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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】細(xi)數(shu)本(ben)輪(lun)反(fan)彈(dan)中(zhong)的(de)資(zi)金(jin)百(bai)態(tai)——金融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动态周(zhou)報(bao)(0523)

上(shang)周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)100億(yi)元(yuan)，短(duan)、長(chang)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)下(xia)行，本月(yue)5年(nian)期(qi)LPR超(chao)預(yu)期下降(jiang)15bp。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上资金大(da)幅(fu)净流入(ru)，融资资金小(xiao)幅净流出(chu)；新(xin)成(cheng)立(li)基(ji)金規(gui)模(mo)上升(sheng)，ETF净流出，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持(chi)规模上升，IPO规模擴(kuo)大，股市流动性有(you)所(suo)改(gai)善(shan)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金净買(mai)入銀(yin)行、化(hua)工(gong)、公用(yong)事(shi)業(ye)等(deng)，融资净买入有色(se)金屬(shu)、電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)、化工等；寬(kuan)指(zhi)ETF均(jun)為(wei)净贖(shu)回，醫(yi)藥(yao)ETF申(shen)購(gou)較(jiao)多(duo)，信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF赎回较多。美(mei)元指数回落(luo)，人(ren)民(min)幣(bi)相(xiang)對(dui)美元升值(zhi)，海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好下降，美债收益率繼(ji)續(xu)回落。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?本轮反弹中的资金百态。自(zi)4月27日(ri)A股盤(pan)中創(chuang)年內(nei)新低(di)拉(la)升後(hou)，市场走(zou)出壹(yi)波(bo)反弹行情(qing)，截(jie)至(zhi)5月20日，產(chan)业鏈(lian)和(he)需(xu)求(qiu)改善预期下，成长股超跌(die)反弹力(li)度(du)居(ju)前(qian)，如(ru)电力设备、汽(qi)車(che)、国防(fang)軍(jun)工、有色金属等漲(zhang)幅均超過(guo)20%。本轮A股反弹中，北上资金和私(si)募(mu)基金或(huo)扮(ban)演(yan)了(le)旗(qi)手(shou)角(jiao)色，率先(xian)加(jia)倉(cang)布(bu)局(ju)，而(er)后融资资金企(qi)穩(wen)回升並(bing)流入，進(jin)一步(bu)助(zhu)推(tui)了反弹行情的持续性。公募基金仓位(wei)盡(jin)管未(wei)見(jian)回升，不(bu)过仓位整(zheng)體(ti)稳定(ding)对於(yu)市场的反弹發(fa)揮(hui)了積(ji)極(ji)作(zuo)用；而ETF則(ze)隨(sui)著(zhe)市场反弹持续赎回。融资融券(quan)指数、基金重仓指数、陸(lu)股通(tong)重仓指数、招商私募指数股票(piao)多頭(tou)等分(fen)別(bie)累(lei)計(ji)上涨16.2%、14.8%、11.4%和8.63%。另(ling)外，北上资金从4月以(yi)来持续买入电气设备行业，也(ye)是(shi)本轮反弹中涨幅最(zui)大的一級(ji)行业。

?上周央行公开市场净回笼100亿元，MLF等量(liang)平(ping)價(jia)续作，未来一周將(jiang)有500亿元逆(ni)回购到(dao)期。本月5年期LPR超预期下降15bp。

? 貨(huo)币市场利(li)率上行，短、长端国债收益率下行，同(tong)业存(cun)單(dan)发行规模下降，发行利率均下行。截至5月20日，R007上行5.5bp，DR007上行3.4bp，1年期国债收益率下行5.6bp，10年期国债收益率下行2.4bp，同业存单发行规模减少(shao)1163.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

?股市方面，A股市场流动性改善，北上资金大幅回流。北上资金流入，净流入152.2亿元；融资余(yu)額(e)下降，融资资金净賣(mai)出0.1亿元；ETF净流出54.6亿元；新成立偏股類(lei)公募基金份(fen)额增(zeng)加。重要股东净减持规模上升，公布的计劃(hua)减持规模下降。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高(gao)的行业有银行、化工、公用事业等，净卖出规模较高的行业是房(fang)地(di)产、輕(qing)工制(zhi)造(zao)、有色金属等； 融资资金买入较多的为有色金属、电气设备、化工等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)非(fei)银金融、傳(chuan)媒(mei)、计算(suan)機(ji)等。個(ge)股方面，陆股通净买入招商银行最多，净卖出陽(yang)光(guang)电源(yuan)最多；融资客(ke)大幅加仓祁(qi)連(lian)山(shan)，卖出较多的为招商银行、寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)、中国中免(mian)等。 宽指ETF均为净赎回，其(qi)中创业板(ban)(含(han)创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎參(can)半(ban)，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为南(nan)方中證(zheng)全(quan)指房地产ETF；净赎回最高的为匯(hui)添(tian)富(fu)MSCI中国A50互(hu)聯(lian)互通ETF。

? 海外市场方面，美元指数回落，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，FRA-OIS利差(cha)縮(suo)小，人民币相对美元升值。具(ju)体地，VIX指数上升0.56至29.43。美债1年期收益率上行3.0bp，10年期收益率下行15.0bp。美元指数下降1.42点。人民币外汇指数下降0.39点。

? 风险提(ti)示(shi)：政(zheng)策支(zhi)持不及(ji)预期；海外政策超预期收緊(jin)

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 细数本轮反弹中的资金百态

自4月27日A股盘中创年内新低拉升后，市场走出一波反弹行情，截至5月20日，上证指数上涨9.01%、深(shen)证成指上涨12.23%、创业板指上涨12.41%、滬(hu)深300上涨7.56%。一级行业市场表(biao)現(xian)上，成长股最为受(shou)益，产业链和需求改善预期下，超跌反弹力度居前，如电力设备（+27.8%）、汽车（+23.0%）、国防军工（+22.1%）、有色金属（+20.5%）等，涨幅均超过20%，僅(jin)银行（-0.6%）小幅下跌。

在(zai)本轮反弹中，哪(na)类资金率先布局？哪类资金又(you)是市场反弹的主(zhu)要推手？

北上资金：4月以来，北上资金整体呈(cheng)现波动狀(zhuang)态，从4月26日北上资金逐(zhu)漸(jian)企稳回流。4月27日A股盘中创新低，而北上资金午(wu)后加速(su)流入，當(dang)天(tian)净流入43.6亿元，帶(dai)动当天午后市场交(jiao)易(yi)活(huo)躍(yue)，A股觸(chu)底(di)反弹，并开啟(qi)本轮反弹之(zhi)路(lu)。在之后的兩(liang)周北上资金进进出出，總(zong)体净流出。不过最近(jin)一周随着人民币汇率企稳回升，北上资金再(zai)度大幅回流，尤(you)其5月20日北上资金净流入142亿元，萬(wan)得(de)全A当天涨幅達(da)到1.64%。分两階(jie)段(duan)看，4月26-29日期間(jian)，北上资金净流入95.11亿元；5月截止(zhi)20日，北上资金累计净流入55.33亿元。

融资资金：4月融资资金加速流入，在市场企稳反弹后的4月27日-4月29日，融资资金继续大幅流出，消(xiao)化恐(kong)慌(huang)情緒(xu)，合(he)计净流出316.8亿元。直(zhi)到五(wu)一節(jie)后，融资资金才(cai)开始(shi)回流，两融资金的企稳对于反弹行情的持续性发挥了积极的作用。5月截止20日，融资资金累计净流入99.4亿元。

公募基金（基金仓位&ETF申赎）：本轮反弹中，公募基金仓位整体稳中略有下降。根(gen)據(ju)Wind估(gu)算的仓位数据，截止5月20日，偏股混(hun)合型(xing)公募基金仓位较4月28日下降0.26%；普(pu)通股票型基金仓位下降0.22%；偏债混合型基金仓位小幅提升0.06%。由(you)此(ci)来看，公募基金整体仓位整体企稳但(dan)未见回升，其中固(gu)收+类基金或略有加仓。

ETF申赎则呈现明(ming)顯(xian)的“低吸(xi)高拋(pao)”特(te)点。在4月27日及之前，ETF每(mei)日呈现整体净申购特点，即(ji)在市场下跌的过程(cheng)中有资金持续逆勢(shi)申购ETF。而从A股企稳反弹后，ETF则呈现持续的净赎回流出。4月28日-5月20日期间，ETF累计净流出规模达到近260亿元。

綜(zong)合公募基金仓位變(bian)化及ETF申赎情況(kuang)来看，公募基金在本轮反弹中貢(gong)獻(xian)的增量资金或相对有限(xian)。

私募基金：今(jin)年以来，在连续的回撤(che)中，私募基金仓位大幅下滑(hua)。3月末(mo)，主观多头策略型私募基金平均仓位67%，相比(bi)年初(chu)的83%下降了16%，为2020年以来的最低水(shui)平。不过最新数据显示，4月末主观多头策略型私募基金平均仓位上升3个百分点，回升至70%；并且(qie)調(tiao)查(zha)数据显示，其中約(yue)九(jiu)成私募基金在5月有加仓计划且近六(liu)成属于大幅增仓。由此来看，在A股连续大跌后，吸引(yin)了私募基金积极加仓，或为本轮A股反弹的主力之一。

因(yin)此，综合以上各(ge)类可(ke)跟(gen)蹤(zong)资金可以发现，本轮A股反弹中，北上资金和私募基金或扮演了旗手角色，率先加仓布局，而后融资资金企稳回升并流入，进一步助推了反弹行情的持续性。公募基金仓位尽管未见回升，不过仓位整体稳定对于市场的反弹发挥了积极作用；而ETF则随着市场反弹持续赎回。

从各类资金指数表现来看，4月27日-5月30日期间，融资融券指数、基金重仓指数、陆股通重仓指数、招商私募指数股票多头等均有不同程度反弹，分别累计上涨16.2%、14.8%、11.4%和8.63%。

另外，从资金流向(xiang)来看，从4月以来，北上资金就(jiu)持续大幅买入电气设备行业，而在本轮反弹中，电力设备行业也是反弹幅度最大的。另外，北上资金买入较多的行业包括银行、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、化工等。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

上周（5月16日-5月20日）公开市场净回笼100亿元。为維(wei)護(hu)银行体系(xi)流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展(zhan)逆回购500亿元，同期有600亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼100亿元；同时开展1000亿元MLF操(cao)作，同期有1000亿元MLF到期，MLF完(wan)全对沖(chong)；未来一周将有500亿元逆回购到期。5月LPR数据显示，1年期LPR为3.7%，维持不变，5年期以上LPR为4.45%，较4月下降15BP

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至5月20日，R007为1.69%，较前期上行5.5bp，DR007为1.58%，较前期上行3.4bp，两者利差扩大2.0bp至0.10%。1年期国债到期收益率下降5.6bp至1.96%，10年期国债到期收益率下降2.4bp至2.79%，期限利差扩大3.2bp至0.83%。

同业存单发行规模下降，发行利率均下行。5月16日-5月20日，同业存单发行578只(zhi)，较上期减少132只；发行总规模4940.8亿元，较上期减少1163.5亿元；截至5月20日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-1.2bp、-13.0bp、-12.0bp至1.73%、2.10%、2.26%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，5月16日-5月20日，新成立偏股类公募基金23.3亿份，较前期增多9.9亿份。股票型ETF较前期净流出，对應(ying)净流出54.6亿元。 全周整个市场融资净卖出0.1亿元，从前期净流入轉(zhuan)为净流出，截止5月20日，A股融资余额为14437.1亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为152.2亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，5月16日-5月20日，IPO融资金额回升至38.0亿元，共(gong)有4家(jia)公司(si)进行IPO发行，截至5月23日公告(gao)，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模53.6亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持67.0亿元；公告的计划减持规模123.8亿元，较前期下降。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为1105.6亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁303.1亿元，首发一般(ban)股份解禁63.2亿元，定增股份解禁702.5亿元，其他(ta)36.8亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至657.5亿元（首发原股东限售股解禁303.8亿元，首发一般股份解禁3.5亿元，定增股份解禁331.1亿元，其他19.1亿元）。

05

投资者情绪

5月16日-5月20日，当周融资买入额为2753.1亿元；截止5月20日，占(zhan)A股成交额比例(li)为7.0%，较前期上升，投资者交易活跃度增強(qiang)，股權(quan)风险溢(yi)价下降。

06

投资者偏好

（1）陆股通

5月16日-5月20日，陆股通资金净流入152.2亿元。行业偏好上，银行、化工、公用事业這(zhe)三(san)个行业净买入规模较高，买入金额分别为42.4亿元、26.6亿元、15.4亿元。净卖出规模较高的行业是房地产、轻工制造、有色金属等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括招商银行（+17.6亿元）、长江(jiang)电力（+10.6亿元）、比亞(ya)迪(di)（+9.3亿元）等；净卖出规模较高的主要包括阳光电源（-7.9亿元）、聞(wen)泰(tai)科(ke)技（-3.3亿元）、海天味(wei)业（-2.7亿元）等。

（2）融资交易

5月16日-5月20日，融资资金净流出0.1亿元。具体来看，本周融资资金买入有色金属（+11.2亿元）、电气设备（+5.9亿元）、化工（+5.1亿元）等行业，净卖出非银金融（-5.5亿元）、传媒（-5.0亿元）、计算机（-3.8亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为祁连山（+5.5亿元）、君(jun)實(shi)生(sheng)物(wu)-U（+5.3亿元）、江淮(huai)汽车（+3.7亿元）等；融资净卖出规模较高的包括招商银行（-5.3亿元）、宁德时代（-4.8亿元）、中国中免（-2.2亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

5月16日-5月20日，ETF净赎回，当周净赎回33.7亿份，宽指ETF均为净赎回，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回1.6亿份；创业板ETF净赎回10.1亿份；中证500ETF净赎回3.4亿份；上证50ETF净赎回3.5亿份。雙(shuang)创50ETF净赎回3.7亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回7.5亿份；消費(fei)ETF净申购1.8亿份；医药ETF净申购9.0亿份；券商ETF净赎回2.7亿份；金融地产ETF净申购7.6亿份；军工ETF净申购5.8亿份；原材(cai)料ETF净赎回0.4亿份；新能(neng)源&智(zhi)能汽车ETF净赎回3.3亿份。具。

5月16日-5月20日，股票型ETF净申购规模最高的为南方中证全指房地产ETF（+7.1亿份），華(hua)夏(xia)上证科创板50ETF（+5.1亿份）净申购规模次(ci)之；净赎回规模最高的为汇添富MSCI中国A50互联互通ETF（-9.0亿份），易方达MSCI中国A50互联互通ETF（-6.3亿份）次之。

07

外汇市场

5月16日-5月20日，美元指数回落，人民币相对美元升值。截止5月20日，美元指数收于103.03，较前期（5月15日）下降1.42点，人民币汇率指数较前期下降0.4点收于100.4点，美元兌(dui)人民币中间价下降、即期汇率下降、離(li)岸(an)汇率下降，分别为6.75、6.67、6.70，人民币升值。

另外，美元兑港(gang)币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联儲(chu)主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)在接(jie)受媒体采(cai)訪(fang)时表示，联邦(bang)公开市场委(wei)員(yuan)會(hui)（FOMC）廣(guang)泛(fan)支持在接下来的两次会議(yi)上各加息50个基点。他還(hai)强调了其降低通脹(zhang)的決(jue)心，稱(cheng)美联储将毫(hao)不猶(you)豫(yu)地继续加息，直到通胀回落。英(ying)国央行首席經(jing)濟(ji)學(xue)家皮(pi)尔表示通货膨(peng)胀是货币政策委员会在过去(qu)25年中面臨(lin)的最大挑(tiao)戰(zhan)，紧缩政策仍(reng)需进一步实施(shi)。菲(fei)律(lv)賓(bin)央行将基準(zhun)利率上调25个基点至2.25%，这是菲律宾三年多来首次加息。歐(ou)洲(zhou)央行4月货币政策会议紀(ji)要显示，委员們(men)普遍(bian)对高通胀数据表示擔(dan)憂(you)，自上次会议以来，幾(ji)乎(hu)所有公开发言(yan)的欧洲央行政策制定者现在都(dou)支持7月份加息，这将是欧洲央行10多年来的首次加息。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模扩大。截止5月18日，美联储持有资产规模89458.98亿美元，相比前期（5月11日）扩大38.9亿美元。其中，持有国债规模57680.21亿美元，相比前期扩大13.96亿美元。

5月16日-5月20日，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率上行3.0bp至2.07%，10年期国债收益率下行15.0bp至2.78%，利差缩小18.0bp至0.71%，截止5月20日，FRA-OIS利差为18.4bp，较前期（5月13日）下降2bp，處(chu)于2010年以来的51.98%分位。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（5月15日）上升0.56点至29.43，市场风险偏好惡(e)化。对增长前景(jing)和盈(ying)利壓(ya)力的担忧使(shi)得上周標(biao)普500指数继续下跌3.82%，納(na)斯(si)达克(ke)指数下跌3.05%。

- END -

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