于高位（6月的SEP将核心PCE预测由3月的3.6%上调至3.9%），这进一步为联储7月加息提供了数据支持。更重要的，点阵图显示年底联邦基金利率终值将最终提升至5.5%~5.70%区间。具体来看，12位美联储官员预计今年的利率至少会上升到5.5%-5.75%，有4名官员预计今年至少还会加息一次，只有2人认为不会再有加息。联储强势鹰派姿态尽显，强调维持基准利率更高且更久的预期不变。鲍威尔表示美国劳动力市场的不平衡性是非常态的，劳动力市场的供需不匹配推高了工资和价格，美联储试图通过收紧政策来纠正这种情况，包括加息和削减超过 5000 亿美元的利率。我们认为，进一步的加息将提振美国市场风险偏好，美元汇率将在短期内继续得到支持。
一周新闻热点20230612-0616
房地产新闻一览
国家统计局：5月新建商品住宅售价环比整体涨幅回落国家统计局数据显示，5月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比下降。一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，二三线城市同比总体降势趋缓。从新建商品住宅看，5月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，其中北京、上海和广州环比分别上涨0.2%、0.3%和0.1%，深圳下降0.2%；二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为持平。从二手住宅看，5月份，一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.4%，其中，北京、上海、广州和深圳环比分别下降0.6%、0.8%、0.2%和0.1%；二、三线城市二手住宅销售价格环比由上月持平分别转为下降0.3%和0.2%。（证券时报）
国家统计局：1-5月份全国房地产开发投资45701亿元国家统计局网站15日发布2023年1-5月份全国房地产市场基本情况。其中，1-5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%(按可比口径计算)；其中，住宅投资34809亿元，下降6.4%。1-5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，其中住宅销售面积增长2.3%。商品房销售额49787亿元，增长8.4%，其中住宅销售额增长11.9%。（中新网）
报告：5月80家典型房企融资263亿元，为2020年以来单月新低6月13日，克而瑞研究中心在发布的一则报告中称，5月份房企融资总量创2020年以来单月新低。数据显示，5月份80家典型房企的融资总量为263.29亿元，环比减少56.4%，同比减少60.4%，为2020年以来单月融资的新低。房企债券发行了178.46亿元，环比减少49.3%，同比减少59.8%。债券类平均融资成本为3.34%，环比下降0.05%，同比下降1.26%。（澎湃新闻）
郑州：合理确定商贷最低首付款比例，支持刚性和改善性住房需求6月15日，郑州市人民政府官网发布《关于印发郑州市金融支持经济高质量发展若干措施的通知》。推动房地产与金融形成良性循环方面，《通知》提到，支持房地产市场平稳健康发展。落实差别化住房信贷政策，合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，支持居民刚性和改善性住房需求。用足用好“保交楼”专项借款、“保交楼”贷款支持计划等政策工具，保持开发贷款和债券融资稳定，加快开展保函置换预售监管资金业务，满足项目合理融资需求。《通知》还提到，要支持租购并举的房地产发展新模式。申请租赁住房贷款支持计划，大力推动全市市场化批量收购存量房用作租赁住房。（央广网）
大连楼市新政：下调住房贷款利率下限 支持非住宅商品房去库存6月15日，大连市保持房地产市场平稳健康发展工作领导小组办公室发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》。《通知》明确，下调2023年三季度新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限，具体下调事宜由人民银行和银保监局指导大连市市场利率定价自律机制确定。《通知》还提出，进一步支持新建非住宅商品房去库存。从《通知》发布之日起到2023年12月31日前，个人或单位购买市内四区新建非住宅商品房的（以商品房买卖合同网签备案时间为准），在取得不动产权证后，按照网签备案成交额的3%给予购房补贴，购房补贴不超过买方缴纳的契税总额。（新京报）
江西赣州：第二次使用住房公积金贷款首付比例三成等4项政策延续6月12日，为继续支持职工的合理住房需求，促进房地产业平稳健康发展，江西省赣州市住房公积金管理中心发布关于延续和完善部分住房公积金阶段性政策相关事项的通知。按照通知，延续实施赣市公管委字〔2022〕3号文件中“第二次使用住房公积金贷款最低首付款比例为30%”“在本市范围内购买商品住房的可以提取父母或子女名下住房公积金”“开通省内异地住房公积金贷款及购房提取业务”和“房地产开发项目取得商品房预售许可证后，住房公积金管理部门应当受理、审核住房公积金个人住房贷款，在不动产登记部门完成抵押登记后及时发放”等4项政策。（澎湃新闻）
湖北省鼓励国企盘活存量土地 低效闲置土地可纳入土地储备湖北省：印发《关于加快推进国有企业盘活利用存量土地的通知》。鼓励国有企业以多种方式盘活利用存量土地，妥善处理各类涉地历史遗留问题，充分发挥土地资产效益。鼓励国有企业用好用活土地资产清查成果，对清理出的低效闲置土地，鼓励纳入土地储备，对纳入储备暂时不具备开发条件的土地，做好管护和临时利用。（湖北日报）
美国按揭抵押贷款申请增加 为5月初以来首次据彭博，由于贷款利率有所回落，美国购房按揭抵押贷款申请自5月初以来首次出现增加。周三公布的数据显示，截至6月9日当周，美国抵押贷款银行家协会购房申请指数上升7.6%，至四周高点163.2。此外，得益于再融资增加，抵押贷款申请整体指标上升7.2%，创下三个月来最大单周涨幅。30年期固定利率抵押贷款的合约利率下跌4个基点至6.77%。再融资指数上升6%。（每日经济新闻）
自然资源部： 严控新增城镇建设用地近日，自然资源部印发《关于在经济发展用地要素保障工作中严守底线的通知》，其中要求严控新增城镇建设用地。各地要充分发挥城镇开发边界对各类城镇集中建设活动的空间引导和统筹调控作用。省市县各级国土空间规划实施中，要避免“寅吃卯粮”，在城镇开发边界内的增量空间使用上，为“十五五”“十六五”期间至少留下35%、25%的增量空间。在年度增量空间使用规模上，至少为每年保留五年平均规模的80%，其余可以用于年度间调剂，但不得突破分阶段控制总量，以便为未来发展预留合理空间。坚决杜绝擅自突破年度计划指标、破坏自然和历史文化遗产资源等各类建设行为。（人民日报）
基金新闻一览
“股性”强于“债性”，可转债基金表现不俗 今年以来，可转债主题基金表现不俗。Wind数据显示，截至6月13日，万得可转债主题基金分类下的117只基金（不同份额分开计算）中，今年以来收益率为正的产品约占总数的95%。业内人士表示，近期股票市场的调整对于可转债的估值起到一定的消化作用，价格中位数也有所回落，这一定程度上提高了可转债配置的性价比。随着政策的不断推进和经济形势的逐步改善，可转债市场仍然具备较好的投资机会。（中国证券报）
债基年内分红560亿元 成基金分红主力军截至6月13日，年内基金分红总金额超过了670亿元。就投资类型而言，债券基金是当仁不让的分红“主力军”。具体来看，今年共有1536只基金进行分红，其中1369只为债券基金，占比为89.1%；从分红金额来看，债券基金559.49亿元的分红，也占到了总分红的82.6%。在一众分红基金中，发放“红包”最大的当属中长期纯债型基金中银证券汇嘉定期开放，该基金年内分红一次，单次分红规模为18.01亿元。（证券时报）
公募行业“新陈代谢”加速 今年以来逾百只基金清盘伴随着市场震荡，公募基金行业“新陈代谢”有所加速。Wind数据显示，截至记者发稿，今年以来公募基金清盘数量已有118只，多数为规模不足5000万元的“迷你基”。但与此同时，今年以来有454只产品成立，还有205只基金提前结束募集，市场表现“冷热不均”。分析人士认为，不论是上新还是清盘，都属于正常现象，优胜劣汰可以推动公募行业高质量发展、优化基金投资者的资源配置。（经济参考报）
超九成债基“赚钱” 机构倾向于股债均衡配置今年以来，基金发行和业绩表现整体低迷，但债券型基金却“风景独好”。Choice数据显示，截至6月8日，今年以来债券型基金平均收益率接近2%，正收益占比超过九成，同期债券型基金发行份额占基金发行总份额近六成。业内人士认为，在银行理财规模回升的背景下，债券市场今年以来走势亮眼。短期来看，债券利率大概率会延续低位震荡态势，如果后续经济增速逐步回升，权益资产的配置价值将愈发凸显。目前机构倾向于股债均衡配置。（上证报）
百亿私募积极加仓 连续6周仓位超80%私募排排网最新数据显示，股票私募的仓位指数为79.62%，与上周基本齐平。其中，百亿私募逆势加仓，仓位指数连续6周仓位超80%。值得注意的是，近期不少底部信号开始浮现，引发市场热议。一是，PPI跌至周期底部，企业盈利有望逐步回暖；二是，5月新发基金数量创下近五年新低，不少人认为基金的发行冰点往往是市场“见底”的信号之一。此外，股债收益差跌至负2倍标准差，更是被不少机构认为是底部的重要信号，备受市场关注。(证券时报)
上周新成立基金19只，合计发行份额为151.20亿份Choice数据统计，上周（6月5日-11日）新成立基金19只，累计发行份额为151.20亿份。其中股票型基金新成立4只，份额8.40亿份，份额占比5.56%；债券型基金新成立7只，份额118.20亿份，份额占比78.17%；混合型基金新成立4只，份额15.86亿份，份额占比10.49%；QDII基金新成立2只，份额2.14亿份；FOF、REITs各成立1只。（每日经济新闻）
经济新闻一览央行公开市场1年期MLF操作中标利率调降10bp中国人民银行官网今日公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年6月15日人民银行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为2.65%，1.9%，上次分别为2.75%，1.9%。其中，20亿元公开市场逆回购操作期限为7天，2370亿元中期借贷便利（MLF）操作期限为1年。Wind数据显示，今日20亿元逆回购和2000亿元MLF到期。（央视财经）
央行年内首次“降息”6月13早上，央行终于发出了重磅信号：为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。较此前中标利率下降10个基点。而这也是自去年8月中旬以来首次下调。（每日经济新闻）
央行下调常备借贷便利利率10个基点13日晚，中国人民银行官网更新常备借贷便利（SLF）利率表，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.90%，1个月期下调10个基点至3.25%。（央视新闻客户端）
易会满：围绕投资端改革等领域研究制定一揽子政策措施6月13日，证监会举行学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育专题党课。证监会党委书记、主席易会满指出，要加强顶层设计，明确建设中国特色现代资本市场的总体思路、重要原则和任务目标，努力做到纲举目张。要牢记“国之大者”，强化与相关各方协同，围绕支持高水平科技自立自强、服务现代化产业体系建设、投资端改革、加强资本市场监管等重点领域研究制定一揽子政策措施，增强系统集成效应。要坚持问题导向与目标导向相结合，抓好推动提高上市公司质量、依法规范和引导资本健康发展、优化机构监管、高质量发展北交所、统筹开放和安全、强化“零容忍”执法等任务落地，尽快实现重点突破，带动资本市场高质量发展。（经济参考报）
国家发改委、市场监管总局召开加快建设全国统一大市场电视电话会议6月14日，国家发展改革委、市场监管总局组织召开加快建设全国统一大市场电视电话会议，会议强调，要下大力气坚决抓好建设全国统一大市场各项重点工作落实。一是从讲政治高度来抓落实，进一步统一思想和行动，不折不扣落实党中央、国务院决策部署。二是牢牢锚定问题导向的实践要求抓落实，针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理。三是快速行动起来采取务实管用举措抓落实，按照各项任务完成时限和职责分工倒排工期、抓紧行动。四是压实工作责任打造闭环机制抓落实，形成横向协同、上下联动的工作合力。（证券时报）
央行：5月份人民币贷款增加1.36万亿元6月13日，中国人民银行发布5月金融统计数据报告。数据显示，5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。分部门看，住户贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元；企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元。（证券日报）
央行：5月货币供应量M2同比增长11.6% 预估为12%6月13日，央行发布2023年5月金融统计数据报告。数据显示，截至2023年5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。狭义货币(M1)余额67.53万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.48万亿元，同比增长9.6%。当月净回笼现金1148亿元。（北京商报）
国家统计局：5月社会消费品零售总额同比增长12.7%国家统计局发布数据显示，2023年5月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33875亿元，增长11.5%。1—5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额169743亿元，增长9.4%。（央广网）
5月规模以上工业增加值同比增长3.5%据国家统计局网站6月15日消息，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.63%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。（经济观察网）
今年前5个月我国吸收外资5748.1亿元商务部15日发布数据显示，今年1至5月全国吸收外资5748.1亿元人民币，同比增长0.1%，折合843.5亿美元，同比下降5.6%。商务部外资司负责人表示，前5个月，全国实际使用外资以人民币计微增、以美元计下降主要有两方面原因：一是去年1至5月大项目集中到资，引资金额以美元计达历史同期最高水平，导致去年同期基数大。二是受近期美元汇率波动的影响。（新华网）
1至5月我国对外非金融类直接投资 同比增长24.2%商务部新闻发言人束珏婷6月15日在例行新闻发布会上介绍称，2023年1至5月，我国对外投资持续增长，对外非金融类直接投资3564.6亿元人民币，同比增长24.2%，折合517.8亿美元，同比增长16.1%。我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资630.6亿元人民币，同比增长19.6%，折合91.6亿美元，同比增长11.8%，占同期总额的17.7%。（金融时报）
1-5月城镇固定资产投资同比增长4%国家统计局发布数据显示，1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4.0%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，民间固定资产投资101915亿元，同比下降0.1%。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.11%。（证券时报）
国家统计局：25至59岁人群失业率连续3个月下降据国家统计局，5月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.8%、4.1%。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，5月份，25-59岁就业主体人群失业率为4.1%，比上月下降0.1个百分点，连续3个月下降，说明就业基本盘总体稳定，而且还在改善。（每日经济新闻）
多家股份制银行下调存款利率记者12日从多家银行了解到，继上周四工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大国有银行宣布下调部分存款利率之后，招商银行、浦发银行、光大银行、中信银行、民生银行、恒丰银行等多家全国性股份制银行也宣布，从12日起下调部分人民币存款利率。下调幅度为5到15个基点不等，1个基点为0.01%。这是继去年9月份调整之后，这些银行再次下调存款利率。调整后，这些股份制银行人民币活期存款年化利率为0.2%，与6大银行持平；三个月、六个月、一年、二年、三年、五年各档定期存款，除招商银行与6大银行利率保持一致之外，其他股份制银行利率均略高于6大银行。此外，与6大银行类似，各家股份制银行的三个月、六个月、一年定期存款利率均没有调整。（央视财经）
国家发改委：将研究出台更大力度吸引外资的政策措施合理缩减外资准入负面清单国家发展和改革委员会副秘书长袁达6月14日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，发改委将全面对接国际高标准市场规则体系，推进更高水平开放型经济新体制建设，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。重点开展三方面工作。一是推出更大力度引资政策。在现有政策基础上，发改委将研究出台更大力度吸引外资的政策措施，优化公平竞争环境，畅通创新要素流动，促进内外资企业务实合作。二是合理缩减外资准入负面清单。发改委将在评估近几年外资准入负面清单实施效果基础上，深入了解地方、外资企业等方面扩大外资市场准入的诉求，研究缩减海南自由贸易港外资准入负面清单等措施。三是进一步做好外商投资促进和服务。发改委将继续举办国际产业投资合作系列活动，为跨国公司在华投资和地方招商引资提供平台，健全外资企业直接联系点机制。（中国青年网）
国家发改委：2023年底前对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税据国家发改委网站消息，国家发改委、工信部、财政部、人民银行日前发布《国家发展改革委等部门关于做好2023年降成本重点工作的通知》(下称“《通知》”)。《通知》提到，2023年底前，对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税，对小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入减按1%征收增值税，对生产、生活性服务业纳税人分别实施5%、10%增值税加计抵减。（中新网）
两部门推进中小企业数字化转型城市试点工作6月14日，财政部、工信部发布《关于开展中小企业数字化转型城市试点工作的通知》，2023—2025年，拟分三批组织开展中小企业数字化转型城市试点工作。其中，中小企业数字化转型试点重点行业领域共涉通用设备制造业、汽车制造业、医药制造业等16个领域。《通知》明确，2023年先选择30个左右城市开展试点工作，以后年度根据实施情况进一步扩大试点范围。各试点城市应将制造业关键领域的中小企业作为数字化转型试点的重点方向，重点向通用和专用设备制造、汽车制造、运输设备制造、医药和化学制造、电气机械和器材制造、计算机和通讯电子等行业中小企业倾斜。（人民网）
国家发改委已下达2023年以工代赈中央专项投资73亿元今年以来，国家发展改革委已联合财政部分批下达2023年以工代赈中央专项投资73亿元，占年度拟下达投资规模的90%以上，支持中西部20余个省份实施2000余个农村中小型基础设施建设项目。据介绍，项目实施后，预计发放劳务报酬20余亿元，吸纳带动20多万困难群众参与工程项目建设，人均增收1万元左右。（新华社）
毕马威中国发布《中国可持续金融发展洞察白皮书》毕马威中国近日发布《中国可持续金融发展洞察白皮书》指出，当前我国可持续投资主要围绕ESG投资与影响力投资两大类别展开。根据投资资产类型的不同，ESG投资可发生在一级市场与二级市场，其中一级市场以非标准化的投资为主，如私募股权投资，另类投资计划等；二级市场则投向标准化证券，如股票、债券及其他金融产品如基金等。而影响力投资是义利并举的投资活动，投资者的首要目标为实现社会和环境影响力。报告还分别从具体定义、当前现状、发展趋势、存在的挑战等角度，对可持续保险、碳金融、绿色金融科技等细分领域进行了解读与分析。（证券日报）
国家金融监督管理总局：一季度共接收并转送银行业消费投诉10.49万件近日，国家金融监督管理总局发布《关于2023年第一季度银行业消费投诉情况的通报》《关于2023年第一季度保险消费投诉情况的通报》，《通报》指出，监管部门2023年第一季度共接收并转送银行业消费投诉104909件。其中，涉及国有大型商业银行47219件，占投诉总量的45.0%；股份制商业银行29041件，占比27.7%；外资银行383件，占比0.4%；城市商业银行（含民营银行）15201件，占比14.5%；农村中小金融机构6500件，占比6.2%；其他银行业金融机构6565件，占比6.3%。监管部门2023年第一季度共接收并转送保险消费投诉26188件。其中，涉及财产保险公司11398件，占投诉总量的43.5%；人身保险公司14790件，占比56.5%。财产保险公司亿元保费投诉量中位数为3.13件/亿元，万张保单投诉量中位数为0.25件/万张。人身保险公司亿元保费投诉量中位数为0.86件/亿元，万张保单投诉量中位数为0.22件/万张，万人次投诉量中位数为0.08件/万人次。（央广网）
世界银行预计2023年中国GDP增长5.6%北京时间14日上午，世界银行发布了最新一期《中国经济简报》。报告指出，随着服务支出的激增，2023年一季度中国经济活动有所反弹。在消费需求反弹的带动下，预计2023年中国GDP将增长5.6%。基础设施和制造业的投资预计将保持韧性。（央视财经）
美国5月CPI同比上涨4%，涨幅连续11个月下降美国劳工统计局6月13日发布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降。美国5月核心CPI同比增长5.3%，略高于市场预期的5.2%，前值为5.5%。环比看，美国5月CPI增长0.1%，略低于市场预期的0.2%，前值为0.4%。（澎湃新闻）
美联储6月如期暂停加息北京时间6月15日凌晨2时，美联储宣布，暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，符合市场预期。这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息10次，累计加息幅度已达500个基点。在利率前瞻指引方面，美联储在此次的声明中表示，在6月的会议上保持（利率）目标区间不变，使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。删除了3月和5月“委员会将密切关注未来的信息并评估对货币政策的影响”的表述。在经济情况的评估上，声明重申了，最近的指标表明经济活动继续以温和的速度扩张。（中国青年报）
欧洲央行宣布加息25个基点当地时间6月15日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率均上调25个基点，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4.00%、4.25%和3.50%，符合市场此前预期。欧洲央行2022年7月开启加息进程，至今已连续8次加息，累计加息400个基点。持续加息下，欧元区通胀率5月份已经降至6.1%，但仍远高于2%的目标水平。（央视财经）
瑞银集团宣布正式完成对瑞信收购据CNBC12日报道，瑞银集团当天发表声明称，已经正式完成对瑞士信贷的收购。这意味着这笔自2008年全球金融危机之后最大的银行业收购交易已正式完成。瑞银由此成为一家资产负债表总值超1.6万亿美元和员工总数超12万人的特大型银行。报道称，短期内，瑞银集团将把瑞银和瑞信作为独立的银行进行管理。对于瑞信曾经最看重的零售银行等资产，其未来仍存在不确定性。（央视财经）
股债汇新闻一览
沪深交易所拟修订上市公司信披工作评价规则6月12日晚，沪深交易所分别就日前修订的信息披露工作评价或考核指引公开征求意见。此次修订主要在强化评价结果应用、提高规则关联度、提升评价指标的科学性与适应性等方面进行了完善。其中，拟明确评价考核期为上年7月1日至当年6月30日，加大对A类公司的服务支持力度，D类公司原则上暂停适用信息披露直通车业务。（中证网）
银行间债券市场发行业务将迎进一步规范银行间债券市场自律组织近期下发的关于规范债券发行业务征求意见稿。征求意见稿称，近期发现部分债券存在发行定价不审慎、低价包销换取市场份额、未遵循市场化原则确定利率区间等发行业务不规范情形等问题。征求意见稿表示，发行人应主动维护市场公平竞争秩序，不得有通过综合业务合作等方式干扰发行定价、违背市场化原则指定发行利率(价格) 等情形。发行人应当按照市场化原则，合理设置承销机构比选评分指标，比选评分指标、承销费不得直接或间接与发行利率(价格)挂钩。(上证报)
中国证监会和香港证监会同意加强拓宽各项互联互通机制6月12日，中国证监会与香港证监会举行第十三次高层会晤，同意加强和拓宽各项互联互通机制。香港证监会表示，双方同意加强和拓宽各项互联互通机制，包括沪深港通、跨境理财通和基金互认安排，以及在衍生产品市场和资产管理业方面进一步合作，并探讨了其他有助于推动资本市场健康发展的措施。（上证报）
2023年券商分类评价工作启动 扣分项自评需备注公司两年薪酬发放情况从多家券商处独家获悉，监管日前启动2023年证券公司分类评价工作。据悉，监管要求各券商切实做好自评工作，填报《2023年证券公司分类评价工作底稿》，按规定对照标注填写自评结果，且于6月中下旬上报自评结果。需要注意的是，各券商须在评价工作底稿中如实标注评价期内因反洗钱等问题被其他政府部门采取行政处罚措施的具体情况，包括但不限于：处罚类型及金额、受罚对象名称、受罚时间、事由、发文单位名称文号等。此外，券商2021年和2022年薪酬发放情况亦须如实备注。(中证报)
国家发改委等部门：支持符合条件的产教融合型企业上市融资6月13日，国家发改委等部门印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》，其中提出，加大金融政策扶持力度。国家发展改革委加大向金融机构推荐职业教育产教融合中长期贷款项目的力度。鼓励银行机构按照“风险可控、商业可持续性”原则支持产教融合项目和产教融合型企业发展。引导保险机构开发产教融合相关保险产品。支持符合条件的产教融合型企业上市融资。支持符合条件的企业发行社会领域产业专项债券，重点用于实训基地建设。（国家发改委官网）
国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路。会议指出，下一步，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。（国资委官网）
5月银行结售汇顺差33亿美元6月15日，国家外汇管理局公布数据显示，2023年5月，银行结售汇、银行代客涉外收付款呈现双顺差格局。数据显示，按美元计值，2023年5月，银行结汇1993亿美元，售汇1960亿美元，顺差33亿美元。代客涉外收付款方面，2023年5月，银行代客涉外收入5277亿美元，对外付款5258亿美元，顺差19亿美元。（每日经济新闻）
看好后市,今年机构参与上市公司定增的认购总额已超240亿元统计数据显示，越来越多的机构正选择借助上市公司定增的方式建仓。数据统计显示，以增发公告日计算，截至6月14日，今年以来机构参与上市公司定增的认购总额为241.81亿元，而去年同期为177.81亿元，同比增幅超过35%。业内表示，通过定增、大宗交易买入的股票通常有折价，如果持股周期长，则愿意牺牲流动性来换取折扣收益。对于投资组合而言，折扣收益将成为组合的安全垫。近期定增、大宗交易持续活跃，某种程度上反映机构对后市相对较为乐观的情绪。(上海证券报)
今年以来券商发债规模同比增近四成今年以来，发行债券成为券商机构重要的补充流动性的方式之一。Wind数据显示，截至6月12日，今年以来已有66家券商机构合计发行境内债券339只，发债规模约6453.20亿元。与去年同期233只、4607.65亿元相比，券商发债数量、规模分别同比上升45%、40%。（经济参考报）
广期所张鹏：工业硅期货期权累计成交5498.6亿元 加快推进碳酸锂、多晶硅等新品种研发上市广州期货交易所市场发展部负责人张鹏表示，截至6月9日，广期所首个品种工业硅期货期权累计成交量771.53万手，累计成交额5498.6亿元。张鹏透露，广期所将继续推进新品种上市，加快推进碳酸锂、多晶硅、铂、钯、稀土等品种的研发，努力服务新能源等高科技企业自立自强。继续推进碳电等战略储备品种研发，满足产业客户和机构投资者需求，助力能源体系改革，更好服务高质量发展和绿色低碳转型发展。（21世纪经济报道）
大宗交易活跃 机构积极寻找新机会5月以来，大宗交易活跃，交易数量和成交金额明显高于去年同期，不少知名公司均有大宗交易发生。数据显示，截至6月13日，5月以来A股市场共有5112笔大宗交易，合计成交60.97亿股，合计成交金额为806.57亿元；而去年同期，A股大宗交易仅有3693笔，合计成交53.77亿股，合计成交金额为673.45亿元。业内人士分析，大宗交易频繁或许意味着机构在震荡的市场中积极寻找新的方向，对于后市，机构建议关注“AI+”、消费电子等领域的投资机会。（中证报）
常态化退市机制见成效 年内强制退市公司已锁定43家强制退市数量将再创新高。截至6月13日，今年以来，锁定强制退市的公司已达43家，超过去年全年（42家），创历史新高，常态化退市机制落地见效。业内表示，常态化退市机制的形成，将促使上市公司越来越注重聚焦主业，脚踏实地合法经营，做好更长远的战略规划。（证券日报）
分类市场观点20230612-0618房地产
国金证券：
过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数涨跌互现。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.01%、-0.65%、-1.57%和-1.97%。经济面上，过去一周公布了中国5月份的进出口数据。出口数据大幅低于预期，5月出口金额同比较上个月大幅下滑16%；而5月的进口金额同比报-4.5%，连续3个月同比数据负增长，这也与近几个月弱复苏的现象比较吻合。通胀数据方面也在继续下探，5月PPI同比报-4.6%，较上个月继续下行；虽5月CPI同比出现了略微上行，但如果观察5月CPI环比数据，其仍为负增长。内需弱复苏，同时出口外需也出现了一定程度的下滑。在这样弱复苏的情况下，市场在预期着政策的进一步放松。上周消息面刺激地产板块的反弹。另一方面银行继续降低存款利率，刺激存款活化流入实体市场。目前有一定的政策出台刺激实体经济，也刺激着对应板块的反弹，但是这种反弹是否持续就需要观察是否有进一步政策的出台或者板块景气是否能明显改善。
而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净回笼690亿元。过去一周整体流动性较为宽松，1周SHIBOR和DR007较上周分别上涨1.20BP和下跌1.44BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR较上周分别下降3.70BP和3.80BP。在目前这个“弱现实”的市场环境下，预期流动性会保持宽松。
结合经济面和流动性来看，在重回强预期或强现实之前，虽然消息面刺激会带动周期板块反弹，但是整体上预期市场资金会更偏好主题投资。配合宽松的流动性，预期下周小盘成长有望占优。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6月份的权益配置观点为中性偏高，配置比例为50%，较5月份的100%股票权重有所下降。拆分来看，模型对于6月份经济增长层面未发出看多观点，信号强度为0%，较5月份信号有所下降；模型对市场流动性层面信号强度为100%。择时策略2023年至今收益率为-0.53%，同期Wind全A收益率为1.4%。
结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：建材、轻工制造、家电、通信、计算机及传媒。本周策略维持轻工制造、通信和计算机的配置，将其他行业配置切换为建材、家电和传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.58%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.25%，超额收益为-0.33%。截至2023年6月9日，行业轮动策略的年化收益率为13.61%，夏普比率为0.63，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.94%，信息比率为0.84。
量化选股因子方面，从IC结果可以得出，价值和一致预期因子在全部4个股票池中表现较好，成长因子在全部A股、中证500和中证1000股票池中表现也不错，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，价值和一致预期因子在全部4个股票池中均取得了不错的正收益，成长因子在全部A股、中证500和中证1000股票池中表现也不错，而其他因子表现比较一般。
过去一周，由于地产消息面的刺激和银行存款利率的下调，刺激地产和银行板块涨势良好，对应使得价值因子上周持续表现。而随着市场的下跌，市场资金开始注意安全边际开始配置有良好基本面的板块，使得成长因子和一致预期因子在上周也有一定表现。另外，AI板块和地产板块的持续趋势上涨，使得反转因子和低波动率因子本周都表现不佳。未来一周，我们预期在流动性宽松的市场环境下，成长因子还能持续表现。可转债因子方面，上周转债估值和正股价值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
华泰金控：
On 25 April 2023， at the National Conference on the Confirmation and Registration of Natural Resources and Real Estate， Minister for Natural Resources Wang Guanghua announced that China had established a unified national real estate registration system. This registration system is based on the Civil Code of the People＇s Republic of China and the Interim Regulations on Real Estate Registration， and is supported by existing implementation rules， operational norms， and local regulations. According to director of the market monitoring division of the Real Estate Registration Center of the former Ministry of Land and Resources， the reform is not about property tax， but about standardizing regulation and facilitating the industry’s development based on the rule of law.
Ten years in the making
Work on the unified real estate registration started a decade ago. In March 2013， the central government passed the State Council Institutional Reform and Transformation of Government Functions， which proposed the establishment of a unified real estate registration system. In November 2014， the Interim Regulations on Real Estate Registration was promulgated. In December 2016， the central government passed the Measures for the Unified Confirmation and Registration of Natural Resources （for Trial Implementation）.
Property rights protection and efficiency improvement are key
The institutional basis for real estate registration is property law， and we believe its main goals concern the protection of property ownership rights and ease of property transactions. With a standardized registration， property rights can be clearly defined and recorded for public reference. We believe a unified real estate registration system can reduce the risk of disputes， safeguard owners’ property rights， ensure fair transactions， and maintain market order.
Unified real estate registration not a prerequisite for property tax
In an interview in June 2015 with official website of Ministry of Land and Resources， Lu Jing， director of the market monitoring division of the Real Estate Registration Center of the former Ministry of Land and Resources， stated that the implementation of unified registration was not a prerequisite for levying property tax， and neither was it aimed at levying property tax；its purpose was to encourage people to own properties and protect their ownership rights.
Investment recommendations
We remain optimistic about：1） A-share property developers Huafa Industrial， China Vanke， Gemdale， and Seazen Holdings；2） H-share property developers CR Land， COLI， Yuexiu Property， and Longfor；and 3） property management names COPL， Poly Property Services， CR Mixc Lifestyle， CM Property Operation， Onewo， Binjiang Service， and New Dazheng.
Risks：pandemic flare-ups， changes in industry policies， deteriorating sector fundamentals， and operational risks of some property companies.
债市
中信证券：
截至2023年6月9日，中长债基和短期债基久期拉升有所放缓，但我们认为这并不意味着债牛行情已然中止。结合我们对债基久期波动的内在机理分析，利率债配置方面宽货币加码的可能将打开债市利率继续下行的空间，但目前短端品种或更具性价比优势，而信用债配置方面，当前时点应谨慎看待风险下沉策略，而具有“类利率”属性的金融类品种兼具防御与票息优势，可适当拉长久期提前布局。
近期各类债基久期有何变化？5月中长债基久期延续上行，进入6月后升势放缓但拐点未至，截至2023年6月9日测算值收于2.20年；短期债基久期走势与中长债基基本对应，其于3月中启动拉升，5月后升势放缓，6月9日测算值收于0.72年；利率债基久期存在一定“抢跑”，其于2023年2月即启动上行，5月初修复至峰值后“止盈”回落，6月9日测算值收于2.13年；信用债基的久期修复相对谨慎，2023年3月以来仅有小幅上行，远低于2022年12月高点，6月9日测算值收于2.19年。
不同债基久期波动的“因果律”：（1）短期债基：短期债基久期与中短利率相关度较高，两者走势2022年后拟合更好；当货币政策相对宽松时，资金面利率的波动变化也会影响短债基金的久期选择，但在流动性相对紧缩阶段的效果并不明显；期限利差对短期债基久期的指向作用更佳，推测短债基金对主动杠杆策略的依赖度较高。（2）利率债基：利率债基久期波动与债市利率高度相关，但2023年2月起出现明显的“抢跑”行为；利差修复的高确定性和2022年四季度债市波动引发机构风险偏好回落或为关键，但目前利率债基久期下行趋势已然终止；此外近期收益率曲线走平也限制了市场继续拉长利率债久期的票息空间。（3）信用债基：信用债基久期在赎回潮中从“被动上涨”转为“主动压降”，与利率走势出现阶段性的“同涨同跌”，4月后久期开始修复但幅度有限；市场对信用债配置意愿的修复本身受到信用债内部风险的制约，信用利差在此阶段对信用债基的久期指示较为明确；证监会对新上报债基监管边际趋严，也抑制了存量信用债基拉长久期的意愿。
如何看待未来债市的配置机会？年中央行货币政策基调对下半年债市利率存在阶段性指引，6-7月若宽货币兑现有望推动长债利率继续回落；存款利率下调也打开银行体系增配利率债的空间，三季度银行买盘力量增强也利好长债利率的边际下行；当前时点，短端利率收益空间和安全性更高，利率债配置应谨慎对待久期，交易活性较高的资金可优配3Y以下政金债券种；信用债方面，非金融类品种仍有一定性价比优势，但短期内建议谨慎看待风险下沉机会，金融类品种兼顾防御与票息优势，可适当拉长久期提前布局。
后市展望：（1）目前中长债基和短期债基久期拉升已逐步放缓，基金管理人或转为阶段性观望并等待新一轮的信号机会，但考虑到中长债基久期已至高位，其拉升幅度可能不及4-5月，短期债基上行空间预计更大。（2）3月以来，利率债基久期存在明显抢跑，而信用债基久期修复偏慢，反映市场对两类券种的配置积极性存在一定差异，目前来看信用债基适当拉长久期仍有一定空间。（3）利率债配置上，目前债市对经济动能放缓已充分定价，短期内宽货币将是新的博弈机会，若预期兑现或推动债市利率进一步走牛，但考虑到目前收益曲线已趋于平坦，短端利率将更具性价比优势，建议优先关注3Y以下政金债等品种的投资机会。（4）信用债配置上，建议谨慎看待非金融类品种的风险下沉，优先布局高资质区域品种，而具有一定“类利率”属性的金融类品种当前时点兼具防御与票息优势，可适当拉长久期提前布局。
中信证券：
近期六大行先后更新了人民币存款挂牌利率情况，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。继六大行后，6月12日，部分全国性股份行宣布下调人民币存款利率。我们认为，挂牌利率调整预计可以为银行节约2-3bps存款成本。考虑到存款成本压降幅度和效果出现的时间，结合当前的宏观经济环境，我们认为后续MLF降息仍然有较大的可能性。
▍存款利率近期频频调整：
6月8日，六大行先后更新了人民币存款挂牌利率情况，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。继国有六大行后，6月12日，部分全国性股份行宣布下调人民币存款利率。此前，平安银行、桂林银行、四川天府银行等多家银行也宣布将从5月15日起下调通知存款和协定存款的利率，降幅在20bps到55bps之间。
▍本轮存款利率调整的驱动因素：
其一，在金融支持实体的背景下，贷款利率显著下行，然而银行的负债成本保持相对刚性，息差持续压缩，加大了经营压力。其二，存款定期化趋势愈加明显，且长期限存款和部分特殊存款产品定价偏高。其三，商业银行主动负债管理能力增强，市场化进程下存款利率也将逐步向金融债、同业存单等产品收敛。
▍本次调整有何影响？
挂牌利率调整对于非议价客户（以零售为主）有较大的影响，考虑银行存款结构，预计可以为银行节约2-3bps存款成本，如果后续中小行跟进，预计将从中受益更多。存款利率下调，对储户的吸引力减弱，“存款搬家”的现象或将强化，个人有可能将存款资金转移至消费投资等活动，银行理财等低风险资管产品或将迎来增量资金。
▍后续可以期待降息吗？
存款利率下调为LPR报价下调提供空间，但是考虑到存款成本压降幅度和效果出现的时间，结合当前的宏观经济环境，我们认为后续MLF降息仍然有较大的可能性。下调MLF利率，可以促进增量贷款利率更快下行，同时释放更强的“稳增长”信号，从而为经济修复提供支持。不过，考虑到人民币汇率短期贬值压力抬升、美联储停止加息节点仍有不确定性，本周MLF操作可能仍有一定的悬念。
股市
平安证券：
上半年全球经济复苏预期分化且反复，市场波动较大；A股主要指数表现分化，行业轮动较快，超额收益在于TMT和“中特估”板块。下半年随着外部压力的边际缓和、国内经济持续恢复以及产业政策的落地，市场结构性机会有望逐渐增加，我们认为数字科技和“中特估”全年主线不变，同时关注部分可能有悲观预期修正行业的超跌反弹机会。
市场环境：经济增长结构分化，流动性环境仍充裕。海外欧美衰退预期反复，通胀持续回落；美联储加息终点临近，全球估值约束缓解。国内经济呈现结构分化的缓慢复苏特征，地产修复斜率放缓，出行服务消费较强但耐用品消费仍待恢复；实体盈利有望筑底修复，国企扩产意愿更高；流动性仍充裕，无风险利率预计维持低位波动。
政策环境：高质量发展下加码支持建设现代化产业体系与中国特色估值体系。国内经济高质量发展政策路线愈加清晰。一是加快建设现代化产业体系，既要发挥新兴产业的引领作用，又要夯实传统产业的基础作用，集中力量解决“卡脖子”问题，加快培育壮大人工智能/高端装备/新能源汽车等新兴产业，同时注重保障能源安全、促进传统产业智能化绿色化升级。二是建立中国特色估值体系是资本市场改革的新课题。在新一轮国企改革更加聚焦提高核心竞争力的背景下，央国企有望受益于持续稳健经营、盈利质量提升、分红回报股东等对比优势获得资金认可并迎来价值重估。
中期配置：关注高质量发展下的结构性机会。我们认为下半年市场环境优于上半年，当前市场估值已回归至历史均值以下，建议关注数字科技以及“中特估+”的两大结构性主线，以及部分悲观预期修正的行业机会。一是数字科技板块，例如产业技术突破的AI产业链、国产替代持续的半导体产业等；二是“中特估+”板块，即“中特估+分红”（金融/能源/通信/公用事业等）和“中特估+景气”（先进制造/一带一路/数字经济/中药等）。另外，部分行业自2月以来调整幅度在10%以上，存在悲观预期修正的阶段性超跌反弹机会，例如产业趋势向上的新能源/新能源汽车相关产业链、受益经济复苏博弈的消费类行业（食品饮料/医药生物）、以及集中度提升的地产产业链龙头企业（地产/建材/有色）。
中信证券：
5月内外部风险延续背景下外资持续流出港股市场。托管口径测算，5月南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约138/-466/230亿港元。其中，外资对成长板块的风险偏好有所提升，增持如新能源汽车、CXO、影视传媒、互联网服务等板块；外资也在部分中特估相关板块有所布局，如建筑、化工、机械等。而南向资金持续抄底趋势不变，仍偏好增持能源、互联网、创新药等板块。另外，南向在本月开始显著增配此前外资青睐的教育、纺服等消费细分行业。
外资在成长板块的配置偏好有所提升。2023年5月，根据港交所中央结算中心披露的托管数据测算得到的南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约138/-466/230亿港元。5月在国内基本面复苏进度不及预期、外围债务上限僵局持续、中美摩擦尚存的情况下，外资持续流出港股市场，市场情绪低迷。具体看，5月外资对成长板块的风险偏好有所提升，增持如新能源汽车、CXO、影视传媒、互联网服务等板块；外资也在部分中特估相关板块有所布局，如建筑、化工、机械等。而南向资金持续抄底趋势不变，仍偏好增持能源、互联网、创新药等板块。另外，南向在本月开始显著增配此前外资青睐的教育、纺服等消费细分行业。
南向持仓占比持续提升，媒体及娱乐、半导体、汽车等板块南向持仓占比显著增长。5月相对4月，南向资金/外资中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.19/-0.23/+0.05个百分点，南向及内资持仓占比持续提升。分行业来看，南向资金在媒体及娱乐、半导体、汽车等板块持股市值比重提升最高，分别为1.0/0.8/0.7个百分点。而外资则在农业产品、支援服务等板块持仓市值比重提升较多，约为4.5/1.7个百分点。
5月港股各板块普跌，市场情绪走弱。1）5月内外部各因素仍压制港股市场情绪，港股市场普跌，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌8.4%/8.0%/7.0%。分行业来看，原材料、地产建筑、医疗保健等板块跌幅最大。2）5月港股估值大幅收窄，当前恒生指数动态估值为8.8倍，已处于2015年以来的历史均值以下两倍标准差。分行业来看，绝大多数板块估值低于30%的历史分位，其中资讯科技、金融、公用事业板块估值分别处于1.2%/2.8%/3.3%的历史低位。3）从盈利角度看，5月恒生指数2023年预测EPS增速显著，相对月初上修2.8个百分点。其中，可选消费、地产建筑板块盈利增速显著回升。4）做空情况来看，5月港股市场做空金额占成交额比重基本走平，为22.3%。分行业看，5月能源、金融、工业板块做空金额/未平仓卖空金额相对4月显著回升。
全球市场走弱情况下日本市场表现较强，美元指数上涨。1）5月美国债务上限担忧持续加深、但就业等经济数据仍较强，且5月后美联储或结束加息的预期逐步形成。全球市场走弱，而美股却延续上涨趋势（SPX+0.2%），日本市场走势极强（+7.0%）。贵金属价格回落，COMEX黄金及白银价格分别下跌0.9%和6.8%；美元指数上涨2.5%。2）5月美股市场持续上涨，SPX、纳斯达克涨幅分别为0.2%/5.8%。分行业看，美股信息技术、电信服务、可选消费等板块涨幅较高，分别为9.3%/6.2%/3.1%。3）5月美股估值持续提升，尤其成长板块。当前纳斯达克指数动态PE为30.2倍，已超过2015年以来的历史均值以上一倍标准差。美股盈利增速预期近期持续回升，SPX动态EPS增速为-3.2%。
（首席核心观点由中国首席经济学家论坛研究院整理汇编）返回搜狐，查看更多
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