【招商策略】2019年12月陆股通持股分析——陆股通流入再创新高，加仓金融消费蓝筹

2019年12月北上资金单月流入突破700亿元，创历史新高。中美经贸磋商取得积极进展提振外资风险偏好，且A股估值在全球市场仍有吸引力，北上资金流入有望延续，布局春季行情。12月北上资金主板持股市值占比继续下降，中小板和创业板占比继续上升。所有行业全面加码，北上资金集中买入消费、金融和电子等，但受行业涨幅排名靠后的影响，食品饮料、医药的行业市值占比明显下滑。12月个股净买入规模较高的包括格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团等。最近一周净增持强度较大的集中在电子、传媒和医药。

?MSCI扩容落地以来北上资金仍然保持强劲的流入状态，单月净流入规模创历史新高，突破700亿元。第一，MSCI扩容后主动资金或仍在继续加仓；第二，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，提振市场风险偏好，利于人民币汇率提升；第三，A股估值在全球股市仍处于低位，且为历史较低水平，对境外资金吸引力较高。目前第二和第三个因素影响持续，境外资金流入有望延续。

?12月末陆股通持股市值为14288亿元，占同期A股自由流通股市值的比例为5.84%，较前期继续上升0.24%。

? 从陆股通持股的板块分布来看，主板持股市值占比从今年6月以来持续下降，中小企业板市值占比自9月以来持续上升，创业板占比2019年一直持续上升。具体地，主板持股市值占比80.12%，较前期下降0.13%；中小企业板占比13.14%，较11月末提升0.09%；创业板占比6.74%，较11月末提升0.04%。

?大类行业的配置方面，陆股通持股中，资源品、TMT、金融地产和中游制造行业占比有所提升，消费服务、医疗保健和公用事业行业占比有所下降。

?从一级行业来看，家用电器占比提升0.47%，提升幅度最大；食品饮料占比下降0.89%，下降幅度最大，主要受行业涨幅一般影响，导致市值占比被动下降。其它占比增幅较大的还包括非银金融和房地产行业，分别提升0.26%、和0.22%；其它降幅较大的还有医药生物、农林牧渔和公用事业，分别下降0.56%、 0.22%和0.21%。

?从行业主动调仓来看，所有一级行业12月均处于加仓状态，其中家用电器、银行、非银金融和食品饮料加仓比例较大，分别加仓0.75%、0.72%、0.66%和0.53%。其他加仓比例较高的还有医药生物和电子行业，分别加仓0.46%和0.42%。纺织服装行业加仓比例最小，为0.01%。

?从二级行业看， 2019年12月陆股通加仓比例最高的为白色家电、银行II和饮料制造，加仓比例分别为0.75%、0.72%和0.48%，其他加仓较高行业还包括保险II、证券II和化学制药等。减仓幅度最高的为计算机设备，减仓比例0.03%，其他减仓比例略高的还有动物保健II、其他建材ll和仪器仪表II。

?个股方面，北上资金的持股集中度自今年9月以来持续下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为48.47%，较2019年11月的49.49%继续下降1.02%。12月个股净买入规模最高的包括格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团，净卖出规模最高的包括海康威视、浪潮信息、先导智能、海尔智家和环旭电子。最近一周净增持强度较大的主要集中在电子、传媒和医药生物。如，太极实业、当代明诚、益丰药房等。

陆股通流向及持股规模

12月北上资金单月净流入2019年首次突破700亿元。具体来看，除12月31日表现为小幅净流出之外，北上资金在整个12月的其余交易日均表现为净流入。其中，12月16日净流入最少为7亿元，12月17日净流入最多为88亿元，整体上12月北上资金净流入分布较为平均。12月前3周净流入均超过200亿元，月末受假期影响，第4周仅两个交易日，但仍净买入仍保持较高水平。

MSCI扩容落地以来北上资金仍然保持强劲的流入状态。究其原因，第一，MSCI扩容后的主动资金或仍在继续加仓；第二，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，提振市场风险偏好，利于人民币汇率提升；第三，A股估值在全球股市仍处于低位，且为历史较低水平，对境外资金吸引力较高。

2019年12月末陆股通持股市值为14288亿元，较前一个月提高1645亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为5.84%，较前期继续上升0.24%。具体地，2019年12月末陆股通持有的股票2038只，较前一个月增加39只；其中沪市持股884只，对应市值8370亿元；深市持股1154只，对应市值5918亿元。

陆股通持股的板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，主板持股市值占比从今年6月以来持续下降，中小企业板市值占比自9月以来持续上升，创业板占比2019年一直持续上升。具体地，主板持股市值占比80.12%，较前期下降0.13%；中小企业板占比13.14%，较11月末提升0.09%；创业板占比6.74%，较11月末提升0.04%。

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，资源品、TMT、金融地产和中游制造行业占比有所提升，消费服务、医疗保健和公用事业行业占比有所下降。具体地，12月末资源品、TMT、金融地产和中游制造行业持股占比分别为7.6% 、11.3%、 21.7%和13.6%，分别较前期提升0.49%、0.41%、0.39%和0.13%；消费服务、医疗保健和公用事业行业持股占比分别为33.5%、9.8%和2.6%，分别较前期下降0.66%、0.56%和0.21%。

从细分行业来看，TMT一级行业中的四个行业占比均有小幅提升，电子行业提升幅度最大，传媒行业次之。其中，电子行业12月占比提升0.15%至6.13%；传媒行业占比为1.74%，比11月提升0.11%；通信仍延续几个月以来的微调，12月提升0.09%至1.14%；计算机行业占比微升0.06%至2.25%。

上游资源品行业中，采掘行业占比保持不变，其余四个行业占比均有所提升，有色金属提升幅度相对较大。具体地，12月采掘行业占比与11月持平为0.77%，按提升幅度由大到小分别为有色金属、建筑材料、化工及钢铁行业，占比分别上升0.16%、0.14%、0.13%、0.06%至1.07%、2.97%、2.04%、0.74%。

中游制造业中，汽车、交通运输和国防军工行业占比有所下降，其余行业均有不同幅度的回升，其中电气设备和机械设备行业提升幅度较大。汽车行业12月占比下降0.10%至2.67 %；交通运输自今年6月以来占比持续下降，12月继续下降0.07% 至3.61%；国防军工行业12月占比微降0.04%至0.66%；电气设备、机械设备、建筑装饰及综合行业分别回升0.16%、0.12%、0.03%和0.03%至2.40%、2.64%、1.11%和0.44%。

消费服务类行业中，家电和轻工制造行业占比有所提升，其中家电行业提升幅度较大，其余行业有不同幅度的下降，其中食品饮料行业下降幅度较大。具体地，12月家电行业占比提升0.47%至11.21%；轻工制造行业微升0.06%至0.81%；食品饮料占比自今年9月以来占比持续下降，12月下降0.89%至17.24%；农林牧渔、休闲服务、商业贸易和纺织服装分别下降0.22%、0.05%、0.02%和0.01%至1.84%、1.72%、0.51%和0.19%。

金融地产类中，非银金融和房地产行业占比有所回升，银行业占比自10月份以来继续下降。其中，非银金融和房地产占比分别回升0.26%和0.22%至8.64%和3.42%；银行业占比下降0.09%至9.65%。

医药生物行业12月占比自10月以来继续下降，持股占比下降0.56%至9.78%。

公用事业占比自8月以来持续下降，12月下降0.21%至2.59%。

从一级行业来看，家用电器占比提升0.47%，提升幅度最大；食品饮料占比下降0.89%，下降幅度最大。食品饮料行业占比的下降一定程度源于该行业在12月涨幅排名靠后，导致市值占比被动下降。其它占比增幅较大的还包括非银金融和房地产行业，分别提升0.26%、和0.22%；其它降幅较大的还有医药生物、农林牧渔和公用事业，分别下降0.56%、 0.22%和0.21%。

陆股通主动调仓方面，各大类行业均表现为净流入，但TMT和资源品行业净流入规模有所收窄，其他行业净流入规模均有不同程度的提升。其中金融地产行业净流入规模最大，且较上个月有大幅度提升，消费服务净流入次之。从陆股通增持额在不同板块的分布来看，北上资金在金融地产、消费服务、TMT、中游制造、资源品医疗保健和公用事业行业分别净流入206、183、115、101、63、58和8亿元。具体到行业来看，家用电器、银行、非银金融、食品饮料和医药生物的12月净流入规模居前。

按照申万一级行业分类，除农林牧渔行业无加仓外，所有一级行业12月均处于加仓状态，其中家用电器、银行、非银金融和食品饮料行业加仓比例较大，分别加仓0.75%、0.72%、0.66%和0.53%。其他加仓比例较高的还有医药生物和电子行业，分别加仓0.46%和0.42%。纺织服装行业加仓比例最小，为0.01%。

从二级行业看， 2019年12月陆股通加仓比例最高的行业为白色家电、银行II和饮料制造，加仓比例分别为0.75%、0.72%和0.48%，其他加仓较高行业还包括保险II、证券II和化学制药等。减仓幅度最高的为计算机设备，减仓比例0.03%，其他行业的减仓比例略高的还有动物保健II、其他建材ll和仪器仪表II。

陆股通重仓股

2019年12月，陆股通个股净买入规模最高的包括格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团，净卖出规模最高的包括海康威视、浪潮信息、先导智能、青岛海尔和环旭电子。格力电器、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药和美的集团分别净买入69、41、37、25和24亿元。海康威视、浪潮信息、先导智能、青岛海尔和环旭电子净卖出额为15、7、7、6和5亿元。

具体的，就最近一周而言，北上资金主要加仓银行、食品饮料和电子。如，贵州茅台、平安银行、立讯精密等。陆股通净买入规模较高的为贵州茅台、格力电器和平安银行，净买入规模14.5、7.3和4.9亿元，另外恒瑞医药、中国平安和宁德时代的净买入规模也居前。净卖出规模最高的为青岛海尔，净卖出额为6.6亿元；排名第二的为海康威视，净卖出3.1亿元。净增持强度较大的主要集中在电子、传媒和医药生物。如，太极实业、当代明诚、益丰药房等。净增持强度最高的为拉夏贝尔，为1.47%；净增持强度较高的还有红塔证券、益丰药房和上海新阳。

2019年12月末，陆股通前二十大重仓股仍然以消费服务和金融行业龙头为主。方正证券和立讯精密进入前20大重仓股，相应地，三一重工和兴业银行退出前20大重仓股。另外，北上资金的持股集中度自今年9月以来持续下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为48.47%，较2019年11月的49.49%继续下降1.02%。

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