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dituzhaofang、weizhidaohang、fangdaijisuanqidengshiyonggongju，rangninzhaofangchengweilequ；wanmeixiugaiweineigoubanben，wanmeixiugaiweipojiebanben，wuguanggao，jianyifeixingmoshixiazaixiaoxizhuanshunjida，yongbudiushi，zhichitu、wen、yuyinduozhongfengfuduocaidegoutongxingshihuliwenku，jiangzhongyixiangguandedianzidianjishouludaoziyuanku，kexuanzexuyaodexiazaixianxiayuekefuwu，meiyouzikonglizenmeban，yijianyueke，jianshendongqilai；“醫(yi)藥(yao)大(da)亨(heng)”蔣(jiang)任(ren)生(sheng)遭(zao)遇(yu)新(xin)挑(tiao)戰(zhan)：智(zhi)翔(xiang)金(jin)泰(tai)上(shang)市(shi)壹(yi)周(zhou)股(gu)價(jia)暴(bao)跌(die)兩(liang)成(cheng)

千(qian)億(yi)市值(zhi)疫(yi)苗(miao)龍(long)頭(tou)智飛(fei)生物(wu)掌(zhang)門(men)人(ren)蒋仁(ren)生再(zai)落(luo)一子(zi)於(yu)熱(re)门的(de)抗(kang)體(ti)賽(sai)道(dao)。

近(jin)日(ri)，重(zhong)慶(qing)智翔金泰生物制(zhi)药股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（688443.SH,下(xia)稱(cheng)“智翔金泰”）上市，然(ran)而(er)上市後(hou)智翔金泰不(bu)僅(jin)首(shou)日破(po)發(fa)，之(zhi)后股价持(chi)續(xu)低(di)迷(mi)，截(jie)至(zhi)6月(yue)28日午(wu)間(jian)收(shou)盤(pan)，智翔金泰當(dang)日股价再跌4.37%至29.54元(yuan)/股，相(xiang)比(bi)37.88元/股的发行(xing)价，等(deng)于在(zai)上市一周時(shi)间內(nei)（6月20日上市），該(gai)公司股价相比发行价跌去(qu)22.02%。

值得(de)註(zhu)意(yi)的是(shi)，智翔金泰實(shi)控(kong)人亦(yi)是千亿市值智飞生物（300122.SZ）的实控人、“操(cao)盘手(shou)”蒋仁生。

当年(nian)，蒋仁生憑(ping)借(jie)先(xian)于市場(chang)的獨(du)到(dao)的眼(yan)光(guang)、早(zao)在默(mo)沙(sha)東(dong)HPV疫苗未(wei)在華(hua)上市前(qian)拿(na)下其(qi)独家(jia)代(dai)理(li)權(quan)。而借此(ci)一战，蒋仁生帶(dai)領(ling)下的智飞生物市值在该款(kuan)疫苗上市后一月沖(chong)天(tian)，一度(du)在2021年，暴漲(zhang)到了(le)2000亿元，穩(wen)稳進(jin)入(ru)千亿药企(qi)俱(ju)樂(le)部(bu)的行列(lie)。

令(ling)人遺(yi)憾(han)的是，借助(zhu)第(di)五(wu)套(tao)上市標(biao)準(zhun)在科(ke)創(chuang)板(ban)上市的智翔金泰似(si)乎(hu)沒(mei)有了智飞生物的運(yun)氣(qi)，股价暴跌之下，研(yan)发費(fei)用(yong)高(gao)企、產(chan)品(pin)同(tong)質(zhi)化(hua)、連(lian)年虧(kui)損(sun)是目(mu)前大多(duo)數(shu)biotech都(dou)會(hui)面(mian)臨(lin)的問(wen)題(ti)同樣(yang)在智翔金泰身(shen)上发生。

而讓(rang)眾(zhong)多投(tou)資(zi)者(zhe)不看(kan)好(hao)其前景(jing)的核(he)心(xin)原(yuan)因(yin)則(ze)是其“低水(shui)平(ping)重復(fu)建(jian)設(she)”的问题，這(zhe)也(ye)让让不少(shao)投资者质疑(yi)其公司的商(shang)業(ye)化能(neng)力(li)。

至少目前來(lai)看，在智翔金泰的抗体药赛道，蒋仁生似乎未先人一步(bu)。

蒋仁生借HPV疫苗“一战成名(ming)”，如(ru)今(jin)“勁(jin)敵(di)四(si)起(qi)”急(ji)需(xu)新增(zeng)長(chang)點(dian)

提(ti)到蒋仁生就(jiu)不能不提智飞生物，提到智飞生物就不能不提默沙东HPV疫苗。

2014年，默沙东九(jiu)价HPV（人乳(ru)头瘤(liu)病(bing)毒(du) ）疫苗在美(mei)上市，2018年正(zheng)式(shi)在中(zhong)國(guo)上市。作(zuo)為(wei)这款疫苗的国内独家代理商，智飞生物市值從(cong)2018年開(kai)始(shi)暴涨，2021年曾(zeng)經(jing)一度暴涨至2000亿元。

这個(ge)香(xiang)餑(bo)饽为何(he)会落入智飞生物的口(kou)中？除(chu)了智飞生物在行业内積(ji)累(lei)的聲(sheng)譽(yu)和(he)渠(qu)道，则不得不提其实控人蒋仁生独到的眼光。

2011年，国内尚(shang)未有HPV疫苗獲(huo)批(pi)。但(dan)我(wo)国是世(shi)界(jie)第二(er)大宮(gong)頸(jing)癌(ai)疾(ji)病負(fu)擔(dan)国，发病與(yu)死(si)亡(wang)均(jun)呈(cheng)快(kuai)速(su)上升(sheng)趨(qu)勢(shi)，蒋仁生从中看到了商機(ji)，雙(shuang)方(fang)自(zi)2011年4月25日起开展(zhan)市场推(tui)廣(guang)合(he)作，由(you)智飞生物负責(ze)默沙东疫苗产品在中国大陸(lu)區(qu)域(yu)的进口、推广、銷(xiao)售(shou)等。

该項(xiang)合作達(da)成时间，先于其四价HPV疫苗获批前6年，先于其九价HPV疫苗获批前7年。

目前，国内高价HPV疫苗依(yi)然是供(gong)不應(ying)求(qiu)的狀(zhuang)態(tai)。默沙东的两款疫苗产品是国内首个且(qie)是唯(wei)一上市的四价及(ji)九价HPV疫苗，具(ju)有極(ji)大的先发優(you)势和独家优势。

而这两款疫苗的代理已(yi)经成为智飞生物營(ying)收的大头，公开资料(liao)顯(xian)示(shi)，智飞生物旗(qi)下共(gong)有11種(zhong)产品上市在售，包(bao)括(kuo)自主(zhu)产品和代理产品两大類(lei)，其代理在售产品以(yi)默沙东HPV疫苗为主，数據(ju)显示，2019至2021年，智飞生物的代理产品收入占(zhan)總(zong)收入比重分(fen)別(bie)为86.79%、91.87%、68.28%。

不過(guo)，近年来HPV疫苗競(jing)爭(zheng)日漸(jian)激(ji)烈(lie)，公开资料显示，目前国内获得上市批准的国产HPV疫苗分别是萬(wan)泰生物旗下的二价HPV馨(xin)可(ke)寧(ning)疫苗、沃(wo)森(sen)生物旗下“双价HPV疫苗”。

有市场人士(shi)指(zhi)出(chu)，万泰生物的九价HPV呼(hu)之欲(yu)出，而屆(jie)时，高价HPV疫苗领域，国外(wai)疫苗一家独大的市场格(ge)局(ju)將(jiang)会被(bei)打(da)破，智飞生物代理业務(wu)的市场份額(e)可能遭到擠(ji)壓(ya)。

事(shi)实上，近两年，智飞生物的股价也是一跌再跌。在这一形(xing)势下，蒋仁生迫(po)切(qie)需要(yao)尋(xun)找(zhao)到新的增长点，同时也需要加(jia)強(qiang)自研产品实力，这些(xie)年火(huo)爆(bao)的抗体药市场进入蒋仁生視(shi)野(ye)，但目前看，效(xiao)果(guo)並(bing)不如人意。

“疫苗之王(wang)”恐(kong)難(nan)玩(wan)轉(zhuan)创新药赛道，已陷(xian)入低水平重复建设怪(guai)圈(quan)

而作为“疫苗之王”次(ci)子的智翔金泰是否(fou)能复制智飞生物当年的傳(chuan)奇(qi)，并且成为蒋仁生疫苗代理业务日渐式微(wei)后下一个增长点？目前看形势并不乐觀(guan)。

公开资料显示，智翔金泰实際(ji)控制人为蒋仁生。智睿(rui)投资直(zhi)接(jie)持有发行人（智翔金泰）72.73%。蒋仁生直接持有智睿投资90%股权，并通(tong)过其控制的智飞生物持有智睿投资10%股权。故(gu)蒋仁生可通过智睿投资控制公司股东大会72.73%表(biao)決(jue)权，为公司实际控制人。

不难看出，这次蒋仁生瞄(miao)准的是抗体赛道。成立(li)于2015年10月的智翔金泰是一家创新驅(qu)動(dong)型(xing)生物制药公司，公司主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，在研产品为單(dan)克(ke)隆(long)抗体和双特(te)異(yi)性(xing)抗体。

事实上，在这个赛道上，出現(xian)过PD-1/L1、TNFα、VEGF、HER2、CD20和EGFR等多款热门靶(ba)点上的爆款产品。

其中，蒋仁生的老(lao)朋(peng)友(you)——默沙东的主营产品Keytruda（下称“K药”）作为全(quan)球(qiu)第二款获批上市的PD-1药物，2022年销售额达到了209.37亿元，被业内称为下一代“药王”。

有統(tong)計(ji)数据显示，2020年，全球单克隆抗体市场規(gui)模(mo)为1703 亿美元，占全球生物药市场的58.54%，五年复合增长率(lv)为12.08%。預(yu)计到2025年，全球单克隆抗体药物的市场规模将增至2762亿美元，五年复合增长率为 10.15%。

但在这个赛道，幸(xing)运之神(shen)似乎没有再次眷(juan)顧(gu)蒋仁生。

去年3月，其先后終(zhong)止(zhi)GR1405和GR1401两个项目的研发，两者均已进入临床(chuang)試(shi)驗(yan)階(jie)段(duan)。

智翔金泰表示，由于PD-1/PD-L1通路(lu)单抗药物竞争激烈，决議(yi)终止GR1405药物开发。目前，国内已有多款同类药物上市，且君(jun)实生物、信(xin)达生物、恒(heng)瑞(rui)医药、百(bai)濟(ji)神州(zhou)旗下产品均已进入医保(bao)。而GR1401为抗EGFR单克隆抗体药物，在I期(qi)临床试验中，观察(cha)到GR1401不能在有效性上超(chao)越(yue)同靶点药物。

有业内人士指出，及早停(ting)止已经竞争激烈且有效性無(wu)突(tu)出数据表现的产品是明(ming)智的選(xuan)擇(ze)，今年6月，嘉(jia)和生物用于治(zhi)療(liao)复发╱难治性外周T細(xi)胞(bao)淋(lin)巴(ba)瘤（PTCL）的PD-1产品傑(jie)諾(nuo)单抗（GB226）新药上市申(shen)請(qing)未获批准，成为国内首款被拒(ju)批的国产PD-1，而这或(huo)許(xu)是国内PD-1产品“内卷(juan)”的“必(bi)然結(jie)果”。

成立将近8年，智翔金泰未有上市产品。在其目前12个管(guan)線(xian)中，最(zui)有可能率先实现商业化的产品是GR1501注射(she)液(ye)，一款重組(zu)全人源(yuan)（IgG4 亞(ya)型）抗IL-17A单克隆抗体（通用名赛立奇单抗）。其用于治疗中重度斑(ban)塊(kuai)状銀(yin)屑(xie)病適(shi)应癥(zheng)已经提交(jiao)了新药上市申请。

雖(sui)然，IL-17是热门靶点。但其自己(ji)也在公告(gao)中提示，GR1501存(cun)在市场成熟(shu)度高、市场已充(chong)分竞争的風(feng)險(xian)。

GR1501的主要适应症为中重度斑块状银屑病和中軸(zhou)型脊(ji)柱(zhu)關(guan)節(jie)炎(yan)，根(gen)据药智咨(zi)詢(xun)统计，国内已有21个1类似适应症的生物制品上市，且大部分药品都已经进入医保，已上市生物制品的靶点涵(han)蓋(gai)TNF-α、IL12/23和IL-17A。

“该治疗领域药品較(jiao)多，市场成熟度高，市场已经充分竞争。GR1501产品上市后，存在无法(fa)有效打破市场格局，销售收入无法达到预期的风险。”智翔金泰方面指出。

招(zhao)股書(shu)显示，2020年—2022年，智翔金泰营业收入分别为108.77万元、3919.02万元、47.52万元；歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)分别为-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元，三(san)年累计亏损12.71亿元。

研发费用方面，2020-2022年度，公司研发费用分别約(yue)为2.36亿元、2.95亿元、4.54亿元。以本(ben)次发行价格37.88元/股對(dui)应的公司市值为138.90亿元，2022年公司研发费用为4.54亿元，发行价格对应发行后的市研率为30.56倍(bei)，遠(yuan)高于君实生物、百奧(ao)泰等一众同行。

虽然研发投入的力度相当之强，但其管线似乎并未让人有特别的期待(dai)。

至于为何遲(chi)迟没有产品上市甚(shen)至没有令市场眼前一亮(liang)的在研产品出现，智翔金泰方面没有給(gei)出原因，但一项数据或许可以佐(zuo)證(zheng)其研发实力偏(pian)弱(ruo)。招股书显示，截至2022年底(di)，智翔金泰技(ji)術(shu)研发人員(yuan)344人，包括博(bo)士6人、碩(shuo)士61人，硕士及以上學(xue)歷(li)人员占比19%。低于同行百奥泰35%及首药控股近70%的占比数据，在以研发为核心驱动力的创新药行业，这样的人才(cai)结構(gou)不容(rong)乐观，或许也就不难理解(jie)为何其产品屢(lv)屡陷入“低水平重复建设”怪圈了。

有市场人士不禁(jin)感(gan)嘆(tan)，此次，蒋仁生似乎失(shi)去了先机，在热门靶点出现就会遭遇激烈竞争的当下，其市场敏(min)感度似乎不及当年了。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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