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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】全(quan)球(qiu)大(da)類(lei)資(zi)產(chan)交(jiao)易(yi)復(fu)蘇(su)邏(luo)輯(ji)，A股(gu)有(you)望(wang)更(geng)進(jin)壹(yi)步(bu)——A股投(tou)资策略周(zhou)報(bao)（0607）

3月(yue)24日(ri)以(yi)來(lai)，全球股票(piao)市(shi)場(chang)開(kai)啟(qi)一輪(lun)強(qiang)勢(shi)反(fan)彈(dan)，從(cong)流(liu)動(dong)性(xing)驅(qu)动到(dao)經(jing)濟(ji)复苏逻辑，海(hai)外(wai)股市的(de)風(feng)格(ge)也(ye)在(zai)5月14日前(qian)後(hou)从科(ke)技(ji)消(xiao)費(fei)醫(yi)藥(yao)轉(zhuan)向(xiang)金(jin)融(rong)周期(qi)占(zhan)優(you)。反觀(guan)A股，在北(bei)上(shang)资金集(ji)中(zhong)加(jia)倉(cang)A股优質(zhi)资产、國(guo)內(nei)機(ji)構(gou)抱(bao)團(tuan)、经济复苏預(yu)期不(bu)足(zu)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)下(xia)，科技消费医药在本(ben)轮反弹中持(chi)續(xu)占优。但(dan)近(jin)期各(ge)投资者(zhe)资金流向正(zheng)在出(chu)現(xian)一些(xie)變(bian)化(hua)，加上经济數(shu)據(ju)持续超(chao)预期，不排(pai)除(chu)A股跟(gen)隨(sui)全球股市出现风格转化的可(ke)能(neng)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在全球经济复苏逻辑之(zhi)下国内的金融为代(dai)表(biao)的低(di)估(gu)值(zhi)板(ban)塊(kuai)有望迎(ying)来增(zeng)量(liang)资金，汽(qi)車(che)尤(you)其(qi)是(shi)新(xin)能源(yuan)汽车，消费電(dian)子(zi)有望逐(zhu)漸(jian)迎来需(xu)求(qiu)复苏。

?【观策·論(lun)市】全球大类资产交易复苏逻辑，A股有望更进一步。3月24日以来，随著(zhe)美(mei)聯(lian)儲(chu)推(tui)出QE政(zheng)策以及(ji)各国政府(fu)进行(xing)財(cai)政刺(ci)激(ji)，全球股票市场开始(shi)一轮强势反弹。5月14日以前市场表现为流动性驱动，即(ji)美联储投放(fang)大量流动性緩(huan)解(jie)美元(yuan)流动性壓(ya)力(li)，帶(dai)动市场情(qing)緒(xu)改(gai)善(shan)，這(zhe)個(ge)階(jie)段(duan)海外股市的科技消费医药占优，而(er)5月14日至(zhi)今(jin)经济复苏逻辑演(yan)繹(yi)，海外股市风格转向金融周期。不同(tong)於(yu)此(ci)，A股在本轮反弹中科技消费医药持续占优，原(yuan)因有三(san)，盈(ying)利(li)能力較(jiao)强的A股集中在这些板块，北上资金買(mai)入(ru)A股优质资产；居(ju)民(min)通(tong)過(guo)公(gong)募(mu)基(ji)金加速(su)入市，而公募目(mu)前抱团科技消费医药；国内投资者對(dui)经济复苏预期不足。展(zhan)望后市，在以下因素的影响下，不排除A股跟随全球股市出现风格转化的可能：5月25日开始，北上资金凈(jing)买入强度(du)依(yi)次(ci)是金融周期、科技、消费医药；经济数据持续超预期，机构投资者可能转向加仓金融周期；个人(ren)投资者开始直(zhi)接(jie)买入金融周期板块的股票。

?【中观·景(jing)氣(qi)】近期絕(jue)大多(duo)数资源品(pin)需求出现好(hao)转，在经歷(li)了(le)前期價(jia)格持续下跌(die)之后开始企(qi)穩(wen)回(hui)升(sheng)。在基建(jian)項(xiang)目持续落(luo)地(di)以及房(fang)地产开工(gong)逐步恢(hui)复的拉(la)动下，鋼(gang)鐵(tie)、水(shui)泥(ni)、玻(bo)璃(li)等建材(cai)价格基本已(yi)经走(zou)出价格底(di)部(bu)區(qu)間(jian)。TMT方(fang)面(mian)，4月份(fen)各个地区半(ban)導(dao)體(ti)需求情況(kuang)出现明(ming)顯(xian)分(fen)化：美洲(zhou)地区銷(xiao)售(shou)額(e)同比(bi)漲(zhang)幅(fu)持续擴(kuo)大而歐(ou)洲同比跌幅扩大，预計(ji)未(wei)来一段時(shi)间内，中国半导体销量將(jiang)會(hui)繼(ji)续保(bao)持改善趨(qu)势，而海外尤其是欧洲地区需求将会承(cheng)压。

?【资金·眾(zhong)寡(gua)】内外资共(gong)振(zhen)，陸(lu)股通集中加仓电子。6月1日~6月5日期间，陆股通和(he)融资资金均(jun)加速流入，净流入240.5億(yi)元；融资资金在前4个交易日净流入近189亿元；北上资金與(yu)融资资金形(xing)成(cheng)共振。另(ling)外，新成立(li)公募基金回落至33亿份，ETF资金延(yan)续大規(gui)模(mo)净流出，净流出规模超百(bai)亿。北上资金加仓电子、非(fei)銀(yin)金融、交運(yun)等；融资资金净买入电子、医药、计算(suan)机等；科技ETF仍(reng)有较明显贖(shu)回。重(zhong)要(yao)股東(dong)仍延续较大规模净減(jian)持，公布(bu)的计劃(hua)减持规模略有下降(jiang)。

?【主(zhu)題(ti)·风向】本周产業(ye)观察(cha)——華(hua)为《自(zi)动駕(jia)駛(shi)網(wang)絡(luo)解決(jue)方案(an)白(bai)皮(pi)書(shu)》發(fa)布，自动驾驶普(pu)及的關(guan)鍵(jian)節(jie)點(dian)到来。全球分析(xi)師(shi)大会HAS2020期间，华为面向全球发布《自动驾驶网络解决方案白皮书》，標(biao)誌(zhi)着自动驾驶普及的网络要素已经到了关键节点，當(dang)前正是挖(wa)掘(jue)产业鏈(lian)投资机会的重要阶段。

?【数据·估值】本周全部A股估值水平(ping)上行，全部A股PE（TTM）上行0.5X至15.8X，除钢铁、建築(zhu)材料(liao)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)板块估值略有下跌，其他(ta)板块估值均上涨，其中电子、休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)、通信(xin)、计算机估值上涨明显。

?风險(xian)提(ti)示(shi)：经济数据低于预期，政策支(zhi)持力度不及预期。

01

观策·论市——全球大类资产交易复苏逻辑，A股有望更进一步

※全球市场大反弹的逻辑

2020年(nian)以来，由(you)于疫(yi)情影响，全球股票市场大幅波(bo)动，疫情爆(bao)发疊(die)加全球美元流动性沖(chong)擊(ji)，全球资本市场大跌，而随着美联储一系(xi)列(lie)寬(kuan)松(song)政策开始逐渐落地，欧洲日本和中国不同程(cheng)度采(cai)取(qu)了财政刺激措(cuo)施(shi)，全球股市从3月24日开始大幅反弹。其中納(na)斯(si)達(da)克(ke)指(zhi)数在周五(wu)盤(pan)中創(chuang)下历史(shi)新高(gao)。

这场大反弹的背(bei)景是历史上最(zui)大的一轮美国的量化宽松，截(jie)至2020年6月7日，本轮美联储资产負(fu)債(zhai)表扩張(zhang)已经近3萬(wan)亿，规模遠(yuan)超此前每(mei)一轮QE。美元的霸(ba)權(quan)地位(wei)使(shi)得(de)美国每当遇(yu)到危(wei)机，就(jiu)可以通过印(yin)鈔(chao)向全球征(zheng)收(shou)鑄(zhu)幣(bi)稅(shui)。每一轮印钞，全球资本市场必(bi)然(ran)会有反應(ying)。

美元作(zuo)为硬(ying)通貨(huo)還(hai)可以全球範(fan)圍(wei)内購(gou)买资产，持有超发美元的投资者会优先(xian)购买美国最优质的股票和全球范围内的优质股票。于是美国和全球股票市场将会同时迎来上涨。而当潮(chao)水褪(tui)去(qu)，美元收緊(jin)，美元又(you)会带着被(bei)滋(zi)養(yang)增值后的财富(fu)離(li)去，美国股市可以因为财富的增加继续上涨，那(na)个其他经济体股市卻(que)可能由于流动性收紧而陷(xian)入震(zhen)蕩(dang)甚(shen)至下跌。

可以预見(jian)，本轮美元超发后，陆股通开始大规模买入A股，优质个股 幾(ji)乎(hu)是“应收盡(jin)收”，当前是A股很(hen)好的投资机会，但遺(yi)憾(han)的是此前投资者在中美关系动荡，匯(hui)率(lv)压力等一系列负面因素擾(rao)动下表现的相(xiang)对猶(you)豫(yu)，国内增量资金流入有限(xian)。但是我们相信，随着全球风险偏(pian)好的拉动，经济数据的好转，A股有望迎来幅度更大的反弹。

在本轮股市大波动中，中国股市体现了“成熟(shu)”的一面，在回撤(che)过程中跌幅最小(xiao)，当然反弹过程中也涨幅最小，体现为低波动的特(te)征。而深(shen)證(zheng)成指僅(jin)次于纳斯达克指数，成为表现最好的指数之一。德(de)国、日本指数年内接近转正。

自3月23日以来的反弹，也明显地分成了兩(liang)个阶段。

第(di)一阶段：3月23日至5月14日

这一阶段出现在美联储进行了一系列宽货币的动作之后，屬(shu)于美元流动性危机缓解进而情绪缓解带来的反弹，这个阶段大宗(zong)商品，如(ru)銅(tong)、原油(you)、螺(luo)紋(wen)弱(ruo)震荡，美国十(shi)年期国债不斷(duan)尋(xun)底，中国十年期国债低位震荡。但是，美元指数維(wei)持高位。

美国股票市场消费科技医药領(ling)涨反弹，周期金融表现较弱。这个阶段美国股市体现为典(dian)型(xing)的流动性驱动。

转折(zhe)发生(sheng)在5月14日，中国央(yang)行公布了强勁(jin)的货币数据，国家(jia)統(tong)计局(ju)公布的投资数据大幅反弹，此后，美国不断傳(chuan)来疫苗(miao)的消息(xi)，欧洲推出经济刺激计划，全球大类资产交易逻辑迅(xun)速转向复苏逻辑。

第二(er)阶段：5月15日至今

5月15日后，原油、铜、螺纹价格大幅反弹，中国国债利率快(kuai)速上行，黃(huang)金价格企稳回落，美元指数迅速走弱。

美国股票市场地周期金融板块开始大幅反弹，风格迅速转向周期金融占优。

※A股风格延续以及风格逆(ni)转的可能

然而，A股却是一个“異(yi)数”，5月14日之前，全球都(dou)是科技消费医药占优，但是在5月14日之后，A股仍然延续了科技医药消费风格占优的格局。

原因有以下几个方面：

第一，北上资金会优先選(xuan)擇(ze)国内最优质的股票资产。

国内盈利能力较强的股票主要集中在消费、医药、科技，因此，北上资金在全球货币超发后，持续买入消费科技医药的龍(long)頭(tou)公司(si)。

第二，居民资金通过公募基金买入A股，而公募基金逐渐形成了只(zhi)买“科技消费医药”的风格。截至今年一季(ji)度，公募对于科技消费医药的持仓达到70%，其他行业基本被忽(hu)視(shi)。而今年以来主动偏股基金发行份额达到4000亿份，科技消费医药迎来持续增量资金。

第三，国内投资者趋势投资风格较为明显，一般(ban)对基本面的反应相对滯(zhi)后，且(qie)国内投资者对于本轮经济复苏普遍(bian)预期不高。

那麽(me)，未来有几種(zhong)可能的原因，也会使得A股跟随全球出现风格转換(huan)。

第一， 北上资金跟随全球趋势开始大规模买入金融周期的龙头公司，从净买入资金规模来看(kan)，三个極(ji)端(duan)各有不同：

3月23日——4月23日，消费医药>科技>金融周期

4月24日——5月25日，科技>消费医药>金融周期

5月26日——6月5日，金融周期>科技>消费医药

5月25日是什(shen)么特別(bie)的日子，我们看了一下，5月25日我们发了一篇(pian)《重估与分化：A股二元結(jie)构下的策略与应对》，核(he)心(xin)观点是，流动性驱动逻辑转为基本面驱动，传统行业迎来重估，新興(xing)消费领域(yu)出现分化。

第二，经济数据持续超预期，部分保险、公募基金经理(li)或(huo)者新增量资金转向金融周期板块，造(zao)成资金分流。

第三，个人投资者开始直接入场买入金融和周期。一方面，以融资资金为代表的杠(gang)桿(gan)资金从5月中下旬(xun)开始，在医药消费科技等板块的净买入规模相比周期金融的净买入额差(cha)异有所(suo)收窄(zhai)。另一方面，科技ETF持续赎回，而券(quan)商ETF申(shen)购。

3月24日以来，全球股票市场开启一轮强势反弹，从流动性驱动到经济复苏逻辑，海外股市的风格也在5月14日前后从科技消费医药转向金融周期占优。反观A股，在北上资金集中加仓A股优质资产、国内机构抱团、经济复苏预期不足等因素影响下，科技消费医药在本轮反弹中持续占优。但近期各投资者资金流向正在出现一些变化，加上经济数据持续超预期，不排除A股跟随全球股市出现风格转化的可能。我们认为，在全球经济复苏逻辑之下国内的金融为代表的低估值板块有望迎来增量资金，汽车尤其是新能源汽车，消费电子有望逐渐迎来需求复苏。

02

中观·景气——资源品需求继续好转

近期绝大多数资源品需求出现好转，在经历了前期价格持续下跌之后开始企稳回升，例(li)如原油、建材等。在供(gong)給(gei)端和需求端的雙(shuang)重压力之下，国際(ji)原油价格在3月创下历史新低；在需求端逐渐修(xiu)复以及市场对于减产協(xie)議(yi)预期升溫(wen)的背景下，原油价格已经出现快速回暖(nuan)，目前布倫(lun)特原油价格修复至42.3美元/桶(tong)，相比一季度的低点已经出现明显好转。

与此同时，在基建项目持续落地以及房地产开工逐步恢复的拉动下，钢铁、水泥、玻璃等建材价格基本已经走出价格底部区间。螺纹钢和钢坯(pi)价格保持上行趋势，国内港(gang)口(kou)铁礦(kuang)石(shi)、唐(tang)山(shan)钢坯和主要钢材品种庫(ku)存(cun)量持续下行，高爐(lu)开工率和产能利用(yong)率攀(pan)升至较高的水平。浮(fu)法(fa)玻璃均价連(lian)续数周反弹，同时生产線(xian)库存压力也得到缓解。水泥价格均价连续两周上行，目前全国水泥平均价格报451.00元/噸(dun)；其中中南(nan)、华东、西(xi)南地区水泥价格上行趋势最为明显。

受(shou)海外疫情肆(si)虐(nue)影响，5月全球制(zhi)造业PMI为42.4%，雖(sui)然较上月環(huan)比上行2.9个百分点，但仍處(chu)于榮(rong)枯(ku)线之下。而5月我国的制造业PMI为50.6%，较上月环比小幅下降0.2个百分点，波动幅度较小，继续保持在荣枯线以上。 得益(yi)于市场需求的提振和企业复产的稳定(ding)，制造业生产持续恢复，其中工程机械(xie)板块景气度回暖明显。随着复工复产和逆周期政策的推进，4月挖掘机销量继续保持较快增長(chang)，推土(tu)机、压路(lu)机、裝(zhuang)載(zai)机和汽车起(qi)重机销量同比由负转正，叉(cha)车销量同比持续上行。

信息科技产业方面，疫情对于全球半导体需求也带来了一定的打(da)击，4月份各个地区半导体需求情况出现明显分化：美洲地区半导体销售额同比涨幅持续扩大，中国和亞(ya)太(tai)地区销售额同比涨幅收窄，日本地区半导体销售额同比转负，而欧洲地区半导体销售额同比跌幅扩大，预计未来一段时间内，中国半导体销量将会继续保持改善趋势，而海外尤其是欧洲地区需求将会承压。国内軟(ruan)件(jian)产业出现了積(ji)极变化，行业利潤(run)總(zong)额同比跌幅出现较大幅度收窄。

03

资金·众寡——内外资共振，陆股通集中加仓电子

从全周资金流动的情况来看，6月1日~6月5日期间，陆股通和融资资金均加速流入，北上资金净流入240.5亿元，融资资金在前4个交易日净流入近189亿元；北上资金与融资资金形成共振。另外，新成立公募基金回落至33亿份，ETF资金延续大规模净流出，净流出规模超百亿。

从ETF净申购来看，本周ETF延续净赎回，科技ETF仍有较明显赎回。具(ju)体来看，股票型ETF总体净赎回超过130亿份，对应净流出资金规模超过180亿元。其中，信息技術(shu)ETF净赎回超过60亿份，券商ETF小幅净赎回8亿份。滬(hu)深300ETF、创业板指ETF分别净赎16亿份和7亿份。

本周（6月1日~6月5日）在中美关系惡(e)化阶段性告(gao)一段落、市场风险偏好改善的情况下，北上资金加速流入，净流入规模240.5亿元。行业偏好上，北上资金集中加仓电子行业，净买入规模近88亿元。非银金融连续第二周净买入规模居前，净买入31亿元；另外交通运輸(shu)净买入额也较高。相比之下，农林牧渔、食(shi)品飲(yin)料从净买入转为净賣(mai)出，分别净卖出4.8亿元、2.4亿元，总体而言(yan)，各行业净卖出规模较低。个股方面，净买入规模较高的主要包(bao)括(kuo)京(jing)东方A、中国平安(an)、信维通信、恒(heng)瑞(rui)医药等；净卖出规模较高的包括五糧(liang)液(ye)、格力电器(qi)、恒生电子、愛(ai)爾(er)眼(yan)科等。

两融方面，融资资金大幅流入，前4个交易日净流入189亿元。从行业偏好来看，电子行业净买入规模最高，其次为医药、计算机、食品饮料等。具体的，电子净买入28亿元，医药、计算机、食品饮料分别融资净买入23亿元、20亿元、16亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括格力地产、五粮液、国軒(xuan)高科、领益智(zhi)造等；净卖出较高个股包括中国平安、药明康(kang)德、信维通信等。

从资金需求来看，重要股东延续较大规模净减持，净减持规模基本与前期持平，公布的计划减持规模较前期有所下降。本周重要股东二級(ji)市场增持5.5亿元，减持99.7亿元，净减持94亿元，净减持基本与前期持平。另外，公告的计划减持规模为138亿元，较前期下降。

04

主题·风向——华为《自动驾驶网络解决方案白皮书》发布，自动驾驶普及的关键节点到来

本周市场大幅上涨，Wind全A指数周度上涨3.52%，沪深300周度上涨3.47%，创业板指本周上涨3.82%，本周涨幅居前的大部分为事(shi)件催(cui)化的题材以及消费电子、半导体相关的主题为主。

本周和下周值得关註(zhu)的主题事件有：

1、眼科医療(liao)——国家衛(wei)健(jian)委(wei)：下一步将編(bian)制“十四(si)五”全国眼健康规划，进一步完(wan)善三级防(fang)盲(mang)和眼健康服务体系，加强基層(ceng)眼科專(zhuan)业隊(dui)伍(wu)建設(she)，建立眼科医疗质量控(kong)制体系，推动眼科医疗服务高质量发展（中国网）

2、半导体——MCU和模擬(ni)IC供应商Microchip日前向客(ke)戶(hu)发出涨价通知(zhi)，宣(xuan)布部分产品将在7月15日开始正式(shi)涨价，上涨价格幅度为7.5%（滿(man)天(tian)芯(xin)）

3、5G——工信部：年内将建5G基站(zhan)60万个，5G手(shou)机出货1.8亿部

6月6日，在5G发牌(pai)一周年线上峰(feng)会上，工信部信息通信管(guan)理局副(fu)局长魯(lu)春(chun)叢(cong)表示，5G商用一年来，在产业各方共同努(nu)力下，5G取得积极进展。网络建设方面，鲁春丛披(pi)露(lu)，基礎(chu)电信企业建设5G基站超过25万个，5G用户超过3600万。预计今年年底，我国将建设5G基站超过60万个，覆(fu)蓋(gai)全国地级以上城(cheng)市。产业支撐(cheng)方面，截至5月底，国内5G手机累(lei)计出货量5985万部，预计2020年底，5G手机出货量将达到1.8亿部。（澎(peng)湃(pai)新聞(wen)）。

4、量子通信——长三角(jiao)地区将共建一体化量子通信幹(gan)线网络

今天，长三角一体化发展重大合(he)作事项簽(qian)約(yue)儀(yi)式在湖(hu)州(zhou)舉(ju)行，共计签约重大合作事项19项，分5批(pi)签约，涉(she)及产业合作、科技创新、生態(tai)环保、交通互(hu)联等多个领域。其中，长三角地区将共建长三角一体化量子通信干线网络、培(pei)育(yu)和发展量子通信戰(zhan)略性新兴产业战略合作框(kuang)架(jia)协议，拟协同推进长三角量子通信干线网络建设，推动量子通信在电子政务、金融、大数据、雲(yun)计算等领域的应用，在长三角地区率先构筑可持续发展的量子通信产业生态系统。（上证报）

5、有机矽(gui)——DMC价格5月末(mo)上涨，6月预计继续稳步走高

生意(yi)社(she)数据監(jian)測(ce)显示，截至5月31日，主流地区有机硅DMC市场报价均价參(can)考(kao)在15533元/吨附(fu)近，与5月1日相比，均价上涨200元/吨，涨幅1%；与勞(lao)动节前(4月26日)相比，均价上涨900元/吨，涨幅6.15%。分析师认为，预计6月有机硅DMC市场行情将会继续稳步走高。

6、自动驾驶——阿(e)裏(li)自动驾驶定位系统叠(die)代：無(wu)GPS信號(hao)也可實(shi)现厘(li)米(mi)级定位

6月4日，阿里达摩(mo)院(yuan)宣布，其自研(yan)高精(jing)定位系统完成最新一次迭代。基于多传感(gan)器融合的紧耦(ou)合算法，实现了不依賴(lai)GPS信号的厘米级定位。該(gai)系统已部署(shu)于达摩院无人物(wu)流车队，通过软硬件一体化设计，以10%的成本达到业界(jie)领先定位水準(zhun)。（澎湃）

7、5G汽车——采用华为5G车载模組(zu)全球首(shou)款(kuan)量产5G汽车即将落地

从接近华为车BU的知情人士(shi)獲(huo)悉(xi)，华为5G车载模组已正式商用。昨(zuo)日，比亚迪(di)股份在其官(guan)方微(wei)信号发布消息稱(cheng)，旗(qi)下全新车型——漢(han)将是全球首款搭(da)载华为5G技术的量产车型。但具体采用了华为什么技术並(bing)沒(mei)有透(tou)露。今日知情人士透露，这项技术正是华为5G车载模组，支持峰值2Gbps的下行速率。这也意味(wei)着比亚迪汉将成为全球首款量产的具備(bei)5G通信能力的汽车。（騰(teng)訊(xun)一线）

8、新能源汽车——德国：将在购买电动汽车上实施双倍(bei)補(bu)貼(tie)

德国政府表示，将在国家铁路公司追(zhui)加50亿欧元投资，将在覆盖德国全境(jing)的5G网络上投资50亿欧元。

9、智慧(hui)物流——两部委：推进物流基础设施网络建设，培育骨(gu)干物流企业，加快发展智慧物流

《关于进一步降低物流成本实施意见的通知》提出，研究(jiu)制定2021-2025年国家物流樞(shu)紐(niu)网络建设实施方案，整(zheng)合优化存量物流基础设施资源。布局建设一批国家骨干冷(leng)链物流基地，有針(zhen)对性补齊(qi)城鄉(xiang)冷链物流设施短(duan)板，整合冷链物流以及农产品生产、流通资源，提高冷链物流规模化、集约化、组織(zhi)化、网络化水平。鼓(gu)勵(li)大型物流企业市场化兼(jian)并重组，提高綜(zong)合服务能力和国际競(jing)爭(zheng)力。积极推进新一代国家交通控制网建设，加快货物管理、运输服务、场站设施等数字(zi)化升级。推进新兴技术和智能化设备应用，提高仓储、运输、分撥(bo)配(pei)送(song)等物流环节的自动化、智慧化水平。

本周产业观察——华为《自动驾驶网络解决方案白皮书》发布，自动驾驶普及的关键节点到来

事件：全球分析师大会HAS2020期间，华为面向全球发布《自动驾驶网络解决方案白皮书》，系统闡(chan)述(shu)未来网络架构、运维架构和其关键技术，通过网元、网络和云端的三层AI能力协同，使能网络走向极簡(jian)超宽、运维邁(mai)向人机协同，为运營(ying)商和产业夥(huo)伴(ban)的数字化转型提供实踐(jian)参考。华为公共开发部总裁(cai)鲁鴻(hong)駒(ju)表示：“未来十年是智能时代蓬(peng)勃(bo)发展的黄金十年，以5G、云、AI为核心代表的新技术将賦(fu)予(yu)联接智能升级的核心动能。华为呼(hu)籲(xu)业界同仁(ren)一同探(tan)索(suo)实践，通过数据与知識(shi)驱动，打造一张自动、自愈(yu)、自优的自治(zhi)网络，抓(zhua)住(zhu)数字经济所赋予的新机遇。”

华为自动驾驶网络战略（ADN）是继华为全云化战略All-Cloud之后面向未来十年的战略，旨(zhi)在通过融合运用SDN、NFV、云、大数据、AI、知识圖(tu)譜(pu)等多种智能技术，重点研究人工智能技术对未来网络架构、运维模式和商业模式的影响，用架构性创新解决电信网络的TCO结构性問(wen)题，带动电信产业的智能升级，深度参与并推动智能社会的发展，分享(xiang)智能社会业务创新的紅(hong)利，使得电信产业始終(zhong)充(chong)满活(huo)力和人才(cai)吸(xi)引(yin)力，促(cu)进产业健康可持续发展。

我们在中期策略中指出，当前自动驾驶的两大关键节点已经到来，其中之一就是网络基础。华为在白皮书分析，展望2025年行业发展趋势，大带宽、低时延、廣(guang)链接的需求正在驱动5G加速商用，到2025年”全天候(hou)实时在线”将成为人与万物的“默(mo)认狀(zhuang)态”。

自动驾驶网络是电信行业的一次产业升级，将深远影响网络架构、网络运维、商业运营等多方面。要实现自动驾驶网络的宏(hong)偉(wei)目标，应当借(jie)鑒(jian)3G/4G/5G的发展规律(lv)和成功(gong)经驗(yan)，按(an)照(zhao)开发一代、研究一代、探索一代的方式共同制定自动驾驶网络L3/L4/L5的代际标准，并结合业务及技术的发展持续代际演进。

上一个十年，全球经济在移(yi)动互联网浪(lang)潮的带领下，迅速走出了金融危机的泥潭(tan)，其本质在于技术革(ge)命(ming)对生产效(xiao)率的提升和新需求的创造，属于技术要素的突(tu)变。如果(guo)說(shuo)3G/4G带来了智能手机的普及，則(ze)5G+AI可能带来智能汽车的爆发。大屏(ping)手机带来全新的交互形式徹(che)底革命了传统手机制造商，而新能源汽车之于智能驾驶或許(xu)类似(si)于大屏手机之于移动互联网，自动驾驶+新能源汽车或成为下一个十年新需求场景的创造源以及驱动全球经济效率提升的引擎(qing)，自动驾驶普及的两个要素5G普及和L3及以上级别技术瓶(ping)頸(jing)突破(po)，华为白皮书的发布标志着自动驾驶普及的网络要素到了关键节点，当前正是挖掘产业链投资机会的重要阶段，建议重点关注自动驾驶和新能源汽车产业链。

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数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至6月5日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.5X至15.8X，处于历史估值水平的52.5%分位数。创业板本周上行， PE（TTM）上行1.8X至47.3X，处于历史估值水平的47.2%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.4X至12.0X，处于历史估值水平的53.7%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.9X至29.8X，处于2014年以来历史估值的38.1%分位数。

在行业估值方面，除钢铁、建筑材料、农林牧渔板块估值略有下跌，其他板块估值均上涨，其中电子、休闲服务、通信、计算机估值上涨明显，上涨幅度超过1.5X。其中，电子板块市盈率上行3.3X至43.3X，处于历史估值水平的46.0%分位；休闲服务板块估值上行2.1X至59.7X，处于95.8%历史分位；通信板块估值上行1.7X至41.9X，处于39.3%历史分位；计算机板块市盈率上行1.6X至62.8X，处于历史估值水平的87.8%分位；。截至6月5日收盘，一级行业估值排名(ming)前五的行业分别是计算机、休闲服务、国防軍(jun)工、医药生物、电子。

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