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huafengjianyueqingxin，shijiaoganshoulianghao，rangwanjiayongyoulianghaotiyan。pingtaiduisuoyoushangpinjinxinglexiangxidefenlei，xuanzezijixuyaodefuwuziyuanzhinengchuandaigengfangbianyiyongyiyong，shujujilufeichangwanshanchaoduobuxiangtongdeteshuneirongtansuofangshiyijihaiyoufengfudegezhongtiaozhanjuqingxuyaozijiwancheng;weiguangdadongmanmitigongmianfeideyuedupingtai，zaixianyuedudefudanbubeikazhu。荀(xun)玉(yu)根(gen)丨(shu)智(zhi)慧(hui)城(cheng)市(shi)：數(shu)字(zi)經(jing)濟(ji)和(he)新(xin)基(ji)建(jian)共(gong)振(zhen)

作(zuo)者(zhe)：吳(wu)信(xin)坤(kun)、楊(yang)錦(jin)、劉(liu)穎(ying)、荀玉根（ 荀玉根系(xi)中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)，海(hai)通(tong)證(zheng)券(quan)首席经济学家 ）

核(he)心(xin)結(jie)论：①数字经济是(shi)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)的(de)重(zhong)要(yao)抓(zhua)手(shou)，當(dang)前(qian)人(ren)工(gong)智能(neng)等(deng)数字基建領(ling)域(yu)空(kong)間(jian)大(da)，智慧城市或(huo)是数字经济首要應(ying)用(yong)場(chang)景(jing)。②智慧城市应用層(ceng)覆(fu)蓋(gai)智慧交(jiao)通、社(she)會(hui)管(guan)理数字化(hua)等领域，技(ji)術(shu)层輻(fu)射(she)硬(ying)件(jian)-軟(ruan)件-服(fu)務(wu)商(shang)等TMT领域。③TMT目(mu)前估(gu)值(zhi)低(di)、公(gong)募(mu)配(pei)置(zhi)低，政(zheng)策(ce)+技术“雙(shuang)輪(lun)”驅(qu)動(dong)下(xia)，利(li)潤(run)增(zeng)速(su)將(jiang)加(jia)快(kuai)。

智慧城市：数字经济和新基建共振

———現(xian)代(dai)化產(chan)業(ye)體(ti)系研(yan)究(jiu)系列(lie)1

新型(xing)基礎(chu)設(she)施(shi)建设成(cheng)為(wei)高质量发展的重要著(zhe)力(li)點(dian)，发展数字经济也(ye)已(yi)上(shang)升(sheng)为国家重大戰(zhan)略(lve)，当前打(da)造(zao)智慧城市的政策正(zheng)密(mi)集(ji)推(tui)出(chu)。新基建是数字经济发展的物(wu)质基础，而(er)智慧城市是数字经济的重要应用场景，本(ben)文(wen)将重点探(tan)討(tao)智慧城市涉(she)及(ji)的领域和产业鏈(lian)基本要素(su)，並(bing)展望(wang)智慧城市可(ke)能的優(you)先(xian)落(luo)地(di)方(fang)向(xiang)。

1. 智慧城市是数字经济重要应用场景

数字经济成为高质量发展重要抓手，产业政策推动加速落地。宏(hong)觀(guan)层面(mian)看(kan)，二(er)十(shi)大報(bao)告(gao)指(zhi)出把(ba)實(shi)施擴(kuo)大內(nei)需(xu)战略同(tong)深(shen)化供(gong)給(gei)側(ce)结構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)有(you)機(ji)结合(he)，11月(yue)4日(ri)刘鶴(he)副(fu)總(zong)理也指出要從(cong)供需兩(liang)端(duan)发力扩大有效(xiao)需求(qiu)，推动生(sheng)产函(han)数變(bian)革調(tiao)整(zheng)，塑(su)造新的競(jing)爭(zheng)优勢(shi)，我(wo)們(men)認(ren)为数字经济正是重要着力点。

政策支(zhi)持(chi)下，智慧城市已成为数字经济的首要应用场景。当前发展数字经济已成为国家重点战略，根據(ju)中国移(yi)动預(yu)測(ce)，预計(ji)到(dao)25年(nian)数字经济占(zhan)GDP比(bi)重将超(chao)50%。智慧城市是運(yun)用物聯(lian)網(wang)、雲(yun)计算(suan)、大数据、空间地理信息(xi)集成等数字技术，促(cu)進(jin)城市規(gui)劃(hua)、建设、管理和服务智慧化的新理念(nian)和新模(mo)式(shi)，是数字经济发展应用的重要场景。

当前多(duo)項(xiang)政策出臺(tai)支持智慧城市建设。二十大报告中強(qiang)调了(le)智慧城市建设，指出要打造宜(yi)居(ju)、韌(ren)性、智慧城市。各(ge)部(bu)門(men)也已经出台了多项政策支持智慧城市建设。21年9月，工信部等部门发布(bu)《物联网新型基础设施建设三(san)年行(xing)动计划（2021-2023年）》，明(ming)確(que)提(ti)出推进基於(yu)数字化、智能化的新型城市基础设施建设。22年7月，发改委(wei)发布《“十四(si)五(wu)”新型城鎮(zhen)化实施方案(an)》中提出，推进智慧化改造，发展智慧出行、智慧街(jie)區(qu)等应用。22年7月，国家发改委发布《“十四五”全(quan)国城市基础设施建设规划》中指出，要加快新型城市基础设施建设，推进城市智慧化轉(zhuan)型发展。我们认为，隨(sui)着数字经济在(zai)新基建的重要性不(bu)斷(duan)提升，智慧城市作为数字经济的首要应用场景，也将成为新基建的首要服务對(dui)象(xiang)。

2.智慧城市辐射数字产业多個(ge)领域

应用层面看，智慧城市覆盖多个城市生活(huo)领域。当前智慧城市覆盖的廣(guang)度(du)和深度正在不断豐(feng)富(fu)，数字政务、智慧交通、醫(yi)療(liao)、教(jiao)育(yu)等领域正加快融(rong)入(ru)居民(min)生活。①智慧交通是智慧城市建设的主(zhu)要发力方向，通過(guo)对交通各要素之(zhi)间的全面感(gan)知(zhi)、協(xie)同互(hu)联、动態(tai)调控(kong)，实现下遊(you)公路(lu)、机场、港(gang)口(kou)、軌(gui)道(dao)交通等多场景的管理运營(ying)，根据36氪(ke)研究院(yuan)公眾(zhong)號(hao)，预计到23年智慧交通规模或接(jie)近(jin)1萬(wan)億(yi)。②社会治(zhi)理的数字化方面，社会治理数字化涵(han)盖数字政务，智慧教育、医疗等公共服务等多方面，主要通过封(feng)裝(zhuang)人工智能、区塊(kuai)链、云计算、大数据等技术，实现靈(ling)活调度服务資(zi)源(yuan)，提升社会服务標(biao)準(zhun)化、网絡(luo)化水(shui)平(ping)，政策支持下社会治理数字化水平提升。以(yi)数字政务为例(li)，根据貴(gui)州(zhou)省(sheng)大数据发展管理局(ju)援(yuan)引(yin)云计算開(kai)源产业联盟(meng)《数字政府(fu)行业趨(qu)势洞(dong)察(cha)报告（2022 年）》，预计23年政务云市场规模将達(da)到1203.9亿元(yuan)，22-23年復(fu)合增速为22.4%。

技术层面看，智慧城市产业辐射硬件-软件-服务商等多基础要素。智慧城市产业链涉及软硬件开发制(zhi)造、通訊(xun)网络接入、系統(tong)集成、管理运維(wei)等環(huan)節(jie)，因(yin)此(ci)我们可将智慧城市产业链划分(fen)为硬件设備(bei)制造、软件平台开发、数据和内容(rong)服务、系统集成以及运营服务商等組(zu)成部分。

①硬件：硬件设备是智慧城市的基础架(jia)构，主要包(bao)括(kuo)傳(chuan)感器(qi)等感知设备，芯(xin)片(pian)等计算存(cun)儲(chu)设备，以及通信设备等。感知设备（传感器、攝(she)像(xiang)頭(tou)、RFID、毫(hao)米(mi)雷(lei)达波(bo)等）方面，实现城市範(fan)圍(wei)内的智能感知需要大量可靠(kao)的感知设备进行信息采(cai)集，从而連(lian)接物理和数字世(shi)界(jie)。随着数字化的深入，智慧城市对感知设备的需求有望穩(wen)步(bu)增長(chang)，以传感器为例，根据工信部、中商产业研究院数据，预计传感器市场23年同比增速达20.6%。计算存储设备（计算芯片、存储芯片等）方面，云计算的实现需要高性能的计算机集群(qun)與(yu)云存储硬盤(pan)陣(zhen)列，根据SIA数据，我国已是世界第(di)壹(yi)大半(ban)導(dao)体消(xiao)費(fei)市场，21年半导体消费占全球(qiu)比重达34.6%，但(dan)半导体产业全球份(fen)額(e)僅(jin)为7%。政策支持和数字经济发展下正推动半导体产业国产替(ti)代。通信设备（5G基站(zhan)、交換(huan)机、路由(you)器、光(guang)纖(xian)等）方面，我国企(qi)业在全球電(dian)信设备市场也具(ju)有一定(ding)优势，根据Dell’OroGroup，20年華(hua)为、中興(xing)占全球40%以上份额。

②软件：软件是硬件之间建立(li)相(xiang)互联系的樞(shu)紐(niu)，主要包括基础软件、应用软件。基础软件（中间件、数据庫(ku)、操(cao)作系统等）方面，随着数字技术应用城市场景，基础软件有望迎(ying)來(lai)新机遇(yu)。以操作系统为例，智慧城市为国产操作系统提供潛(qian)在的更(geng)大增长空间。盡(jin)管国外(wai)企业在我国桌(zhuo)面操作系统中占据主导地位(wei)，根据亿歐(ou)智库，Windows、macOS占据国内市场份额超过90%，而国产操作系统在Linux分類(lei)占比不超过5%。但当前国产操作系统已在智慧教育、数字政务等細(xi)分领域切(qie)入市场，例如(ru)信創(chuang)是数字政务的重要构成，其(qi)核心是构建以CPU和操作系统为核心的安(an)全自(zi)主先进的生态体系，目前政策支持下国产操作系统借(jie)助(zhu)国产化项目和新创产业发展，根据中国产业经济信息网援引《2022年中国操作系统发展研究报告》顯(xian)示(shi)，预计23年国产操作系统通用市场增速将超过20%。应用软件（工业软件等）方面，应用软件是人工智能技术应用的重要领域，針(zhen)对智慧城市建设中多场景提供相应的信息化应用系统。其中，工业软件是重要市场，随着数字技术与电网、化工等传统行业融合加速，智慧电网、智慧应急(ji)等场景需求或爆(bao)发，根据亿欧网百(bai)家号，25年我国工业软件市场规模突(tu)破(po)4000亿。

③服务商：云计算服务商是智慧城市在数据存储和處(chu)理中必(bi)不可少(shao)的一环，随着智慧城市应用场景的丰富，数据量正迎来爆发式增长，這(zhe)也导致(zhi)数据存储、数据传輸(shu)、数据处理的需求呈(cheng)现指数級(ji)增长，目前云计算、邊(bian)緣(yuan)计算部署(shu)与信息通信网络架构优化演(yan)进深度融合也在積(ji)極(ji)推进中。根据中国信通院预测，“十四五”末(mo)云计算市场规模将突破1万亿元，22-25年期(qi)间复合市场规模将达36.8%。此外，系统集成、运营服务也是智慧城市的重要子(zi)领域。智慧城市建设要充(chong)分利用原(yuan)有城市信息化建设成果(guo)，并将通信技术、互联网技术等进行融合，此过程(cheng)中将涉及到大量的系统集成，因此系统集成在智慧城市建设中具有重要意(yi)義(yi)。系统集成是面向政务、企业及个人实现交付(fu)的产业环节，将各个分離(li)的信息、單(dan)元、设备、功(gong)能集成到相互關(guan)联、统一协调的系统中，实现应用的集中、高效、便(bian)利。而运营服务是智慧城市建设的後(hou)期市场，由于智慧城市覆盖场景扩大、数据量增多，数据处理和信息管理需求扩大，运营服务市场也将逐(zhu)步延(yan)伸(shen)。

3.智慧交通或是智慧城市优先落地方向

交通是城市的脈(mai)络，发展智慧交通是智慧城市建设的必要條(tiao)件。政策+技术“双轮”驱动下，智慧交通将成为智慧城市建设中的重要增长极。

政策支持下智慧交通基础设施建设不断完(wan)善(shan)，应用試(shi)点多地鋪(pu)开。完整的智慧交通体系需要交通领域各要素协同发展，包括智慧交通基础设施、智慧交通工具、交通运营管理等，而基础设施建设是打造智慧交通的底(di)层核心。近期政策多次(ci)提及打造融合高效的智慧交通基础设施，21年8月交通运输部印(yin)发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》，要求以数字化、网络化、智能化为主線(xian)，组織(zhi)推动一批(pi)交通新基建重点工程，打造有影(ying)響(xiang)力的交通新基建樣(yang)板(ban)。当前智慧交通新基建建设正提速，根据中国信息通信研究院，截(jie)至(zhi)21年底我国已有3500多公裏(li)的道路实现智能化升级、20余(yu)个城市和多条高速公路完成了4000余台路侧通信单元（RSU）的部署。

智慧交通、智能网联汽(qi)車(che)的应用试点已在全国多地逐步铺开。过去(qu)幾(ji)年，工信部面向全国组织評(ping)選(xuan)智慧城市基础设施和智能网联汽车（簡(jian)稱(cheng)“双智”）协同发展的试点城市。21年4月工信部和住(zhu)建部确定北(bei)京(jing)、上海等6个城市为第一批双智试点城市；21年12月确定重慶(qing)、深圳(zhen)等10个城市为第二批双智试点城市。各个试点城市均(jun)规划了示范区域，以支撐(cheng)城市智能基础设施项目的有序(xu)落地。今(jin)年8月，自然(ran)资源部在北京、上海、深圳等6个城市开展高精(jing)度地圖(tu)应用试点；9月交通运输部将“北京城市出行服务与物流(liu)自动駕(jia)駛(shi)先导应用试点”等18个项目作为第一批智能交通先导应用试点项目，我们认为将加快推进自动驾驶技术以及智慧交通的推广和应用。

技术驱动下，单车智能和车路协同助力智慧交通落地。近年来ADAS（先进驾驶輔(fu)助系统）技术取(qu)得(de)了明显突破，自动緊(jin)急制动、车道保(bao)持辅助等功能已经相当成熟(shu)，能夠(gou)覆盖L1-L2级別(bie)的自动驾驶，成为大量上市新车的标配。根据高工智能汽车公众号，21年我国前装ADAS标配新车上險(xian)量为808万輛(liang)，同比增长30%。但单车智能存在单车算力不足(zu)、成本过高、感知距(ju)离相对較(jiao)近的缺(que)陷(xian)，发展更高级别的自动驾驶難(nan)度较大，车路协同或成为解(jie)決(jue)方案。C-V2X是车路协同的核心技术，通过C-V2X车載(zai)終(zhong)端设备（OBU）及智能路侧设备（RSU）的多源感知融合，对道路环境(jing)实時(shi)狀(zhuang)況(kuang)进行感知、分析(xi)和决策，以实现自动驾驶。5G和边缘计算等技术正加速C-V2X的落地：5G网络具有低时延、高帶(dai)寬(kuan)、广域覆盖的特(te)点，是实现车路协同的基础。截至22/08，我国已累(lei)计建成并开通5G基站210.2万个，奠(dian)定了车路协同的网络基础；车联网产生的数据量较大，边缘计算靠近终端，能够快速处理部分非(fei)结构化的数据，形(xing)成快速反(fan)饋(kui)，可以降(jiang)低云计算中心的数据储存量和计算量。

随着单车智能和C-V2X技术的融合，车路协同将逐步实现，通过人、车、路、云之间的全方位连接和高效信息交互，可以支撑车辆獲(huo)得比单车感知更多的信息，促进自动驾驶技术创新和应用，加速智慧交通体系的构建。

智能交通体系不断完善，加速智慧城市建设，TMT行业基本面将受(shou)提振。在未(wei)来的智慧交通体系中，将实现车路云的实时信息交互：路端实现基础设施的全面信息化，构建数字孿(luan)生城市；车端实现交通工具智能化，逐步具备無(wu)人驾驶功能；云端实现对大数据的收(shou)集、共享(xiang)、分析，以及全局交通动态的智能管控。智能交通将从安全、效率(lv)、节能等方面改善人民的出行体驗(yan)，无人驾驶的发展和普(pu)及进一步改变人们的生活方式，成为智慧城市的重要部分。智慧交通、智慧城市辐射硬件、软件、服务商等TMT领域，随着相关应用场景的逐漸(jian)落地，将加速TMT行业成长，结合海通行业分析師(shi)预测，我们预计22/23年计算机歸(gui)母(mu)凈(jing)利润增速达-30%/30%、电子归母净利增速达-10%/20%、通信归母净利增速达10%/15%。

从估值和配置看，当前（截至22/12/07）相关行业低估低配：电子PE（TTM）为30.1倍(bei)，处13年以来12%分位；计算机为51.9倍，处38%分位；通信为26.8倍，处2%分位；22Q3公募基金(jin)持倉(cang)中计算机市值占比相对于滬(hu)深300低配0.5个百分点（处13年以来2.6%分位）、电子超配2.2个百分点（处7.8%分位）。

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