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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】科(ke)技(ji)長(chang)牛(niu)——細(xi)數(shu)美(mei)股(gu)十(shi)年(nian)十倍(bei)股系(xi)列(lie)之(zhi)（科技篇(pian)）

過(guo)去(qu)十年，伴(ban)隨(sui)著(zhu)(zhe)全(quan)球(qiu)貨(huo)幣(bi)寬(kuan)松(song)和(he)科技進(jin)步(bu)的(de)紅(hong)利(li)，美股出(chu)現(xian)了(le)大(da)量(liang)的十倍股，這(zhe)些(xie)十倍股給(gei)美股投(tou)資(zi)者(zhe)帶(dai)來(lai)了豐(feng)厚(hou)的回(hui)報(bao)。對(dui)於(yu)科技行(xing)業(ye)而(er)言(yan)，过去十年科技行业經(jing)歷(li)了3G和4G的移(yi)動(dong)数字(zi)化(hua)浪(lang)潮(chao)，也(ye)经历了雲(yun)計(ji)算(suan)的大爆(bao)發(fa)，数據(ju)傳(chuan)輸(shu)速(su)度(du)的提(ti)升(sheng)伴随着摩(mo)爾(er)定(ding)律(lv)的演(yan)繹(yi)，带来硬(ying)件(jian)和軟(ruan)件需(xu)求(qiu)的同(tong)步提升和場(chang)景(jing)化應(ying)用(yong)的爆发。 追(zhui)尋(xun)上(shang)壹(yi)個(ge)十年路(lu)徑(jing)，这一輪(lun)的5G通(tong)信(xin)技術(shu)革(ge)命(ming)將(jiang)實(shi)现萬(wan)物(wu)云化、物聯(lian)化和智(zhi)能(neng)化，下(xia)一批(pi)十年十倍股也許(xu)就(jiu)在(zai)其(qi)中(zhong)。

? 受(shou)益(yi)于美國(guo)十年经濟(ji)增(zeng)长、金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)後(hou)的種(zhong)种變(bian)化，以(yi)及(ji)移动互(hu)联網(wang)的興(xing)起(qi)，过去十年，美股经历了超(chao)长牛市(shi)，其中部(bu)分(fen)公(gong)司(si)表(biao)现尤(you)為(wei)亮(liang)眼(yan)。公司異(yi)域(yu)，成(cheng)长同理(li)，我(wo)們(men)相(xiang)信復(fu)盤(pan)美股牛股的成功(gong)历程(cheng)，可(ke)为A股投资標(biao)的的選(xuan)擇(ze)提供(gong)借(jie)鑒(jian)。 本(ben)系列文(wen)章(zhang)回顧(gu)了过去10年（2009-2019）美股上漲(zhang)超十倍並(bing)且(qie)目(mu)前(qian)市值(zhi)大于10億(yi)美元(yuan)的的81家(jia)公司，探(tan)究(jiu)其股價(jia)驅(qu)动原(yuan)因(yin)，提煉(lian)背(bei)后的成长邏(luo)輯(ji)。本篇是(shi)系列的第(di)一篇，講(jiang)述(shu)信息(xi)技术板(ban)塊(kuai)22只(zhi)十倍股背后的成长故(gu)事(shi)。

? 这22只十倍股背后的成长背景是新(xin)一轮科技周(zhou)期(qi)崛(jue)起，移动互联网時(shi)代(dai)来臨(lin)、云计算兴起與(yu)传統(tong)領(ling)域数字化。2007年，蘋(ping)果(guo)发布(bu)第一款(kuan)iphone，以觸(chu)屏(ping)+应用的模(mo)式(shi)重(zhong)新定義(yi)了智能机，2008年，由(you)HTC制(zhi)造(zao)的首(shou)部Android手(shou)机誕(dan)生(sheng)。3G開(kai)始(shi)商用，4G也即(ji)将在不(bu)久(jiu)后出现，移动互联网时代真(zhen)正(zheng)来临，带动了移动終(zhong)端(duan)從(cong)硬件到(dao)软件的爆发。与此(ci)同时，2006年左(zuo)右(you)，Google、亞(ya)馬(ma)遜(xun)、IBM先(xian)后提出云端应用，并相繼(ji)推(tui)出自(zi)己(ji)的云平(ping)臺(tai)，云计算兴起。此外(wai)，传统行业与互联网融合(he)的趨(qu)勢(shi)也在进行中，電(dian)子(zi)商務(wu)爆发，传统制造业供应鏈(lian)改(gai)革，政(zheng)府(fu)、金融等(deng)多(duo)个领域数字化，流(liu)媒(mei)體(ti)取(qu)代DVD，传统行业数字化需求也带动了一批通信、信息技术公司的崛起 。

? 移动互联网爆发和传统行业数字化背景下，信息技术板块湧(yong)现出多只十倍股。硬件方(fang)面(mian)，智能手机的崛起带动从半(ban)導(dao)体設(she)计到智能终端供应商多家公司崛起，如(ru)手机芯(xin)片(pian)领域的博(bo)通、英(ying)偉(wei)達(da)、淩(ling)云，移动儲(chu)存(cun)领域的SIMO，全球OLED领导者環(huan)宇(yu)顯(xian)示(shi)，网絡(luo)安(an)全领域的飛(fei)塔(ta)股份(fen)。软件方面，如遊(you)戲(xi)领域的Take-two、約(yue)會(hui)软件领域的IAC；云计算领域，亚马逊旗(qi)下AWS是目前全球市占(zhan)率(lv)最(zui)高(gao)的云平台，憑(ping)借云计算业务发展(zhan)，亚马逊股价十年增长十倍；工(gong)业4.0以及传统领域数字化需求，也催(cui)生一批牛股诞生，如精(jing)密(mi)光(guang)子元件供应商Novanta、工业自动化公司康(kang)耐(nai)視(shi)、保(bao)險(xian)市场IT供应商Sapiens国際(ji)、政府软件系统公司泰(tai)勒(le)科技、流媒体领域的奈(nai)飞等。

? 这22家公司体量从13亿美元至(zhi)3000多亿美元不等，但(dan)是總(zong)結(jie)期成长軌(gui)跡(ji)，除(chu)了新一轮科技周期崛起带来的良(liang)好(hao)发展賽(sai)道(dao)，還(hai)有(you) 一些微(wei)觀(guan)上的共(gong)通點(dian)：①技术優(you)势、核(he)心(xin)產(chan)品(pin)是公司的關(guan)鍵(jian)优势。②研(yan)发費(fei)用較(jiao)高，通过持(chi)續(xu)研发保持技术和产品的领先地(di)位(wei)。③很(hen)多公司頻(pin)繁(fan)收(shou)購(gou)，以獲(huo)得(de)市场与技术等。

? 通过上述细致(zhi)的探索(suo)，带来的投资啟(qi)示： （1）每(mei)一轮科技革命都(dou)带来了从硬件到软件的爆发，建(jian)議(yi)关註(zhu)新一轮智联网革命时代的十大投资趋势。（2）具(ju)有核心技术与产品以及高研发开支(zhi)是优秀(xiu)科技公司的共同基(ji)因。（3）密切(qie)关注科技公司收并购带来的长期影(ying)響(xiang)。

風(feng)险提示：技术进步不及預(yu)期，全球经济下行超预期。

- 正文 -

受益于美国十年经济增长、金融危机后的种种变化，以及移动互联网的兴起，过去十年，美股经历了超长牛市，其中部分公司表现尤为亮眼。公司异域，成长同理，我们相信复盘美股牛股的成功历程，可为A股投资标的的选择提供借鉴。 本系列报告(gao)回顾了过去10年間(jian)（2009-2019）美股股价上涨超十倍的81家公司（只考(kao)察(cha)截(jie)至2019年年底(di)市值超过10亿美元的公司），探究其股价驱动原因，提炼背后的成长逻辑。通过对这81家公司细致的挖(wa)掘(jue)，我们发现以下幾(ji)个有意(yi)思(si)的点：

第一，这些公司或(huo)多或少(shao)都受益于美国宏(hong)观经济增长。金融危机后宽松的货币政策使(shi)得美国快(kuai)速走(zou)出緊(jin)縮(suo)，进入(ru)漫(man)长的擴(kuo)張(zhang)周期，为牛股诞生提供了溫(wen)床(chuang)，而厲(li)害(hai)的公司在经济景氣(qi)时往(wang)往选择大幅(fu)扩张。

第二(er)，金融危机对于美国企(qi)业的影响是巨(ju)大的。一方面，传统行业在经历了这樣(yang)的困(kun)頓(dun)期之后，嗅(xiu)覺(jiao)敏(min)銳(rui)的公司开始进行供应链改革，擁(yong)抱(bao)数字化，以提升效(xiao)率；另(ling)一方面，金融地产行业在此之后开始拓(tuo)展新业务，以抵(di)消(xiao)住(zhu)房(fang)市场萎(wei)缩带来的业务營(ying)收下滑(hua)。

第三(san)，消费与科技赛道长青(qing)。80只牛股中，消费行业12只，信息技术行业14只，醫(yi)療(liao)保健(jian)行业23只。

第四(si)，移动互联网带来巨大变化。过去的十年是90年代以来世(shi)界(jie)第三次(ci)科技周期，伴随着移动互联网的兴起，传统行业优秀的公司往往前瞻(zhan)性(xing)的拥抱营銷(xiao)渠(qu)道的变化，科技行业則(ze)诞生出超級(ji)龍(long)頭(tou)，并带动相关产业链发展。

第五(wu)，美国高效的资本市场对企业发展起到了重要(yao)作(zuo)用。这些十倍股中的大多数公司收购、并购频繁，以扩大市场份額(e)、获取新技术、进入新市场、拓展新业务。科技与医藥(yao)等知(zhi)識(shi)技术密集(ji)型(xing)行业，前期也需要投入大量资金，美国強(qiang)大的资本市场为其发展做(zuo)出了重要貢(gong)獻(xian)，也获得较高收益。

第一篇：科技篇

本篇是系列的第一篇，讲述科技板块[1]22只十倍股背后的成长故事。回顾近(jin)十年信息技术行业的发展，移动互联网爆发与云计算兴起是科技产业最大的变革。2007年，苹果发布第一款iphone，以触屏+应用的模式重新定义了智能机，2008年，由HTC制造的首部Android手机诞生，它(ta)们将手机从硬件时代带入软件时代。与此同时，大部分国家开始3G商用，4G也即将在不久后出现，移动互联网时代真正来临，人(ren)们上网的方式开始从传统的PC轉(zhuan)移至手机终端。与此同时，2006年左右，Google、亚马逊、IBM先后提出云端应用，云计算能夠(gou)实现电腦(nao)上所(suo)有的应用与计算都在云端实现，云计算兴起。

信息技术板块重启上升通道，资本市场表现优越(yue)。金融危机过后，自2009年开始，納(na)斯(si)达克(ke)指(zhi)数重启上升通道，由1550.7点上涨至8162.98点，涨幅达426.4%，领先于标普(pu)500增速水(shui)平。信息技术板块在资本市场占比(bi)从16.01%上涨至24.37%。除电信運(yun)营外的各(ge)细分行业指数表现亮眼。

[1] 包(bao)含(han)信息技术与通信行业

此外，传统行业与互联网融合的趋势也在进行中，电子商务崛起，传统制造业的供应链改革，政府、金融等多个领域的数字化，流媒体取代DVD，传统行业数字化需求也带动了一批信息技术硬软件公司的崛起。

移动互联网爆发、云计算兴起和传统行业数字化背景下，信息技术板块涌现出多只十倍股。硬件方面，智能手机的崛起带动从半导体设计到智能终端供应商多家公司崛起，如手机芯片领域的博通、英伟达、凌云，移动储存领域的SIMO，全球OLED领导者环宇显示，网络安全领域的飞塔股份。软件方面，如游戏领域的Take-two、约会软件领域的IAC；云计算领域，亚马逊旗下AWS是目前全球市占率最高的云平台，凭借云计算业务发展，亚马逊股价十年增长十倍；工业4.0以及传统领域数字化需求，也催生一批牛股诞生，如精密光子元件供应商Novanta、工业自动化公司康耐视、保险市场IT供应商Sapiens国际、政府软件系统公司泰勒科技、流媒体领域的奈飞等。

这些公司体量从13亿美元至万亿不等，但是总结期成长轨迹，除了科技周期崛起、工业互联网来临等因素(su)带来的良好发展赛道，还有 一些微观上的共通点：①技术优势、核心产品是公司的关键优势。②研发费用较高，通过持续研发保持技术和产品的领先地位。③很多公司频繁收购，以获得市场与技术等。

01

硬件

智能手机的飞速发展拉(la)动网民(min)数量增长，移动端取代PC端成为人们上网的主(zhu)要方式，移动互联网迎(ying)来流量爆发。截至2016年年底，全球互联网滲(shen)透(tou)率已(yi)达46.1%，相比于十年前提高了28.5%。換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，全球接(jie)近一半的人口(kou)已经邁(mai)入互联网的世界。这与3G和4G技术覆(fu)蓋(gai)率的提高和技术成本的相对下降(jiang)密不可分。同时，全球日(ri)均(jun)上网时间整(zheng)体提高，其中，PC端的上网时间自2013年起开始呈(cheng)負(fu)增长趋势，而移动端的日均上网时间逐(zhu)年上升，增幅提高明(ming)显。目前，全球用戶(hu)在移动端的平均上网时长可达2小(xiao)时以上，约为PC端的3倍之多。

2010年智能手机出货量同比增长75.62%，比去年同期增长近60%，更(geng)快速的上网体驗(yan)輔(fu)之以更智能化的操(cao)作平台，使苹果和三星(xing)的突(tu)破(po)性产品引(yin)爆了智能手机的购買(mai)熱(re)潮， 引起移动智能终端以及产业链硬件提供商的爆发。

智能手机的换代带动从半导体设计到智能终端供应商多家公司崛起，成就了硬件领域多家十倍股的诞生，如手机芯片领域的博通、英伟达、凌云，移动储存领域的SIMO，全球OLED领导者环宇显示，网络安全领域的飞塔股份。

1) 全美最大GPU供应商：英伟达

英伟达(NVIDIA Corporation,NASDAQ:NVDA)創(chuang)立(li)于1993年，1999年在纳斯达克掛(gua)牌(pai)上市，是一家以设计圖(tu)形(xing)處(chu)理器(qi)为主的半导体公司，目前市场上的大部分獨(du)立显卡(ka)由英伟达和AMD供应。英伟达公司以设计图形处理器为主，同时设计游戏机核心，英伟达最出名(ming)的产品線(xian)是为个人与游戏玩(wan)家所设计的GeForce系列，專(zhuan)門(men)为工作站(zhan)而设计的Quadro系列，以及为服(fu)务器和高效运算而设计的Tesla系列。2010-2019年末(mo)，股价上涨12.68倍。

英伟达的成长并不是一帆(fan)风順(shun)，其亮眼的业績(ji)和股指表现很大程度上得益于及时的戰(zhan)略調(tiao)整布局(ju)。2009年之后，由于筆(bi)电、平板等多元化需求的兴起，PC的需求受分散(san)，全球PC出货量呈现下滑趋势，英伟达公司将战略中心转移至高端游戏卡市场，加(jia)快GPU架(jia)構(gou)的叠(die)代速度，避(bi)免(mian)了PC市场需求降低(di)的沖(chong)擊(ji)。2012年人工智能在通用GPU下实现重大突破，英伟达继续布局CUDA软件生態(tai)系统，业务大幅增长。2016年半导体行业迎来数据中心的建设，随着云数据中心数据量和计算量的攀(pan)升，英伟达公司受益于GPU架构的不斷(duan)更新，数据中心业务开始发力(li)。2016年公司营业收入超过50亿美元，其中来自GPU的营业收入超40亿美元；2017年公司营业收入同比增长37.92%；2018年公司营业收入同比增长40.58%，总营收97.14亿美元。另一方面由于自动駕(jia)駛(shi)美好预期的推动公司市值涨至上市时的300倍，突破1500亿美元。

对研发的重视和投入也是其保持高盈(ying)利的重要原因。英伟达自上市以来單(dan)季(ji)研发费用率均值超过20%。2018年第四季度公司研发费用超过7亿美元，比AMD的一倍还多，并且主要集中于GPU产品的研发。高研发投入使得公司不断突破技术壁(bi)壘(lei)，利潤(run)率和ROE維(wei)持在高位，并在2016年之后出现大幅攀升，成为驱动股价上涨的重要动力。

2) 全球领先的半导体设计公司：博通

博通公司(Broadcom Inc.NASDAQ:AVGO)是一家设计、研发并向(xiang)全球客(ke)户廣(guang)泛(fan)提供半导体设備(bei)的行业巨头。2005年，KKR与銀(yin)湖(hu)资本从分拆(chai)自惠(hui)普的安捷(jie)倫(lun)公司手中收购半导体业务，成立Avago，并于2009年上市。2015年，Avago以370亿美元收购原博通公司，设立博通有限(xian)公司。根(gen)据公司最新战略，公司业务可分为兩(liang)大板块：基礎(chu)设施(shi)与软件、半导体业务。其中，半导体业务占2019財(cai)年营收的76.9%，可细分为四大领域：有线連(lian)接（宽带等有线通信半导体解(jie)決(jue)方案(an)）、無(wu)限连接（射(she)频收发应用和无线连接芯片等）、企业存储（从主机到底層(ceng)存储设备之间的数据安全存储）与工业应用（工业自动化相关产品）。2019财年，公司凈(jing)收入达到226亿美元，在23个類(lei)別(bie)的半导体和基础设施软件部门领先，拥有业內(nei)最广泛的知识产權(quan)組(zu)合之一，有着约24000項(xiang)专利。2010-2019年末，公司股价上涨约19.81倍。

博通公司通过广泛收并购获取优質(zhi)的业务和技术，并積(ji)極(ji)投资于研发，確(que)保技术领先地位，从而推动公司多样化和高速发展。第一，广泛收购根植(zhi)于公司基因之中，强大的资源(yuan)整合能力使公司形成在半导体产业的全面布局。2013年公司收购LSI，获得HDD和SSD的控(kong)制器和通訊(xun)芯片业务，标誌(zhi)公司进軍(jun)企业存储业务。此后，又(you)通过收购PLX、Emulex，进一步加强了該(gai)业务。2015年，通过收购原博通，公司获得了如Wi-Fi、藍(lan)牙(ya)、GPS系统芯片等无线连接芯片业务，形成了无线连接业务领域的全面布局，成为该领域巨头。另外，2018年以来，公司又收购美国商业软件公司CA Technologies与网络安全公司赛门鐵(tie)克，希(xi)望(wang)在半导体领域之外实现技术服务的多元化发展。 第二，博通重视研发投入，维持技术优势。2017-19年公司研发投入分别约为33亿、38亿、47亿美元，占净收入比例(li)高达18.7%、18.1%、20.8%。外生并购与内部研发推动公司近年来的穩(wen)定增长，2009-2018年，公司营收由14.84亿美元增至208.48亿美元，年复合增长率达34%。

3) 背靠(kao)苹果的“芯片巨人”：凌云半导体

凌云半导体(Cirrus Logic Inc.NASDAQ:CRUS)创立于1984年，为一系列消费者和工业市场开发模擬(ni)和混(hun)合信號(hao)集成电路，是苹果、三星、索尼(ni)、松下、飞利浦(pu)等知名品牌的供应商。公司提供的音(yin)频产品包括(kuo)編(bian)解碼(ma)器、模拟-数字转换器、数字-模拟转换器、有源降噪(zao)电路、放(fang)大器、微机电系统的麥(mai)克风以及独立的数字信号处理器等。凌云半导体产品主要用于笔記(ji)本电脑、音频/视频接收机、家庭(ting)影院(yuan)、便(bian)攜(xie)式音箱(xiang)、数码攝(she)像(xiang)机、专业音响等消费类应用，以及衛(wei)星无线电系统、遠(yuan)程信息处理和多揚(yang)聲(sheng)器汽(qi)車(che)音响系统等。其音响产品主要用于包括智能手机、平板电脑、便携式媒体播(bo)放器等移动设备上。除此之外，公司的产品也被(bei)用于高精密的工业和能源等领域，包括数字电表、能源控制、能源设计等。2010-2019年末，股价上涨11.08倍。

公司通过瞄(miao)準(zhun)快速增长的市场、与市场领导者合作、扩充(chong)内容(rong)与产品、设计一流的定制、半定制和通用产品的运营模式，成为业内领先的音频和語(yu)音信号链供应商，从而讓(rang)公司保持稳健的营业利润率和强勁(jin)的现金流。公司聚(ju)焦(jiao)高端客户，根据2019年投资报告显示，凌云公司是全球前十大智能手机廠(chang)商中八(ba)家的供应商，是全球前五大耳(er)机品牌中四家的供应商，也是全球前两大智能家居(ju)品牌的供应商。近十年来公司营业收入复合年增长率高达21%，2019年公司营收再(zai)次超市场预期，带来股价大幅增长。

便携式音频产品和降噪耳机以及编码器的需求是其营业收入增长的主要驱动因素，约占净销售(shou)额的85%，并且其中很大一部分来自于苹果。2016年苹果推出的iphone7依(yi)靠手机的閃(shan)电口或其他(ta)適(shi)配(pei)器而不再使用传统的耳机插(cha)孔(kong)，凌云科技为其提供此项业务，从而带来便携式音频产品需求的大量增加，2016年凌云科技总营业收入达到11.69亿美元，股价也从2015年12月(yue)份的29.53美元/股涨至2016年12月的26.54美元/股，几乎(hu)增长一倍。随着智能手机中音频相关需求的持续增长，耳机市场的渗透以及来自新兴市场尤其中国的訂(ding)单需求，未(wei)来凌云科技的机会有望继续扩大。

4) 全球半导体主要供应商之一：SIMO

SIMO(Silicon Motion Technology Corp.NASDAQ:SIMO)于1995年在矽(gui)谷(gu)成立，是一家以移动存储业务为主的半导体厂商。2002年公司与台灣(wan)CF卡内存控制器设计飞亚科技合并，并启动了移动存储业务。很快在2003年将其内存控制器扩展到SD卡，2005年扩展到USB闪存驱动器，2007年扩展到客户端固(gu)态硬盘设备，2008年扩展到eMMC，2011年扩展到工业级固态硬盘。为扩大在企业级固态硬盘市场的影响力，SIMO于2015年收购了企业级固态硬盘解决方案的中国供应商香(xiang)農(nong)系统（Shannon Systems），并于2017年收购了软件存储公司Bigtera。2018年移动存储业务占收入的93%，其余(yu)收入来自手机通信（6%）和图形解决方案等其他业务（1%）。2010-2019年末，公司股价上涨约17.12倍。

通过并购开拓市场以及固态硬盘业务的发展机遇(yu)共同推动公司发展。首先，SIMO擅(shan)长利用并购获得关键技术作为进入新市场的敲(qiao)门磚(zhuan)。例如，SIMO在移动存储领域的主营业务开始于2002年与飞亚科技的合并，使得SIMO从一个純(chun)粹(cui)的图形控制器设计師(shi)转变为一个内存控制器设计公司。2007年收购Future Communications也为2008年至2012年收入做出重要贡献，该公司为三星提供LTE收发器。SIMO最新的重大并购是在2015年收购中国企业级闪存解决方案供应商香农系统。除了向阿(e)裏(li)巴(ba)巴提供全套(tao)固态硬盘解决方案的业务外，SIMO还利用香农的专业知识开发企业固态硬盘控制器，预计2019年将为该公司带来可观的收入贡献。此外，SIMO最近对提供管(guan)理数据中心基础设施的软件平台Bigtera的收购体现了其在企业存储市场进一步扩张的雄(xiong)心。 其次，固态硬盘（SSD）业务的迅(xun)猛(meng)增长推动公司持续增长。一方面，随着NAND闪存价格(ge)在2017年强劲增长后恢(hui)复下跌(die)，客户对固态硬盘的需求呈上升趋势。SIMO作为SSD控制器行业的市场领导者，市场份额达30%，将充分享(xiang)受行业增长红利。预计2017年到2020年，SIMO的固态硬盘业务的收入复合年增长率将达到21%。另一方面，中国超大型客户的出现导致了固态硬盘解决方案的持续增长。随着阿里巴巴和其他中国超大型企业成为香农的主要客户，SIMO持续在中国云市场存储需求不断增长的长期趋势上乘(cheng)风破浪。受移动支付(fu)、直(zhi)播视频和其他互联网服务等云计算和服务需求不断增长的推动，中国公共云支出将在2017-2021年间以54%的复合年增长率增长。鉴于主要客户阿里巴巴的稳固地位，公司固态硬盘解决方案服务将在未来几年内实现强劲增长。外生并购与固态硬盘业务的强势表现共同推动公司近年来营收与净利润的稳定提升。

5) OLED全球领导者：环宇显示科技

环宇显示技术(Universal Display Corporation,NASDAQ:OLED)也叫(jiao)通用显示公司，创立于1994年，是一家全球知名的OLED平面显示器技术公司。公司主要从事有机发光二极管技术和材(cai)料(liao)的研究、开发和商业化，其产品应用于平板显示器和固态照(zhao)明应用等领域。公司拥有超过5000的专利，主要收入来自于专利授(shou)权和材料供应。2010-2019年末，股价上涨15.76倍。

公司近年来的快速成长一方面由于其在OLED材料与技术领域全球领先的地位。UDC专有磷(lin)光技术的发现是OLED产业的重大突破，其效率比常(chang)規(gui)熒(ying)光OLED材料高四倍UDC正在不断地发明和开发新的和新的PHOLED材料，具有更高的能源效益，以增强可持续性。公司广泛的专利技术覆盖AR/VR、智能手表、智能手机、IT、汽车和电视到照明产品等各个领域。

2017年，环宇显示成为苹果的供应商，成为其成长史(shi)上重要的里程碑(bei)。OLED是液(ye)晶(jing)显示器（LCD）的替(ti)代品，是电视机、智能手表等大量产品的关键部件，具有自发光和柔(rou)性材质的优良特(te)征(zheng)，相比于LCD更加輕(qing)薄(bo)，更加節(jie)能，更省(sheng)电也能提供更好的图像质量，并且具有可彎(wan)曲(qu)的特征。2016年5月，苹果表示下一代iPhone可能采(cai)用OLED屏幕(mu)，相关概(gai)念(nian)公司异军突起，作为龙头企业的环宇显示技术公司股价连涨五日。2017年苹果推出的iPhone产品采用OLED屏幕，全面引爆OLED面板的商机。三星显示器公司将每年为苹果提供1亿部5.5英寸(cun)的OLED面板，LG为苹果智能手表Apple Watch供应OLED屏幕，而环宇显示技术拥有可弯曲OLED显示屏专利，是三星和LG的供货商，在OLED崛起时代受益明显。

2019年以来，OLED概念表现活(huo)躍(yue)，9月环宇显示公司与LG化學(xue)就共同研发有机发光二极管（OLED）关键材料发光层达成战略合作关系。随着OLED使用範(fan)圍(wei)的扩大，产品配置(zhi)迅速更迭，与LG化学的合作，有望开发出更高性能的产品，从而为客户提供更大的价值。随着智能穿(chuan)戴(dai)设备、车載(zai)、航(hang)天(tian)等领域对于屏幕的要求越来越高，OLED有望获得更大的市场增长，根据预測(ce)到2023年OLED市场将达到503亿美元。随着产能的提升，环宇显示的利润预计将大幅度的上涨。

6) 全球出货量第一的网络安全产品公司：飞塔股份

与时俱(ju)进的技术优势以及向高利润率的服务业务转型是股价上升的主要原因。一方面，高性能ASIC（应用型专用集成电路）芯片是公司技术优势的根基，其关键性能參(can)数遙(yao)遥领先于行业同类产品。此外，公司基于行业需求变化趋势，在2016年开创性推出的第三代网络安全产品安立方是近来高速成长的关键。它以网络安全为軸(zhou)心，是集成了郵(you)件网关、沙(sha)箱、威(wei)脅(xie)情(qing)报、终端安全、云安全、无线安全、IoT（物联网）、SD-WAN（软件定义广域网络）等多种安全组件的体系化防(fang)禦(yu)架构。安立方功能全面、操作便利，可以达到一站式安全部署(shu)，全面覆盖无线与有线网络，而且性价比高，尤其貼(tie)合中小企业的需求，该产品的成功是公司产品出货量高的重要驱动力。安立方近来在SD-WAN上增长势头良好，2019年第二季度市场份额已攀升至第四位。公司也于最近推出新一代芯片SOC4，进一步增强在SD-WAN安全领域的技术实力。预期未来随着SD-WAN、物联网安全等新兴领域发展，安立方作为綜(zong)合性安全平台的优势将有力助(zhu)推公司产品的需求。 另一方面，公司自2016年起，以安全产品为依托(tuo)，着力发展高利润率的技术服务业务，技术服务营收占比由2015年的52.8%显著提升至2018年的62.6%，营业利润率也随之逐年稳步攀升。盈利能力的提高有力推动了股价的上涨。

02

软件

2007年6月，苹果OS登(deng)上历史舞(wu)台，从此手指触控的概念开始进入智能手机的设计领域。iPhone OS的设计将移动电话、可触摸(mo)宽屏、网頁(ye)瀏(liu)覽(lan)、手机游戏和地图等功能完(wan)美地融为一体。2007年11月，不甘(gan)示弱(ruo)的谷歌(ge)组建开放手机联盟(meng)并合作开发了安卓(zhuo)系统，这个联盟由三星、華(hua)为、LG等手机厂商，高通、英伟达等芯片公司，以及中国移动、T-Mobile等电信运营商共30多家技术和无线应用的领军企业组成。良好的用户体验和开放性的设计使安卓系统很快打(da)入了智能手机市场。

智能操作系统的普及给手机软件提供了广闊(kuo)的运行平台，手机软件业迅速崛起。随着安卓和苹果系统占据市场主导地位，对应的运用程序(xu)商店(dian)也陸(lu)续推出。2008年3月，苹果App Store正式上线，为第三方软件的提供者提供了方便而又高效的一个软件销售平台。APP Store的应用下载量僅(jin)3天就突破了1千(qian)万次，手机用户对个性化软件的需求和第三方软件的提供者的积极性空(kong)前高涨，从而使手机软件业开启了高速、良性发展的新篇章。安卓方面，2012年3月推出的Google Play作为Android Market的前身(shen)，集合了谷歌音樂(le)、谷歌图書(shu)、谷歌电影等平台，为消费者下载安卓智能手机应用提供了更完善(shan)的中心渠道。

手机APP营收方面，2014-2018年，全球手机应用总营收（包含应用内广告收入和应用下载收入）增速维持在30%以上，至2018年已达3652亿美元。数量方面，2017年，手机应用下载平台的应用数量已超570万个，相比2010年增长130.25%。其中，Google Play平台由于安卓系统的较强兼(jian)容性，应用数量增速相比App Store更高。

手机软件业空间巨大，分类眾(zhong)多，吸(xi)引众多公司加码，诞生了不少牛股，如游戏领域的Take-two、约会软件领域的IAC。

7) 美国互联网巨头：InterActiveCorp

IAC(InterActiveCorp,NASDAQ:IAC)成立于1986年，是一家领先的互联网公司，在全球100多个国家持有150多个商标，业务范围涵(han)盖信息服务、娛(yu)乐交(jiao)友(you)婚(hun)戀(lian)、电子零(ling)售、旅(lv)游服务等，旗下品牌从美国第四大搜(sou)索引擎(qing)Ask.com、排(pai)名第二的视频网站vimeo.com到婚恋网站Match.com、百(bai)科类网站About.com以及在线字典(dian)Dictionary.com等等均有涉(she)足(zu)。公司自成立以来不断的发展壯(zhuang)大，2018年总营业收入42.63亿美元，相比2009年的13.47亿美元增长两倍有余；2018年净利润6.29亿美元，同比增长率达105.61%。2010-2019年末，股价上涨12.12倍。

IAC的发展史也是一部收购拆分的成长史。公司最早(zao)是作为家庭购物网络Home ShoppingNetwork旗下的一家子公司成立，1992年被分拆出来独立上市，1996年与Home ShoppingNetwork合并，并收购了Savoy Pictures Entertainment，成立了新的HSN公司。随后公司通过系列的收购拆分等不断拓展业务范围。2015年公司将Match Group分拆上市，分拆上市提升了公司的透明度，緩(huan)解了在二级市场上折(zhe)价的情況(kuang)。2014年、2015年公司股价均跑(pao)输大盘，分拆上市之后2017年公司股价跑贏(ying)标普70%，2018年跑赢大盘28%。

从公司的业务构成来看(kan)，Match Group和Homeservices是其增长的重要引擎。Match Group通过收购和内部孵(fu)化形成了25个公認(ren)的品牌，成为约会领域全球领导者。这些品牌各自針(zhen)对不同的地域，不同年齡(ling)的目标群(qun)体运营。2012年诞生的Tinder凭借独特的设计一诞生就成为爆款，不断提升的客户体验也让其護(hu)城(cheng)河(he)越来越宽。2019年随着Tinder用户数激(ji)增，Match的股价几乎翻(fan)了一番(fan)，也成为IAC最大的增长亮点。2004年公司收购了Home Advisor的前身Service Magic，开始涉足家庭裝(zhuang)修(xiu)这个互联网渗透率较低、潛(qian)力巨大的市场。通过互联网将家庭以及专业人員(yuan)链接起来，用户提交服务請(qing)求，ServicesMagic从数据庫(ku)进行匹(pi)配专业人员供用户选择，从而解决信任(ren)問(wen)題(ti)。2017年公司将旗下HomeAdvisor与Angie’s List合并，成立新的ANGI Homeservices Inc.。公司年报显示2018年Match和Homeservices贡献了EBITDA的88%，公司主营业务收入42.63亿美元，其中Match创造了17.30亿美元，Homeservices创造了11.32亿美元。

8) 美国最大互动游戏经销商之一：Take-Two

Take-Two(Take-Two Interactive Software Inc.NASDAQ:TTWO)创立于1993年，是一家视频游戏发行商，也是美国最大互动游戏经销商之一。公司通过旗下品牌Rockstar Games，2K Private Division以及Social Point研发及发行产品。其中Rockstar Games和2K是全球互动娱乐行业最具标志性品牌，被全球游戏玩家热捧(peng)。2010-2019年末，股票(piao)上涨11.18倍。

以标簽(qian)品牌为基础，不断开发多种创造性娱乐游戏实现高速增长。旗艦(jian)产品俠(xia)盜(dao)獵(lie)车手持续强劲表现。Rockstar Games凭借侠盗猎车手系列创造一种独特的原创流行文化现象(xiang)，侠盗飞车系列自1997年推出以来，公司从设计、发行到游戏体验一次次实现创造性突破。2013年10月推出侠盗猎车手V，是本世紀(ji)非(fei)常具有里程碑意义的游戏，发售量超过1亿，上市3天总销售额达到10亿美元，顺利打破世界记錄(lu)。2014财年，由于侠盗猎车手V在市场中的巨大反(fan)响和2K2014销售150%同比增长，公司销售额同比增长94%。2014-2018年，侠盗猎车手销售量占公司每年营收额平均比例是46%。

电子競(jing)技和NBA在中国的热度拉动了近年公司2K籃(lan)球视频游戏营收。据央(yang)视2016年报告，中国电子竞技市场每年以两位数高速增长，预计2020年，中国电子竞技营收额高达1351亿人民币，是全球第二大电子竞技市场。2002年，NBA借助姚(yao)明这一中国篮球界标志性人物，打进中国市场，目前NBA在中国市场营收超过10亿美金。公司以独一无二的HD畫(hua)质和高科技逼(bi)真技术创造出全球排名最高的NBA篮球游戏。NBA官(guan)方数据表明，2019年，在中国有3亿篮球愛(ai)好者，其中超过4000万2K篮球视频游戏注冊(ce)用户，这个数字是2014年的2倍多。2018年，公司和騰(teng)讯进一步加强合作，推出NBA2K线上篮球游戏2.0版(ban)本，标志着中国市场重要性逐漸(jian)提高。核心产品的优异表现推动公司业绩增长，2018年营收较2009年接近翻番。

03

云计算

2006年，亚马逊、Google和IBM相继提出了云计算的概念。同年，亚马逊AWS公开发布S3存储服务、SQS消息隊(dui)列及EC2虛(xu)拟机服务，正式宣(xuan)告了云计算的到来。此后，谷歌、微软、IBM、Oracle相继推出自己的云平台，云计算开始兴起。

云计算共享服务的优势显现，规模迅速扩张。2010年，全球云计算市场规模仅683亿美元，伴随技术发展和大批量公司的涌入，至2018年，全球云计算市场规模上涨至3058亿美元，九(jiu)年内的涨幅达420%。云计算的快速发展，使几乎壟(long)断IT行业的微软和英特尔受到强烈(lie)冲击，互联网市场对操作系统的依賴(lai)开始向服务器端进行转移。亚马逊旗下AWS是目前全球市占率最高的云平台，凭借云计算业务发展，亚马逊股价十年增长十倍。

9) 全球领先云计算公司：亚马逊

亚马逊(Amazon.com,Inc.NASDAQ:AMZN)成立于1994年，1997年在纳斯达克上市，是全球领先的互联网公司之一。每當(dang)讲起亚马逊的发展，“飞轮效应”都是一个必(bi)定被談(tan)及的话题，也是公司的护城河所在。飞轮效应是指一个公司的各个业务模块之间会有机地相互推动，就像是咬(yao)合的齒(chi)轮一样。盡(jin)管这个齿轮组从靜(jing)止(zhi)到转动起来需要花(hua)费较大力气，但一旦(dan)有一个齿轮转动起来，整个齿轮组就会跟(gen)着飞速转动。2010-2019年末，股价上涨12.74倍。

第二个飞轮：云服务。随着电商业务面临天花板，公司目光开始由传统电商转向为非商品销售企业賦(fu)能，2006年，公司推出AWS云服务，并同时推出Kindle、FireTV、Echo等一系列智能设备，形成了围繞(rao)AWS的“新飞轮”。由AWS提供IoT开发者工具，吸引第三方设备使用AWS，规模效应使得成本快速降低，于是AWS就能以更低成本提供开发者工具。IoT设备使得亚马逊获得了电商这个单一场景之外的更多真实数据，这一方面提升了电商服务的用户体验，加速第一个飞轮，同时也增强了IoT开发者工具，让两个飞轮均加速运转。由此形成公司的护城河。

04

工业4.0与传统领域数字化

近十年，传统行业与互联网融合的趋势也在进行中，我们看到了电子商务崛起，传统制造业的供应链改革，政府、金融等多个领域的数字化，流媒体取代DVD， 传统行业数字化需求也带动了一批信息技术硬软件公司的崛起。工业4.0以及传统领域数字化需求，也催生一批牛股诞生，如电子支付领域万事达卡、精密光子元件供应商Novanta、工业自动化公司康耐视、保险市场IT供应商Sapiens国际、政府软件系统公司泰勒科技、流媒体领域的奈飞等。

10) 全球第三大信用卡组織(zhi)：万事达卡公司

万事达公司(Mastercard Incorporated,NYSE:MA)成立于1966年，是全球第三大信用卡组织，仅次于银联与Visa。万事达卡公司的历史较为悠(you)久，1958年，美国银行发布第一张通用循(xun)环信用卡，标志着现代信用卡的诞生，但是由于建立独立的信用卡系统对于中小银行较为困難(nan)，伊(yi)利諾(nuo)伊州(zhou)的5家银行在1964年组建中西(xi)部银行卡協(xie)会，实现制卡人与签约商户的共享。这样的模式很快在美国得到普及，1966年，加利福(fu)尼亚州的四家银行组建了“西部各州银行卡协会”，共同使用名为“万事签（Master Charge）”的服务标志发行信用卡。1979年，银行卡间协会被改组为加利福尼亚银行协会，该协会购买了“万事签”，并把(ba)它更名为“万事达卡”（MasterCard），旨(zhi)在推进其全球业务扩展计劃(hua)的实施。1980年，加利福尼亚银行协会被改组为万事达卡国际组织。这便是万事达卡的来源，此时万事达卡便已经奠(dian)定了美国第二大支付平台的行业地位。2002年，万事达国际组织与Europay合并，由一家非营利组织变成一家盈利性公司，2006年公司完成IPO。2010-2019年末，股价上涨11.26倍。

移动互联网兴起带动行业规模不断扩张，公司服务客户多元化、业务多样化使得公司实现10年增长。中观层面，2009年至今(jin)，移动互联网的兴起使得电子支付领域发生两个变化，一方面，电子支付的比例不断扩大，现金支付比例从2010年的80%下降至2018年的31%；另一方面，电子支付平台的客户由个人、大公司、政府扩展至B2B/G2B/P2P/B2C多种形式，市场空间大幅拓展； 微观层面，公司在2010年提出公司未来长期将保持两位数增长，其中市场规模的增长贡献8-10个点的增长，公司战略性投资贡献3-5个点的增长，战略性的投资包含全球化与客户多样化。可以看到，公司的总银行卡网络消费量由2010年的2.7万亿美元上涨至5.9亿元，年复合增长率正好在8%。而公司多样化目标也较为顺利，2012年至2018年，公司除个人信用外的核心业务板块（借记卡、预付、商业）营收占比从50%上涨至57%，客户从个人扩张至商业，尤其注重对于小公司的服务；服务板块的营收占比有16%上涨至26%，大幅提高公司的盈利能力；美国以外的营收占比由61%上涨至67%。在行业规模扩大，服务对象及业务多样化的背景下，公司净利实现十年增长，2010-2018年，公司ROE由42.39%上涨至107.87%；利润率由33.33%上涨至39.19%。

11) 全球最大流媒体播放服务商：奈飞

奈飞（Netflix,Inc.NASDAQ:NFLX）创立于1997年，是世界上最大的流媒体（在线视频）播放服务商，目前已为全球190多个国家的158万名付费会员提供在线电影服务。2010-2019年末，股价上涨40.11倍，是美国股市涨幅领头羊(yang)，备受关注。

技术投资保障(zhang)实现高速增长。自奈飞公司拆开三大业务后，每年全球用户保持着20%左右的速度增长，2018年底，全球流媒体用户量接近1.4亿。日益增长的用户量对奈飞流媒体平台的要求越来越高，为此奈飞公司加大研发投入和充分运用第三方云计算服务（AWS），对软件和计算机整体系统进行架构设计。基于每天数十亿的流量和全球会员每天1.25亿小时观看时间，奈飞运用AWS云计算来滿(man)足几乎所有计算和存储要求，包括数据库、分析(xi)、建议引擎、视频转码等功能，连接10万多个AWS服务器，确保平台的高效运营和卓越的客户体验。流媒体业务推动公司近十年来的高速增长，2009-2018年营收增长近8.5倍。优秀业绩与巨大的发展潜力，拉动公司股价高速增长。

12) 美国最大的政府软件系统公司：泰勒科技

13) 数据管理系统领导者：费埃(ai)哲(zhe)

费埃哲(Fair Isaac Corp.NYSE:FICO)是一家成立于1956年的专注服务决策管理的数据管理系统开发公司。公司主要为企业和个人提供分析软件解决方案和服务，使企业能够优化决策，降低经营成本，提高风险管理与盈利能力。该公司的三个主营业务分别是应用程序、决策管理软件和信用評(ping)分系统(FICO Score)。应用程序业务为企业特定经营场景提供预设的决策应用程序；决策管理软件提供分析与管理软件工具以供企业自行开发决策应用程序；FICO信用评分系统为客户提供信用评分服务以辅助经营决策。2010-2019年末，公司股价上涨约16.81倍。

信用评分产品FICO Score的市场强势地位以及决策管理软件行业机遇推动公司发展。首先，FICO Score通过不断完善评分机制在美国及海(hai)外市场提升市场份额。公司于1989年首次发布了基于信用报告衡(heng)量消费者信用风险的通用FICO信用评分系统，目前除基础FICO Score外，公司还开发了FICO行业分数，如为金融服务客户开发的各种定制分数。FICO Score已成为美国最高信用风险评分系统，每年提供100多亿个信用决策。FICO Score产品市占率极高，美国90%的消费信貸(dai)决策使用FICO Score；美国98.8%的资产證(zheng)券(quan)化产品规模仅以FICO Score作为信用风险衡量标准；美国最大的100家银行中有90家使用FICO Score。公司在海外也有广泛布局，海外市场收入占比已超过三成，全球共有3亿消费者使用FICO评分。此外，公司在传统FICO Score外，还创新开发了FICOScore XD，使用财产数据、移动电话、固定电话和有线支付记录等数据有望进一步扩展适用人群。 其次，公司的决策管理软件业务得益于行业发展机遇，收入增长迅猛。大数据时代导致数据可用性激增，数据分析行业近年来正在向尖(jian)端发展，从而使得企业信任并采用基于云的决策管理软件解决方案的趋势增加。该公司的决策管理软件抓(zhua)住了机遇，2019年收入同比去年增长了34%，第四季度订单比上年增长了152%。在信用评分产品与决策管理软件推动下，公司营收平稳增长。

14) 美国领先的供应链管理软件商：曼(man)哈(ha)顿联合软件

曼哈顿联合软件(Manhattan Associates, Inc. NASDAQ:MANH)成立于1990年，是美国领先的To B端软件开发商，致力于幫(bang)助广大的零售商、批发商、制造商、物流供应商以及其他组织进行供应链管理、库存管理以及全渠道运营管理。2010-2019年末，股价上涨12.27倍。

15) 保险市场IT供应商：智人国际

智人国际(Sapiens International Corporation NASDAQ:SPNS)创立于1982年，是一个服务金融公司的信息技术公司。公司为财险、意外险、壽(shou)险、養(yang)老(lao)年金、再保险、金融合规、工傷(shang)賠(pei)償(chang)等领域提供数字保险软件平台、解决方案等服务。智人国际公司拥有超过35年的专业经验，为全球超过450个组织提供服务。2010-2019年末，股票上涨15.39倍。

先进产品与积极收购共同拉动公司增长。研发数字化产品实现高速增长。保险行业数字化需求增长迅速，2013-2017年，全球保险公司IT方面费用支出不断上升，其中北(bei)美地區(qu)在全球IT费用占比最高，也是全球保险市场的主要地区。智人国际以云服务平台和数字产品，帮助客户提高整体安全性和有效地应对竞爭(zheng)日益激烈的市场带来挑(tiao)战，对寻求转型的金融保险公司极具吸引力。2014年起，智人国际以IDIT为基础软件方案平台，通过保险金融公司IDIT平台运行云服务。2016年，智能国际基于SAP分析平台的先进技术，推出高度创新的商业智能解决方案Sapiens Intelligence，迅速提升行业地位。该产品由SmartStore和InfoMaster组成，SmartStore是统一和存储数据的智能数据库，收集大量的客户数据，并智能地将其转换为保险领域的业务逻辑模型集，以进行复雜(za)而深(shen)入的分析；InfoMaster是一组分析应用程序，通过报告、儀(yi)表板和数据发现提供广泛的数据可视化和分析功能，使得金融保险公司能够轻松快速地讀(du)取数据进行分析。2016-2017，公司客户数量翻倍，营收高速增长。 收购战略加速了公司增长步伐(fa)。智人国际通过收购增加全球客户基础，扩大业务范围，优化公司软件解决方案，确保公司持续提供高质量的服务和产品。以StoneRiver为例，收购StoneRiver极大地扩大智人国际在北美保险业的业务规模，并进一步加快在美国财产保险和人寿保险市场步伐。过去10年，智人国际收购11家公司，其中八樁(zhuang)收购完成于2014-2018年。2009-2018年公司营收稳步提升，年复合增长率达23%，这也拉动了公司股价的持续增长。

16) 全球领先的工业自动化公司：康耐视公司

面对市场成长机遇，公司以高研发投入和前瞻性发展战略来实现高速增长。首先，视觉引导机器人系统需求增长推动机器视觉市场高速成长。工业机器人在汽车和消费电子领域的自动化应用一直在快速增长。由于机器视觉系统可以提高机器人观察环境(jing)和对环境做出反应的效率，因此机器视觉系统与视觉导向机器人控制器集成的需求持续增加。世界机器人报告显示，2017年全球机器人出货量达到创纪录的38.1万台，比2016年上涨30%。2013-2017年，工业机器人的销售量增长了114%。与2016年相比，销售额增长了21%，2017年销售额达到了历史新高162亿美元，预计2018年销售量同比增长10.5%，2019-2021，增速预计14%。 其次，康耐视公司对市场变化非常具有前瞻性眼光。2009-2013年，公司的主要发展方向是模块化视觉系统和表面檢(jian)查(zha)系统，2014-2018年，公司集中开发机器视觉技术，致力于高科技的发展。2016-2017年，康耐视公司通过六(liu)次收购，集中科技技术和人才(cai)于未来数字产品和3D视觉技术方面，实现业务上的突破。 最后，康耐视公司通过持续研发和测試(shi)活动实现产品的行业领先地位。由于工业市场对技术的要求不断提高，公司产品研发费用一直保持较高水平，从而为Apple等大客户提供创新产品和工程技术上支持。2009-2018年，研发费用占营收平均占比为14%，2014-2018年研发费用平均增长率接近20%。2009年至今，公司业绩快速增长，2010-2018年净利润年复合增长率达17%。

17) 精密光子元件和子系统全球领先供应商：Novanta

Novanta(Novanta Inc.NASDAQ:NOVT)创立于1968年，公司主营业务为精密光子和运动控制组件和子系统的设计、开发、制造、营销和销售。公司产品主要面向全球医疗设备和先进工业技术市场的核心设备制造商，为其提供核心技术解决方案。2010-2019年末，股票上涨33.08倍。

05

其他领域

18) 北美最大的广播公司：耐思星传媒集團(tuan)

耐思星传媒集团(Nexstar Broadcasting Group, Inc.NASDAQ:NXST)成立于1996年，是一家广播电视及数位媒体公司，原名为Nexstar Broadcasting Group，2016年更名为Nexstar Media Group。公司主要在美国市场收购、开发、经营电视台以及互动式的社(she)群网站，也通过各种本地服务协议向独立第三方38个电视台提供销售、节目制作以及其他服务。截至2018年12月31日，公司在全美加利福尼亚州、佛(fo)羅(luo)里达州、夏(xia)威夷(yi)州、等100个市场的174个电视台拥有运营、编程、提供销售以及其他服务。自成立以来公司通过兼并收购不断壮大，2010-2019年末，股价上涨31.82倍。

市场占有率的显著提升是公司成为牛股的重要原因。尽管近年来随着互联网的发展，移动设备的普及，美国电视用户在不断減(jian)少，但Nexstar通过不断的收购使其规模大幅扩张。尤其2013年1月，公司宣布Mission Broadcasting,Inc收购了阿肯(ken)色(se)州的两家电视台，2015年收购了美国地方电视台拥有者Media General Inc，收购之后Nexstar的市占率从不足20%迅速增长至30%以上，公司股价从2013年开始出现大幅增长。目前Nexstar已经成为北美最大的电视广播公司，在全美市场份额达到39%，远远领先于其他竞争对手。

从公司经营来看，亮眼的业绩也是股价大幅增长的内在驱动。2009年公司营业收入2.52亿美元，至2018年达到27.67亿美元，年复合增长率达到30.5%。公司盈利狀(zhuang)况稳步提升，2009年调整后EBITDA为0.63亿美元，2018年达到10.23亿美元，年复合增长率达到36.3%；公司稳健充裕(yu)的现金流为其带来了更强的竞争力。2009年公司自由现金流0.2亿美元，到2018年达到6.84亿美元，年复合增长率高达48.1%。强劲的现金流支撐(cheng)了公司维持业务的资本支出，良好的盈利能力让公司的扩张得到持续的保障。

19) 全美最大的传媒公司：辛(xin)克萊(lai)广播

辛克莱广播集团(Sinclair Broadcast Group, Inc. NASDAQ:SBGI)创立于1952年，是美国最大的电视经营公司。公司拥有或为电视台提供各种编程、操作、销售和其他非编程操作服务给电视台，同时也提供当地免费广播无线节目，如网络广播节目、本地新聞(wen)、体育(yu)赛事联合娱乐节目以及免费的当地电视台等。截至2018年底公司在全球89个市场拥有191个电视台，播放605个频道。此外公司还拥有和经营分销平台上的各种网络，提供数字代理服务，向广播业广播相关的技术服务，设计和制造广播系统，以及提供标志设计和制造服务，投资于各种房地产企业等。近十年来，尽管美国地方电视台面临开机率下降，观众分流等问题，但是辛克莱广播公司依然(ran)取得了较大发展。2010-2019年末，股价上涨11.38倍。

分析公司的发展和运营，我们可以看出驱动公司股价超十倍增长主要有以下几个原因： 1）集中资源打造核心业务:公司强调“地方新闻是集团的核心运行战略”，将提高新闻采编能力作为首要任务。2018年公司新增8%的资金用于新闻信息收集网络和采编团队建设。同时堅(jian)持高质量的新闻报道，公司成立以来获得90多个艾(ai)美獎(jiang)、36个爱德(de)华R默(mo)罗新闻奖，以及数以百计的其他新闻奖项。及时高质量的报道让公司的客户粘(zhan)性不断增强。此外，在电视收视率下降的背景下公司体育与新闻的收视份额依然有大幅增长。 2）首先开始跨(kua)区域联合经营：2016年公司建立起News Central的新闻分发系统，将旗下的地方电视台每天产生的新闻及时传回中心，并进行优质整合，统一分发给旗下的电视台播出，从而大大提高了电视节目的播出质量。根据年报显示，仅2018年，联合经营就为集团节约了31万美元的运行成本，提供了约147万美元的净利润。 3）拓展多平台扩张的机会：公司自成立以来，不断进行收购拓展业务。尤其2013年，公司在2月份收购了Cox Media Group旗下4家电视台、Barrington Broadcasting's的18家电视台；4月份公司宣布与Fisher Communications合并，后者拥有20家电视台；6月份先后收购了Beaumont,Texas、Titan TV Broadcast Group的4家电视台、Dielectric Communications公司；7月份收购了Allbritton Communications旗下7家电视台，其子公司收购Horseshoe Curve Communications公司；9月份收购了New Age Media旗下的8家电视台；经过2013年的多次收购，公司规模和业务极大扩张，股价也从2012年6月份的8.14美元/股至2013年底达到35.73美元/股。此后2017年公司又收购了美国論(lun)壇(tan)媒体公司和其所屬(shu)的42家地方电视台，此次扩张后，辛克莱集团控制的电视台数量达到223家，覆盖美国72%的家庭。 4）持续的营业收入增长和稳健的盈利能力：2018年公司营业收入30.55亿美元，相比于2009年的6.56亿美元，增长超过三倍；净利润由2009年的-1.35亿美元，到2018年达到3.41亿美元；2017年公司ROE高达53.42%；稳健的业绩也是公司成为牛股的重要原因。

20) 美国排名前四的电视台运营商：格林(lin)电视

格林电视(Gray Television, Inc.NYSE:GTN)是一家电视台运营商，是美国最大的电视台和数字资产所有者之一。目前，在美国93个电视市场运营电视台，制作将近400个节目，部分节目在美国四大电视网ABC、NBC、CBS、FOX上播放。公司还拥有视频节目的制作、营销和数字业务，包括Raycom Sports，Tupelo-Raycom和RTM Studios（PowerNation的制作商）。公司的营业收入主要来自广播和互联网广告以及转播同意费，从2018年的营收来看，广告收入占比66%，转播权收入占比为33%。2010-2019年末，股价上涨13.29倍。

通过并购扩张用户规模，政治(zhi)选舉(ju)收入较高，单个家庭收入高于同行。在美国，联邦(bang)通信委(wei)员会将全国分为210个指定区域（DMAs），商业电视台进入某(mou)个区域需要通信委员会授予(yu)电视台广播许可证。在任何(he)一个区域中，可用的广播许可证数量有限。公司不断通过收购电视台进入新市场，扩大用户规模。2002年，公司从Benedek Broadcasting购买了14个电视台；2005年，公司分别收购KKCO-TV、WSWG (Albany, GA)、WSAZ-TV三家电视台，2006年，收购WNDU-TV。2012年，公司建造并启动了新的高清(qing)电视台WECP-TV（佛罗里达州巴拿(na)马城），WSVF-TV（弗(fu)吉(ji)尼亚州哈里森(sen)堡(bao)），WIYE-TV（帕(pa)克斯堡，西弗吉尼亚州）和WOVA-TV（帕克斯堡，西弗吉尼亚州），此时正值美国开始新一轮政治选举，公司股价开始大幅上涨。移动互联网时代的来临使得传统有线电视面临更大挑战，从2012年开始，传统电视台并购重组十分活跃，公司也进入更激进的扩张之中。值得一提的是，公司在2019年初(chu)成功收购与自己体量相近的Raycom，由此进入更大的市场，并且，Raycom的优势领域在体育，格林电视优势领域在政治，两者形成较好的互補(bu)。当前，公司已经进入全美93个市场，并且，与同行相比，格林电视在单个家庭的营收更高，盈利能力较强。2010年以来，公司的净利润和营收都出现明显的周期性，与国内的政治选举具有较大相关性，但总体增长较快。2017年，公司从联邦通信委员会的广播频譜(pu)反向拍(pai)賣(mai)中获得9千万美元的收益，净利润出现大幅上涨。分析师普遍(bian)预计，今年总统大选将为格林电视带来较大的营收增长。

21) 美国第二大有线电视运营商：查特通信

查特通信(Charter Communications Inc. NASDAQ:CHTR)是美国第二大有线运营商，公司以Spectrum为标志，提供系列产品，在To C端，公司有SpectrumTV，Spectrum Internet，SpectrumVoice和Spectrum Mobile四个平台，分别提供网络接入、电视服务、座(zuo)机服务以及移动通信服务；在To B端，查特以Spectrum Business品牌经营，为中小型企业提供可扩展且经济高效的宽带通信解决方案，通过Spectrum Enterprise品牌，为许多美国大企业和通信服务提供商提供服务。2010-2019年末，股价上涨11.36倍。

激进的战略收购以及管理层强大的整合能力使得公司业绩好转。查特通信的历史可以追溯(su)到1993年，Cencom电纜(lan)公司的三位前高管成立了查特通信，1993-1998年，公司通过不断收购电缆公司扩大市场份额，1997年，公司获得比尔盖茨(ci)10亿元投资，随后，微软的联合创始人保罗艾伦以45亿元收购了公司，盖茨与艾伦都认为，电脑将普及至千家万户，而电缆是最快的提供网络的路径。1998年，查特与互联网提供商EarthLink达成协议，通过电缆调制解调器向查特的有线客户提供网络服务；此后，公司仍(reng)然继续不断收购，在1999年成为仅次于AT&T的美国第四大多系统运营商；1999年公司在纳斯达克上市，此后公司仍然在不断扩张，債(zhai)务高企，2009年公司申(shen)请破产保护。2010年，公司重组上市，2010-2015年，公司扩张步伐明显放缓，专注于增强产品系列，进行数字化改革，然而公司的资产负债率高达99%，高额的债务吞(tun)噬(shi)公司利润，业绩表现较差(cha)。现任首席(xi)執(zhi)行官湯(tang)姆(mu)·魯(lu)特里奇(qi)（Tom Rutledge）于2012年被任命为首席执行官。鲁特里奇是一位电缆行业资深人士(shi)，他1977年进入时代华纳电缆公司工作，并晉(jin)升为总裁(cai)一職(zhi)。2004年到2011年，他擔(dan)任Cablevision的首席运营官。鲁特里奇十分擅长资本运作。 2016年5月，公司完成对Bright House Networks和时代华纳有线的收购，当时时代华纳有限是美国第二大有线运营商，本次收购使得公司的客户与EBITDA扩张了四倍。收购完成之后，公司便着手整合，致力于构建统一平台Spectrum，标准化所有地区的产品、价格、包装，实施集中的运营与财务控制结构。2016-2017年，查特的净利润实现大幅度上涨，资产负债率也下降至70%以下，种种迹象表明，受益于管理层强大的整合能力，本次小魚(yu)吃(chi)大鱼的收购拯(zheng)救(jiu)了公司。2010-2019年十年上涨13.7倍。

22) 全球最大的音频娱乐公司：天狼(lang)星广播

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总结：投资启示

过去十年，伴随着全球货币宽松的进程和科技进步的红利，美股出现了大量的十倍股，这些十倍股给美股投资者带来了丰厚的回报。对于科技行业而言，过去十年科技行业经历了3G和4G的移动数字化浪潮，也经历了云计算的大爆发，数据传输速度的提升伴随着摩尔定律的演绎，带来硬件和软件需求的同步提升和场景化应用的爆发。这一轮的5G通信技术革命将实现万物云化、物联化和智能化，追寻上一个十年路径，下一个十年十倍股就在其中。

（1）每一轮科技革命都带来了从硬件到软件的爆发，建议关注新一轮智联网革命时代的十大投资趋势。

我们在1月7日发布的《布局新科技周期下的十大投资主题》中提出过，当前我们正处在新一轮科技革命爆发进程中，这一轮的5G通信技术革新下的智联网革命将实现万物数据化、万物互联化，利用人工智能处理上述过程产生的海量数据，并形成智能化的应用场景和应用模式，替代部分人力工作，并大幅改进生产效率和生活质量。大科技周期下，科技领域的细分龙头会出现十倍股，新技术革命将是孕(yun)育大牛股的搖(yao)篮。建议关注智联网时代的十大投资趋势。

（2）具有核心技术与产品以及高研发开支是优秀科技公司的共同基因。当投资者在好的赛道中挑选优秀公司时，要尤其关注公司的核心技术与产品，注重公司的研发支出与研发能力。

（3）密切关注科技公司收并购带来的长期影响。上述22家优秀科技公司的成长史，都離(li)不开收购兼并，甚(shen)至很多公司的发展史就是一部收购兼并史。收并购为公司带来新的核心技术、产品或者打开新市场、带来新客户，有意义的合并将为科技公司注入新的成长基因。

对标层面， 过去十年美股诞生的十倍科技牛股中，半导体、软件类公司占据了絕(jue)大部分，如亚马逊、英伟达、博通等耳熟(shu)能詳(xiang)的公司。此外，也不乏(fa)像查特通信这样的有线电视运营商，以及像奈飞这样的视频服务商，对标到A股，A股云计算、半导体行业的公司未来仍然有十倍的潜在空间，而传统电视运营商可能未来空间可能已经十分有限，转型直播、OTT服务的相关公司未来的潜在空间可能更大，我们特地梳(shu)理了相关对标公司，供投资者参考。

重 要 声 明

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