双十一，大牌广告必抢！

zhenduishoujipingmu，jinxinglejingxindepaiban，yuedugengshushi；gaoqingpeiyin，biantingbianxue。qianqizhanshiwannile，houqiwanjiakeyizhijiezhuanzhichengqitazhiye，shifenderenxinghua，sanzhiyesuibiantiyan;•fangyanshuruzhichi23zhongfangyanshuru，putonghuabubiaozhun、daikouyinyenengsuixinshuopingtaibangzhumeiyiweitougutishengzhuanyefenxinengli、fuwunengli、ziwoyingxiaonengli。huodongkaiqizhixu1000zuanshijiukegoumaikaifujijin，dadaoduiyingdengjikehuode10beifanli【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】基(ji)於(yu) 2020 年(nian)三(san)季(ji)報(bao)的(de)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)評(ping)估(gu)——A股(gu)2020年三季报深(shen)度分(fen)析(xi)之(zhi)二(er)（1103）

本(ben)文(wen)以(yi)A股2020年三季报為(wei)依(yi)據(ju)，考(kao)察(cha)財(cai)務(wu)指(zhi)標(biao)、中(zhong)觀(guan)景气、估值(zhi)水(shui)平(ping)、基金(jin)持(chi)倉(cang)等(deng)指标並(bing)給(gei)與(yu)评分，綜(zong)合(he)判(pan)斷(duan)各(ge)個(ge)行业的基本面(mian)情(qing)況(kuang)以及(ji)景气度運(yun)行至(zhi)哪(na)个區(qu)間(jian)水平，并由(you)此(ci)篩(shai)選(xuan)出(chu)业績(ji)較(jiao)好(hao)且(qie)景气度向(xiang)上(shang)的細(xi)分領(ling)域(yu)。

?基于财报、估值、基金持仓、中观對(dui)比(bi)等基本面指标对于行业景气度進(jin)行全(quan)方(fang)位(wei)考量(liang)。本文以A股2020年三季报财务指标为依据，考察行业營(ying)业收(shou)入(ru)（創(chuang)收能(neng)力(li)）、凈(jing)利(li)潤(run)（盈(ying)利水平）、毛(mao)利率(lv)、ROE（盈利質(zhi)量）、中观景气（行业趨(qu)勢(shi)）、估值水平、公(gong)募(mu)基金持仓（資(zi)金青(qing)睞(lai)程(cheng)度）等七(qi)个指标的情况，并给予(yu)相(xiang)應(ying)的權(quan)重(zhong)，得(de)到(dao)各个行业的加(jia)权平均(jun)得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。 總(zong)體(ti)评分最(zui)高(gao)的行业依次(ci)为電(dian)气設(she)備(bei)、機(ji)械(xie)设备、輕(qing)工(gong)制(zhi)造(zao)、國(guo)防(fang)軍(jun)工、汽(qi)車(che)、建(jian)築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)、非(fei)銀(yin)金融(rong)、公用(yong)事(shi)业等。（說(shuo)明(ming)：僅(jin)仅对于行业做(zuo)出景气评分測(ce)算(suan)，不(bu)代(dai)表(biao)推(tui)薦(jian)建議(yi)）

?本文從(cong)财报表現(xian)和(he)高頻(pin)指标出發(fa)对于二級(ji)行业景气分化(hua)做出判断，建议对于景气度延(yan)續(xu)改(gai)善(shan)、快(kuai)速(su)提(ti)升(sheng)以及小(xiao)幅(fu)回(hui)暖(nuan)的板(ban)塊(kuai)给与關(guan)註(zhu)。

? 延续改善：二季度以來(lai)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)措(cuo)施(shi)持续发力以及制造业快速修(xiu)復(fu)，高频數(shu)据顯(xian)示(shi)三季度經(jing)濟(ji)生(sheng)產(chan)活(huo)動(dong)进壹(yi)步(bu)加快， 汽车产业鏈(lian)、新(xin)能源(yuan)、傳(chuan)統(tong)基建板块、高端(duan)装备制造、醫(yi)藥(yao)防疫(yi)等板块景气度處(chu)于相对高位，絕(jue)大(da)多(duo)数已(yi)经在(zai)二季度出现好轉(zhuan)的行业进入三季度後(hou)延续了(le)盈利改善趋势，這(zhe)些(xie)行业集(ji)中在传统基建产业链（專(zhuan)用设备、基礎(chu)建设、水泥(ni)制造）、高端装备制造（高低(di)壓(ya)设备、航(hang)空(kong)装备、电气自(zi)动化设备）、新能源（电源设备）、汽车产业链（整(zheng)车、汽车零(ling)部(bu)件(jian)）、医药防疫（生物(wu)制品(pin)、医療(liao)器(qi)械）、公用事业等。

?快速提升：三季度部分行业盈利出现较大幅度好转，略超(chao)出市(shi)場(chang)預(yu)期，主(zhu)要(yao)集中在以下(xia)三个方面： 第(di)一，以順(shun)周期大宗(zong)商品为主的资源品行业利润快速上行。第二，除(chu)了资源品以外(wai)，農(nong)产品、造紙(zhi)、面板等行业出现明显提價(jia)现象(xiang)，因(yin)此对应行业利润也(ye)明显修复。第三，金融地(di)产板块盈利复蘇(su)。

?小幅回暖：部分二级行业在三季度實(shi)现了盈利的小幅回暖，如(ru)家(jia)电、家用轻工、装修装饰等可(ke)选消(xiao)費(fei)板块的利润增(zeng)速出现上行且ROE依然(ran)存(cun)在上行空间，部分与出行消费相关度高的行业如景點(dian)、酒(jiu)店(dian)、旅(lv)遊(you)等收入和利润也出现了修复。展(zhan)望(wang)未(wei)来1-2个季度，伴(ban)隨(sui)著(zhe)国內(nei)疫情控(kong)制得以保(bao)持或(huo)者(zhe)疫苗(miao)研(yan)发成(cheng)功(gong)，这些板块（家电家居(ju)等可选消费、外出出行消费）利润依然存在较大的修复空间，行业盈利能力將(jiang)會(hui)得到加強(qiang)。

? 高位放(fang)緩(huan)：从业绩增長(chang)的角(jiao)度来看(kan)，必(bi)选消费、TMT、畜(chu)禽(qin)養(yang)殖(zhi)板块在疫情期间保持了相对亮(liang)眼(yan)的增速，与其(qi)他(ta)行业尤(you)其是(shi)周期行业相比具(ju)有(you)利润優(you)势。必选消费在上半(ban)年保持了较为高速的增长，进入下半年以后伴随着可选消费板块的复苏以及擠(ji)出效(xiao)应的存在，必选消费业绩高增长的相对优势出现一定(ding)程度的弱(ruo)化。

? 底(di)部震(zhen)蕩(dang)：目(mu)前(qian)依然存在部分二级行业盈利能力依然处于较为弱势的区间，且需(xu)要较长的時(shi)间才(cai)能恢(hui)复至歷(li)史(shi)疫情之前的水平。部分行业依然正(zheng)在承(cheng)受(shou)疫情帶(dai)来的負(fu)面沖(chong)擊(ji)，如机场、航空运輸(shu)、鐵(tie)路(lu)运输、餐(can)飲(yin)等业绩恢复相对较慢(man)等，如海(hai)外疫情得以控制，这些行业利润也存在较大的修复空间。

風(feng)險(xian)提示：业绩大幅下修，产业政(zheng)策支(zhi)持力度不及预期

目錄(lu)

01

行业总覽(lan)——基本面指标景气度评分

本文以A股2020年三季报财务指标为依据，考察行业营业收入（创收能力）、净利润（盈利能力）、毛利率、ROE（盈利质量）、中观景气（行业趋势）、估值水平、公募基金持仓（资金青睐程度）等七个指标的情况，并给予相应的权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。以下对于财务指标量化评分标準(zhun)做出说明：

? 基本面指标评分是根(gen)据2020年三季报财务情况得到：如净利润评分步驟(zhou)为，1.計(ji)算得到2020年三季报净利润同(tong)比增速与中报净利润同比增速的差(cha)值，然后根据一级行业净利润增速差值计算方差，最終(zhong)根据方差分布(bu)的離(li)散(san)程度给与“-2.5、-2、-1.5、-1、-0.5、0、0.5、1、1.5、2、2.5”等十(shi)一檔(dang)评分，該(gai)评分为各个行业与上期相比的改善程度。2.对各个行业2020年三季报净利润增速给予评分，该评分为一季度该行业与其他行业相比业绩增速的优劣(lie)程度。3.对以上兩(liang)組(zu)评分賦(fu)予不同的权重，得到净利润增速指标的评分結(jie)果(guo)。

? 收入、毛利率等指标评分采(cai)用与净利润相同的评分步骤。

? 估值水平评分：是根据目前该行业估值所(suo)处的历史百(bai)分位数的分散程度给与评分，估值越(yue)低，得分越高。

? 基金仓位评分：首(shou)先(xian)计算根据各个行业指标与上期相比的變(bian)化程度，再(zai)根据变化程度的分布情况给与评分。

? 中观指标评分則(ze)是根据行业景气观察周报对于各个行业的的跟(gen)蹤(zong)进行评判得到。

? 对于以上指标赋予相应的权重，最终得到每(mei)个行业的加权平均得分。

? 仅仅对于行业做出景气评分测算，不代表推荐建议。

总体评分最高的行业依次为电气设备、机械设备、轻工制造、国防军工、汽车、建筑装饰、非银金融、公用事业等。

02

景气分化——二级行业景气趋势

1、 延续改善：乘(cheng)用车/传统基建/医疗防疫/新能源/公用事业

二季度以来逆周期调节措施持续发力以及制造业快速修复，高频数据显示三季度经济生产活动进一步加快， 汽车产业链、新能源、传统基建板块、高端装备制造、医药防疫等板块景气度处于相对高位，绝大多数已经在二季度出现好转的行业进入三季度后延续了盈利改善趋势，这些行业集中在传统基建产业链（专用设备、基础建设、水泥制造）、高端装备制造（高低压设备、航空装备、电气自动化设备）、新能源（电源设备）、汽车产业链（汽车整车、汽车零部件）、医药防疫（生物制品、医疗器械）、公用事业等。

·（新能源）汽车产业链

三季度乘用车市场呈(cheng)现加速复苏態(tai)势，产銷(xiao)均恢复至雙(shuang)位数增长，疊(die)加去(qu)年同期低基数，汽车整车第三季度盈利增速達(da)到 67%，ROE（TTM）由 Q2 的 5.6%修复至 Q3 的 6.6%；汽车服(fu)务、汽车零部件和橡(xiang)膠(jiao)板块盈利也出现好转，第三季度盈 利增速分別(bie)达到 228.4%、35.1%和 52.5%。

与此同时，新能源汽车增长势頭(tou)更(geng)加迅(xun)猛(meng)，雖(sui)然目前产销数量占(zhan)汽车市场比例(li)较小但(dan)是增速卻(que)恢复至较高水平，9 月(yue)新能源汽车产量和销量同比增速分别达到 48%和 68%；新能源汽车是目前为数不多的增长空间较大且確(que)定性(xing)强的行业，中游电池(chi)板块盈利也处于加速釋(shi)放中。预计接(jie)下来乘用车市场尤其是新能源汽车产业链业绩改善的确定性较强。

·医药防疫：医疗器械、生物制品、化學(xue)制药

前三季度呼(hu)吸(xi)机、監(jian)護(hu)儀(yi)、口(kou)罩(zhao)、檢(jian)测試(shi)劑(ji)等疫情防控物资需求(qiu)大幅增长，尤其是三季度海外疫情尚(shang)未得到有效控制，具有较强研发能力的公司(si)快速抓(zhua)住(zhu)本次疫情带来的机会，且具备生产能力的医药類(lei)公司均实现了收入盈利双升。业绩表现突(tu)出的公司主要集中在医疗器械、生物制品、化学制药等领域，公司产品销售(shou)及利润率得以保持快速增长。二季度以来疫苗需求也处于高增长階(jie)段(duan)，肺(fei)炎(yan)疫苗、狂(kuang)犬(quan)疫苗等重要品类簽(qian)发数量快速增多，相应疫苗类上市公司的收入具有较强的保障(zhang)性。

医疗器械/生物制品第三季度季度净利润當(dang)季同比增速分别达到190.0%/50.1%，ROE分别为23.8%/10.5%。与其他二级行业相比，医疗器械板块ROE水平居前。

·（传统）基建产业链：基础建设、重卡(ka)、工程机械等

工程机械：去年四(si)季度開(kai)始(shi)，基建項(xiang)目審(shen)批(pi)速度快速提升，在上半年逆周期调节持续发力的背(bei)景下，基建项目审批进一步加碼(ma)，同时基建投(tou)资完(wan)成額(e)也出现快速回暖； 二级行业基础建设和专业工程2020年第三季度盈利增速已经上行至22.4%和33.7%，高于疫情之前的單(dan)季盈利增速；行业ROE上行至8.0%和7.2%，由于四季度和明年上半年依然有基建项目落(luo)地，预计未来行业盈利能力仍(reng)具备上行空间。

伴随着下游基建项目的持续落地， 起(qi)重机械、混(hun)凝(ning)土(tu)机械、挖(wa)掘(jue)机、装載(zai)机、叉(cha)车等核(he)心(xin)产品的需求明显提升，销售端正处于擴(kuo)張(zhang)中，尤其是挖掘机销量增长保持在高位，工程机械景气度得到持续擡(tai)升，其业绩改善确定性非常(chang)强。专用设备行业2020年第二季度和第三季度利润同比增速分别为51.7%和37.3%，行业ROE已经修复至8.6%。

重卡：基建逆周期调节下，重卡单价提升以及销量超预期提升，9月重卡销量创下同期历史新高，三季度内三个月销量同比均达到或接近(jin)80%，年内销量累(lei)计同比增速已经达到39%；在中长期内行业增长中樞(shu)已经大概(gai)率出现上移(yi)，相应龍(long)头企(qi)业将会迎(ying)来核心产品量价齊(qi)升的机会。

·新能源：光(guang)伏(fu)、风电

集中了较多光伏、风电等企业的电源设备板块延续了二季度以来业绩持续好转的趋势，2020年第三季度净利润增速加速上行至81.9%（相比第二季度提升了34.8个百分点），行业ROE上行至8.1%。

风电：行业整体保持快速发展态势，风电场建设加快，行业产能提升，且带动产业链上下游需求旺(wang)盛(sheng)。风电设备板块部分公司第三季度盈利增速相比二季度增速进一步扩大，前三季度盈利甚(shen)至达到翻(fan)倍(bei)增长。

光伏：今(jin)年下半年以来光伏行业迎来了量价齐升的局(ju)面。一方面，供(gong)给端相对短(duan)缺(que)促(cu)使(shi)矽(gui)料(liao)、硅片(pian)以及光伏玻(bo)璃(li)等价格(ge)出现明显上漲(zhang)；另(ling)一方面，三四季度是海外光伏需求的旺季，光伏出口数量也維(wei)持在相对高位，因此光伏上市公司业绩表现也较为亮眼。

·公用事业：環(huan)保工程、火(huo)电、水电

公用事业2020年第三季度净利润增速为29.7%，各个细分板块均取(qu)得了不錯(cuo)的业绩表现，对于环保工程及服务板块，在逆周期调节持续发力的作(zuo)用下，根据全国投资项目在線(xian)审批平臺(tai)，上半年基建项目审批投资额实现翻倍增长，其中六(liu)成左(zuo)右(you)的投资额流(liu)向水利、环境(jing)和公共(gong)设施管(guan)理(li)业务，因此 环保工程及服务板块部分公司表示项目运营数量增加使得营业收入大幅提升。

火电和水电板块盈利也出现明显好转，前者主要受益(yi)于原(yuan)材(cai)料煤(mei)炭(tan)价格降(jiang)低从而(er)增厚(hou)利润，后者则是受益于雨(yu)水偏(pian)多使得发电量增加。电力和水务2020年第三季度净利润增速分别达到31.6%和42.4%。

除此之外，高端装备制造（高低压设备、航空装备、通(tong)用机械、电气自动化设备等）板块利润也延续了二季度以来改善的趋势。

2、快速提升：顺周期资源品/金融地产/涨价主线

三季度部分行业盈利出现较大幅度好转，略超出市场预期，主要集中在以下三个方面：第一，以顺周期大宗商品为主的资源品行业利润快速上行。第二，除了资源品以外，农产品、造纸、面板等行业出现明显提价现象，因此对应行业利润也明显修复。第三，金融地产板块盈利复苏。

·顺周期资源品

自3月复工复产以来，从各个行业的修复节奏(zou)来看，受益于必需消费品屬(shu)性和疫情扩散，食(shi)品和医药板块筛选开始修复且具备较强的盈利能力；随后，高端装备制造业如专用设备、汽车制造、高低压设备等板块景气度开始提升，行业收入和价格紛(fen)纷上行。 自八(ba)月以来，上游资源品的工业增加值和价格开始加速好转。

由于前期下游消费和中游制造等行业利润修复力度较好且经历了庫(ku)存去化，叠加大宗商品需求后移以及金九(jiu)银十效应的加强，三季度上游顺周期资源品需求开始出现明显提升，比如鋼(gang)材、煤炭、有色(se)金属、化工品等产量和价格均出现上行。2020年第三季度资源品净利润同比增速快速上行至60.8%，相比第二季度的-34.1%出现较大幅度好转。从细分行业来看，煤炭开采、钢铁、化学纖(xian)维、化学原料等多个二级行业单季度盈利增速转正，第三季度分别达到3.1%、21.4%、55.7%、15.7%；由于中国石(shi)油(you)和中国石化第三季度盈利出现较大幅度好转，带动其对应板块石油开采和石油化工盈利出现翻倍及以上增长。展望四季度，在地产投资保持韌(ren)性以及制造业投资逐(zhu)漸(jian)发力的作用下，高频数据显示上游资源品价格上行趋势依然较强，预计四季度资源品盈利增速将会保持在高位。

·涨价主线，集中在紡(fang)織(zhi)制造、種(zhong)植(zhi)业、造纸、面板等

我(wo)們(men)在三季度圍(wei)繞(rao)着涨价主題(ti)发布了两篇(pian)报告(gao)，分别是《涨价主线此起彼(bi)伏，值得关注

的十大涨价品种（0827）》和《这个冬(dong)天(tian)哪些行业在变“暖”？（1021）》，对于需求好转且涨价较为明显的细分领域做出詳(xiang)细分析。从三季报来看，明显涨价的行业业绩出现快速好转，如种植业、造纸、光学光电子(zi)（面板）、玻璃制造等二级行业第三季度净利润同比增速达到 410.7%、21.7%、278.4%、76.7%，盈利能力得到提升。

·金融地产：整体呈现复苏态势

三季度金融地产板块利润呈现复苏态势，单季净利润增速实现由负转正。2020年第三季度金融地产板块净利润转为正增长（3.4%），而第二季度净利润增速为-25.3%。从结構(gou)上来看，受益于減(jian)值撥(bo)备压力的释放，银行板块单季净利润增速由第二季度的-23.1%上行至第三季度的-4.8%；受益于上端利率上行以及保费收入回暖，保险板块第三季度盈利增速上升至22.6%（Q2为-81.9%）。三季度地产投资和销售等指标表现良(liang)好，因此房(fang)地产第三季度净利润增速回暖至8.8%（Q2为-4.3%）。

3、小幅回暖：可选消费/地产后周期/出行相关

部分二级行业在三季度实现了盈利的小幅回暖，如家电、家用轻工、装修装饰等可选消费板块的利润增速出现上行且ROE依然存在上行空间，部分与出行消费相关度高的行业如景点、酒店、旅游等收入和利润也出现了修复。

值得注意(yi)的是，此板块三季度业绩呈现小幅改善的趋势且ROE修复力度有限(xian)，且可选消费、出行消费等在上半年疫情期间受損(sun)较为嚴(yan)重； 展望未来1-2个季度，伴随着国内疫情控制得以保持或者疫苗研发成功，这些板块（家电家居等可选消费、外出出行消费）利润依然存在较大的修复空间，行业盈利能力将会得到加强。

4、高位放缓：养殖链/必需消费

从业绩增长的角度来看，必选消费、TMT、畜禽养殖板块在疫情期间保持了相对亮眼的增速，与其他行业尤其是周期行业相比具有利润优势。必选消费在上半年保持了较为高速的增长，进入下半年以后伴随着可选消费板块的复苏以及挤出效应的存在，必选消费业绩高增长的相对优势出现一定程度的弱化；食品加工和农产品加工的单季净利润增速由2020Q的271.0%和102.8%的放缓至2020Q3的28.9%和2.2%。

养殖链中的畜禽养殖、飼(si)料、动物保健(jian)等板块在豬(zhu)价回歸(gui)常态之后利润增长也随之出现放缓；畜禽养殖行业2020Q1/Q2/Q3单季净利润增速分别为982.7%/103.7%/69.7%。

除此之外，半導(dao)体、电子制造、元(yuan)件等行业净利润增速也出现一定程度的弱化。

5、底部震荡：服装家纺/航空运输

目前依然存在部分二级行业盈利能力依然处于较为弱势的区间，且需要较长的时间才能恢复至历史疫情之前的水平。部分行业依然正在承受疫情带来的负面冲击，如机场、航空运输、铁路运输、餐饮等业绩恢复相对较慢等，如海外疫情得以控制或疫苗研发成功，这些行业利润也存在较大的修复空间。除此之外，服装家纺等板块盈利表现也相对平淡(dan)。

03

总结——关注业绩延续改善和景气向上的领域

本文以A股2020年三季报为依据，考察财务指标、中观景气、估值水平、基金持仓等指标并给与评分，综合判断各个行业的基本面情况以及景气度运行至哪个区间水平，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。

基于财报、估值、基金持仓、中观对比等基本面指标对于行业景气度进行全方位考量。本文以A股2020年中报财务指标为依据，考察行业营业收入（创收能力）、净利润（盈利水平）、毛利率、ROE（盈利质量）、中观景气（行业趋势）、估值水平、公募基金持仓（资金青睐程度）等七个指标的情况，并给予相应的权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。 总体评分最高的行业依次为电气设备、机械设备、轻工制造、国防军工、汽车、建筑装饰、非银金融、公用事业等。（说明：仅仅对于行业做出景气评分测算，不代表推荐建议）

延续改善：二季度以来逆周期调节措施持续发力以及制造业快速修复，高频数据显示三季度经济生产活动进一步加快，汽车产业链、新能源、传统基建板块、高端装备制造、医药防疫等板块景气度处于相对高位，绝大多数已经在二季度出现好转的行业进入三季度后延续了盈利改善趋势，这些行业集中在传统基建产业链（专用设备、基础建设、水泥制造）、高端装备制造（高低压设备、航空装备、电气自动化设备）、新能源（电源设备）、汽车产业链（整车、汽车零部件）、医药防疫（生物制品、医疗器械）、公用事业等。

快速提升：三季度部分行业盈利出现较大幅度好转，略超出市场预期，主要集中在以下三个方面：第一，以顺周期大宗商品为主的资源品行业利润快速上行。第二，除了资源品以外，农产品、造纸、面板等行业出现明显提价现象，因此对应行业利润也明显修复。第三，金融地产板块盈利复苏。

小幅回暖：部分二级行业在三季度实现了盈利的小幅回暖，如家电、家用轻工、装修装饰等可选消费板块的利润增速出现上行且ROE依然存在上行空间，部分与出行消费相关度高的行业如景点、酒店、旅游等收入和利润也出现了修复。展望未来1-2个季度，伴随着国内疫情控制得以保持或者疫苗研发成功，这些板块（家电家居等可选消费、外出出行消费）利润依然存在较大的修复空间，行业盈利能力将会得到加强。

高位放缓：从业绩增长的角度来看，必选消费、TMT、畜禽养殖板块在疫情期间保持了相对亮眼的增速，与其他行业尤其是周期行业相比具有利润优势。必选消费在上半年保持了较为高速的增长，进入下半年以后伴随着可选消费板块的复苏以及挤出效应的存在，必选消费业绩高增长的相对优势出现一定程度的弱化。

底部震荡：目前依然存在部分二级行业盈利能力依然处于较为弱势的区间，且需要较长的时间才能恢复至历史疫情之前的水平。部分行业依然正在承受疫情带来的负面冲击，如机场、航空运输、铁路运输、餐饮等业绩恢复相对较慢等，如海外疫情得以控制或疫苗研发成功，这些行业利润也存在较大的修复空间。除此之外，服装家纺等板块盈利表现也相对平淡。

重 要 聲(sheng) 明

完整的投资观点应以招商證(zheng)券(quan)研究(jiu)所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆(jie)被(bei)招商证券認(ren)为可靠(kao)，但招商证券不对其准确性或完整性做出任(ren)何(he)保证，报告内容(rong)亦(yi)仅供參(can)考。

本微(wei)信(xin)號(hao)及其推送(song)内容的版(ban)权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法(fa)律(lv)权利。未经招商证券事先書(shu)面許(xu)可，任何机构或个人(ren)不得以任何形(xing)式(shi)翻版、复制、刊(kan)登(deng)、转载和引(yin)用，否(fou)则由此造成的一切不良后果及法律責(ze)任由私(si)自翻版、复制、刊登、转载和引用者承擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任編(bian)輯(ji)：