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dazaogenghaohuadechangjing，kuodachangjingdeguimo，gengziyou、bushouxianzhidefahui；butongdexuanze，butongdezhixian，youzhebutongdejieju，kuailaijiaruzhechangshenqinaodongmanyouzhilvba！maoxianyongshideQmengjijiemengxiang、huayanggundongdejingjirenwumengxiangzhehualideshijierenyitiyanyouxicaozuolinghuojiandan，nixuyaozaiqianqijinkenengduodequzhaomuyixiedeyuangongweinizuoshi。zaikongzhibaichugezhongxuankudedongzuo，ganshoudaocijidefeixingtiyan【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】1月(yue)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)逆(ni)勢(shi)申(shen)購(gou)，全(quan)球(qiu)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)下(xia)降(jiang)——金融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0307)

上(shang)周央(yang)行(xing)公開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)4300億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)下行；短(duan)、長(chang)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率上行。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金净流入(ru)，融资资金净流出(chu)；新(xin)成(cheng)立(li)基金規(gui)模(mo)增(zeng)加(jia)，ETF净流入，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持(chi)规模增加，IPO规模擴(kuo)大(da)，股市流动性有(you)所(suo)改(gai)善(shan)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏好來(lai)看(kan)，北上资金加倉(cang)電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)、有色(se)金屬(shu)、电子(zi)等(deng)，融资净買(mai)入交(jiao)通(tong)運(yun)輸(shu)、汽(qi)車(che)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)；寬(kuan)指(zhi)ETF申贖(shu)參(can)半(ban)，券(quan)商、信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)、消(xiao)費(fei)等ETF申购較(jiao)多(duo)。美(mei)元指數(shu)回升(sheng)，人(ren)民(min)币相(xiang)對(dui)美元匯(hui)率与前(qian)期(qi)基本(ben)持平(ping)，海(hai)外(wai)市场风险偏好下降。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

? 1月公募基金逆势申购。最(zui)新数據(ju)顯(xian)示(shi)，截(jie)止(zhi)2022年(nian)1月末(mo)，开放(fang)式(shi)偏股型(xing)公募基金规模8.07萬(wan)亿元，其(qi)中(zhong)股票(piao)型2.4万亿元，混(hun)合(he)型5.67万亿元，相比(bi)2021年12月末的(de)规模均(jun)有所下降。从基金份(fen)額(e)来看，开放式偏股類(lei)公募基金份额合計(ji)5.86万亿份，其中股票型1.67万亿份，混合型4.18万亿份，分(fen)別(bie)较前期增加707亿份和(he)1000亿份，基金份额有所扩大。参考(kao)新發(fa)基金情(qing)況(kuang)進(jin)行估(gu)算(suan)，1月偏股类公募基金中的老(lao)基金净申购約(yue)680亿份，净申购比例(li)為(wei)1.2%。由(you)此(ci)来看，在(zai)1月公募基金重仓指数跌(die)幅(fu)明(ming)显的情况下，基金参与新发基金申购熱(re)情不(bu)高(gao)，基金发行规模下降；同(tong)時(shi)老基金獲(huo)得(de)投资者的逆势申购。

?上周（2月28日(ri)-3月4日）央行逆回购净回笼4300亿元，未(wei)来壹(yi)周將(jiang)有3800亿元逆回购到(dao)期。

? 跨(kua)月後(hou)货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同業(ye)存(cun)單(dan)发行规模下降，发行利率均上行。截至(zhi)3月4日，R007下行48.2bp，DR007下行30.8bp，1年期国债收益率上行8.3bp，10年期国债收益率上行3.8bp，同业存单发行规模减少(shao)2862.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

?股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为-3.00。北上资金流入，净流入42.7亿元；融资余(yu)额下降，融资资金净賣(mai)出14.3亿元；ETF净流入68.9亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模增加，公布(bu)的计劃(hua)减持规模下降。

? 从投资者偏好来看，陸(lu)股通净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、电子等，净卖出规模较高的行业是(shi)非(fei)銀(yin)金融、汽车、食品饮料等； 融资资金买入较多的为交通运输、汽车、食品饮料等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)非银金融、建(jian)築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)、银行等。個(ge)股方面，陆股通净买入隆(long)基股份最多，净卖出比亞(ya)迪(di)最高；融资客(ke)大幅加仓万科(ke)A，卖出较多的为隆基股份、东方財(cai)富(fu)、中国建筑等。 宽指ETF申赎参半，其中創(chuang)业板(ban)(含(han)创业板50)ETF申购较多，中證(zheng)500ETF赎回较多；行业ETF以(yi)净申购为主(zhu)，其中券商、信息技术、消费ETF申购较多。净申购最高的为華(hua)安(an)创业板50ETF；净赎回最高的为国泰(tai)中证軍(jun)工(gong)ETF。

? 海外市场方面，美元指数回升，人民币相对美元汇率与前期基本持平，FRA-OIS利差(cha)快(kuai)速(su)飆(biao)升至歷(li)史(shi)86%分位(wei)以上，美元流动性緊(jin)縮(suo)。具(ju)體(ti)地(di)，VIX指数上升4.39至31.98。美债1年期收益率下行8.0bp，10年期收益率下行23.0bp。美元指数上升1.97点。人民币外汇指数上升1.34点。

? 风险提(ti)示：政(zheng)策支(zhi)持不及(ji)預(yu)期；海外政策超(chao)预期收紧

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 1月公募基金逆势申购，保(bao)险權(quan)益投资占(zhan)比下降

最新数据显示，截止2022年1月末，开放式偏股型公募基金规模8.07万亿元，其中股票型2.4万亿元，混合型5.67万亿元，相比2021年12月末的规模均有所下降。从基金份额来看，开放式偏股类公募基金份额合计5.86万亿份，其中股票型1.67万亿份，混合型4.18万亿份，分别较前期增加707亿份和1000亿份，基金份额則(ze)是有所扩大。

考慮(lv)到1月股票型+混合型基金发行规模为1028亿份，据此估算，1月偏股类公募基金中的老基金净申购约680亿份，净申购比例为1.2%。由此来看，在1月公募基金重仓指数跌幅明显的情况下，基金参与新发基金申购热情不高，基金发行规模下降；同时老基金获得投资者的逆势申购。

另(ling)外，数据显示，截止1月末，保险资金运用(yong)余额23.2万亿元，较前期小(xiao)幅增加160亿元。其中，投资股票和基金部(bu)分占比12.38%，相比前期下降0.32%；对應(ying)规模为2.88万亿元，较前期下降726亿元。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具与资金成本

上周（2月28日-3月4日）公开市场净回笼4300亿元。为維(wei)護(hu)银行体系(xi)流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展(zhan)逆回购3800亿元，同期有8100亿元央行逆回购到期，未来一周将有3800亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限(xian)利差缩小。截至3月4日，R007为2.05%，较前期下行48.2bp，DR007为2.04%，较前期下行30.8bp，兩(liang)者利差缩小17.4bp至0.01%。1年期国债到期收益率上升8.3bp至2.11%，10年期国债到期收益率上升3.8bp至2.81%，期限利差缩小4.6bp至0.71%。

同业存单发行规模下降，发行利率均上行。2月28日-3月4日，同业存单发行652只(zhi)，较上期减少38只；发行總(zong)规模3562.6亿元，较上期减少2862.5亿元；截至3月4日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期變(bian)化(hua)9.6bp、2.7bp、1.4bp至2.35%、2.46%、2.59%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，2月28日-3月4日，新成立偏股类公募基金111.0亿份，较前期增多68.9亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入48.7亿元。 全周整(zheng)个市场融资净卖出14.3亿元，从前期净流入轉(zhuan)为净流出，截止3月4日，A股融资余额为16281.1亿元。陆股通本周净流入，當(dang)周净流入规模为42.7亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，2月28日-3月4日，IPO融资金额回升至111.4亿元，共(gong)有10家(jia)公司(si)进行IPO发行，截至3月7日公告(gao)，未来一周暫(zan)無(wu)公司进行IPO招股，计划募资规模0.0亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持80.8亿元；公告的计划减持规模112.2亿元，较前期下降。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值(zhi)为391.1亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁296.2亿元，首发一般(ban)股份解禁40.0亿元，定(ding)增股份解禁48.3亿元，其他(ta)6.6亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至664.4亿元（首发原股东限售股解禁341.6亿元，首发一般股份解禁10.9亿元，定增股份解禁303.2亿元，其他8.6亿元）。

05

投资者情緒(xu)

2月28日-3月4日，当周融资买入额为3316.4亿元；截止3月4日，占A股成交额比例为6.8%，较前期下降，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度(du)减弱(ruo)，股权风险溢(yi)價(jia)上升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

2月28日-3月4日，陆股通资金净流入42.7亿元。行业偏好上，电气设备、有色金属、电子這(zhe)三(san)个行业净买入规模较高，买入金额分别为44.6亿元、32.6亿元、23.3亿元。 净卖出规模较高的行业是非银金融、汽车、食品饮料等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括隆基股份（+12.1亿元）、陽(yang)光(guang)电源(yuan)（+11.7亿元）、贛(gan)鋒(feng)鋰(li)业（+10.8亿元）等；净卖出规模较高的主要包括比亚迪（-17.3亿元）、五(wu)糧(liang)液(ye)（-16.0亿元）、中国平安（-14.8亿元）等。

（2）融资交易

2月28日-3月4日，融资资金净流出14.3亿元。具体来看，本周融资资金买入交通运输（+5.1亿元）、汽车（+3.7亿元）、食品饮料（+3.3亿元）等行业，净卖出非银金融（-7.2亿元）、建筑装饰（-6.4亿元）、银行（-5.8亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为万科A（+6.0亿元）、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（+3.4亿元）、西(xi)部礦(kuang)业（+3.4亿元）等；融资净卖出规模较高的包括隆基股份（-5.3亿元）、东方财富（-4.9亿元）、中国建筑（-4.3亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

2月28日-3月4日，ETF净申购，当周净申购58.4亿份，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，军工ETF赎回较多。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净赎回1.7亿份；创业板ETF净申购13.5亿份；中证500ETF净赎回3.8亿份；上证50ETF净申购0.8亿份。雙(shuang)创50ETF净申购3.4亿份。行业方面，信息技术ETF净申购15.4亿份；消费ETF净申购13.7亿份；醫(yi)藥(yao)ETF净申购9.2亿份；券商ETF净申购17.6亿份；金融地產(chan)ETF净申购2.7亿份；军工ETF净赎回2.5亿份；原材(cai)料ETF净申购1.9亿份；新能(neng)源&智(zhi)能汽车ETF净赎回1.8亿份。

2月28日-3月4日，股票型ETF净申购规模最高的为华安创业板50ETF（+8.8亿份），鵬(peng)华中证酒(jiu)ETF（+8.0亿份）净申购规模次(ci)之(zhi)； 净赎回规模最高的为国泰中证军工ETF（-3.3亿份），华泰柏(bai)瑞(rui)中证光伏(fu)产业ETF（-2.7亿份）次之。

07

外汇市场

2月28日-3月4日，美元指数回升，人民币相对美元汇率与前期基本持平。截止3月4日，美元指数收於(yu)98.51，较前期（2月27日）上升1.97点，人民币汇率指数较前期上升1.3点收于105.5点，美元兌(dui)人民币中間(jian)价下降、即(ji)期汇率上升、離(li)岸(an)汇率上升，分别为6.33、6.32、6.33，人民币相对美元汇率与前期基本持平。

另外，美元兑港(gang)币汇率有所回升，港币相对美元有所貶(bian)值。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

美聯(lian)儲(chu)主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)表(biao)示，在今(jin)年內(nei)持續(xu)加息是合適(shi)的，大宗(zong)商品价格(ge)上漲(zhang)将进一步(bu)推(tui)高美国通脹(zhang)，美联储不想(xiang)增加不確(que)定性，在这个非常(chang)敏(min)感(gan)的时期，謹(jin)慎(shen)是恰(qia)当的。歐(ou)洲(zhou)央行2月货币政策會(hui)議(yi)紀(ji)要显示，官(guan)員(yuan)們(men)一致(zhi)認(ren)为，最新数据表明通胀可(ke)能会比预期更(geng)久(jiu)，将持续保持在高位；部分官员认为2023年通胀率将不会低(di)于2%。澳(ao)洲联储宣(xuan)布维持基準(zhun)利率在0.1%利率不变，澳洲联储表示，将在政策行动保持“耐(nai)心”，以評(ping)估烏(wu)克(ke)蘭(lan)危(wei)機(ji)所帶(dai)来的风险，以及由此引(yin)发的能源价格波(bo)动。英(ying)国央行委(wei)员桑(sang)德(de)斯(si)表示，能源价格走(zou)強(qiang)可能推高CPI。如(ru)果(guo)不采(cai)取(qu)行动，CPI可能会保持在2%以上，因(yin)此更傾(qing)向于在利率上迅(xun)速采取行动。加拿(na)大央行行长麥(mai)克勒(le)姆(mu)表示，不排(pai)除(chu)未来加息50个基点的可能性，今年有相当大的加息空(kong)间。

欧盟(meng)決(jue)定将7家俄(e)羅(luo)斯银行排除在環(huan)球银行间金融通信協(xie)会（SWIFT）支付(fu)系統(tong)之外，其中包括俄罗斯外貿(mao)银行、Rossiya银行，俄罗斯最大银行联邦(bang)储蓄(xu)银行和承(cheng)擔(dan)俄油(you)气出口(kou)金融服(fu)務(wu)的天(tian)然(ran)气工业银行则不在名(ming)单之列(lie)。

（2）利率

最近(jin)一周美联储总资产规模缩小。截止3月2日，美联储持有资产规模89044.55亿美元，相比前期（2月23日）缩小236.74亿美元。其中，持有国债规模57491.06亿美元，相比前期扩大73.28亿美元。

2月28日-3月4日，短、长端美债收益率下行，利差缩小，FRA-OIS利差快速扩大。美国1年期国债收益率下行8.0bp至1.05%，10年期国债收益率下行23.0bp至1.74%，利差缩小15.0bp至0.69%，截止3月6日，FRA-OIS利差为35.25bp，较前期（2月27日）扩大22.15bp，處(chu)于2010年以来的86.17%分位。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（2月27日）上升4.39点至31.98，市场风险偏好惡(e)化。上周乌克兰局(ju)势尚(shang)未緩(huan)和，与此同时，大宗商品价格高涨也(ye)引发投资者对經(jing)濟(ji)滯(zhi)胀的担憂(you)，风险资产遭(zao)到拋(pao)售，上周標(biao)普(pu)500指数下跌2.78%，納(na)斯達(da)克指数下跌1.27%。

- END -

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