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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>反(fan)彈(dan)明(ming)顯(xian) 煤(mei)化(hua)工(gong)市(shi)場(chang)邏(luo)輯(ji)生(sheng)變(bian)？

進(jin)入(ru)6月(yue)，國(guo)內(nei)工業(ye)品(pin)市场整(zheng)體(ti)止(zhi)跌(die)企(qi)穩(wen)，板(ban)塊(kuai)之(zhi)間(jian)輪(lun)動(dong)上(shang)漲(zhang)，煤化工尤(you)其(qi)是(shi)尿(niao)素(su)和(he)甲(jia)醇(chun)，上周(zhou)壹(yi)躍(yue)成(cheng)為(wei)“煤化雙(shuang)雄(xiong)”。當(dang)前(qian)，煤化工品種(zhong)的(de)驅(qu)动力(li)在(zai)哪(na)？尿素和甲醇市场發(fa)生著(zhe)怎(zen)樣(yang)的“質(zhi)变”？價(jia)格(ge)上涨是否(fou)具(ju)有(you)持(chi)續(xu)性(xing)？交(jiao)易(yi)上又(you)該(gai)如(ru)何(he)把(ba)握(wo)套(tao)保(bao)和套利(li)機(ji)會(hui)？期(qi)貨(huo)日(ri)報(bao)記(ji)者(zhe)跟(gen)隨(sui)調(tiao)研(yan)團(tuan)近(jin)日走(zou)訪(fang)了(le)臨(lin)沂(yi)煤化工市场，通(tong)過(guo)所(suo)觀(guan)所感(gan)以(yi)及(ji)业内人(ren)士(shi)的專(zhuan)业解(jie)讀(du)，以期揭(jie)開(kai)上述(shu)疑(yi)問(wen)。

高(gao)溫(wen)環(huan)境(jing)下(xia)煤化工成本(ben)端(duan)具有支(zhi)撐(cheng)

提(ti)起(qi)山(shan)東(dong)临沂，眾(zhong)人皆(jie)知(zhi)的不(bu)僅(jin)有沂蒙(meng)紅(hong)色(se)文(wen)化，而(er)且(qie)有“山美(mei)水(shui)美”的自(zi)然(ran)風(feng)光(guang)。實(shi)際(ji)上，临沂還(hai)有一大(da)資(zi)源(yuan)聚(ju)寶(bao)——煤化工下遊(you)。在临沂，有傳(chuan)統(tong)的煤焦(jiao)化企业，也(ye)有甲醇制(zhi)烯(xi)烴(ting)、板材(cai)等(deng)甲醇、尿素下游企业。這(zhe)裏(li)是江(jiang)北(bei)地(di)區(qu)最(zui)大的板材集(ji)結(jie)地。板材行(xing)业最主(zhu)要(yao)的兩(liang)种化工原(yuan)料(liao)分(fen)別(bie)是甲醛(quan)和尿素，甲醛來(lai)源於(yu)甲醇，而甲醇和尿素直(zhi)接(jie)来源于煤炭(tan)的深(shen)加(jia)工。

此(ci)次(ci)走访，給(gei)期货日报记者留(liu)下最深印(yin)象(xiang)的是煤化工下游產(chan)业企业人士忙(mang)碌(lu)的身(shen)影(ying)。恰(qia)逢(feng)上周初(chu)价格上涨，产业人士又忙碌了起来。中(zhong)下游“買(mai)涨不买跌”的心(xin)理(li)引(yin)发市场久(jiu)違(wei)的“賣(mai)货熱(re)”。河(he)南(nan)某(mou)尿素生产企业在走访中坦(tan)言(yan)，對(dui)于今(jin)年(nian)煤化工市场的“難(nan)兄(xiong)难弟(di)”而言，目(mu)前是难得(de)的交投(tou)好(hao)時(shi)机，大家(jia)都(dou)在趕(gan)着卖卖货、清(qing)清庫(ku)。

记者了解到(dao)，甲醇和尿素同(tong)为煤化工下游品种，成本端在上半(ban)年的行情(qing)走勢(shi)中起着關(guan)鍵(jian)作(zuo)用(yong)，它(ta)們(men)被(bei)喚(huan)作“难兄难弟”也與(yu)成本端有着直接关系(xi)。

“上周煤化工集体反弹，主要原因(yin)就(jiu)是估(gu)值(zhi)修(xiu)復(fu)。”齊(qi)盛(sheng)期货分析(xi)師(shi)于芃(芃)森(sen)表(biao)示(shi)，前期由(you)于廣(guang)泛(fan)預(yu)期煤炭价格大幅(fu)下滑(hua)，煤化工品种先(xian)于煤炭开啟(qi)了下跌行情，並(bing)在煤炭价格下跌过程(cheng)中出(chu)現(xian)超(chao)跌现象。进入6月，煤炭价格止跌反弹，煤化工企业則(ze)普(pu)遍(bian)陷(xian)入嚴(yan)重(zhong)虧(kui)損(sun)的窘(jiong)境。

“從(cong)成本端来看(kan)，近期煤价在高日耗(hao)的支撑下有所上行。”紫(zi)金(jin)天(tian)风期货研究(jiu)員(yuan)康(kang)健(jian)表示，在前期快(kuai)速(su)下跌後(hou)，近期成本端煤炭价格企稳反弹，上涨动力主要来自高温影響(xiang)下日耗不斷(duan)攀(pan)升(sheng)，尤其是北方(fang)，持续炎(yan)热的天氣(qi)令(ling)港(gang)口(kou)由累(lei)库轉(zhuan)为快速去(qu)库，价格呈(cheng)现随需(xu)求(qiu)波(bo)动的特(te)點(dian)。

在康健看来，煤炭价格近期的波动主要受(shou)需求的影响，而当前需求增(zeng)長(chang)与高温帶(dai)来的日耗增长有关。“厄(e)爾(er)尼(ni)諾(nuo)出现时副(fu)热带高壓(ya)偏(pian)強(qiang)，气象专家预計(ji)今年全(quan)国大部(bu)分地区气温將(jiang)較(jiao)常(chang)年偏高1—2攝(she)氏(shi)度(du)，且高温持续时间更(geng)久、影响範(fan)圍(wei)更广。在需求增长的带动下，北方港口煤炭库存(cun)由升转降(jiang)，环渤(bo)海(hai)货船(chuan)比(bi)快速下滑，在高温持续的预期下，煤炭价格在夏(xia)季(ji)将維(wei)持强势。”康健認(ren)为，但(dan)由于下游库存较歷(li)史(shi)同期明显偏高，市场大幅上涨的可(ke)能(neng)性很(hen)小(xiao)。

期货日报记者了解到，煤化工品种中，当前甲醇利潤(run)微(wei)薄(bo)，部分裝(zhuang)置(zhi)甚(shen)至(zhi)持续亏损，煤制甲醇开工率(lv)同比有所下滑，但煤炭价格的上涨对甲醇市场形(xing)成一定(ding)支撑；尿素總(zong)体利润頗(po)豐(feng)，但成本最高的固(gu)定床(chuang)工藝(yi)在前期尿素价格快速下行的情況(kuang)下盤(pan)面(mian)已(yi)經(jing)出现亏损，大周期上尿素与煤炭走势的相(xiang)关性较强，煤炭价格的上行也对尿素市场具有一定支撑作用。

“经濟(ji)复蘇(su)斜(xie)率放(fang)緩(huan)，煤炭需求的增长主要受高温天气的推(tui)动，工业需求領(ling)域(yu)的增长并不明显。”康健认为，下游電(dian)廠(chang)库存偏高，煤炭价格大幅上涨的概(gai)率不大，但高温季節(jie)，存在部分时段(duan)超負(fu)荷(he)用电的可能性，“讓(rang)电于民(min)”或(huo)令煤化工品种的产量(liang)階(jie)段性收(shou)縮(suo)。

受访人士告(gao)訴(su)记者，迎(ying)峰(feng)度夏期间，市场需要关註(zhu)厄尔尼诺影响下高温的持续时间和影响程度，以及由此带来的煤炭需求增幅。

此次走访中，不少(shao)产业人士认为，此轮煤化工品种的反弹，成本端的影响多(duo)以情緒(xu)为主，更多是由各(ge)自供(gong)需格局(ju)決(jue)定的。

尿素中下游備(bei)货预计持续至7月中旬(xun)

據(ju)此次走访的企业介(jie)紹(shao)，端午(wu)假(jia)期歸(gui)来，下游農(nong)需跟进補(bu)倉(cang)，加之山东、河南等地尿素装置遭(zao)遇(yu)故(gu)障(zhang)短(duan)暫(zan)停(ting)車(che)，局部供應(ying)偏緊(jin)，尿素现货行情相对堅(jian)挺(ting)。

期货日报记者了解到，当前尿素市场呈现内外(wai)共(gong)振(zhen)的特点。从国内市场来看，上半年在春(chun)耕(geng)用肥(fei)旺(wang)季，尿素价格反而持续下跌，中下游观望(wang)情绪濃(nong)厚(hou)，并未(wei)大規(gui)模(mo)囤(tun)货，以随采(cai)随用为主，以至于尿素市场社(she)会库存较低(di)。而6—7月，恰逢玉(yu)米(mi)等大田(tian)作物(wu)追(zhui)肥旺季，所謂(wei)“农时不等人”，在社会库存偏低的基(ji)礎(chu)上，中下游不计成本地采購(gou)，助(zhu)推了厂家訂(ding)單(dan)好转、价格提涨、企业去库。

据方正(zheng)中期期货分析师田欣(xin)沅(yuan)介绍，4—5月尿素厂家逆(ni)季节性累库，中下游预期悲(bei)观，社会隱(yin)性库存偏低，而5—7月追肥用量超过全年尿素用量的50%，是需求最旺的时期，在剛(gang)需强、库存低的情况下，集中补库造(zao)成局部地区運(yun)力不足(zu)，工厂暂停收单，库存从上游转移(yi)至中下游。

“仅仅一周时间，尿素主流(liu)地区现货价格上涨就超百(bai)元(yuan)。截(jie)至6月30日，山东临沂交投价格在2210—2250元/噸(dun)，河南交投价格在2140—2430元/吨，分别较周初上涨90—120元/吨、100—170元/吨。”光大期货分析师張(zhang)淩(ling)璐(lu)表示，在中下游“买涨不买跌“的心理带动下补库需求快速釋(shi)放，上周企业预收订单天數(shu)比前一周提升11.66%，至5.65天。另(ling)外，下游積(ji)極(ji)补库也带动生产企业库存快速去化。据介绍，6月以来尿素企业库存加速下降，截至6月底(di)，已为32.59萬(wan)吨，絕(jue)对水平(ping)也到達(da)合(he)理区间，企业库存压力大大缓解。

“目前来看，尿素市场核(he)心驱动力在于前期负驱动邊(bian)际改(gai)善(shan)带来的估值修复。一方面，中下游季节性刚需集中补库，库存矛(mao)盾(dun)有所缓解；另一方面，此前由于海外天然气跌幅遠(yuan)超内煤，国内尿素价格處(chu)于全球(qiu)偏高水平，而随着6月歐(ou)洲(zhou)天然气价格的大幅反弹，尿素价格相对位(wei)置出现变化，出口预期转好。”田欣沅表示。

据期货日报记者了解，当前尿素市场处于外围价格反弹、国内需求释放、出口预期提升的多頭(tou)氛(fen)围中，上下游产业鏈(lian)心態(tai)由悲观转为樂(le)观。尤其是上游生产企业，因库存大幅下降，在手(shou)订单相对充(chong)足，部分厂家已经开始(shi)控(kong)制接单，西(xi)南等地区也出现货源偏紧现象，下游囤货热情则持续高涨。

记者了解到，在隆(long)众数据对于未来一周心态的调研中，多数业内人士起初以看空(kong)为主，但由于农需支撑，在场内交投逐(zhu)漸(jian)活(huo)跃的影响下，其心态多有转变，对周内价格更加乐观。

“内需补库为市场带来明显反转，但6—7月追肥需求力度不及上半年春耕用肥旺季，预计此轮中下游备货将于7月中旬结束(shu)。”张凌璐稱(cheng)，相较而言，国际市场把握难度更大，不仅涉(she)及原料天然气和尿素的供应问題(ti)，而且涉及国际局势、各国进出口政(zheng)策(ce)等。不过，可以確(que)定的是，下半年出口会较上半年有所好转。

“部分厂家由于汽(qi)运订单较多，加之汽车难找(zhao)，限(xian)制每(mei)天发货量，下游缺(que)口未能及时彌(mi)补，场内报盘积极，市场价格进一步(bu)擡(tai)升。”隆众资訊(xun)分析师相溯(su)溯称。

在她(ta)看来，国际价格反弹、市场传言7月印度招(zhao)標(biao)，一定程度利多国内交投，但备肥充裕(yu)后，采购将明显減(jian)少，加之7—8月新(xin)增产能陸(lu)续释放，工厂存在累库预期。短期需要重点关注国内企业库存变化、国际价格走势以及新增产能投放情况。

甲醇行情更多体现为自身利润修复

据了解，今年以来甲醇装置开工率一直不高，基本维持在70%以下。

“上周内地甲醇装置开工率降至63%，創(chuang)年内新低。煤炭价格止跌反弹，甲醇涨势则稍(shao)显乏(fa)力，煤炭一度出现长協(xie)价格高于坑(keng)口价格的现象，甲醇企业亏损卻(que)不断加劇(ju)，开工积极性受挫(cuo)，供应逐渐收缩。”于芃森介绍，除(chu)了煤制甲醇，天然气制甲醇开工率也在下滑。甲醇价格下跌，而天然气价格執(zhi)行年度长协价格，天然气制甲醇亏损更为严重。在供应减少的环境下，原料端给予(yu)一定支撑，甲醇市场走出修复行情也在情理之中。

“就甲醇市场当前的驱动力来看，一方面，2023年国产供应不及预期，再(zai)加上需求尚(shang)算(suan)稳健，社会库存水平一直不高；另一方面，套利窗(chuang)口关閉(bi)，7月进口量预计大幅减少，港口料再度表现为去库。此外，市场存在沿(yan)海大型(xing)烯烃装置重启的预期，仍(reng)有业者对传统下游抱(bao)有‘金九(jiu)銀(yin)十(shi)’的想(xiang)法(fa)，中下游願(yuan)意(yi)主动累库（即(ji)逢低备货）。”隆众资讯分析师趙(zhao)琤(cheng)琤称。

在受访人士看来，港口库存下降短期内占(zhan)据主導(dao)地位，但甲醇港口货源的紧缩是一個(ge)预期，还不是现实。数据显示，上周，港口甲醇库存小幅下降至92.2万吨，处于历年同期偏中性位置，而可流通货源增加14.1万吨，至41.9万吨，创至少5年来的历史同期最高水平。

“6月装船的外盘货物由之前预期的135万吨下降至实际的115万吨，7月实际进口货物数量预计也会低于预期。正是因为7月存在去库可能，才(cai)引发货源紧张预期，但从港口目前的实际库存和可銷(xiao)售(shou)库存来看，货物并沒(mei)有想象中的紧张。”于芃森称。

然而，在赵琤琤看来，因6月中东主力区域装船缓慢(man)、国内库区到货不多，江苏沿江整体表需因国产套利窗口关闭而维持高位，加之7月进口大幅缩减，港口将再度去库。“7月进口雖(sui)少，但国产供应预期增加，整体气氛上沿海强于内地，即沿海基差(cha)强于内地，后续关注伊(yi)朗(lang)的开工和装船情况。国产端变量则是天然气制装置停产的持续时间以及煤制装置的复产程度，关注两种工艺在体量上的差異(yi)。”赵琤琤称。

期货日报记者了解到，相较于其他(ta)煤化工品种，甲醇有着很大的不同。甲醇存在较为广泛的下游，需求排(pai)名(ming)前五(wu)的下游，每一个突(tu)然出现需求的大幅增加或减少，都能对局部甲醇市场产生较大影响。

“目前来看，需求排名前三(san)的产品中，PP、PE有着对应的期货品种，其下游实际需求和利润影响甲醇价格走势。”于芃森表示，近期甲醇期现价格走高，更多体现为自身利润修复行情。在他看来，甲醇下游产品基本都擁(yong)有正利润，其中MTO的利润也有所改善，故甲醇此轮修复利润并不会对下游产品产生过大影响。

利润修复结束后，需要观察(cha)下游产品的利润情况。“如果(guo)下游無(wu)法传导甲醇价格的走高，那(na)麽(me)甲醇向(xiang)上的空间就十分有限。但如果甲醇在自身利润修复的同时，能夠(gou)将价格上行传导至下游，且下游依(yi)舊(jiu)存在利润，那么甲醇向上的空间便(bian)有一个合理的范围。”于芃森称。

市场人士：把握三季度交易机会

随着煤化工品种的反弹，市场參(can)与热情提升。其中，5月下旬开始，尿素成交更加活跃，目前持仓量处于上市以来的新高区域，这其中有着产业和期现团隊(dui)的力量。

在临沂走访时，期货日报记者了解到，当地是尿素下游和貿(mao)易的集中区域，在这所谓的“肥窩(wo)”里，湧(yong)现出一大批(pi)成熟(shu)且专业的贸易商(shang)。他们不仅现货贸易已成规模，期现结合业務(wu)也做(zuo)得可圈(quan)可点，期货已融(rong)入到了他们日常的经營(ying)环节。

对此，受访产业人士坦言，期货价格充分反映(ying)了现货市场供需情况，在贸易环节体会得非(fei)常直观。尿素行业用好期货、用对期货，是产业企业经营的重点之一。

随着尿素企业风險(xian)管(guan)理意識(shi)的提高，越(yue)来越多的企业参与到期货市场中来。

“期货的魅(mei)力在于对风险的对沖(chong)和控制。”安(an)徽(hui)輝(hui)隆氮(dan)肥事(shi)业部负責(ze)人劉(liu)傑(jie)告诉记者，以尿素下游企业为例(li)，若(ruo)判(pan)断后期市场价格将上涨，则在期货盘面买入保值，之后選(xuan)擇(ze)平仓獲(huo)利对冲现货涨价损失(shi)或者选择在盘面接货。目前，在对冲方式(shi)上，除了传统的套期保值，虛(xu)擬(ni)库存也是一个不錯(cuo)的选择。“通过期货交易，用少量的资金鎖(suo)定期货合約(yue)、換(huan)取(qu)库存的做法，不但降低了购买原料所占用的资金，而且降低了企业的库存成本。”刘杰如是說(shuo)。

在中信(xin)建(jian)投期货分析师刘書(shu)源看来，当前尿素下游企业可逢低买入尿素期货进行套保，但整个操(cao)作周期较短。前期涨幅较大，利多逐步兌(dui)现，加之未来1—2周下游农需进入淡(dan)季，市场将重新承(cheng)压。“我(wo)们推測(ce)国内尿素本轮上涨更多是基于下游的投机需求，对接的是7—8月的出口。如果国际尿素价格大幅下跌或者国内上游开始规模累库，那么就要提前结束套保。”他建議(yi)说。

“就甲醇而言，目前持仓量处于历史同期高位，成交量也偏大，说明市场短期存在矛盾，趨(qu)势上存在不确定性。”齐盛期货分析师于森认为，单純(chun)从甲醇企业套保的角(jiao)度考(kao)慮(lv)，锁定利润并不以盘面的具体价格来操作，而要根(gen)据自身产销情况和期现同步预期来进行。

在方正中期期货研究院(yuan)上海分院负责人夏聰(cong)聪看来，甲醇现货多数市场处于升水狀(zhuang)态，基差保持在相对高位，而随着期货的反弹，基差明显收斂(lian)。不过，当前甲醇现货仍小幅升水，基差有望进一步回(hui)落(luo)，做空基差的套利可謹(jin)慎(shen)操作。“甲醇行情阶段性好转，但由于基本面支撑不足，上涨缺乏持续性，高温淡季下游随用随采即可。”夏聪聪建议，甲醇企业可结合自身生产计劃(hua)及库存情况，在关键压力位附(fu)近卖保。

至于期现交易机会，目前，尿素9月合约基差修复至300元/吨附近，靜(jing)态上与往(wang)年同期相比处于中性水平，后续存在走强的空间。“不过，由于9月合约绝对价格偏低，已经提前反映了市场预期，期现正套的时间窗口短暂，与其参与期现交易，不如选择9月合约和1月合约的跨(kua)月套利。”杭(hang)实化工尿素研究员史开放说。

“对于远期1月合约而言，存在基差季节性走强预期。”史开放表示，从远期供需来看，下半年幾(ji)套装置计划投产，供应处于高位，而农业刚需立(li)秋(qiu)以后基本结束，后续更多要看复合肥开工、儲(chu)备、出口情况。在他看来，四(si)季度国内需求淡季，出口可能出现明显增量。“国慶(qing)节以后，期货反映强供应弱(ruo)需求和煤炭价格下行等市场预期，屆(jie)时基差还有走强可能。”他称。

整体而言，目前，煤炭市场供应无虞(yu)、需求仍未充分释放，煤化工成本端缺乏支撑。“三季度是需求淡季，終(zhong)端订单改善有限，在趋势性行情难现的情况下，操作上建议观望为宜(yi)。”夏聪聪称。

編(bian)辑/范辉返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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