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shoujizaixianzhifujiandanfangbian。daolemudedi，jiukeyisaomadakaiguiziquhuole。nanshenhudonggongxiangtianmishiguangqinglvchongwujingzhizhuochongbaozhadongtaixiaoguolaixi。zhaomuyizhongxiaodiwanchenggezhongyouqudeyaoqiu，jiesuoquanxindeduizhanshuxingrangzijichengchang；yizhanshixingchengzhushouweinintigongjiudianjipiaocanyinlvyoudengfuwu李(li)宗(zong)光(guang)：火(huo)爆(bao)的(de)外(wai)貿(mao)數(shu)據(ju)背(bei)後(hou)

李宗光為(wei)中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

今(jin)日(ri)，海(hai)關(guan)總(zong)署(shu)公(gong)布(bu)了(le)3月(yue)外贸数据。3月出(chu)口(kou)（以(yi)美(mei)元(yuan)計(ji)）同(tong)比(bi)增(zeng)14.8%，大(da)幅(fu)好(hao)於(yu)市(shi)場(chang)-5%的預(yu)期(qi)，以及(ji)1-2月同比累(lei)计-6.8%的增速(su)；進(jin)口下(xia)滑(hua)1.4%，也(ye)好于市场-5.2%的预期，與(yu)1-2月累计-10.2%的增速；受(shou)表(biao)現(xian)出口強(qiang)勁(jin)影(ying)響(xiang)，3月贸易(yi)順(shun)差(cha)實(shi)现881.9億(yi)美元，遠(yuan)超(chao)市场预期的410亿美元。

上(shang)月我(wo)們(men)在(zai)《擔(dan)憂(you)外贸暴(bao)跌(die)？積(ji)極(ji)的因(yin)素(su)正(zheng)在出现 》中便(bian)提(ti)過(guo)，市场之(zhi)前(qian)的预期过于悲(bei)觀(guan)，外贸出口正在接(jie)近(jin)底(di)部(bu)。3月份(fen)的数据繼(ji)續(xu)印(yin)證(zheng)了這(zhe)壹(yi)點(dian)。不(bu)过我们也不應(ying)过于樂(le)观，下半(ban)年(nian)，海外经济衰(shuai)退(tui)情(qing)景(jing)下，出口見(jian)底容(rong)易，但(dan)趨(qu)勢(shi)性(xing)回(hui)升(sheng)仍(reng)需(xu)要(yao)更(geng)多(duo)努(nu)力(li)。

具(ju)體(ti)來(lai)看(kan)：

一、3月，出口数据大幅超预期

3月，出口大幅好于预期，实现高(gao)速增長(chang)。2023年3月，出口金(jin)額(e)同比增长14.8%，大幅好于预期的-5%，較(jiao)1-2月-6.8%的增速大幅提升近21.6個(ge)百(bai)分(fen)点，一舉(ju)將(jiang)一季(ji)度(du)出口增速拉(la)回至(zhi)0.5%的正增长區(qu)間(jian)，人(ren)民(min)幣(bi)计價(jia)的出口增长要更为顯(xian)著(zhu)一些(xie)，一季度高達(da)8.4%。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是(shi)，3月出口高增速，並(bing)不是基(ji)数效(xiao)应的擾(rao)動(dong)，而(er)是实打(da)实的增长。去(qu)年年初(chu)，全(quan)球(qiu)经济依(yi)舊(jiu)景氣(qi)，3月份，我国出口增速高达14.3%。在如(ru)此(ci)高基数，并且(qie)全球经济显著回落(luo)的背景下，今年出口能(neng)继续实现雙(shuang)位(wei)数的增长，屬(shu)实来之不易。

圖(tu)1、出口金额及當(dang)月同比增速

分国別(bie)看，對(dui)東(dong)盟(meng)出口高景气以及歐(ou)美出口均(jun)呈(cheng)现显著好轉(zhuan)。3月我国对东盟、欧盟、美国出口同比增速分别为35.4%、-7.7%和(he)3.4%，分别较1-2月增速提升26.4、15.6和14.1个百分点。

对东盟地(di)区出口的持(chi)续高增长，或(huo)与《区域(yu)全面(mian)经济夥(huo)伴(ban)关系(xi)協(xie)定(ding)》（RCEP）的实施(shi)密(mi)切(qie)相(xiang)关，区域贸易正在成(cheng)为我国維(wei)持出口穩(wen)定的重(zhong)要动力。RCEP于 2022年1月1日正式(shi)生(sheng)效，是亞(ya)太(tai)地区規(gui)模(mo)最(zui)大、最重要的自(zi)由(you)贸易协定談(tan)判(pan)，成員(yuan)国包(bao)括(kuo)东盟十(shi)国以及中国、日本(ben)、新(xin)西(xi)蘭(lan)、澳(ao)大利(li)亚。可(ke)以看到(dao)，也是在2022年4月開(kai)始(shi)，我国对东盟的出口增速迅(xun)速提升，其(qi)后显著高于其他(ta)地区和国家。

而3月份对欧美出口回暖(nuan)可能由于，去年下半年以来，欧美等(deng)国家对庫(ku)存(cun)的消(xiao)化(hua)已(yi)经接近尾(wei)聲(sheng)，新一輪(lun)備(bei)貨(huo)周(zhou)期正在开啟(qi)。

图2、出口金额同比增速：主(zhu)要国家地区

從(cong)目(mu)前公布的商(shang)品(pin)出口数据看，汽(qi)車(che)出口持续景气，玩(wan)具、服(fu)裝(zhuang)等品類(lei)也显著回暖 。3月，汽车出口同比继续提速，一季度累计增长超81%，在去年全年75%的高基数下，继续实现高速增长。同時(shi)，3月份，船(chuan)舶(bo)、玩具、服装、塑(su)料(liao)制(zhi)品等品类的累计增速均较上月提升超10个百分点，出现显著回暖。

汽车出口较强，一方(fang)面，与我国汽车制造(zao)業(ye)，近年来競(jing)爭(zheng)力显著提升有(you)关；另(ling)一方面，也受近期国內(nei)汽车市场不景气，出现降(jiang)价滯(zhi)銷(xiao)的影响，出现衰退型(xing)出口。

图3、一季度主要商品出口金额同比增速（%）

二(er)、进口偏(pian)弱(ruo)，显示(shi)内需仍相对乏(fa)力

3月，进口好于预期，不过整(zheng)体偏弱。3月，进口下滑1.4%，好于市场预期的-5.2%，也较1-2月增速提升8.8个百分点，出现回暖。不过一季度，进口整体下滑7.1%。相对出口而言(yan)，进口表现明(ming)显偏弱。这与一季度，我国消費(fei)等数据恢(hui)復(fu)相对偏弱趋势相一致(zhi)，内需并沒(mei)有出现预期的報(bao)复性反(fan)彈(dan)。

图4、进口金额及当月同比增速

外需有韌(ren)性，而内需恢复偏慢(man)，贸易顺差继续擴(kuo)大。受出口表现强劲，而进口相对疲(pi)弱的影响，3月贸易顺差实现881.9亿美元，远超市场预期的410亿美元。一季度，累计实现贸易顺差2047亿美元，同比增长超33%。

图5、贸易差额及外匯(hui)儲(chu)备

贸易顺差高增长下，外汇储备增长依旧相对偏慢。相对于1季度超2000亿美元的贸易顺差，今年同期外汇储备僅(jin)增长約(yue)550亿美元。实際(ji)上过去幾(ji)年也有类似(si)的問(wen)題(ti)，甚(shen)至更为嚴(yan)重。

过去三(san)年，我国货物(wu)贸易顺差合(he)计近2萬(wan)亿美元，但同期外汇储备几乎(hu)未(wei)變(bian)，逾(yu)2万亿美元的外汇储备去哪(na)兒(er)了？我们将在下一篇(pian)文(wen)章(zhang)中进行(xing)詳(xiang)細(xi)說(shuo)明。

三、外部沖(chong)擊(ji)斜(xie)率(lv)最陡(dou)的階(jie)段(duan)或已过去，但短(duan)期内仍将面臨(lin)较大挑(tiao)戰(zhan)

去年下半年以来，我国出口增速快(kuai)速放(fang)緩(huan)。这一方面，由于海外主要经济体需求(qiu)的持续回落；另一方面，則(ze)是海外供(gong)应鏈(lian)的持续修(xiu)复，我国出口的供应链紅(hong)利正在逐(zhu)步(bu)消失(shi)。

年初以来，海外需求出现短暫(zan)恢复，成为支(zhi)持一季度出口好转的重要动力。欧盟和英(ying)国制造业PMI，自今年1月份以来出现回升。2月，美国制造业PMI也小(xiao)幅回升。海外需求整体有止(zhi)跌跡(ji)象(xiang)。

图6、各(ge)国制造业PMI走(zou)势

另外，我国上海出口集(ji)装箱(xiang)運(yun)价指(zhi)数（SCFI）也在3月以来，築(zhu)底回升，由底部的906升至4月第(di)一周的957。由于SCFI指数主要是即(ji)期的运价指数，对供需的反应更为靈(ling)敏(min)。其持续改(gai)善(shan)也说明海外需求有邊(bian)际改善的迹象，并且短期内可能得以持续。

由于去年4月份，受上海疫(yi)情影响，我国出口基数偏低(di)，下个月的出口增速或将继续扩大。

图7、上海出口集装箱运价指数与中国出口集装箱运价指数

但年内海外衰退或不可避(bi)免(mian)，下半年出口增速将转为負(fu)值。近期，市场关于美国陷(xian)入(ru)衰退的预期不斷(duan)强化，这一论点也得到了官(guan)方的認(ren)可。

若(ruo)下半年海外经济迅速惡(e)化，我国出口也将承(cheng)壓(ya)。并且去年4 -9月份，我国出口基数持续提升，这也将拖(tuo)累出口增速的增长，甚至帶(dai)动出口重回负值。

好的消息(xi)是，全球供应链压力迅速改善，已恢复正常(chang)，供給(gei)替(ti)代(dai)压力或显著放缓。3月份，紐(niu)约聯(lian)储全球供应链压力指数(GSCPI)由2月的的-0.26继续回落，跌至-1.06的歷(li)史(shi)低位，显示当前全球供应链情況(kuang)恢复正常，甚至比历史平(ping)均水(shui)平還(hai)要更好一些。 也就(jiu)是说，未来，海外供给对我国出口的替代，也基本結(jie)束(shu)。

图8、3月全球供应链压力指数已回落至历史低位

綜(zong)合来看：

1）外贸出口最壞(huai)的情况或正在过去。去年以来，多重因素疊(die)加(jia)下，我国出口出现快速回落。不过，今年3月份出口的显著回暖，表明外部冲击斜率最陡的阶段或已过去，外贸出口正在接近底部。

2）但中短期内，挑战仍存，趋势性上升的拐(guai)点仍需要等待(dai)。雖(sui)然(ran)年初以来，欧美等国需求有一定改善，但3月份，海外国家经济又(you)有走弱的迹象，年内衰退或不可避免，我国出口也将面临挑战。

3）与外贸出口相比，内需修复更慢，应該(gai)引(yin)起(qi)重視(shi)。相对出口数据而言，年初以来我国进口数据明显偏弱，显示内需仍相对乏力，修复不及预期。若不引起重视，加快进度，当海外经济衰退来临，我国经济复蘇(su)将面临双重压力。

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