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takeyizhinengdiweiyonghuxuanzehetuijianyouzhixinxi，rangyonghuxuanzejishizhakan。keyitongshipailiegeyingyong，zhezhonggongnengjiuleisiyuiPadduorenwujiemian，fangbiandajiasuishijinxingqiehuan。liuguangfeiyi：xuankuyuyi，zhanlinitian，dainizhuangbidainifei！qingsongyidonghesheji!0gefuwuchengshi，shuqianjiashanghu，dingdanyuanyuanbuduan。打(da)新(xin)神(shen)話(hua)不(bu)再(zai)，興(xing)起(qi)的(de)跨(kua)境(jing)互(hu)聯(lian)網(wang)券(quan)商(shang)，監(jian)管(guan)將(jiang)至(zhi)

文(wen) | 韋(wei)航(hang)

最(zui)近(jin)，對(dui)於(yu)兩(liang)大(da)互联网證(zheng)券巨(ju)頭(tou)老(lao)虎(hu)证券（NASDAQ:TIGR）和(he)富(fu)途(tu)控(kong)股(gu)（NASDAQ:FUTU)而(er)言(yan)，有(you)點(dian)煩(fan)惱(nao)。

10月(yue)30日(ri)美(mei)股收(shou)盤(pan)，中(zhong)概(gai)股券商股持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)之(zhi)勢(shi)，其(qi)中富途控股下跌8.47%，本(ben)周(zhou)已(yi)累(lei)跌逾(yu)26%；老虎证券跌超(chao)過(guo)10%，本周已累跌約(yue)20%.。

就(jiu)在(zai)今(jin)天(tian)，知(zhi)名(ming)機(ji)構(gou)Morgan Stanley也(ye)将富途控股評(ping)級(ji)從(cong)增(zeng)持下調(tiao)為(wei)持股觀(guan)望(wang)。

這(zhe)場(chang)观望的情(qing)緒(xu)來(lai)自(zi)于两周前(qian)，人(ren)民(min)网發(fa)文質(zhi)疑(yi)富途、老虎等(deng)跨境互联网券商的信(xin)息(xi)安(an)全(quan)問(wen)題(ti)，再加(jia)上(shang)11月1日即(ji)将實(shi)施(shi)的《個(ge)人信息保(bao)護(hu)法(fa)》的疊(die)加效(xiao)應(ying)，市(shi)场对互联网券商的擔(dan)憂(you)越(yue)发明(ming)顯(xian)。

此(ci)前中國(guo)金(jin)融(rong)四(si)十(shi)人論(lun)壇(tan)刊(kan)发央(yang)行(xing)金穩(wen)局(ju)局長(chang)孫(sun)天琦(qi)的演(yan)講(jiang)，他(ta)指(zhi)出(chu) “跨境互联网券商屬(shu)在我(wo)境內(nei)無(wu)照(zhao)駕(jia)駛(shi)，属非(fei)法金融活(huo)動(dong)。”

10月28日晚(wan)間(jian)，富途发布(bu)聲(sheng)明，稱(cheng)公(gong)司(si)从成(cheng)立(li)之日起即在中国香(xiang)港(gang)持牌(pai)並(bing)接(jie)受(shou)嚴(yan)格(ge)监管，壹(yi)直(zhi)以(yi)来秉(bing)承(cheng)合(he)規(gui)經(jing)營(ying)的原(yuan)則(ze)，在原有行業(ye)法律(lv)法规的框(kuang)架(jia)内经营，與(yu)所(suo)有在香港持牌的同(tong)行无異(yi)。

一時(shi)间，互联网券商似(si)乎(hu)迎(ying)来危(wei)机。

早(zao)有苗(miao)头，监管将至

其实，互联网券商一直遊(you)走(zou)于法律邊(bian)緣(yuan)。

2016年(nian)7月，中国证监會(hui)就曾(zeng)发布境外(wai)投(tou)資(zi)風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)，点名“老虎证券”、“積(ji)木(mu)股票(piao)”等境内网站(zhan)和移(yi)动客(ke)戶(hu)端(duan)提供(gong)美股、港股等境外证券買(mai)賣(mai)服(fu)務(wu)。

证监会表(biao)示，目(mu)前除(chu)合格境内机构投资者(zhe)(QDII)、“滬(hu)港通(tong)”机制(zhi)外，未(wei)批(pi)準(zhun)任(ren)何(he)境内外机构開(kai)展(zhan)为境内投资者參(can)与境外证券交(jiao)易(yi)提供服务的业务。

2019年，中国消(xiao)費(fei)者協(xie)会、中国互联网协会成立的APP違(wei)法违规收集(ji)使(shi)用(yong)个人信息專(zhuan)項(xiang)治(zhi)理(li)工(gong)作(zuo)組(zu)就已经评估(gu)发現(xian)包(bao)括(kuo)老虎证券、富途牛(niu)牛等APP在个人信息收集使用方(fang)面(mian)存(cun)在问题且(qie)未公开有效联系(xi)方式(shi)，并被(bei)要(yao)求(qiu)整(zheng)改(gai)。

2019年10月，美国做(zuo)空(kong)机构Geoinvesting曾发布对老虎证券的一则沽(gu)空報(bao)告(gao)，指責(ze)其存在非法洗(xi)錢(qian)、无中国证券经紀(ji)牌照等问题。

2021年7月10日，国家(jia)互联网信息辦(ban)公室(shi)发布關(guan)于《网絡(luo)安全審(shen)查(zha)办法(修(xiu)訂(ding)草(cao)案(an)征(zheng)求意(yi)見(jian)稿(gao))》公开征求意见的通知。征求意见稿包括了(le)“掌(zhang)握(wo)超过100萬(wan)用户个人信息的運(yun)营者赴(fu)国外上市，必(bi)須(xu)向(xiang)网络安全审查办公室申(shen)报网络安全审查”等内容(rong)。

证券开户是(shi)一个非常(chang)长的流(liu)程(cheng)，需(xu)要用户提交的信息非常多(duo)，这就造(zao)成了境外不受管轄(xia)的机构獲(huo)取(qu)了境内用户的敏(min)感(gan)信息。

除了沒(mei)有牌照和个人信息泄(xie)露(lu)问题，最重(zhong)要的原因(yin)在于目前除合格境内机构投资者(QDII)、“沪港通”制外，证监会尚(shang)未批准任何境内外机构开展为境内投资者参与境外证券交易提供服务的业务。

而作为央行金稳局局长孙天琦，最早也在2018年就开始(shi)对无牌照驾驶的券商点过名。

从金融稳定(ding)局的職(zhi)责中可(ke)以看(kan)出，作为政(zheng)府(fu)机构，其需要綜(zong)合分(fen)析(xi)和评估系統(tong)性(xing)金融风险，提出防(fang)範(fan)和化(hua)解(jie)系统性金融风险的政策(ce)建(jian)議(yi)；评估重大金融并購(gou)活动对国家金融安全的影(ying)響(xiang)并提出政策建议。

去(qu)年，孙天琦整頓(dun)了互联网存款(kuan)領(ling)域(yu)，从此奠(dian)定了銀(yin)行存款產(chan)品(pin)任何互联网平(ping)臺(tai)均(jun)不可代(dai)銷(xiao)的规定，相(xiang)信不久(jiu)，跨境互联网券商也将全部(bu)在监管之下运行。

高(gao)凈(jing)值(zhi)人群(qun)的互联网券商

从定義(yi)上来看，券商是在二(er)级市场从事(shi)交易中介(jie)服务的专門(men)机构。

行业内認(ren)定的互联网券商有三(san)種(zhong)：第(di)一种是傳(chuan)统券商主(zhu)动提供互联网服务，吸(xi)引(yin)用户線(xian)上开户，其实就是券商+互联网；

第二种是先(xian)建立互联网平台，提供股市投资信息等服务，然(ran)後(hou)再介入(ru)开户和销售(shou)服务等领域，較(jiao)为著(zhu)名的平台是東(dong)方財(cai)富和同花(hua)順(shun)，在世(shi)纪之交互联网开始普(pu)及(ji)階(jie)段(duan)出现。

第三种移动互联网券商伴(ban)隨(sui)著(zhe)智(zhi)能(neng)手(shou)机的普及和移动互联网应用的发展而出现，一开始就在移动端上通过App提供券商服务，可以說(shuo)是从一开始就帶(dai)有移动互联网基(ji)因，目前为国内网民所熟(shu)知的主要是老虎证券、富途证券和雪(xue)盈(ying)证券等。

特(te)別(bie)需要註(zhu)意的是，由(you)于難(nan)以获得(de)内地(di)券商牌照，老虎证券和富途证券均持有香港特區(qu)或(huo)者其他国家的不同牌照。

但(dan)这两家券商的起步(bu)业务是股票交易，以此吸引用户，培(pei)育(yu)生(sheng)態(tai)。一般(ban)认为老虎证券在 美股交易中表现比(bi)较活躍(yue)，而富途的主要业务在港股交易。实際(ji)上雙(shuang)方的业务在区域上均重叠和交叉(cha)之處(chu)。

传统券商的利(li)潤(run)模(mo)式通常是为投资者提供股票交易，从中获取傭(yong)金。但是这一模式目前正(zheng)在被改變(bian)。在证券交易发達(da)的美国，交易佣金正在激(ji)烈(lie)的競(jing)爭(zheng)中不斷(duan)降(jiang)低(di)，已经趨(qu)近于零(ling)。

各(ge)个券商也不再将交易佣金作为主要收入来源(yuan)。它(ta)們(men)往(wang)往通过股票交易提供衍(yan)生服务，以获取佣金以外的增值收入，例(li)如(ru)融资融券服务。

老虎和富途都(dou)走上類(lei)似的道(dao)路(lu)。在早期(qi)以低佣金甚(shen)至开户補(bu)貼(tie)的方式吸引客户，自身(shen)不得不承受巨額(e)虧(kui)損(sun)。

用户基本盘稳定之后，两边都会开始生态擴(kuo)建，不断获得新的牌照，开展能夠(gou)带来足(zu)够收益(yi)的衍生增值业务。

因为这个原因，这两家公司在成立之初(chu)的头幾(ji)年都没有盈利，但一旦(dan)形(xing)成了规模效应，营收和利润均会出现迅(xun)速(su)增长。2018年和2019年，两家先后实现了盈利。

根(gen)據(ju)招(zhao)商证券《2021中国私(si)人财富报告》显示，2018年-2020年个人境外投资年均復(fu)合增长率(lv)约21%，富途与老虎股價(jia)也达到(dao)歷(li)史(shi)頂(ding)点。

在用户數(shu)和营收上，两者都在不断壯(zhuang)大。

2019年3月，领先互联网券商代表老虎证券、富途证券在納(na)斯(si)达克(ke)上市，受到资本市场关注。其中老虎证券系小(xiao)米(mi)及盈透(tou)证券持股，从美股交易量(liang)来看公司是最大的专注服务全球(qiu)華(hua)人投资者的互联网券商。富途证券则有騰(teng)訊(xun)投资背(bei)景(jing)，側(ce)重港股交易。

根据富途二季(ji)度(du)财报，其营收达2億(yi)美元(yuan)，同比增长129%，已是連(lian)续六(liu)个季度实现同比超三位(wei)数的增长；全球注冊(ce)用户数突(tu)破(po)1550万，同比增长67%；开户数达232万，同比增长143%；有资产客户数突破100万，同比增长230%。

而从老虎一季度财报看，同樣(yang)是在高速增长，一季度营收8128万美元，同比增长255.5%；开户数达140万，为去年同期三倍(bei)，入金客户数37.6万，季度新增11.7万，为去年同期6倍。

富途在2019年的招股書(shu)中披(pi)露了用户群體(ti)数据，富途客户平均年齡(ling)为34歲(sui)，收入普遍(bian)偏(pian)高，大约45.2%的客户从事互联网、信息技(ji)術(shu)或金融工程。

而老虎证券的客户近7成为35岁以下年輕(qing)群体，近9成收入在4万美元以上，大多从事TMT、科(ke)技、金融等行业，与富途用户群体有较高重合度。

在老虎证券和富途证券发展的背后，是不断净增的高净值人群。

打新熱(re)潮(chao)下的互联网券商

押(ya)注“打新”业务，也是互联网券商们得以飛(fei)速增长的关鍵(jian)之一。

过去，新股打新的门檻(kan)是比较高的，由于需要巨大的资金量，所以主要是机构投资者参与。

而互联网券商的加入，讓(rang)个人投资者可以以很(hen)低的门槛也参与到打新當(dang)中，这也让打新市场变得更(geng)加火(huo)热。

富途证券創(chuang)始人李(li)华和老虎证券创始人巫(wu)天华创办公司的起因不謀(mou)而合，都是因为当时炒(chao)美股和港股的軟(ruan)件(jian)粗(cu)糙(cao)不便(bian)。

于是随着这个痛(tong)点，体驗(yan)顺暢(chang)、速度更快(kuai)并更稳定的产品系统应运而生，它们善(shan)于体察(cha)用户需求，不断高頻(pin)更新叠(die)代以匹(pi)配(pei)新的需求。

譬(pi)如，和传统券商僅(jin)工作时间提供服务不同，互联网券商首(shou)先开啟(qi)了24小时的客户服务功(gong)能，随时随地解決(jue)用户问题，打碎(sui)了时间屏(ping)障(zhang)。同时又(you)开通遠(yuan)程见证开户，替(ti)代了传统营业部和客户经理的职能，敲(qiao)碎了空间屏障。上述(shu)二者的变革(ge)无疑大大地降低了用户的進(jin)入成本。

以農(nong)夫(fu)山(shan)泉(quan)为例，吸引了超 11万散(san)户到富途打新，认购金额超过350亿港元。而在理想(xiang)汽(qi)車(che)新股申购之时，直接導(dao)致(zhi)老虎证券App直接崩(beng)潰(kui)。

移动互联网券商们在B端的业务向IPO分销发展，即承销部分在港股或者美股上市的企(qi)业的股票。

此前传统券商机构面向的IPO分销对象(xiang)基本是机构投资者。在移动互联网券商进场后，IPO分销对象轉(zhuan)向个人投资者，使C端客户获得了在海(hai)外IPO打新的机会。

但是因为IPO分销涉(she)及到多方利益关系，交易复雜(za)程度较高。一旦 IPO出现问题，个人投资者和机构投资者、券商和 IPO主体都会有利益损失(shi)，这不是随便哪(na)个互联网券商都可以做到。从这个意义而言，先行的移动互联网券商已为自己(ji)的行业建起了准入壁(bi)壘(lei)。

但现在，在监管的利劍(jian)之下，富途们会转向哪裏(li)？

当然我们肯(ken)定的是，富途不会倒(dao)掉(diao)，畢(bi)竟(jing)它還(hai)可以作为一家香港本地券商存在，服务香港新加坡(po)居(ju)民是完(wan)全合法合规的。

但是，富途们这些(xie)年的崛(jue)起，最大的紅(hong)利就是来自于中国内地居民日益增长的投资境外上市中概股的需求，如果(guo)没有了内地增量新用户，富途的想象空间在哪？

根据一组数据来看，中国互联网券商用户中，43.6%购买过金融理财产品，39.4% 购买过股票、債(zhai)券等产品。艾(ai)媒(mei)咨(zi)詢(xun)分析師(shi)认为，用户对互联网证券产品的使用仍(reng)然是以滿(man)足核(he)心(xin)交易需求为主。

没有了交易需求，证券软件只(zhi)能转型(xing)为资讯服务，但相较于传统线下营业廳(ting)，互联网证券企业能通过线上渠(qu)道整合资讯、教(jiao)育等方面内容，并通过平台发布以及建設(she)討(tao)论社(she)区，有利于进一步吸引除交易用户以外的其他用户，增強(qiang)用户粘(zhan)性并实现用户转化。

在这点上，富途和老虎证券的直接对手将会是同花顺和东方财富。

随着科技领域的重大投入引发“新基建”热潮，叠加5G投入应用等因素(su)，未来一大批科技、醫(yi)療(liao)和教育獨(du)角(jiao)獸(shou)将应运而生。

不论他们在港股还是美股上市，又或者登(deng)錄(lu)A股，都必然为移动互联网券商们创造廣(guang)闊(kuo)的交易市场，但这个蛋(dan)糕(gao)富途们还能吃(chi)到麽(me)？返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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