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作(zuo)者(zhe)|郭(guo)壹(yi)鳴(ming)，編(bian)輯(ji)|顧(gu)謹(jin)豐(feng)

來(lai)源(yuan)：巨(ju)丰投(tou)顾、好(hao)股(gu)票(piao)應(ying)用(yong)

觀(guan)點(dian)：一月(yue)PMI大(da)幅(fu)回(hui)升(sheng)並(bing)且(qie)重(zhong)返(fan)景(jing)氣(qi)區(qu)間(jian)，一改(gai)去(qu)年(nian)四(si)季(ji)度(du)以(yi)来的(de)頹(tui)勢(shi)。經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)預(yu)期(qi)不(bu)斷(duan)加(jia)強(qiang)下(xia)，复苏或(huo)已(yi)经拉(la)開(kai)序(xu)幕(mu)。隨(sui)著(zhe)政(zheng)策(ce)不断推(tui)進(jin)和(he)落(luo)地(di)，全(quan)年经济修(xiu)复大势所(suo)趨(qu)。當(dang)前(qian)A股估(gu)值(zhi)仍(reng)處(chu)於(yu)歷(li)史(shi)低(di)位(wei)，在(zai)复苏预期中(zhong)，中期配(pei)置(zhi)價(jia)值凸(tu)顯(xian)，看(kan)好A股整(zheng)體(ti)回升的投資(zi)機(ji)會(hui)。短(duan)期，全面(mian)註(zhu)冊(ce)制(zhi)改革(ge)啟(qi)動(dong)并未(wei)刺(ci)激(ji)指(zhi)數(shu)表(biao)現(xian)，相(xiang)反(fan)，指数仍按(an)照(zhao)自(zi)身(shen)邏(luo)辑運(yun)行(xing)。在連(lian)續(xu)上(shang)行之(zhi)後(hou)，当前成(cheng)長(chang)风格逐步崛(jue)起(qi)，而(er)价值风格高(gao)位震(zhen)蕩(dang)以及(ji)回落，需(xu)適(shi)当留(liu)意(yi)可(ke)能(neng)的风格轉(zhuan)向(xiang)。

今(jin)日(ri)市场雙(shuang)双高开，券(quan)商(shang)板(ban)塊(kuai)大幅高开之后展(zhan)开回落，帶(dai)領(ling)指数跳(tiao)水(shui)翻(fan)綠(lv)。此(ci)后，指数震荡回升，重新(xin)翻紅(hong)。指数圍(wei)繞(rao)昨(zuo)日收(shou)盤(pan)附(fu)近(jin)上下震荡。午(wu)后，指数红盘上方(fang)震荡，尾(wei)盘小(xiao)幅回落。盘面上，商貿(mao)零(ling)售(shou)领漲(zhang)，煤(mei)炭(tan)、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、傳(chuan)媒(mei)等(deng)板块涨幅居(ju)前，而非(fei)銀(yin)金(jin)融(rong)领跌(die)，國(guo)防(fang)軍(jun)工(gong)、電(dian)力(li)設(she)備(bei)以及家(jia)用电器(qi)等跌幅居前。

全天(tian)有(you)個(ge)最(zui)大的消(xiao)息(xi)就(jiu)是(shi)全面注册制，因(yin)為(wei)是昨日收盘后的消息，所以今日市场的走(zou)势值得(de)關(guan)注。理(li)論(lun)上看，全面注册制一旦(dan)實(shi)施(shi)，市场生態(tai)或發(fa)生較(jiao)大變(bian)化，上市公(gong)司(si)数量(liang)会大幅增(zeng)加，当然(ran)退(tui)市公司也(ye)会增加，但(dan)更(geng)多(duo)的優(you)質(zhi)公司將(jiang)受(shou)寵(chong)。其(qi)次(ci)，市场投资理念(nian)或有较大变化。尤(you)其是价值投资理念，可能会有大的进步和提(ti)升，并逐步深(shen)入(ru)投资者的投资行为中。而從(cong)市场角(jiao)度，全面注册制改革启动，券商利(li)好首(shou)当其沖(chong)，尤其是经紀(ji)業(ye)務(wu)和承(cheng)銷(xiao)业务重大影(ying)響(xiang)下，有望(wang)提振(zhen)券商业績(ji)。其次，注册對(dui)于創(chuang)投概(gai)念股利好。此外(wai)，注册制下，穩(wen)定(ding)性(xing)强的优质藍(lan)籌(chou)股整体利好，对于优质的科(ke)技(ji)成长股，也会有一定得提振。

不過(guo)，今日券商板块的表现還(hai)是低于预期的。尤其是昨日尾盘大幅拉升下，今日的高开低走給(gei)市场带来拖(tuo)累(lei)。不过，对于券商板块来說(shuo)，注册制的利好是实实在在的，無(wu)论是投行业务还是经纪业务，未来都(dou)将在一定程(cheng)度对券商业绩带来提振。此外，去年业绩全線(xian)走低下，今年随着经济复苏预期的不断加固(gu)以及市场的回暖(nuan)，券商大概率(lv)迎(ying)来业绩拐(guai)点，目(mu)前仍是比(bi)较适合(he)的配置時(shi)机。因此，券商的高开回落，或許(xu)更多的是对此前獲(huo)利的一次短期了(le)結(jie)，但向好趋势或仍将延(yan)续。

再(zai)回到(dao)市场中，全面注册的消息并沒(mei)有刺激市场走强，市场仍延续着自己(ji)的節(jie)奏(zou)。這(zhe)也充(chong)分说明(ming)，全面注册制对市场短期的影响微(wei)乎(hu)其微，更多的还在于长期的深遠(yuan)的影响。因此，我(wo)們(men)仍将回歸(gui)市场的本(ben)质。而市场当前的现狀(zhuang)是，海(hai)內(nei)外宏(hong)观環(huan)境(jing)邊(bian)際(ji)改善(shan)之际，国内经济复苏预期不断加固，市场向好的趋势未变。指数经历去年11月以来的上行之后，短期出(chu)现了積(ji)極(ji)的变化，无论是情(qing)緒(xu)还是成交(jiao)都有较大的提升，有利于指数的縱(zong)深表现。但需要(yao)留意的是，连续上行之后，指数面臨(lin)一定的分化，尤其是价值风格向成长风格切(qie)換(huan)的趋势。这点，春(chun)节之后中證(zheng)1000以及国证2000指数持(chi)续表现而上证50和滬(hu)深300指数走弱(ruo)就是很(hen)好的佐(zuo)证。

因此，多方的提振下，指数向好基(ji)礎(chu)和动力依(yi)舊(jiu)。不过，连续上行之后，需要关注市场的节奏，同(tong)时也需要留意可能的风格切换。此前估值修复行情过程中，价值股普(pu)遍(bian)占(zhan)优，但随着经济复苏预期加固以及企(qi)业盈(ying)利探(tan)底(di)回升预期加强，成长板块有望逐步回升，在结構(gou)性行情当中逐步表现，建(jian)議(yi)对此前涨幅较大的价值风格標(biao)的进行減(jian)持，同时逢(feng)低增配成长板块的龍(long)頭(tou)品(pin)種(zhong)。

（作者：郭一鸣 執(zhi)业证書(shu)：A0680612120002）

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