【招商策略】行业景气观察1028——北美半导体设备出货持续好转，工程机械销量增幅扩大

TMT方面，10月份液晶面板价格继续上行；9月份北美半导体设备出货持续好转，日本半导体制造设备出货额同比增幅有所收窄。中游制造方面，六氟磷酸锂价格继续上涨，DMC价格下降；装载机、叉车、汽车起重机等工程机械销量同比增幅扩大。消费需求方面，猪肉价格周环比下降，生猪养殖利润继续下降。资源品方面，钢材成交量下行，钢坯库存下降较大；玻璃和水泥价格下降；有机化工品期货价格分化，天然橡胶涨幅较大。30大中城市商品房成交面积周环比上行。

?【本周关注】工业企业进入主动补库存阶段，偏中上游顺周期板块利润释放。9月工业企业盈利仍处于改善通道中，而费用压力和资产减值损失略有增大；其中上游资源品板块需求得到提振且盈利好转，可选消费利润跌幅进一步收窄，中游制造和大众消费是工业企业盈利改善的核心贡献板块。工业企业由被动去库存切换至主动补库存，即需求持续变好的同时开始进一步扩大生产经营；可关注目前库存处于相对合理水平且营收端出现明显改善的行业，如汽车制造、化学纤维制造、电气机械及器材制造、黑色金属冶炼加工/采选业、造纸及纸制品、化学原料及化学制品、家具制造业等。

?【信息技术】NAND flash存储器价格上行。 10月液晶面板价格继续上涨；9月液晶显示器出货量环比小幅下降。9月份北美半导体设备出货持续好转，日本半导体制造设备出货额同比增幅有所收窄；我国集成电路进出口金额当月同比增幅扩大，贸易逆差继续上行；移动互联网接入流量增速稳定，电信主营业务收入上行。1-9月光缆产量累计同比增幅有所收窄。

?【中游制造】本周六氟磷酸锂价格继续上涨，DMC价格下降；多数锂材料和钴材料价格维持不变。光伏行业综合价格指数下行，组件价格指数上涨，多晶硅价格指数下行较多；光伏产业链中硅片、电池片现货价格与上周持平，组件现货价格上涨。 9月装载机、叉车、汽车起重机等多种机械设备销量同比增幅扩大，推土机销量当月同比转负。CCFI指数和BDI指数均上行。

? 【消费需求】主产区生鲜乳价格继续小幅上涨，仔猪、生猪和猪肉价格均继续下降，自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润周环比继续下降。在肉鸡养殖方面，肉鸡苗和鸡肉价格均下行。蔬菜价格指数下行，棉花和玉米期货价格上涨。电影票房收入环比上行，同比降幅扩大。

? 【资源品】建材成交量有所下降，螺纹钢和钢坯价格上涨，唐山钢坯库存降幅较大；唐山钢厂高铝开工率下降。秦皇岛山西优混动力煤价格小幅下降，焦炭和焦煤期货价格上涨。浮法玻璃和水泥价格均下行。原油价格和库存均下降。有机化工品期货价格多数回落。白银现货和期货价格下行；黄金现货和期货价格上行。工业金属中，锌、钴、镍等价格上行，铜库存下降。

?【金融地产】本周货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。土地成交溢价率下降，30大中城市商品房成交面积周环比上行，同比转正。

? 【公用事业】我国天然气出厂价和英国天然气期货结算价均上行。9月份液化天然气当月进口数量同比增幅收窄。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：工业企业进入主动补库存阶段，偏中上游顺周期板块利润释放

工业企业盈利仍处于改善通道中，费用压力和资产减值损失增大。9月规模以上工业企业盈利同比增速为10.1%（前值19.1%），累计同比跌幅收窄至-2.4%，其中第三季度盈利明显改善；9月制造业盈利同比增速为14.6%，第三季度累计盈利增速回暖至20.6%。工业企业9月盈利增速相比7月和8月增速出现一定的放缓，主要与以下因素有关：一方面，原材料价格回升导致工业企业的成本优势弱化，即工业品出厂价格与原材料构进价格之差对于利润的贡献减弱；另一方面，工业企业费用率上升以及部分企业大幅计提资产减值损失也对利润带来冲击，每百元营业收入中的费用由1-8月的8.73元上升至1-9月的8.94元。

从大类行业盈利来看，进入三季度以后，伴随着经济生产活动的加快以及制造业利润改善确定性较强，上游资源品板块需求得到提振，建筑钢材成交量持续走高，部分资源品涨价较为明显，比如玻璃、水泥、部分化工品等价格上行。其次是可选消费利润跌幅进一步收窄，家具制造、造纸及纸制品板块进入加速复苏阶段。中游制造和大众消费累计盈利增速已经保持数月正增长，也是工业企业盈利改善的核心贡献板块。而计算机、通信和其他电子设备制造业前九个月利润总额累计同比增速放缓至15.5%，单月盈利已经转为负增长。

第三季度当季盈利增速改善较大的行业集中在偏中上游的顺周期板块，包括石油、煤炭等燃料加工、有色/黑色金属冶炼加工、造纸及纸制品（纸价持续上调）、汽车制造、化学原料和化学制品等。二季度利润已经出现明显修复的中游制造业，如通用设备、专用设备、仪器仪表、橡胶和塑料制品等利润增速保持在相对高位。

工业企业由被动去库存切换至主动补库存。受益于二季度以来生产活动加快以及经济持续修复，工业企业营业收入快速走强，产成品库存增速高位回落，因此工业企业整体处于被动去库存阶段。三季度多项高频指标显示经济恢复程度较好，企业盈利也迎来快速修复，同时企业对于未来经济向好的信心得到加强，资本开支等意愿也得到增强。八月以来企业产成品库存增速再次出现上扬，企业切换至主动补库存阶段，即需求持续变好的同时开始进行扩大生产经营；可关注顺周期板块的机会，尤其是目前库存处于相对合理水平且营收端出现明显改善的行业，如汽车制造、化学纤维制造、电气机械及器材制造、黑色金属冶炼加工/采选业、金属制品、橡胶和塑料制品、造纸及纸制品、化学原料及化学制品、家具制造业等。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、NAND Flash储存器价格上行

本周NAND flash存储器价格上行，DRAM储存器价格下降。截至10月27日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行0.79%至1.4980美元，4GB eTT DRAM价格周环比下跌0.86%至1.155美元。32GB NAND flash价格周环比上行1.05%至2.017美元，64GB NAND flash价格周环比上行1.17%至2.498美元。

2、10月液晶面板价格继续上涨，出货量环比小幅下降。

10月份液晶面板价格继续全面上行。液晶电视面板方面，截至10月23日，32寸液晶电视面板价格为56.0美元/片，月环比上涨9.80%；43寸液晶电视面板价格为97.0美元/片，月环比上涨4.30%；55寸液晶电视面板价格为155.0美元/片，月环比上涨6.90%。液晶显示器面板中，18.5寸液晶显示器面板价格维持在32.3美元，21.5寸液晶显示器面板价格为45.7美元，月环比上涨3.39%，7寸平板电脑面板价格为16.80美元，环比上涨1.20%。手机面板中，5.71寸手机面板价格为9.5美元/片，月环比上涨5.56%；6.22寸手机面板价格为12.5美元/片，月环比上涨4.17%。

9月份TV液晶显示器面板和NB液晶显示面板出货量环比下行，同比增幅收窄。9月份TV LCD出货量为24.0百万台，月环比减少2.44%，同比增加1.27%，增幅较8月份收窄1.66个百分点；显示器LCD出货量为15.3百万台，月环比增加0.66%，同比增加21.43%，增幅略微收窄0.17个百分点；NB LCD出货量为36.8百万台，月环比减少2.13%，同比增加30.5%，增幅较8月份收窄17.54个百分点。

3、北美半导体设备出货持续好转，日本半导体设备出货同比增幅收窄

9月份北美半导体设备出货持续好转，日本半导体制造设备出货额同比增幅有所收窄。9月份北美半导体设备制造商出货额当月值为2747.7百万美元，同比增长40.3%，涨幅较上月扩大7.80个百分点；根据日本半导体制造装置协会统计数据，日本半导体设备制造商出货额9月当值为1937.08亿日元，同比增加8.74%，增速较上月降低8.53个百分点。

4、9月集成电路进出口金额同比增幅扩大

9月份集成电路进出口金额当月同比增幅扩大，贸易逆差继续上行。根据海关总署统计数据，9月份当月我国集成电路进口额当月值为371.12亿美元，同比增长28.23%，相比8月份增幅扩大17.14个百分点；9月份当月我国集成电路出口金额为109.54亿美元，同比增长17.6%，增幅较8月份扩大6.69个百分点；9月份我国集成电路当月贸易逆差为261.58亿美元，同比增长33.27%，增幅较8月份扩大22.10个百分点。

5、移动互联网接入流量增速稳定，电信主营业务收入上行

国内方面，9月移动互联网接入流量当月同比继续上行，5G用户数持续增长。根据工信部统计数据，2020年1-9月，我国移动互联网接入流量累计1184亿GB，较去年同期增长33.5%，增速较上月收窄0.2个百分点。9月份当月移动互联网接入流量145亿GB，同比增长31.82%。

9月份移动互联网接入月户均流量1.11万MB，月同比上行29.44%；手机上网流量占移动互联网接入流量比重为95.2%，较上月下降1.3个百分点。9月份中国移动5G用户数突破一亿户，达到1.14亿户；中国电信5G用户0.65亿户。

在电信运营方面，1-9月份电信主营业务收入累计同比继续上行；其中移动通信业务收入累计同比小幅下降，固定通信业务收入累计同比维持较高增速。2020年1-9月，电信主营业务累计收入10228亿元，较去年同期增长3.2%，增速较8月增加0.1个百分点。分项来看，移动通信业务累计收入为6734亿元，同比下降0.6%，较上月跌幅收窄0.2个百分点；固定通信业务累计收入3494亿元，同比增长11.5%，继续保持较高增速。

1-9月光缆产量累计同比保持上行。1-9月份光缆累计产量为204.55百万芯千米，累计同比增加5.4%，涨幅较8月收窄2.8个百分点。

中游制造业

1、六氟磷酸锂价格继续上涨，DMC价格下行

2、光伏行业价格指数下行，组件现货价格上涨

本周光伏行业综合价格指数下行，组件价格指数上涨，多晶硅价格指数下行较多。截至10月23日，光伏行业综合价格指数较上周下行0.09%至31.98，组件价格指数上涨1.19%至33.27，多晶硅价格指数下行1.05%至58.20，电池片价格指数维持在17.38，硅片价格指数下降0.54%至31.08。

本周光伏产业链中硅片、电池片现货价格与上周持平，组件现货价格上涨。硅片方面，截至10月28日，国内主流厂商多晶硅片平均出厂价维持在1.205元/片；国内主流厂商八寸单晶硅片平均出场价维持在2.59元/片。在电池片方面，截至10月28日，国内主流厂商156多晶电池片平均出厂价为0.86元/瓦，与上周持平。在组件方面，截至10月21日，晶硅光伏组件价格为0.17美元/瓦，较上周上涨1.76%；薄膜光伏组件价格为0.21美元/瓦，较上周上涨0.95%。

3、9月装载机、叉车、汽车起重机等销量同比增幅扩大

9月推土机销量当月同比转负，装载机、叉车、汽车起重机等工程机械销量同比增幅扩大，压路机、内燃机同比增幅收窄。9月主要企业推土机销量同比减少6.5%，增速由正转负。

9月主要企业装载机销量为10619台，同比增长15%，增幅较上月扩大8.71个百分点；1-9月主要企业装载机累计销量91947台，同比增长4.64%，增幅扩大1.22个百分点。

9月主要企业压路机销量为1729台，同比增长34.3%，增幅较上月收窄6.4个百分点；1-9月主要企业压路机累计销量15311台，同比增长14.63%。 9月主要企业叉车、汽车起重机、内燃机销量均保持两位数同比增长，分别达到65.70%、51.40%、11.31%。

4、CCFI和BDI均上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI小幅上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至10月23日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI上行0.05%至1054.34点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行1.10%至1054.48点。本周波罗的海干散货指数BDI和原油运输指数BDTI均上行。在国际航运方面，截至10月27日，波罗的海干散货指数BDI为1413.0点，周环比上行4.67%；截至10月27日，原油运输指数BDTI为426.0点，周环比上行0.71%。

消费需求景气观察

1、乳制品价格继续上涨

主产区生鲜乳价格继续小幅上涨。截至10月21日，主产区生鲜乳价格报3.95元/公斤，较上周增长0.21%，较去年同期继续上涨3.9%。

2、猪肉价格周环比继续下降

本周仔猪、生猪和猪肉价格均继续下降，生猪养殖利润下行。根据国家发改委数据，截至10月23日，22个省市仔猪平均价格97.62元/千克，周环比下降2.77%；22个省市平均生猪价格29.68元/千克，周环比下降0.50%；22个省市平均猪肉价格47.65元/千克，周环比下降1.1%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润周环比继续下降。截至10月23日，自繁自养生猪养殖利润为1693.09元/头，周环比下降6.32%；外购仔猪养殖利润为295.96元/头，周环比下降26.36%。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗和鸡肉价格均下行。截至10月23日，主产区肉鸡苗平均价格为0.99元/羽，周环比下降7.48%；36个城市平均鸡肉零售价格周环比下降0.16%至12.78元/500克。

蔬菜价格指数下行，棉花和玉米期货价格上涨。截至10月26日，中国寿光蔬菜价格指数为118.49，较上周下降4.57%；截至10月27日，棉花期货结算价格为72.03美分/磅，较上周上涨1.42%；玉米期货结算价格为416.0美分/蒲式耳，周环比上涨1.77%。

3、电影票房收入环比上行

本周电影票房收入环比上行，同比降幅扩大。截至10月25日，本周电影票房收入7.07亿元，周环比上升2.9%%，同比降幅扩大至-39.07%；观影人数1893.0万人，周环比增加1.8%，同比降幅扩大至41.56%；电影上映224万场，环比增加0.41%。

资源品高频跟踪

1、螺纹钢和钢坯价格上涨，钢坯库存降幅较大

建筑钢材十日平均成交量有所下降。根据Mysteel Data，10月27日主流贸易商全国建筑钢材成交量为24.18万吨，周环比上行9.04%；从过去十日移动均值情况来看，全国建筑钢材成交量有所下降，截至10月27日，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为23.48万吨，十日均值周环比降低3.55%，目前钢材成交量显著高于过去几年同期水平。

本周螺纹钢和钢坯价格小幅上涨；唐山钢坯库存降幅较大，国内港口铁矿石库存上升；唐山钢厂高铝开工率和产能利用率均有所下降。价格方面，截至10月28日，螺纹钢价格为3822.0元/吨，周环比上行0.26%；钢坯价格3454.0元/吨，周环比上涨0.29%。库存方面，截至10月22日，国内港口铁矿石库存量为12417.0万吨，周环比上涨1.45%；唐山钢坯库存量为38.31万吨，周环比下降17.02%%；截至10月23日，主要钢材品种库存下行4.97%至1394.31万吨。产能利用率方面，截至10月23日，全国高炉开工率68.37%，较上周上涨0.14个百分点；唐山钢厂高炉开工率80.95%，周环比下降0.8个百分点；唐山钢厂产能利用率83.04%，周环比下降1.96个百分点。

2 、动力煤期货价格下降，天津港焦炭库存下行

价格方面，秦皇岛山西优混动力煤价格小幅下降，京津唐港山西主焦煤库提价略有上涨，焦炭和焦煤期货价格上涨。截至10月27日，秦皇岛山西混优动力煤价格报601元/吨，周环比下降1.12%；京唐港山西主焦煤库提价报1450.0元/吨，较上周上涨0.69%。截至10月27日，动力煤期货结算价为581.4元/吨，周环比下降1.76%；焦炭期货结算价收于2159.0元/吨，周环比上行2.86%；焦煤期货结算价收于1349.5元/吨，周环比上涨0.93%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭、天津港焦炭和京津唐港炼焦煤库存均下降。截至10月27日，秦皇岛港煤炭库存较上周下行0.79%至504.0万吨；截至10月23日，京唐港炼焦煤库存周环比下降1.6%至123万吨；天津港焦炭库存报25万吨，较上周下行3.85%。

3、玻璃价格小幅下行，不同地区水泥价格指数涨跌互现

本周浮法玻璃均价、库存均下行，产能利用率维持不变。在价格方面，截至10月27日，全国主要城市浮法玻璃现货均价较10月20日下行0.04%至1883.16元/吨。在库存方面，截至10月23日，浮法玻璃生产线库存较上周下行3.26%至3594万重量箱；白玻璃库存较上周下行3.07%至3284万重量箱；彩玻璃库存较上周下行5.22%至218万重量箱。在生产端，截至10月23日，浮法玻璃生产线开工率维持62.76%，产能利用率维持在67.98%。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，不同地区水泥价格指数涨跌互现。华东、西北和中南地区水泥价格指数均上行，长江、华北、西南地区水泥价格指数下降。截至10月27日，全国水泥价格指数为150.51点，较10月20日下行0.03%；东北地区水泥价格指数维持118.72点；华东地区水泥价格指数为161.31点，周环比上行0.09%；中南地区水泥价格指数为156.61点，周环比上行0.01%；西北地区水泥价格指为140.21点，周环比上行0.11%；华北地区水泥价格指数较上周下行0.14%至143.16点；长江地区水泥价格指数为161.82点，周环比下行0.25%；西南地区水泥价格指数为124.8点，周环比下行0.85%。

4、国际原油价格下降，化工品价格有所回落

国际原油价格继续下降，库存小幅减少。截至10月27日，Brent原油现货价格下行2.09%至40.30美元/桶，WTI原油价格下行4.56%至39.57美元/桶。在供给方面，截至10月23日，美国钻机数量当周值为287部，较上周增加5部；截至10月22日，全美商业原油库存量周环比下行0.20%至4.88亿桶。

无机化工品价格中，纯碱价格下降，硫酸价格继续上行。截至10月25日，醋酸市场均价2633.0元/吨，较上周上行1.98%。截至10月27日，纯碱期货结算价较10月13日跌0.62%至1614.0元/吨；钛白粉价格涨1.10%至13750.0元/吨。截至10月20日，硫酸全国市场价格相比10月10日涨0.76%至186.40元/吨。

有机化工品期货价格多数回落，天然橡胶价格涨幅较大。截至10月27日，天然橡胶期货结算价上涨9.63%至15600.0元/吨；燃料油期货结算价格较上周下跌3.22%至1866.0元/吨；PTA期货结算价3480.0元/吨，周环比下行3.33%；沥青期货结算价格下行0.41%至2424.0元/吨；聚丙烯期货结算价7756.0元/吨，周环比下行0.17%；LLDPE期货结算价7230.0元/吨，周环比下行0.41%；PVC期货结算价跌0.07%至6785.0元/吨。

截至10月26日，纯苯价格较上周上行6.22%至3605.56元/吨；乙醇价格周涨1.98%至6690.0元/吨；辛醇价格周环比下降1.14%至7428.57元/吨，甲苯价格报3241.5元/吨，较上周下跌1.43%，二甲苯价格下跌0.36%至3500元/吨。聚酯切片价格周环比上涨1.18%至4892.86元/吨；涤纶短纤价格周环比下降0.49%至6081.0元/吨。

5、锌、钴、镍等工业金属价格上行

本周黄金期货与现货价格上涨，白银期货与现货价格下降。截至10月27日，伦敦黄金现货价格为1905.70美元/盎司，周涨0.38%；伦敦白银现货价格收于24.44美元/盎司，较上周下行0.79%。截至10月27，COMEX黄金期货收盘价报1910.00美元/盎司，较上周上行0.03%；COMEX白银期货收盘价下行1.13%至24.47美元/盎司。

金融与地产行业

1、货币市场本周净投放，SHIBOR隔夜利率上行

本周货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。截至10月28日，隔夜SHIBOR利率周环比上行39bp至2.38%，1周SHIBOR上行18bp至2.39%，2周SHIBOR上行48bp至2.85%。截至10月27日，1天银行间同业拆借利率较10月20日上行25bp至2.47%，7天银行间同业拆借利率上行5bp至2.79%，14天银行间同业拆借利率下行51bps至2.87%。在货币市场方面，截至10月23日，上周货币市场投放3200亿元，货币市场回笼1000亿元，货币市场净投放2200亿元。在汇率方面，截至10月28日，美元对人民币中间价上升0.0414至6.7195。

1周/1个月/6个月理财产品预期收益率均上行。截至10月25日，1周理财产品预期收益率为3.00%，较10月11号上行6个bp；1个月理财产品预期收益率为3.58%，较上周上涨15个bp；6个月理财产品预期收益率为3.85%，较上周上涨6个bp。

2、A股成交额和换手率均有所下降

A股成交额和换手率均有所下降。截至10月27日，上证A股换手率下行0.01个百分点至0.51%；沪深两市日总成交额下跌，截至10月27日两市日成交总额为6143.20亿元人民币，较10月20日下降了5.07%。

在债券收益率方面，6个月/3年国债到期收益率均下行，1年期国债收益率维持不变。截至10月27日，6个月国债到期收益率较10月20日下行2bp至2.66%，1年国债到期收益率维持2.69%，3年期国债到期收益率下行4bp至2.95%。5年期债券期限利差下行12bp至0.28%，10年期债券期限利差本周下行6bp至0.47%。1年AAA债券信用利差下行5bp至0.52%，10年期AAA级债券信用利差维持在1.13%。

3、土地成交溢价率下降，商品房成交面积周环比上行

本周土地成交溢价率下降，30大中城市商品房成交面积周环比上行，同比转正。截至10月25日，100大中城市土地成交溢价率下行至11.47%，较上周下降3.62个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为395.49万平方米，较上周上行1.84%，同比增长11.43%。

公用事业

1、天然气出厂价上行幅度较大

我国天然气出厂价和英国天然气期货结算价均上行。截至10月27日，我国天然气出厂价报3586.0元/吨，周环比上行14.75%；英国天然气期货结算价收于42.2便士/色姆，周环比上行1.93%。

供给方面，美国天然气库存有所增加。截至10月23日，美国天然气钻机数量为73部，较上周减少1部；截至10月16日，美国48个州合计可用天然气库存3926.0亿立方英尺，周环比增加1.26%。

9月份液化天然气当月进口数量继续上行。9月份液化天然气当月进口量为573.11万吨，同比增长13.34%，涨幅收窄2.96个百分点；9月液化天然气进口金额为14.95亿美元，同比下降35.56%，降幅扩大6.67个百分点。

重要声明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返回搜狐，查看更多

责任编辑：