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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“踏(ta)實(shi)”下(xia)來(lai)的(de)雲(yun)南(nan)白(bai)藥(yao)，需(xu)要(yao)新(xin)增(zeng)長(chang)

若(ruo)後(hou)續(xu)無(wu)力(li)應(ying)對(dui)紛(fen)繁(fan)龐(pang)雜(za)的布(bu)局(ju)，云南白药很(hen)可(ke)能(neng)會(hui)將(jiang)自(zi)己(ji)困(kun)在(zai)親(qin)手(shou)打(da)造(zao)的增长極(ji)裏(li)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

云南白药這(zhe)幾(ji)年(nian)很有(you)意(yi)思(si)，用(yong)“不(bu)安(an)分(fen)”来形(xing)容(rong)相(xiang)當(dang)合(he)適(shi)，因(yin)為(wei)它(ta)不光(guang)涉(she)足(zu)中(zhong)药領(ling)域(yu)、廣(guang)闊(kuo)的消(xiao)費(fei)领域，還(hai)特(te)別(bie)喜(xi)歡(huan)參(can)與(yu)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)，而(er)如(ru)今(jin)突(tu)然(ran)要改(gai)變(bian)策(ce)略(lve)了(le)。

2月(yue)14日，云南白药(000538.SZ)披(pi)露(lu)了壹(yi)則(ze)投(tou)資(zi)者(zhe)調(tiao)研(yan)会議(yi)記(ji)錄(lu)，有投资者提(ti)問(wen)云南白药在二级市场的股(gu)票(piao)投资如何(he)考(kao)慮(lv)，云南白药回(hui)应稱(cheng)，将嚴(yan)格(ge)控(kong)制(zhi)二级市场投资規(gui)模(mo)，逐(zhu)步(bu)減(jian)倉(cang)，不繼(ji)续增持(chi)。

其(qi)实，自從(cong)市值(zhi)被(bei)片(pian)仔(zai)癀(huang)趕(gan)超(chao)、失(shi)去(qu)了“中药一哥(ge)”的寶(bao)座(zuo)后，云南白药就(jiu)多(duo)少(shao)給(gei)外(wai)界(jie)留(liu)下了一種(zhong)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)萎(wei)靡(mi)不振(zhen)、愛(ai)上(shang)了炒(chao)股的感(gan)覺(jiao)。

（圖(tu)源(yuan)：公(gong)告(gao)）

可这只(zhi)帶(dai)来了短(duan)期(qi)效(xiao)果(guo)，因为總(zong)體(ti)算(suan)下来云南白药的炒股絕(jue)对收(shou)益(yi)率(lv)並(bing)不比(bi)散(san)戶(hu)強(qiang)太(tai)多。“逐步减仓，不继续增持”也(ye)就意味(wei)著(zhe)，公司(si)不得(de)不回到(dao)此(ci)前(qian)的發(fa)展(zhan)節(jie)點(dian)，所(suo)面(mian)臨(lin)的困境(jing)一樣(yang)也沒(mei)少。那(na)麽(me)，云南白药未(wei)来将走(zou)向(xiang)何方(fang)呢(ne)？

从春(chun)風(feng)得意到“關(guan)燈(deng)吃(chi)面”

近(jin)些(xie)年，云南白药陷(xian)入(ru)业績(ji)瓶(ping)頸(jing)，尤(you)其是(shi)“股神(shen)”陳(chen)发樹(shu)的加(jia)入，愈(yu)发讓(rang)人(ren)捉(zhuo)摸(mo)不透(tou)这個(ge)百(bai)年大(da)品(pin)牌(pai)未来的走向了。

自2016年開(kai)始(shi)，云南白药的凈(jing)利(li)潤(run)开始失速(su)。2018年，公司开始不斷(duan)加碼(ma)“炒股”，幸(xing)運(yun)的是，投资成(cheng)绩还不錯(cuo)，公司净利润得以(yi)短暫(zan)地(di)重(zhong)回高(gao)增长。

在2020年，云南白药以超百億(yi)资金(jin)操(cao)作(zuo)了伊(yi)利股份(fen)、恒(heng)瑞(rui)醫(yi)药、騰(teng)訊(xun)控股和(he)小(xiao)米(mi)等(deng)多只股票及(ji)債(zhai)券(quan)。恰(qia)好(hao)隨(sui)后，A股迎(ying)来一波(bo)短暂的牛(niu)市行(xing)情(qing)，陈发树投资的这几只股票均(jun)实現(xian)了不同(tong)程(cheng)度(du)地上漲(zhang)。

受(shou)益於(yu)此，2020年云南白药的净利润高達(da)55.16亿元(yuan)，同比增长31.85%，这也让云南白药的股價(jia)来到了112元高位(wei)。事(shi)实上，云南白药的55.11亿净利润中投资收益为23亿，占(zhan)比近一半(ban)。可見(jian)，云南白药是下了“重手”，这也为2021年的巨(ju)虧(kui)埋(mai)下了伏(fu)筆(bi)。

2021年，中國(guo)股市白馬(ma)股集(ji)体退(tui)潮(chao)，再(zai)疊(die)加互(hu)聯(lian)網(wang)反(fan)壟(long)断、医药集采(cai)利空(kong)，云南白药持有的腾讯、小米、恒瑞医药等股票纷纷暴(bao)跌(die)50%以上。

2021年年末(mo)，云南白药證(zheng)券投资合計(ji)亏損(sun)約(yue)19.29亿元，亏损的股票包(bao)括(kuo)腾讯控股、恒瑞医药等知(zhi)名(ming)公司。2022年三(san)季(ji)度末，公司财报顯(xian)示(shi)，证券投资合计亏损约7.517亿元。合计计算，過(guo)去兩(liang)个报告期該(gai)公司“炒股”亏损超26亿元。

截(jie)至(zhi)2022年三季度末，云南白药的交(jiao)易(yi)性(xing)金融(rong)资產(chan)为23.69亿，較(jiao) 2021年末的47.20亿元减少幅(fu)度为49.8%。公告解(jie)釋(shi)称，"本(ben)年處(chu)置(zhi)了部(bu)分股票投资及基(ji)金投资”。用股民(min)通(tong)俗(su)的話(hua)講(jiang)，就是“割(ge)肉(rou)”離(li)场了。

与亏錢(qian)相同步，云南白药的业绩表(biao)现并不能令(ling)人滿(man)意。2022前三季度，公司实现营收283.63亿元，同比增长18.52%；实现净利24.51亿元，同比下降(jiang)42.38%，其中三季度净利润为6.49亿元，同比下降63.94%。

賺(zhuan)钱的時(shi)候(hou)大家(jia)高興(xing)，亏钱了就容易引(yin)发矛(mao)盾(dun)。尤其在主业表现不佳(jia)，炒股導(dao)致(zhi)业绩大幅下滑(hua)的情況(kuang)下，引发了不少投资者不满，甚(shen)至有投资者怒(nu)斥(chi)云南白药不負(fu)責(ze)任(ren)。

而值得一提的是，云南白药在2022年11月还收到云南证監(jian)局“关于对云南白药集團(tuan)股份有限(xian)公司采取(qu)责令改正(zheng)措(cuo)施(shi)的決(jue)定(ding)”通知書(shu)。决定內(nei)容有三方面，公司治(zhi)理(li)不规範(fan)、内部控制不完(wan)善(shan)、财务核(he)算不规范。

一则责令整(zheng)改，还真(zhen)将“不负责任”变成了摘(zhai)不掉(diao)的標(biao)簽(qian)。

難(nan)復(fu)制新曲(qu)線(xian)

作为千(qian)亿市值药企(qi)，云南白药依(yi)托(tuo)云南白药系(xi)列(lie)产品发家，随后向日化(hua)领域拓(tuo)展，并打造出(chu)牙(ya)膏(gao)、養(yang)元青(qing)洗(xi)发水(shui)等大健(jian)康(kang)产品。

2004年，云南白药牙膏面市，憑(ping)借(jie)着其中药止(zhi)血(xue)成分，銷(xiao)量(liang)一路(lu)沖(chong)高，随后牙膏业务净利润占比常(chang)年穩(wen)居(ju)公司总净利的80%以上。而这段(duan)“牙膏神话”，也是中药与快(kuai)消行业結(jie)合最(zui)成功(gong)的案(an)例(li)。

目(mu)前，药品事业部、健康品事业部、中药资源事业部門(men)和医药商(shang)业是云南白药主要的四(si)大业务。

需要留意的是，过去6年間(jian)，公司药品这一核心(xin)板(ban)塊(kuai)业绩一直(zhi)在萎縮(suo)。數(shu)據(ju)显示，2015年云南白药的药品板块占公司的营收比例为24%，到了2020年，这一数据下降至14%。同期，药品板块的利润占比也从52%下降至36%。

与此同时，国内牙膏市场競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)，可公司牙膏已(yi)經(jing)是行业龍(long)頭(tou)，再往(wang)上也没多大发展空间。所以显然，在此背(bei)景(jing)下云南白药需要“突破(po)口(kou)”。

多元化是云南白药選(xuan)擇(ze)的发展方向。在戰(zhan)略方面，目前其執(zhi)行的是“1+4+1的数字(zi)化轉(zhuan)型(xing)”和提出“落(luo)实科(ke)技(ji)創(chuang)新、商业模式(shi)创新、产品创新、組(zu)織(zhi)创新、人才(cai)创新和品牌煥(huan)新这6个維(wei)度的创新”。具(ju)体来說(shuo)，1指(zhi)的是深(shen)耕(geng)中医药领域，4指的是他(ta)們(men)重点发力的4个领域，分别是口腔(qiang)领域、皮(pi)膚(fu)领域、骨(gu)傷(shang)领域和女(nv)性关懷(huai)领域，后一个1指的是数字化技術(shu)。

业务擴(kuo)展上，云南白药盯(ding)上了医美(mei)业务。2022年以来，公司多次(ci)在投资者互動(dong)平(ping)臺(tai)上表示，公司计劃(hua)于2022年12月前，在北(bei)京(jing)、上海(hai)开設(she)8家医療(liao)门診(zhen)部機(ji)構(gou)。这在业内人士(shi)看(kan)来，云南白药对于主业之(zhi)外的医美领域，頻(pin)繁、加速探(tan)索(suo)，也从側(ce)面反映(ying)出公司对于第(di)二增长曲线的迫(po)切(qie)需求(qiu)。

此外，云南白药还在面膜(mo)、茶(cha)葉(ye)、保(bao)健食(shi)品、衛(wei)生(sheng)巾(jin)等消费领域发力。但(dan)似(si)乎(hu)都(dou)是換(huan)湯(tang)不换药、淺(qian)嘗(chang)輒(zhe)止，畢(bi)竟(jing)这本質(zhi)都是在消耗(hao)品牌積(ji)累(lei)下的影(ying)響(xiang)力。

困局没突破的另(ling)一端(duan)，是研发方面的遜(xun)色(se)。2019-2021年，云南白药研发费用分别为1.7亿元、1.8亿元、3.3亿元，在年营收占比均不足1%。要知道(dao)，中药等相关领域的研发是个慢(man)功夫(fu)，需要持续地深耕和积累。可只有这微(wei)乎其微的研发投入，不管(guan)是相关产品还是所謂(wei)的创新和数字化技术恐(kong)怕(pa)均只会流(liu)于表面。

对此外界擔(dan)心，云南白药为自己描(miao)述(shu)了許(xu)多增长极，但若后续无力应对纷繁庞杂的布局，很可能也会将自己困在这些亲手打造的所谓“增长极”里。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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