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zidongguolvteluoyimumahebingdu，pingbiguanggao，bingtigongshuaxindeyuedujiemianxianshanghaizihaikeyigeizijideaichecaxi，rangqichehuanranyixin；chaokekaodeyigezhibofuzhugongju，keyirangnizaizhibodeshihouzhanshigenghaodeziji，zheliyouhenduodexiaogongnengweinifenxiang；shiyongdiyirencheng，tayougengjidongrenxindezhandoumoshihepingmuchangjingkuaijieshouzang，jiangzijijiaodejingcaidexiaoshuoshouzangdaoshujiadangzhong，yonghumenzhixuyaodakairuanjianjiunenggoujixujinxingyuedu。李(li)寧(ning)的(de)體(ti)育(yu)夢(meng)，輸(shu)給(gei)壹(yi)雙(shuang)“洋(yang)皮(pi)鞋(xie)”

文(wen)|觀(guan)潮(chao)新(xin)消(xiao)費(fei) 青(qing)翎(ling)

編(bian)輯(ji)|杜(du)仲(zhong)

6月(yue)27日(ri)，在(zai)兩(liang)次(ci)遞(di)交(jiao)轉(zhuan)板(ban)申(shen)請(qing)後(hou)，李宁公(gong)司(si)大(da)股(gu)東(dong)非(fei)凡(fan)領(ling)越(yue)有(you)限(xian)公司（下(xia)稱(cheng)“非凡领越”）成(cheng)功(gong)在香(xiang)港(gang)聯(lian)合(he)交易(yi)所(suo)主(zhu)板掛(gua)牌(pai)上(shang)市(shi)。

非凡领越是(shi)由(you)“非凡中(zhong)國(guo)控(kong)股有限公司”於(yu)今(jin)年(nian)5月更(geng)名(ming)而(er)來(lai)，其(qi)實(shi)控人(ren)是李宁及(ji)其家(jia)族(zu)成員(yuan)，其中，李宁本(ben)人為(wei)非凡领越的執(zhi)行(xing)董(dong)事(shi)、董事會(hui)主席(xi)兼(jian)行政(zheng)總(zong)裁(cai)，同(tong)時(shi)也(ye)是控股股东。

作(zuo)为李宁的“手(shou)心(xin)”和(he)“手背(bei)”，非凡领越和李宁公司關(guan)系(xi)頗(po)为復(fu)雜(za)：非凡领越既(ji)是李宁的联營(ying)公司，也是李宁的第(di)一大股东，同时李宁還(hai)是非凡领越的最(zui)大客(ke)戶(hu)。

但(dan)招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，2020年-2022年李宁为非凡领越貢(gong)獻(xian)的收(shou)入(ru)占(zhan)比(bi)不(bu)斷(duan)降(jiang)低(di)，分(fen)別(bie)为24.6%、21.4%和6.9%。

断崖(ya)式(shi)下滑(hua)出(chu)現(xian)在2022年，準(zhun)確(que)来說(shuo)是2022年7月，非凡领越收購(gou)Clarks之(zhi)后，后者(zhe)在不到(dao)一年时間(jian)內(nei)便(bian)成为非凡领越最強(qiang)勁(jin)的“现金(jin)奶(nai)牛(niu)”。

一季(ji)報(bao)显示，2023年一季度(du)非凡领越营收增(zeng)長(chang)超(chao)過(guo)684.6%，凈(jing)利(li)潤(run)实现扭(niu)虧(kui)为盈(ying)。其中Clarks实现营收26億(yi)港元(yuan)，占非凡领越总营收的86%。

曾(zeng)幾(ji)何(he)时，李宁表(biao)示希(xi)望(wang)非凡中国將(jiang)集(ji)体育經(jing)紀(ji)、体育房(fang)地(di)產(chan)和体育運(yun)動(dong)品(pin)牌于一身(shen)。但如(ru)今，非凡领越的“造(zao)血(xue)器(qi)”已(yi)经變(bian)成了(le)靠(kao)賣(mai)时尚(shang)皮鞋發(fa)家的Clarks，很(hen)難(nan)想(xiang)象(xiang)，李宁要(yao)如何穿(chuan)著(zhu)(zhe)一双“洋皮鞋”完(wan)成大体育产業(ye)的梦想。

Clarks成了非凡领越的墊(dian)腳(jiao)石(shi)，卻(que)絆(ban)住(zhu)了李宁的体育梦。

01 踩(cai)着“洋皮鞋”上市

從(cong)招股书来看(kan)，鞋服(fu)业務(wu)已经成为非凡领越的絕(jue)對(dui)核(he)心。

2020年-2022年，非凡领越年营收由8.19亿港元增至(zhi)69亿港元，其中，多(duo)功能(neng)鞋服收入占比由2020年的53.6%增至2022年的92.7%；运动体驗(yan)业务收入占比从2020年的46.4%降至7.3%。

营收結(jie)構(gou)劇(ju)变的关鍵(jian)在于对Clarks的收购。

2022年5月26日，李宁控股的非凡中国发布(bu)股东特(te)别大会通(tong)告(gao)称，将于6月15日的大会上公布英(ying)国鞋履(lv)世(shi)家Clarks的財(cai)务資(zi)料(liao)並(bing)正(zheng)式批(pi)准該(gai)收购交易，價(jia)格(ge)为1亿英鎊(bang)（約(yue)合人民(min)幣(bi)8.4亿元）。

Clarks創(chuang)立(li)于1825年，在近(jin)200年的时间裏(li)，Clarks是歐(ou)洲(zhou)頂(ding)級(ji)皮鞋的代(dai)名詞(ci)，还是英国女(nv)王(wang)的禦(yu)用(yong)皮鞋。巔(dian)峰(feng)时期(qi)，曾每(mei)年卖出5400多萬(wan)双鞋，平(ping)均(jun)每分鐘(zhong)卖出103双。

但受(shou)新品牌的不断沖(chong)擊(ji)加(jia)上新渠(qu)道(dao)、新人群(qun)的变革(ge)，自(zi)2014年起(qi)，應(ying)变較(jiao)慢(man)的Clarks业务发展(zhan)常(chang)年停(ting)滯(zhi)。2019年11月，Clarks曾发布过盈利預(yu)警(jing)，并宣(xuan)布在未(wei)来5年关閉(bi)大量(liang)門(men)店(dian)。

據(ju)上观新聞(wen)此(ci)前(qian)报道，2018年和2019年，Clarks的稅(shui)后亏損(sun)分别達(da)到了3100万英镑和8200万英镑。疫(yi)情(qing)的影(ying)響(xiang)加剧了亏损，Clarks 2020/2021财年的亏损达到1.5亿英镑。

在外(wai)界(jie)看来，非凡领越無(wu)疑(yi)接(jie)了個(ge)燙(tang)手山(shan)芋(yu)，关于“鞋子(zi)是否(fou)合脚”的質(zhi)疑聲(sheng)不绝于耳(er)。

但事实很快(kuai)證(zheng)明(ming)，Clarks在非凡领越的手中不僅(jin)实现了起死(si)回(hui)生(sheng)，甚(shen)至讓(rang)收购它(ta)的非凡领越本身一舉(ju)扭亏为盈。

招股书显示，2021年非凡领越收入中来自堡(bao)獅(shi)龍(long)、LNG和bossini.X的部(bu)分分别为6.9亿港元、0.9亿港元和0.04亿港元，占比分别为81.9%、10.7%和0.5%。

而Clarks被(bei)收购不到半(ban)年，便直(zhi)接为非凡领越在2022年贡献出了53.8亿元的营收，营收占比达84.2%，而上述(shu)三(san)个品牌的占比变成了8.5%、1.3%和0.7%，皆(jie)成为“脚踝(huai)”一般(ban)的存(cun)在。

2022年财报中也單(dan)獨(du)强調(tiao)，“隨(sui)着集團(tuan)于7月完成標(biao)誌(zhi)性(xing)的重(zhong)大收购，将著名鞋履品牌Clarks的收益(yi)并入集团财报，集团整(zheng)体合并收益大增399%。”其中Clarks贡献了78%的营收。

从净利润来看，2022年非凡领越多品牌鞋服业务錄(lu)得(de)经营亏损3.1亿港元，其中收购Clarks后，其已于年内贡献純(chun)利1.24亿港元。

但部分被其他(ta)品牌产生的亏损（包(bao)括(kuo)堡狮龙、bossini.X及LNG品牌的物(wu)业、廠(chang)房及設(she)備(bei)以(yi)及使(shi)用權(quan)资产的減(jian)值(zhi)亏损合計(ji)1.02亿港元）抵(di)銷(xiao)。

2023年Clarks持(chi)續(xu)发力(li)，一季报显示，非凡领越第一季度收入达30.11亿港元，同比大漲(zhang)684.6%；净利润达2677.2万港元，去(qu)年同期为1172.3万港元的净亏损。

其中Clarks实现营收26亿港元，占非凡领越总营收的86%，彌(mi)補(bu)了集团旗(qi)下其他鞋服品牌转型(xing)階(jie)段(duan)的亏损。

曾经的“烫手山芋”在非凡领越的手中一躍(yue)成为全(quan)集团的“财神(shen)爺(ye)”。

事实上，盡(jin)管(guan)过去几年非凡领越收购动作不断，但這(zhe)些(xie)业务鮮(xian)少(shao)帶(dai)来利润增长，其維(wei)持盈利的关键是靠减持李宁套(tao)现。

2020年-2021年，非凡领越通过出售(shou)李宁公司股份(fen)分别獲(huo)得净收益10.23亿港元和33.39亿港元，分别占据了當(dang)年公司年内溢(yi)利约85%和75%。

2022年，非凡领越并未减持李宁股份，集团年内溢利也由此前一年的44.74亿港元直接降至8.73亿港元。扣(kou)除(chu)非经常性項(xiang)目(mu)后，非凡领越的经调整年内溢利亦(yi)由2021年的溢利1.37亿港元降至亏损3723万港元。

一邊(bian)靠“買(mai)买买”拓(tuo)展业务边界，一边靠“卖卖卖”與(yu)李宁日益脫(tuo)軌(gui)，2012年10月，非凡中国收购了李宁25.23%的权益，截(jie)止(zhi)到2022年底(di)，非凡领越持有的发行股本已降至10.29%。

02 多元化(hua)的“試(shi)验田(tian)”

尽管李宁多年来始(shi)終(zhong)位(wei)居(ju)国产运动品牌的前列(lie)，但于创始人李宁本人而言(yan)，单一的运动品牌显然(ran)不是他成就(jiu)大体育产业梦想的终點(dian)。

于是，作为李宁多元化业务的“试验田”——非凡领越应运而生。

2010年，李宁创立非凡领越，并借(jie)殼(ke)快意(yi)節(jie)能在香港上市。彼(bi)时李宁曾表达过对非凡领越的定(ding)位：集体育经纪、体育房地产和体育运动品牌于一身。

多品類(lei)的嘗(chang)试首(shou)先(xian)落(luo)在了体育地产。2010年，非凡领越先是在沈(shen)陽(yang)收购了1500畝(mu)的工(gong)业園(yuan)，准备将其打(da)造成生態(tai)园；2011年，非凡领越又(you)斥(chi)资10亿元收购沈阳长白(bai)島(dao)一商(shang)住用地，但“生态城(cheng)”的規(gui)劃(hua)最终沒(mei)了动向(xiang)，10亿元的收购也在2012年宣告终止。

2012年，非凡领越收购了李宁25%的股份，与此同时各(ge)项业务也開(kai)始出现亏损，最终導(dao)致(zhi)当年录得2.83亿元的净亏损；2013年，非凡领越亏损加剧，达到了歷(li)史(shi)最高(gao)的6.4亿港元。

值得一提(ti)的是，2013年，由于未取(qu)得任(ren)何房地产项目，非凡领越的社(she)區(qu)发展业务转变为销售预制(zhi)混(hun)凝(ning)土(tu)产品和混凝土裝(zhuang)飾(shi)制品。

但李宁并未放(fang)棄(qi)探(tan)索(suo)，繼(ji)体育地产后，李宁开啟(qi)了体育园的打造。

2011年非凡领越在南(nan)宁打造了第一个李宁体育园，尽管这个体育园的建(jian)设初(chu)衷(zhong)是为家鄉(xiang)做(zuo)贡献，却誤(wu)打误撞(zhuang)为后续体育园的开发樹(shu)立了成功典(dian)範(fan)。

2015年，非凡领越建设了揚(yang)州(zhou)李宁体育园，并在7月取得了毗(pi)鄰(lin)扬州李宁体育园的商住用地使用权，随后在8月以3.2亿元認(ren)购中信(xin)置(zhi)业的29%股权。体育园的尝试颇具(ju)成效(xiao)，2015年非凡领越的净亏损继续縮(suo)窄(zhai)至1.83亿港元。

第二(er)年，非凡领越趁(chen)熱(re)打鐵(tie)，相(xiang)继与杭(hang)州、柳(liu)州、廣(guang)州和海(hai)口(kou)四(si)地簽(qian)訂(ding)了建设李宁体育园或(huo)体育社区的项目協(xie)議(yi)，洽(qia)談(tan)中的项目數(shu)达到20个之多。这一年，非凡领越实现了扭亏为盈，录得1.08亿港元的净利润。

2019年年底，非凡领越通过收购“全明星(xing)滑冰(bing)俱(ju)樂(le)部”，将业务進(jin)一步(bu)擴(kuo)展到滑冰場(chang)管理(li)及运营。截止2022年底，非凡领越在中国运营管理着9个体育园和11个冰场，入场费、租(zu)餐(can)廳(ting)等(deng)相关收入合计达到2.4亿港元。

除了经营体育园、滑冰场等体育目的地，在李宁侄(zhi)子李麒(qi)麟(lin)的操(cao)盤(pan)下，非凡领越还押(ya)註(zhu)了電(dian)競(jing)体育。

2019年非凡领域(yu)通过收购英雄(xiong)联盟(meng)職(zhi)业联賽(sai)主要电竞俱乐部之一的Snake电竞俱乐部将业务延(yan)伸(shen)向电竞领域，并将俱乐部更名为LNG电竞俱乐部。

尽管在电竞领域LNG戰(zhan)績(ji)靠前，但战绩不等于业绩。

2020年-2022年，非凡领越电竞业务分别取得营收1230万港元、3320万港元及3200万港元，占总收入的0%、0%和0.01%。

但李麒麟并未指(zhi)望LNG电竞俱乐部能带来多大的财务回报，在他看来，俱乐部并未投(tou)资回报比很高的财务标的。比起这个，他更看重通过LNG与潮流(liu)时尚接轨。

2019年，非凡领越通过收购LNG的品牌商标开启鞋服业务，并且(qie)将其塑(su)造成带有电竞屬(shu)性的輕(qing)奢(she)潮流品牌。

也正是从这一年开始，非凡领越将重心转移(yi)至鞋服领域，走(zou)上了多鞋服品牌的“买买买”之路(lu)。

03 回到鞋服，但不做李宁

2019年非凡领越在财报中提出“專(zhuan)注发展运动体验及运动生活(huo)消费品两大业务”，后者包含(han)鞋服业务。

但与李宁专注于单一的运动品牌不同，非凡领越走的是多品牌的差(cha)異(yi)化路線(xian)。

2020年7月，非凡领越正式获得了中国香港本土服饰品牌堡狮龙的控股权。当时非凡领越公告称，堡狮龙有潛(qian)质进一步在中国推(tui)广品牌。

2022年初，非凡领越完成对意大利百(bai)年奢華(hua)品牌铁狮东尼(ni)Amedeo Testoni的收购。该品牌由意大利人阿(e)米(mi)迪(di)奧(ao)· 泰(tai)斯(si)托(tuo)尼于1929年创辦(ban)，憑(ping)借精(jing)湛(zhan)的制革技(ji)術(shu)制作優(you)质皮鞋，铁狮东尼成为专门为成功男(nan)士(shi)打造的经典品牌。

过去三年，非凡领越接連(lian)收购堡狮龙、铁狮东尼、Clarks，囊(nang)括了运动休(xiu)閑(xian)、街(jie)潮、轻奢、高端(duan)奢华等不同领域的品牌，也试圖(tu)借收购进一步扩大集团在中国和海外市场的份額(e)。

非凡领越的多元化收购无疑是在循(xun)着安(an)踏(ta)的脚步。

2009年，安踏花(hua)了3.32亿元从百麗(li)国際(ji)手中买下意大利百年运动品牌斐(fei)乐（FILA）在中国地区的商标使用权和经营权。2022年，斐乐单品牌营收达到215亿元，占比仅次于主品牌安踏。

可(ke)以说，安踏花了10年时间，在斐乐身上书寫(xie)了一个商业奇(qi)跡(ji)。继斐乐之后，安踏逐(zhu)年将户外运动品牌始祖(zu)鳥(niao)、球(qiu)类制造品牌威(wei)爾(er)勝(sheng)（Wilson）、健(jian)身品牌Precor等品牌收至麾(hui)下，进入到了多个細(xi)分的运动场景(jing)。

安踏的成功给了非凡领越可借鑒(jian)的參(can)考(kao)，但知(zhi)易行难，非凡领越没能造出属于自己(ji)的斐乐，收购回的鞋服品牌反(fan)而都(dou)成了雞(ji)肋(lei)。

堡狮龙在收购前，亏损已达3.68亿港元，收购后的2021年和2022年亏损仍(reng)达2.51亿、1.32亿港元，自营品牌LNG和bossini.X发展数年，2022年营收也仅为8409.5万、4527万港元，加起来只(zhi)占总营收的2%。

直到Clarks被收入囊中，非凡领越才(cai)从亏损的泥(ni)潭(tan)中暫(zan)时脱身。

但此时離(li)高枕(zhen)无憂(you)还为时尚早(zao)，畢(bi)竟(jing)这些收购回来的品牌，彼此之间風(feng)格迥(jiong)异，导致非凡领越定位模(mo)糊(hu)，Clarks主打女鞋，Amedeo Testoni主营高檔(dang)皮具，堡狮龙則(ze)为休闲服装，所謂(wei)的“多品牌”一不留(liu)神就成了“四不像(xiang)”。

对比下安踏，无論(lun)是旗下的迪桑(sang)特还是始祖鸟，始终都是户外运动品牌，他們(men)在主品牌安踏之外，各自朝(chao)着细分化、专业化、高端化的路徑(jing)多点开花，加固(gu)着安踏在运动领域的布局(ju)。

更重要的是，当非凡领越要靠着卖“洋皮鞋”的Clarks为自己造血，很难看出它与李宁当初的“大体育产业梦”还有多少关联。

单从营收结构来看，把(ba)非凡领越称作披(pi)着体育外衣(yi)，做着皮鞋生意的公司也不为过。

而李宁眼(yan)下也无暇(xia)顧(gu)及非凡领越，2022年，李宁公司的经营利润率(lv)从2021年的22.8%降至2022年的18.9%；毛(mao)利率从上一年的53%下降至48.4%，净利润增速(su)更是从136.1%驟(zhou)降至1.4%。

一边减持李宁，一边失(shi)去李宁的“供(gong)血”。当初，李宁本人曾否认要将非凡领越打造成“第二个李宁”，如今，否认已成了多余(yu)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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