【招商策略】2020年7月陆股通持股分析——北上资金波动加剧，周期配比全面提升

7月北上资金波动加剧，前两周放量流入后转为大幅流出，并创出单日流出规模新高，伴有流入流出的快速切换。主板持股市值占比继续下降，中小板和创业板占比上升。行业偏好上，陆股通在电子、金融、医药等行业的流向有所反复；食品饮料和休闲服务则持续流出。行业市值配比方面，资源品占比年内首次回升，并且各周期类一级行业配比均有所提升；消费服务、TMT、医药等占比均下降。

? 7月北上资金大进大出，波动明显加剧。7月初北上资金大幅流入，随后北上资金打破连续的周度净流入模式，连续三周净流出，并在14日创出流出规模新高，单日流出高达171亿元。流出过程中还伴随流入流出快速切换的现象，相较之前，北上资金进出波动明显加剧。不过近期北上资金波动开始有所减弱，并且考虑到国内宏观经济修复明显快于国外，人民币资产对外吸引力仍在，未来北上资金或逐渐回流。

?从行业配置上来看，7月北上资金在行业的流向也轮动较快。前两周大幅流入金融、医药以及周期性行业，食品饮料、休闲服务行业遭到抛售。第三周市场调整，非银金融延续大规模流入，电子行业大幅卖出，医药、消费类行业集体流出。后两周非银金融转向流出，消费类行业延续净流出，并回补电子行业股票。周期性行业上半月主要表现为流入，下半月买卖不一。

? 2020年7月末陆股通持股市值为19493.8亿元，较前一个月上升2387.7亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为6.21%，较前期下降0.06%。

? 从陆股通持股的板块分布来看，北上资金继续抓小放大，主板持股市值占比继续下降；中小板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比72.79%，较前期下降0.69%；中小企业板占比16.14%，较前期提高0.58%；创业板占比11.08%，较前期提高0.11%。

? 大类行业的配置方面，陆股通持股中，资源品和中游制造行业占比继续上升，其中资源品行业今年以来占比首次上升；TMT、医疗保健、公用事业、金融地产和消费服务行业占比下降。

? 主动调仓方面，非银金融、电子和汽车等行业加仓比例较高食品饮料、休闲服务和医药生物等行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为保险Ⅱ、专用设备和汽车零部件，加仓比例分别为0.34%、0.21%和0.20%；减仓幅度最高的为饮料制造、旅游综合Ⅱ、生物制品Ⅱ，减仓比例为1.05%、0.43%、0.22%。

? 个股方面，北上资金的持股集中度小幅下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为43.75%，较前期的43.84%下降了0.09%。7月个股净买入规模较高的包括中国平安、立讯精密、格力电器、潍柴动力、大族激光，净卖出规模最高的包括五粮液、中国国旅、贵州茅台、美的集团、洋河股份。最近一周，北上资金净流入额较高的个股集中在医药生物、TMT行业；最近一周净增持强度较高的个股包括居然之家、捷成股份、华新水泥等。

? 风险提示：中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期；创业板改革落地后，部分个股波动水平可能会加大。

7月北上资金进出波动加剧

7月北上资金大进大出，波动明显加剧。7月北上资金累计净流入规模104亿元，相比此前三个月有明显下降。从月内情况来看，7月初北上资金大幅流入，连续两周净流入规模接近300亿元。随后北上打破连续的周度净流入模式，后三周分别流出185亿元、244亿元和35亿元，其中7月14日北上资金流出171亿元，创出历史新高。并且在北上资金流出过程中，还伴随流入流出快速切换的现象，相较之前，北上资金进出波动明显加剧。

从行业配置来看，7月北上资金对行业的选择轮动更快。前两周大幅流入金融、医药以及周期性行业，食品饮料、休闲服务行业遭到抛售。第三周非银金融延续大规模流入，电子行业在前一周大规模流入后被大量卖出，医药、消费类行业集体流出。后两周非银金融流出规模居前，消费类行业延续净流出，大幅买入电子行业。总体来看，7月北上资金在电子、金融、医药等行业的流向呈现出较大的波动；食品饮料和休闲服务则基本呈现持续流出的状态；周期性行业上半月主要表现为流入，下半月流入流出表现不一。

陆股通持股规模及板块配置

2020年7月末陆股通持股市值为19493.8亿元，较前一个月上升2387.7亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为6.21%，较前期下降0.06%。具体地，2020年7月末陆股通持有的股票2121只，较前一个月减少2只；其中沪市持股915只，对应市值10531.4亿元；深市持股1206只，对应市值8962.4亿元。

从陆股通持股的板块分布来看，北上资金继续抓小放大，主板持股市值占比继续下降；中小板和创业板持股市值占比上升。具体地，主板持股市值占比72.79%，较前期下降0.69%；中小企业板占比16.14%，较前期提高0.58%；创业板占比11.08%，较前期提高0.11%。

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，资源品和中游制造行业占比继续上升，其中资源品行业占比为今年以来首次上升；TMT、医疗保健、公用事业、金融地产和消费服务行业占比下降。具体地，7月末资源品和中游制造行业占比分别为7.7%和14.1%，分别较前期提升0.85%和0.72%；TMT和医疗保健行业占比分别为14.5%和13.5%，较前期均下降0.39%。公用事业、金融地产和消费服务行业继续较前期分别下降0.23%、0.47%、0.10%至1.9%、14.7%、33.5%。

从细分行业来看，TMT一级行业中，电子行业占比略有上升，其余行业都有所下降。其中，电子行业7月占比上升0.04%至7.72%；计算机行业占比下降0.24%至3.47%；传媒占比下降0.18%至2.16%；通信行业占比为1.17%，较前期下降0.01%；

上游资源品行业中，所有一级行业占比均有所提升。具体地，7月份采掘和钢铁行业占比为0.45%和0.56%，较前期占比提升0.02%；化工、建筑材料和有色金属行业占比分别为2.74%、2.62和1.32%，较前期分别上升0.37%、0.33%和0.12%。

中游制造业中，仅有交通运输行业占比下降，其余行业占比均提升。7月电气设备、国防军工、机械设备、建筑装饰、汽车和综合行业分别上升0.37%、0.12%、0.18%、0.02%、0.20%、0.03%至3.92%、0.85%、3.01%、0.90%、2.47%和0.44%；交通运输行业占比2.54%，较前期下降0.19%。

消费服务类行业中，受益于免税大涨，休闲服务行业占比明显上升；纺织服装、家用电器、轻工制造和食品饮料行业占比有所下降。商业贸易行业占比基本维持不变。具体地，7月农林牧渔和休闲服务行业分别上升0.01%和0.39%，本月占比分别为2.06%和2.82%。纺织服装、家用电器、轻工制造和食品饮料行业占比下降0.01%、0.24%、0.07%、0.18%至0.09%、8.86%、0.90%、17.99%。商业贸易行业占比0.77%，基本维持不变。

金融地产类中，非银金融行业占比上升，房地产和银行占比有所下降。7月非银金融行业占比上升0.37%至6.52%。房地产和银行继续分别下降0.12%和0.72%至2.46%和5.77%。需要说明的是，房地产和银行占比下降主要受制于其市场表现在各行业中排名靠后，导致市值占比被动下降。

医药生物占比7月下降，持股占比下降0.39%至13.51%。

公用事业占比7月下降0.23%至1.90%。

从一级行业市值占比来看，家用电器行业占比提升0.39%，提升幅度最大；银行占比下降0.72%，下降幅度最大。其它占比增幅较大的还包括非银金融和电气设备行业，分别提升0.37%；其它降幅较大的还有医药生物和计算机，分别下降0.39%和0.24%。

陆股通主动调仓方面，医疗保健和消费服务行业表现为净卖出；TMT、资源品、中游制造、公用事业和金融地产行业为净流入，其中中游制造行业净流入规模最高。从陆股通增持额在不同大类行业的分布来看，北上资金7月在消费服务行业净大幅流出240.75亿元，医疗保健行业流出14.33亿元。北上资金按净流入金额由大到小依次排序为中游制造、金融地产、TMT、资源品金额公用事业，分别为130.01亿元、91.46亿元、82.54亿元、80.83亿元和0.11亿元。

按照申万一级行业分类，7月北上资金在非银金融、电子和汽车等行业处于加仓状态。其中，非银金融加仓比例最高，为0.50%，其他加仓比例较高的还有电子和汽车行业，分别加仓0.27%和0.25%。食品饮料、休闲服务和医药生物等行业处于减仓状态，其中，食品饮料减仓比例最高，为0.94%，其他减仓比例较高的还有休闲服务和医药生物行业，分别减仓0.46%和0.08%。

从二级行业看， 2020年7月陆股通加仓比例最高的行业为保险Ⅱ、专用设备和汽车零部件，加仓比例分别为0.34%、0.21%和0.20%，其他加仓比例较高行业还包括通信设备、水泥制造Ⅱ、证券Ⅱ等。减仓幅度最高的为饮料制造、旅游综合Ⅱ、生物制品Ⅱ，减仓比例分别为1.05%、0.43%、0.22%，互联网传媒、电源设备和医疗服务Ⅱ减仓比例也较高，分别减仓0.17%、0.11%和0.08%。

陆股通重仓股

2020年7月，陆股通个股净买入规模最高的包括中国平安、立讯精密、格力电器、潍柴动力、大族激光，净卖出规模最高的包括五粮液、中国国旅、贵州茅台、美的集团、洋河股份。中国平安、立讯精密、格力电器、潍柴动力和大族激光分别净买入64.06亿元、30.79亿元、29.93亿元、23.86亿元和20.46亿元。五粮液、中国国旅、贵州茅台、美的集团和洋河股份净卖出额为110.51亿元、73.91亿元、38.50亿元、20.19亿元和16.68亿元。

具体的，就最近一周而言，北上资金主要加仓医药生物、TMT行业。如长春高新、迈瑞医疗、立讯精密、信维通信等。陆股通净买入规模较高的为宁德时代、财通证券和立讯精密，净买入规模19.09、11.28和9.09亿元，另外华新水泥、长春高新和迈瑞医疗等的净买入规模也居前。净卖出规模最高的为中国国旅，净卖出额为22.37亿元；其次为五粮液，净卖出16.53亿元。最近一周净增持强度最高的为居然之家，为7.29%；净增持强度较高的还有捷成股份、华新水泥和中颖电子。

2020年7月末，陆股通前二十大重仓股以消费服务、金融行业龙头和医药行业为主。前二十大重仓股成分没有变化。另外，北上资金的持股集中度小幅下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为43.75%，较6月份的43.84%下降了0.09%。

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