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zidongbuquancanqueqiebunengjieshoupanduanjuzhen。◆hezuotiaozhan，dajiangshi，daBOSS，zuduiyingjiejixiantiaozhan！yuanchuangdegushijuqingquweidejiemiwanfa，jianghuigeinigengdutedejiqingtiyan，zaizhelilaixuanzenizhenzhengdemishitaotuozhilv；shangxianjiusongvip：shangxianjiusongmanjivipwuxianyuanbaowuxianzuanshi。huamianjiandandanzhandouquehencijiyouqu，gezhongtiaozhandouhenyukuai，feichangzhideyiwan。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2020Q1創(chuang)業(ye)板(ban)业績(ji)轉(zhuan)為(wei)負(fu)增(zeng)長(chang)——2020Q1创业板业绩預(yu)告(gao)點(dian)評(ping)（0413）

截(jie)至(zhi)4月(yue)13日(ri)，创业板上(shang)市(shi)公(gong)司(si)2020年(nian)壹(yi)季(ji)報(bao)业绩预告基(ji)本(ben)披(pi)露(lu)完(wan)畢(bi)，业绩预告向(xiang)好(hao)比(bi)率(lv)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)；整(zheng)體(ti)业绩在(zai)連(lian)續(xu)兩(liang)個(ge)季度(du)回暖(nuan)之(zhi)後(hou)再(zai)次(ci)转为负增长，成(cheng)份(fen)股(gu)利(li)潤(run)增速(su)中(zhong)值(zhi)相(xiang)比去(qu)年Q4出现明显下(xia)滑(hua)。絕(jue)大(da)多(duo)數(shu)行(xing)业业绩增速为负，其(qi)中业绩韌(ren)性(xing)較(jiao)強(qiang)、行业景(jing)氣(qi)度向上的(de)細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)，主(zhu)要(yao)分布(bu)在電(dian)子(zi)制(zhi)造(zao)、互(hu)聯(lian)網(wang)傳(chuan)媒(mei)、醫(yi)療(liao)器(qi)械(xie)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)等(deng)。

? 创业板业绩在连续两个季度回暖之后转为下行，2020Q1利润增速再次转负。根(gen)據(ju)已(yi)經(jing)披露的公司业绩预告中值測(ce)算(suan)，创业板2020Q1和(he)2019年歸(gui)母(mu)凈(jing)利润增速测算值为-26.0%和54.0%，2019Q3和2018年累(lei)計(ji)归母净利润增速为-6.7%和-79.6%。（註(zhu)明：本文(wen)選(xuan)取(qu)一致(zhi)可(ke)比口(kou)徑(jing)为测算樣(yang)本，比如(ru)2019年年报业绩增速测算的样本为去年同(tong)期(qi)之前(qian)上市的公司）。剔(ti)除(chu)發(fa)生(sheng)较大額(e)非(fei)经常(chang)性損(sun)益(yi)或(huo)盈(ying)利体量(liang)過(guo)大的極(ji)值公司后（樂(le)視(shi)网和溫(wen)氏(shi)股份），创业板2020Q1和2019年累计归母净利润增速测算值为-35.2%和44.2%。單(dan)季度增速方(fang)面(mian)，2019Q3、2019Q4和2020Q1整体创业板单季度归母净利润增速为27.7%、41.5%和-26.0%；整体创业板业绩在2019年第(di)三(san)季度和第四(si)季度出现较大幅(fu)度回暖；而(er)進(jin)入(ru)今(jin)年一季度之后，由(you)於(yu)绝大多数公司受(shou)到(dao)新(xin)冠(guan)狀(zhuang)肺(fei)炎(yan)帶(dai)來(lai)的负面沖(chong)擊(ji)，创业板整体业绩改(gai)善(shan)受阻(zu)。2020年一季度创业板整体业绩增速與(yu)2019年第二(er)季度盈利增速水(shui)平(ping)相當(dang)。

? 创业板成份股利润增速中值回落。创业板成份股单季度盈利增速中值由2019Q4的16.1%下降(jiang)至至2020Q1的-29.6%，而去年同期（2019Q1）为10.5%。因(yin)此(ci)，無(wu)論(lun)從(cong)创业板整体的盈利增长還(hai)是(shi)个股的盈利中值来看(kan)，均(jun)出现了(le)较大幅度的下滑；這(zhe)主要与绝大公司的生產(chan)经營(ying)受到疫(yi)情(qing)幹(gan)擾(rao)有(you)關(guan)。

?从业绩预告類(lei)型(xing)来看，一季报创业板业绩预告向好比例(li)僅(jin)为34%，与之前得(de)到向好率相比出现明显下滑（业绩预告向好类型包(bao)含(han)续盈、略增、预增、扭(niu)虧(kui)等四種(zhong)类型）。从业绩變(bian)動(dong)原(yuan)因来看，大約(yue)有677家(jia)创业板公司（占(zhan)比84%）表(biao)示(shi)一季度生产经营均受到了新冠肺炎疫情的影(ying)響(xiang)。

? 创业板2019年商譽(yu)減(jian)值壓(ya)力(li)弱(ruo)化(hua)。大约有299家创业板公司在2018年年报中计提(ti)了商誉减值损失(shi)，而仅有140家公司在2019年报预告中提示了商誉减值風(feng)險(xian)。目(mu)前创业板2019年商誉减值计提数额大约为338.6億(yi)元(yuan)，相比2018年的商誉减值数额（679.4亿元）已经出现明显弱化，即(ji)商誉减值對(dui)于盈利的冲击正(zheng)在减輕(qing)，存(cun)在大额商誉减值的个股存在较大的风险。

? 整体创业板2020Q1业绩预告类型向好率遠(yuan)低(di)于去年四季度的情況(kuang)，但(dan)也(ye)有部(bu)分行业在整体业绩大幅下滑的背(bei)景下凸(tu)显了一定(ding)的盈利韧性。結(jie)合(he)业绩预告类型、行业分布以(yi)及(ji)业绩增速，电子、医藥(yao)生物(wu)、传媒、电气設(she)備(bei)、通(tong)信(xin)、軍(jun)工(gong)等板塊(kuai)业绩下行幅度有限(xian)。

? 细分行业方面，2020Q1业绩较好、行业景气度向上的细分领域，主要分布在电子制造、互联网传媒、医疗器械、农林牧渔等。对于电子制造、半(ban)導(dao)体等行业，由于國(guo)內(nei)外(wai)訂(ding)单尚(shang)未(wei)受到明显影响，因此一季度相應(ying)行业业绩能(neng)夠(gou)實(shi)现一定的弱增长。医疗器械行业盈利实现正增长主要与生产疫情防(fang)護(hu)产品(pin)有关，海(hai)外防控(kong)疫情升(sheng)級(ji)，防护类用(yong)品产业鏈(lian)受到提振(zhen)，尤(you)其是能够生产檢(jian)测試(shi)劑(ji)、呼(hu)吸(xi)機(ji)的企(qi)业在一季度实现了盈利正增长，海外疫情爆(bao)发也为这些(xie)企业带来十(shi)分充(chong)足(zu)的订单，预计此类医疗器械类企业盈利能够实现持(chi)续好转。互联网传媒板块业绩好转主要与遊(you)戲(xi)收(shou)入擴(kuo)大和金(jin)融(rong)电子服(fu)務(wu)收入增长有关。农林牧渔板块业绩好转則(ze)是得益于豬(zhu)肉(rou)價(jia)格(ge)上行。

风险提示：业绩下修(xiu)风险，政(zheng)策支(zhi)持力度不(bu)及预期

目錄(lu)

01

整体情况

1、创业板2020Q1利润增速再次转负

截至4月13日，创业板上市公司2020年一季报业绩预告基本披露完毕，本文將(jiang)針(zhen)对创业板一季报业绩情况做(zuo)出分析(xi)。根据已经披露的公司业绩预告中值测算，创业板2020Q1和2019年累计归母净利润增速测算值为-26.0%和54.0%，2019Q3和2018年累计归母净利润增速为-6.7%和-79.6%。（注明：本文选取一致可比口径为测算样本，比如2019年年报业绩增速测算的样本为去年同期之前上市的公司）

剔除发生较大额非经常性损益或盈利体量过大的极值公司后，创业板2020Q1和2019年累计归母净利润增速测算值为-35.2%和44.2%，2019Q3和2018年累计归母净利润增速为0.2%和-81.1%。由于创业板中大多数公司的市值和盈利等体量较小(xiao)，部分发生较大额盈利变动或其他(ta)非经常性损益的公司往(wang)往給(gei)整个板块带来较多的干扰，因此将这部分公司剔除。（注明：被(bei)剔除掉(diao)的公司包括(kuo)乐视网和温氏股份）

创业板业绩在连续两个季度回暖之后再次回落至负增长。2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4和2020Q1整体创业板单季度归母净利润增速为-17.0%、-31.7%、27.7%、41.5%和-26.0%；剔除掉极值公司（温氏股份和乐视网）之后，2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4和2020Q1整体创业板单季度归母净利润增速为-10.4%、-6.8%、17.9%、25.9%和-35.2%。整体创业板业绩在2019年度第三季度和第四季度出现较大幅度回暖；而进入今年一季度之后，由于绝大多数公司受到新冠肺炎带来的负面冲击，创业板整体业绩改善受阻。2019Q1、2020年一季度创业板整体业绩增速与2019年第二季度盈利增速水平相当。

2、成分股利润增速中值回落

2020Q1创业板成份股盈利增速中位(wei)数快(kuai)速回落至-29.6%。从创业板业绩增速测算值的中值情况来看，创业板个股单季度盈利增速中值由2019Q4的16.1%下降至至2020Q1的-29.6%，而去年同期（2019Q1）为10.5%。因此，无论从创业板整体的盈利增长还是个股的盈利中值来看，均出现了较大幅度的下滑；这主要与绝大公司的生产经营受到疫情干扰有关 。

从业绩预告类型来看，一季报创业板业绩预告向好比例仅为34%，与之前得到向好率相比出现明显下滑（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。从业绩变动原因来看，大约有677家创业板公司（占比84%）表示一季度生产经营均受到了新冠肺炎疫情的影响。

3、2019年商誉减值問(wen)題(ti)出现明显弱化

由于2015年前后許(xu)多创业板公司进行了並(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)等事(shi)項(xiang)，2018年则是许多公司业绩承(cheng)諾(nuo)的到期日；由于一部分被收购公司未能在到期日完成业绩承诺，因此相应的母公司遭(zao)受到较大規(gui)模(mo)的商誉减值冲击从而侵(qin)蝕(shi)净利润。

2019年二季度以来，创业板单季度盈利增速正在逐(zhu)季好转，尤其是四季度好转程(cheng)度加(jia)快，这其中于商誉减值冲击减弱有较强的关系(xi)。2018Q4/2019Q4单季度归母净利润合计值分別(bie)为-505.7亿元/-292.1亿元，发生巨(ju)额亏损的尾(wei)部公司中绝大多数均受到商誉减值的冲击，2018年和2019年报均出现了类似(si)的情况。

截至4月13日，创业板有140家公司在2019年业绩预告中說(shuo)明有商誉减值风险， 大多集(ji)中在传媒、机械设备、计算机、医药生物、通信等行业。从商誉减值準(zhun)备金额来看，传媒行业所(suo)占比重最(zui)大，其次机械设备和计算机行业。大约有299家创业板公司在2018年年报中计提了商誉减值损失，而仅有140家公司在2019年报预告中提示了商誉减值风险；除了通信、汽(qi)車(che)、食(shi)品飲(yin)料(liao)、交(jiao)通運(yun)輸(shu)行业以外，其他行业出现商誉减值风险的公司数量明显下降。与此同時(shi)，商誉减值计提金额也出现明显减少(shao)，可能是部分公司存量商誉已经在2018年报中得到消(xiao)化，尤其是传媒、电气设备、电子行业商誉减值计提数额出现明显下降。但应警(jing)惕(ti)目前該(gai)类数据不全(quan)导致總(zong)额偏(pian)小。

整体来看，创业板2019年报依(yi)然(ran)存在一定的商誉减值风险，目前商誉减值计提数额大约为338.6亿元（涉(she)及140家公司），相比2018年的商誉减值数额（679.4亿元）已经出现明显弱化，即商誉减值对于盈利的冲击正在减轻，存在大额商誉减值的个股存在较大的风险。

02

行业表现

1、 行业业绩表现匯(hui)总

创业板成份股行业分布较为集中，以计算机、医药生物、电子、电气设备、机械设备、传媒、化工、通信等行业为主。

从业绩预告类型来看，仅有食品饮料、公用事业、医药生物、电子、有色(se)金屬(shu)行业一季报预告向好比例超(chao)过40%，而电气设备、国防军工、建(jian)築(zhu)材(cai)料、休(xiu)閑(xian)服务等板块业绩预告向好率偏低。（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）

从一级行业的绝对增速来看，一季度仅有有色金属和商业貿(mao)易(yi)板块盈利保(bao)持正增长，这与去年同期低基数预计成份股数量较少有一定的关系；汽车和食品饮料行业实现了较为微(wei)弱的正增长。创业板中的權(quan)重行业，如计算机、医药生物、电子、电气设备、传媒等板块盈利均为负增长，其中电子、医药和传媒板块业绩增速大约保持在-10%左(zuo)右(you)或以内。

整体来看，整体创业板的业绩预告类型向好率远低于去年四季度的情况，但也有部分行业在整体业绩大幅下滑的背景下凸显了一定的盈利韧性。结合业绩预告类型、行业分布以及业绩增速，电子、医药生物、传媒、电气设备、通信、军工等板块业绩下行幅度有限。

2、关注业绩好转和景气向上的细分领域

以下是2020年一季报业绩较好、行业景气度向上的细分领域，主要分布在电子制造、互联网传媒、医疗器械、农林牧渔等行业。

对于电子制造、半导体等行业，1-2月份国内新冠疫情爆发对于企业生产带来较大的干扰，即供(gong)给端(duan)收縮(suo)是企业在一季度面对的最大難(nan)题；但由于国内外订单尚未受到明显影响，因此一季度相应行业业绩能够实现一定的弱增长。但是进入3月以后，隨(sui)著(zhe)海外尤其是美(mei)国、歐(ou)洲(zhou)等地(di)區(qu)疫情蔓(man)延(yan)愈(yu)发嚴(yan)重，印(yin)度、東(dong)南(nan)亞(ya)、欧美等企业面臨(lin)着停(ting)工停产的压力，海外企业已经出现了一定的“砍(kan)单”现象(xiang)，蘋(ping)果(guo)产业链等消費(fei)电子板块将會(hui)受到较大的负面冲击，预计疫情对于电子板块的冲击主要集中在二季度。

医疗器械行业盈利实现正增长主要与生产疫情防护产品有关。海外防控疫情升级，防护类用品产业链受到提振，从上游设备生产商（机械设备）到中游原材料供应商（如能源(yuan)类公司）再到生产代(dai)工企业（口罩(zhao)、防护服）以及医药生产商，目前产业链各(ge)个環(huan)節(jie)均處(chu)于積(ji)极生产状態(tai)。大部分企业在假(jia)期期間(jian)提前復(fu)工，出口业务也陸(lu)续恢(hui)复，外贸订单正在积极執(zhi)行当中，尤其是已经与海外医疗廠(chang)商建立(li)长期合作(zuo)关系的公司订单较为穩(wen)定。尤其是能够生产检测试剂、呼吸机的企业在一季度实现了盈利正增长，海外疫情爆发也为这些企业带来十分充足的订单，预计此类医疗器械类企业盈利能够实现持续好转。

互联网传媒板块业绩好转主要与游戏收入扩大和金融电子服务收入增长有关。

03

高(gao)增长个股篩(shai)选

本文綜(zong)合考(kao)慮(lv)创业板上市公司2020年一季报业绩预告表现、估(gu)值情况等，从中筛选出业绩增长较为突(tu)出且(qie)具(ju)有持续性的公司。具体筛选標(biao)准如下：1.2019年累计归母净利润增速测算值和2020Q1归母净利润增速均達(da)到10%及以上。2.PE（TTM）保持在50倍(bei)以内。3.2020年一季度归母净利润达到2000萬(wan)元以上。4.市值在20亿元人(ren)民(min)幣(bi)及以上 。

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