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jitatiaoxianhaiyouDrop、DropC#、OpenGdengduozhongxuanzeo~zaipingtaishang，keyizhunque、youxiaodijishi，jidafangbianguanlibumendejianguanqiangdadeyangcongyoushuxue、wuli、yuwenla~jianzhideyiappdetianxia~zhakanquanqiuyouxisaishidebisaijilu，zuiwanzhengdeyouxiziliaoshujukuhewanfagonglvejidaogengduodirenhuosheng，xuduobutongdejiaosegongniziyouxuanze，rangwomenyiqikupao。董(dong)事(shi)長(chang)高(gao)中(zhong)生(sheng)變(bian)碩(shuo)士(shi)生，尚(shang)未(wei)實(shi)現(xian)商(shang)業(ye)化(hua)的(de)加(jia)立(li)生科(ke)港(gang)股(gu)闖(chuang)關(guan)

近(jin)年(nian)來(lai)，人(ren)們(men)對(dui)疼(teng)痛(tong)管(guan)理(li)的認(ren)知(zhi)及(ji)关註(zhu)不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)。疼痛管理也(ye)成(cheng)為(wei)醫(yi)生、制(zhi)藥(yao)公(gong)司(si)研(yan)究(jiu)的重(zhong)要(yao)領(ling)域(yu)。

6月(yue)28日(ri)，專(zhuan)注於(yu)手(shou)術(shu)疼痛管理的創(chuang)新(xin)药企(qi)加立生物(wu)科技(ji)有(you)限(xian)公司 （以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“加立生科”） 在(zai)港交(jiao)所(suo)更(geng)新了(le)招(zhao)股說(shuo)明(ming)書(shu)，繼(ji)續(xu)沖(chong)刺(ci)上(shang)市(shi)。

加立生科主(zhu)要圍(wei)繞(rao)手术前(qian)、中、後(hou)期(qi)研發(fa)、生產(chan)长效(xiao)鎮(zhen)痛药物。然(ran)而(er)截(jie)至(zhi)招股书簽(qian)署(shu)之(zhi)日，加立生科尚未有产品(pin)獲(huo)得(de)商业銷(xiao)售(shou)批(pi)準(zhun)，仍(reng)然處(chu)在0營(ying)收(shou)的狀(zhuang)態(tai)。

在沒(mei)有营收的同(tong)時(shi)，加立生科卻(que)面(mian)臨(lin)著(zhu)(zhe)高昂(ang)的運(yun)营成本(ben)。無(wu)論(lun)是(shi)研发費(fei)用(yong)、管理费用還(hai)是財(cai)務(wu)费用，对于加立生科来说都(dou)充(chong)滿(man)了壓(ya)力(li)。

值(zhi)得壹(yi)提的是，加立生科的董事长林(lin)帝(di)邦(bang)为立业集(ji)團(tuan)实控(kong)人林立之子(zi)，家(jia)底(di)豐(feng)厚(hou)。公開(kai)信(xin)息(xi)顯(xian)示(shi)，2007年林立曾(zeng)經(jing)登(deng)上過(guo)中國(guo)百(bai)富(fu)榜(bang)，成为深(shen)圳(zhen)首(shou)富，2023年林立身(shen)家高達(da)850億(yi)元(yuan)。

雖(sui)有家族(zu)背(bei)景(jing)支(zhi)持(chi)，但(dan)是加立生科什(shen)麽(me)时候(hou)能(neng)結(jie)束(shu)“燒(shao)錢(qian)”的状況(kuang)，也是公司IPO路(lu)上面临着的重大(da)難(nan)題(ti)。

1

尚未实现商业化，

“烧钱”仍將(jiang)持续

公开資(zi)料(liao)显示，2018年至2022年，由(you)于全(quan)球(qiu)加強(qiang)控制濫(lan)用及不當(dang)使(shi)用阿(e)片(pian)類(lei)药物 （編(bian)者(zhe)按(an)：阿片类药物包(bao)括(kuo)可(ke)卡(ka)因(yin)、美(mei)沙(sha)酮(tong)、嗎(ma)啡(fei)、芬(fen)太(tai)尼(ni)等(deng)，主要用于治(zhi)療(liao)疼痛，但反(fan)復(fu)使用易(yi)使人成癮(yin)） ，全球术后镇痛药物市場(chang)規(gui)模(mo)由279亿美元下跌(die)至216美元。

虽然市场规模收縮(suo)，但弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙利(li)文(wen)等機(ji)構(gou)預(yu)測(ce)称，2022年后，全球的镇痛药物市场规模将逐(zhu)漸(jian)复蘇(su)，预計(ji)全球术后镇痛药物市场规模将于2026年及2030年分(fen)別(bie)达到(dao)321亿美元及422亿美元。

圖(tu) /加立生科招股书

术后镇痛药物市场规模的擴(kuo)大主要有如(ru)下幾(ji)個(ge)原(yuan)因：隨(sui)着外(wai)科手术实施(shi)數(shu)量(liang)增(zeng)加，术后镇痛药物需(xu)求(qiu)加速(su)上升；医生及患(huan)者镇痛方(fang)面的意(yi)識(shi)提高，從(cong)倫(lun)理學(xue)和(he)人道(dao)主義(yi)的角(jiao)度(du)出(chu)发，不断提倡(chang)積(ji)極(ji)有效地(di)术后镇痛；此(ci)外，由于阿片类药物成瘾性(xing)强，政(zheng)府(fu)一般(ban)管控較(jiao)为嚴(yan)格(ge)，从而促(cu)進(jin)了创新术后镇痛药物的发展(zhan)。

而加立生科正(zheng)在研发的核(he)心(xin)产品CPL-01，即(ji)羅(luo)哌(pai)卡因 （Naropin?） 的緩(huan)釋(shi)注射(she)制劑(ji)，主要功(gong)效为围手术期术后长效镇痛，減(jian)少(shao)阿片类药物的使用，安(an)全性更高。

公开资料显示，CPL-01的IIa期临床(chuang)試(shi)驗(yan)已(yi)由加立生科附(fu)屬(shu)公司加立美国于2020年8月完(wan)成。據(ju)了解(jie)，加立美国由陳(chen)獻(xian)和林帝邦于2016年9月共(gong)同成立，並(bing)开展药物的临床前研究及临床试验。

2021年3月17日，加立生科注冊(ce)成立，100%控股了加立美国、Cali Magna，并且(qie)持续进行(xing)止(zhi)痛类药品的临床研究。

图 /加立生科招股书

由于加立生科目(mu)前尚未有产品获得商业销售批准，还没有通(tong)过产品销售产生任(ren)何(he)收入(ru)，因此仍处在“入不敷(fu)出”的状态。

招股书显示，2021年和2022年，加立生科的虧(kui)損(sun)金(jin)額(e)分别为1.09亿元和1.03亿元。在没有收入的同时，加立生科仍要支付(fu)高昂的研发开支以及行政开支。

图 /加立生科招股书

加立生科也在招股书中坦(tan)言(yan)，投(tou)资生物科技公司具(ju)有高度投机性，公司正在研发的核心产品CPL-01并未获得監(jian)管批准以及商业化，其(qi)中存(cun)在重大不確(que)定(ding)因素(su)。此外，未来运营相(xiang)关开支、任何获批准产品的商业化成本、产生收入的能力都是未知的，预计公司将来仍會(hui)继续产生大量开支及亏损。

由于加立生科目前的产品仍处在临床階(jie)段(duan)，尚未实现盈(ying)利，因此公司IPO路上的底氣(qi)稍(shao)显不足(zu)。 而且，临床试验的初(chu)期或(huo)中期结果(guo)取(qu)得成功，未必(bi)预示临床试验的最(zui)終(zhong)结果将取得成功，一旦(dan)产品难以上市，加立生科勢(shi)必会越(yue)亏越多(duo)，屆(jie)时公司的处境(jing)将会更为艱(jian)难。

2

研发实力不足，

核心技术靠(kao)关聯(lian)方轉(zhuan)讓(rang)

加立生科旗(qi)下公司早(zao)在2016年便(bian)开始(shi)了镇痛药品的临床研究。作(zuo)为一家正在研发药品的生物科技公司，若想(xiang)实现长遠(yuan)发展，长期的研发投入、过硬(ying)的研发实力是必不可少的。

招股书显示，2021年和2022年，加立生科的研发开支分别为6285.7萬(wan)元、8420.4万元。

图 /加立生科招股书

值得注意的是，在研发支出不断上漲(zhang)的情(qing)况下，加立生科的研发成果却并不盡(jin)如人意。

截至招股书签署之日，加立生科共有6項(xiang)专利。其中，有3项发明专利和2项实用新型(xing)专利所对應(ying)的候選(xuan)药物为CPL-01；1项发明专利相关候选药物为CPL-05 （美洛(luo)昔(xi)康(kang)的缓释剂） 。

研发8年，却僅(jin)有6项专利，加立生科的专利数量可謂(wei)是少得可憐(lian)。

图 /加立生科招股书

值得一提的是，加立生科为数不多的专利还是通过受(shou)让取得。

招股书显示，2016年9月13日，Latitude公司與(yu)加立生科签署了《許(xu)可協(xie)議(yi)》，Latitude向(xiang)加立生科授(shou)權(quan)CPL-01及CPL-05的使用许可，并于2021年5月13日向加立生科授权CPL-07的使用许可。2021年5月25日，加立生科向Latitude一次(ci)性支付300万美元。

由此，加立生科在全球範(fan)围內(nei)擁(yong)有了CPL-01、CPL-05及CPL-07有关的任何知识产权提交申(shen)請(qing)的权利。

据悉(xi)，Latitude是一家于2003年3月7日根(gen)据美国特拉(la)華(hua)州(zhou)法(fa)律(lv)注册成立的公司，主要业务是为人类及動(dong)物用制药行业提供(gong)创新药物制剂开发服(fu)务，由上文提到的陈献全资拥有。

換(huan)句(ju)話(hua)说，加立生科的核心技术是通过关联方Latitude公司授权取得。值得注意的是，加立生科在招股书中表(biao)示，根据《许可协议》，加立生科有权利有理由或无理由终止《许可协议》，与此同时，Latitude也可以有理由终止該(gai)协议。

CPL系(xi)列(lie)药品是公司的核心产品，一旦Latitude终止协议，加立生科便没有权利使用CPL-01、CPL-05及CPL-07有关的任何知识产权以及技术，届时加立生科将失(shi)去(qu)立身之本。

此外，加立生科人員(yuan)规模较小(xiao)，拥有47名(ming)员工(gong)，其中35名员工为研发人员。

加立生科也在招股书中表示，公司今(jin)后必須(xu)持续投入大量人力及资本资源(yuan)，为临床试验扩大范围及提升科研質(zhi)量。今后加立生科能否(fou)让CPL-01等产品成功上市，还需进一步(bu)觀(guan)察(cha)。

3

“富二(er)代(dai)”董事长领隊(dui)，

现金流(liu)不足

公开资料显示，加立生科的董事长为林帝邦，32歲(sui)，2016年9月进入公司，通过控制其全资公司Cali Nova持有加立生科50.83%的已发行股份(fen)。

说起(qi)林帝邦，就(jiu)不得不提起他(ta)的父(fu)親(qin)林立。公开资料显示，林立是著名投资人，持有深圳市立业集团有限公司99.90%的股权，同时也是华林證(zheng)券(quan)股份有限公司的董事长，集团业务涉(she)及化工、地产、金融(rong)、能源、餐(can)飲(yin)、医药等多个领域。2023年3月23日，胡(hu)潤(run)研究院(yuan)发布(bu)《2023胡润全球富豪(hao)榜》，林立以850亿元财富位(wei)列榜單(dan)第(di)153位。

作为一个身家丰厚的“富二代”，林帝邦自(zi)2013年起在多家公司擔(dan)任管理職(zhi)务，包括立业制药股份有限公司、山(shan)西(xi)立业制药有限公司、深圳市鴻(hong)邦盛(sheng)资产管理有限公司、华林资本投资有限公司及华林证券有限責(ze)任公司。

企查(zha)查显示，林帝邦关联企业高达11家，包括房(fang)地产、医药、金融、影(ying)視(shi)服务等多个领域。

值得一提的是，2022年4月，林帝邦担任监事的深圳市同心投资基(ji)金股份公司列为被(bei)執(zhi)行人，执行標(biao)的總(zong)金额高达1.69亿元。

图 /企查查

就是這(zhe)樣(yang)一名履(lv)歷(li)丰富的富二代，林帝邦的学历却存在较大疑(yi)問(wen)。

2022年1月31日，加立生科披(pi)露(lu)的第一版(ban)招股说明书中显示，林帝邦为高中学历，于2009年7月在廣(guang)東(dong)省(sheng)普(pu)通高級(ji)中学取得高中文憑(ping)。

林帝邦的高中文凭在其他高管中显得“格格不入”。加立生科在第一版招股书中表示，公司创始人及高级管理团队均(jun)曾就讀(du)于海(hai)外名校(xiao)并在世(shi)界(jie)知名企业任职，平(ping)均拥有超(chao)过7年的团队管理经验。这与林帝邦的高中学历的事实自相矛(mao)盾(dun)。

令(ling)人懷(huai)疑的是，在2023年6月28日最新发布的招股说明书中，林帝邦搖(yao)身一变，成为海外名校硕士。招股书显示，林帝邦于2022年10月在英(ying)国安格利亞(ya)魯(lu)斯金大学取得工商管理硕士学位 （透(tou)过線(xian)上課(ke)程(cheng)） 。

奇(qi)怪(guai)的是，林帝邦在短(duan)短1年半(ban)的时間(jian)，是如何完成高中到硕士的转变？这種(zhong)透过线上课程获得的海外硕士的“含(han)金量”如何，还需加立生科以及林帝邦的进一步解释。

此外，由于尚未实现商业化，不具備(bei)造(zao)血(xue)能力，公司运营主要依(yi)賴(lai)外部(bu)资金。

2021年和2022年，加立生科的经营活(huo)动所产生的现金凈(jing)额分别为-6851.7万元和-9962万元。

图 /加立生科招股书

目前，加立生科主要通过股东、关联方貸(dai)款(kuan)及股权融资获得运营资金。可以预見(jian)，未来加立生科的亏损仍将持续，公司的资金缺(que)口(kou)将会越来越大。

林帝邦虽然背靠富豪老(lao)爸(ba)，但创业能否成功，将交由市场評(ping)判(pan)，并不由家族财力決(jue)定。

因此，加快(kuai)研发创新步伐(fa)，爭(zheng)取让CPL-01等药品早日获批上市，才(cai)是林帝邦以及加立生科目前所要面对的首要任务。

在这场高風(feng)險(xian)、高回(hui)報(bao)的博(bo)弈(yi)中，加立生科能否拿(na)到资本市场的入场券，「界面新聞(wen)·子彈(dan)财经」将持续关注。

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