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分(fen)紅(hong)2.2億(yi)後(hou)又(you)募(mu)资還(hai)債(zhai)？

作(zuo)者(zhe) | 於(yu)婞(婞) 劉(liu)欽(qin)文(wen)

編(bian)輯(ji)丨(shu)李(li)白(bai)玉(yu)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

現(xian)金(jin)分红2.2亿元(yuan)后，迪(di)嘉(jia)药業(ye)来A股(gu)募资还貸(dai)了(le)！

近(jin)日(ri)，迪嘉药业在(zai)深(shen)市(shi)創(chuang)业板(ban)遞(di)交(jiao)《招(zhao)股書(shu)》，計(ji)劃(hua)募资6.3亿元，其(qi)中(zhong)1.5亿元用(yong)于補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金及(ji)償(chang)还銀(yin)行(xing)贷款(kuan)。

圖(tu)源：罐(guan)頭(tou)图庫(ku)

然(ran)而(er)野马财经翻(fan)閱(yue)《招股书》發(fa)现，主(zhu)營(ying)业務(wu)之(zhi)外(wai)，迪嘉药业现金流連(lian)年(nian)走(zou)低(di)，除(chu)了银行贷款外，还有(you)不(bu)少(shao)外债，且(qie)貨(huo)幣(bi)资金已(yi)经無(wu)法(fa)覆(fu)蓋(gai)短(duan)期(qi)借(jie)款。

94%凈(jing)利(li)被(bei)分红，去(qu)年負(fu)债3.58亿

2020-2022年（下(xia)稱(cheng)“報(bao)告(gao)期”），迪嘉药业营业收入(ru)分別(bie)為(wei)3.07亿元、3.74亿元、5.15亿元，净利潤(run)分别为5801.79萬(wan)元、6998.74万元、1.15亿元。三(san)年净利润之和(he)只(zhi)有2.43亿元。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是(shi)，报告期內(nei)，迪嘉药业现金分红2.2亿元，占(zhan)三年净利的94%，其中向(xiang)控(kong)股股东迪沙(sha)集(ji)團(tuan)现金分红1.7亿元。

與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，2020-2022年（下称“报告期”），迪嘉药业的负债總(zong)額(e)分别是2.56亿元、2.35亿元和3.58亿元。

2022年較(jiao)2021年同比(bi)增(zeng)長(chang)了52%。這(zhe)其中，主要(yao)是流动负债合(he)计增长了1.3亿元。

具(ju)體(ti)来看(kan)，除了應(ying)交稅(shui)費(fei)、应付(fu)票(piao)據(ju)、应付賬(zhang)款等(deng)增加(jia)外，迪嘉药业2021年的短期借款为0，2022年卻(que)有6273万元，占流动负债的25.28%。

然而，迪嘉药业的经营现金流却连年走低，报告期内分别是8029.56万元、7841.17万元、3108.93万元。

2022年，公(gong)司(si)的现金流已经无法覆盖短期借款。

值得注意的是，在2022年新(xin)增的6千(qian)多(duo)万短期借款中，有4262.98万元都(dou)是保(bao)證(zheng)借款，还有2000万元是質(zhi)押(ya)及保证借款。

来源：迪嘉药业《招股书》

保证贷款是擔(dan)保人(ren)以(yi)自有资金和资產(chan)保证借款人按(an)期还款的一種(zhong)借款方(fang)式(shi)。根(gen)据保证种類(lei)不同又可(ke)以分为一般(ban)保证和连帶(dai)保证、人的保证和物(wu)的保证。担保借款則(ze)是指(zhi)由(you)借款人或(huo)第(di)三方依(yi)法提(ti)供(gong)担保而发放(fang)的贷款。

野马财经梳(shu)理(li)迪嘉药业在《招股书》中披(pi)露(lu)的担保信(xin)息(xi)发现，报告期内，公司有8次(ci)为關(guan)聯(lian)方提供担保，担保类型(xing)均(jun)为连带責(ze)任(ren)保证，最(zui)高(gao)担保余(yu)额在2800万元到(dao)8000万元不等。

而债务人也(ye)均为其控股股东——迪沙集团。

为緩(huan)解(jie)债务等問(wen)題(ti)，《招股书》顯(xian)示(shi)，迪嘉药业的“补充流动资金及偿还银行贷款”項(xiang)目(mu)中，公司擬(ni)使(shi)用 1亿元募集资金补充流动资金，使用 5000 万元募集资金用于偿还银行贷款。

图源：《招股书》

《上(shang)市公司監(jian)管(guan)指引(yin)第2號(hao)—上市公司募集资金管理和使用的监管要求(qiu)（2022年修(xiu)訂(ding)）》第七(qi)條(tiao)明(ming)文規(gui)定(ding)：“上市公司募集资金原(yuan)则上应当用于主营业务”。上海(hai)申(shen)倫(lun)律(lv)師(shi)事(shi)务所(suo)夏(xia)海龍(long)律师指出(chu)，“嚴(yan)格(ge)来說(shuo)明確(que)表(biao)示上市募资用于偿债的确有違(wei)规之嫌(xian)，起(qi)碼(ma)违背(bei)了正(zheng)常(chang)的市場(chang)期待(dai)。”

“如(ru)果(guo)还债能(neng)公然成(cheng)为IPO募资的用途(tu)，那(na)麽(me)IPO公司更(geng)加可以獅(shi)子(zi)大開(kai)口(kou)了，而且募资也不能带来企(qi)业效(xiao)益(yi)的提高，股市资源也會(hui)因(yin)此而大肆(si)浪(lang)费。”财经評(ping)論(lun)員(yuan)皮(pi)海洲(zhou)表示。

控股股东也是大客户

一邊(bian)從(cong)迪嘉药业分錢(qian)，一边又找(zhao)迪嘉药业做(zuo)担保，迪沙集团与公司的親(qin)密(mi)关系(xi)还遠(yuan)不止(zhi)控股股东这一層(ceng)。

《招股书》显示，报告期内，迪沙集团均为迪嘉药业的前(qian)二(er)大客户，其中2021、2022年还是公司的最大客户，銷(xiao)售(shou)金额分别为4170.72万元和4859.59万元，销售占比10%左(zuo)右(you)。

迪嘉药业致(zhi)力(li)于原料(liao)药和医药中間(jian)体的研(yan)发、生(sheng)产及销售，主要原料药产品(pin)包(bao)括(kuo)洛(luo)索(suo)洛芬(fen)鈉(na)、替(ti)米(mi)沙坦(tan)、非(fei)布(bu)司他(ta)、苯(ben)磺(huang)酸(suan)左氨(an)氯(lv)地(di)平(ping)、福(fu)多司坦、格列(lie)吡(bi)嗪(qin)、坎(kan)地沙坦酯(zhi)、鹽(yan)酸氟(fu)桂(gui)利嗪、盐酸托(tuo)莫(mo)西(xi)汀(ting)等。

图源：迪嘉药业官(guan)網(wang)

根据下遊(you)制(zhi)劑(ji)作用部(bu)位(wei)及機(ji)理，迪嘉药业的产品主要涵(han)盖肌(ji)肉(rou)骨(gu)骼(ge)系統(tong)类、心(xin)血(xue)管系统类、消(xiao)化(hua)道(dao)和代(dai)謝(xie)类、呼(hu)吸(xi)系统类和神(shen)经系统类等領(ling)域(yu)。

迪沙集团全(quan)称迪沙药业集团有限(xian)公司，始(shi)建(jian)于1993年，经過(guo)30年发展(zhan)，现已形(xing)成制剂、原料药、健(jian)康(kang)产业3大业务板塊(kuai)，经营範(fan)圍(wei)包括片(pian)剂、顆(ke)粒(li)剂、硬(ying)膠(jiao)囊(nang)剂、中药飲(yin)片、保健食(shi)品、医療(liao)器(qi)械(xie)等。2017年實(shi)现销售收入36亿元，並(bing)连續(xu)7年入選(xuan)中國(guo)医药工(gong)业百(bai)強(qiang)企业。

《招股书》显示，迪嘉药业對(dui)迪沙集团的销售内容(rong)主要是原料药。2020年-2022年来自迪沙集团的销售收入占总营收的比例(li)分别为11.53%、10.99%和9.43%。

图源：《招股书》

IPG中国首(shou)席(xi)经濟(ji)學(xue)家柏(bai)文喜(xi)認(ren)为，“跟(gen)集团有大量(liang)关联交易(yi)会讓(rang)公司业績(ji)的真(zhen)实性(xing)存(cun)疑(yi)。因为母(mu)公司以实際(ji)控制人的身(shen)份(fen)，可以通(tong)过关联交易、價(jia)格轉(zhuan)移(yi)、上下游的供应鏈(lian)控制等各(ge)种方式来調(tiao)節(jie)公司的业绩。如果缺(que)乏(fa)獨(du)立(li)性，公司上市以后可能会損(sun)害(hai)公眾(zhong)投(tou)资者的利益。因此监管机構(gou)也会特(te)别关注这一點(dian)。拟上市公司的独立性和可持(chi)续经营问题是公司上市必(bi)備(bei)的兩(liang)個(ge)先(xian)決(jue)条件(jian)。”

迪嘉药业特别聲(sheng)明，公司与迪沙集团关联交易定价公允(yun)，不存在利益輸(shu)送(song)的情(qing)形。

从披露的材(cai)料来看，迪沙集团确实对迪嘉药业沒(mei)有“特殊(shu)关照(zhao)”。《招股书》显示，报告期内，迪嘉药业的应收账款余额分别是1140.11万元、3661.39万元、6046.6万元，其中，对迪沙集团的应收账款分别是154.86万元、518.99万元、1097.8万元。

去年对迪沙集团的应收账款占比達(da)18%。

此外，报告期各期末(mo)，迪嘉药业存货账面(mian)价值分别为8448.23万元、9198.41万元和2.25亿元，占各期末流动资产的比例分别为41.52%、39.14%和59.79%。

有股东作为大客户保駕(jia)護(hu)航(hang)，迪嘉药业依然面臨(lin)著(zhe)较大的周(zhou)转風(feng)險(xian)。

不过，有集团“罩(zhao)着”，迪嘉药业核(he)心管理团隊(dui)均擁(yong)有较为豐(feng)富(fu)的医药行业经驗(yan)，管理团队結(jie)构穩(wen)定、风格稳健、目標(biao)统一，能夠(gou)保证公司生产经营政(zheng)策(ce)的持续稳定，并高效地制定適(shi)应市场變(bian)化及符(fu)合公司实际情況(kuang)的发展戰(zhan)略(lve)。

迪嘉药业的研发费用率(lv)也高于同行业水(shui)平，2020年-2022年，其研发费用率分别为13.37%、11.57%和 9.27%，同行业平均值为6%-7%之间。

图源：《招股书》

此外，公司中高层管理人员具有长期从事原料药及医药中间体产品研发、生产、销售的经验，对行业的发展趨(qu)勢(shi)具有良(liang)好(hao)的專(zhuan)业判(pan)斷(duan)能力。

山东父女的资本局：医药、地产、超(chao)市

迪嘉药业背后，王(wang)德(de)軍(jun)在医药行业浸(jin)润多年。《招股书》显示，王德军和王琳(lin)嘉合计控制公司89.06%的股份，是公司的实际控制人。两人为父女关系。王德军担任董(dong)事长，王琳嘉任董事。

王德军出生于1956年，早(zao)年曾(zeng)作为知(zhi)青(qing)下鄉(xiang)，1975年回(hui)城(cheng)后在威(wei)海量具廠(chang)担任車(che)间主任，其后经多次调任，1990年到威海市医药公司担任生产计划科(ke)科长，威海市医药公司为威海市屬(shu)正縣(xian)級(ji)企业。王德军调任这一年，威海市医药公司增掛(gua)威海市医药管理局牌(pai)子，性质、规格、人员编制均不变，王德军于1993年2月(yue)开始兼(jian)任威海市医药管理局副(fu)局长。

1993年8月，威海迪沙药业有限公司成立，2000年，公司全年销售收入突(tu)破(po)亿元大关，2002年威海迪沙药业有限公司正式更名(ming)为迪沙药业集团有限公司，即(ji)迪嘉药业的控股股东。2023年6月，迪沙集团將(jiang)子公司迪嘉药业分拆(chai)上市。

不过分拆不分家，迪沙集团与迪嘉药业依然密不可分。除了商(shang)品交易外，迪嘉药业还向迪沙集团租(zu)賃(lin)房(fang)产，用作生产、研发及辦(ban)公场所。2020年-2022年分别为195.44万元、127.09万元和156.46万元。

除迪嘉药业外，迪沙集团还拥有一家迪沙菲(fei)密亞(ya)健康产业有限公司，产品涉(she)及海洋(yang)生物功(gong)能保健品、化妝(zhuang)品、日化品、服(fu)裝(zhuang)家紡(fang)品、生活(huo)用品等五(wu)大产品类别。迪沙菲密亚还在淘(tao)寶(bao)拥有一间店(dian)鋪(pu)，店内共(gong)有5款产品，为牙(ya)膏(gao)、内衣(yi)褲(ku)、保健品，价格在25元-299元之间。

图源：淘宝

此外，企查(zha)查显示，2021年迪沙菲密亚因违反(fan)廣(guang)告法被罰(fa)款4000元。

图源：企查查

除了医药行业外，王德军通过“迪沙投资”在山东本地進(jin)入多个行业。

威海市五星(xing)房地产开发有限公司、威海誠(cheng)嘉房地产开发有限公司均为迪沙投资的全资子公司，主要负责在威海开发地产项目，地产相(xiang)关的物业也由自己包攬(lan)，迪沙投资还拥有一家威海迪沙五星物业服务有限公司。

不过五星房地产、物业公司2022年曾被业主投訴(su)，告上法庭(ting)。经查，五星房地产公司作为案(an)涉小(xiao)區(qu)的开发商，在購(gou)買(mai)的房屋(wu)未(wei)达到竣(jun)工验收条件时，即将房屋交付入住(zhu)，由此導(dao)致在业主入住后才(cai)进行消防(fang)验收，引发傷(shang)害后果。最終(zhong)判處(chu)公司賠(pei)偿相应医疗费、精(jing)神撫(fu)慰(wei)金等約(yue)26万元。

此外，五星房地产多次因金融(rong)借款、商品房預(yu)售、房屋买賣(mai)合同糾(jiu)紛(fen)被告上法庭，2016年9次被申請(qing)强制執(zhi)行，执行标的合计约527万元。

迪沙投资还在青島(dao)还拥有13家情家情超市，均于2019年8月成立，但(dan)2020年7-10月又密集注销。此外，还有威海拓(tuo)迪檢(jian)验检測(ce)有限公司、威海百易科技(ji)服务有限公司、迪沙药业集团（天(tian)津(jin)）药物研究(jiu)有限公司、山东迪沙药堂(tang)连鎖(suo)有限公司、济南(nan)药智(zhi)慧(hui)健康科技有限公司等多家关联公司注销。

一边是大量注销关联公司，另(ling)一边是迪嘉药业和大股东的关联交易不断。妳(ni)对迪嘉药业将三年净利分红后IPO募资还债的行为怎(zen)么看？歡(huan)迎(ying)下方留(liu)言(yan)討(tao)论。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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