顶点财经：当下A股处于“熊市末期”！当下可以积极乐观起来！
顶点财经：当下A股处于“熊市末期”！当下可以积极乐观起来！
顶点财经柯友浪认为,当前的A 股市场是一个典型的“熊市末期”特征的市场,后市不必悲观;今年四季度到明年上半年A股市场,可以积极做多:
(1)“熊市末期”典型特征:流动性充裕但交投信心惨淡、基本面见底但向上弹性预期悲观、估值等各类胜率指标达到高位但反转的时间点未知等;
在这种市场环境下,我们更应该重视确定性因素,保持信心。
(2)积极做多的核心逻辑:信用周期顺利传导、主动去库周期开启的情况下,A 股盈利迎来修复周期(EPS);
二十大之后新的政策“破局”方向(国家安全、自主可控等)逐步确立,叠加对于原有政策的修正预期(疫情、医药、互联网等),市场信心将会逐步修复(PE)。
俄乌、中美脱钩、美通胀和加息依然会影响风险偏好,但从历史经验来看,对A 股的冲击力度会逐步减弱。
顶点财经柯友浪指出,当下A股大盘指数处在明显的二次探底区间。而何时能走出底部,我们可以参考历史的经验。
回顾历史,A 股二次探底后,走势取决于盈利修复、政策和流动性预期。
复盘A 股历史上5 次大底后的二次探底,可知:
(1)经济和盈利预期的边际改善是二次探底后反弹的核心驱动因素,如2008 年末后PMI 和企业盈利预期持续回升、2019 年初经济和盈利预期改善。
(2)政策对二次探底后的反弹有明显推动作用,如2008 年末后的汽车下乡、地产放松,2016 年的供给侧改革,2020 年初的财政和货币双宽松。
(3)流动性改善预期也对二次探底后的走势有一定支撑作用,如2008、2012、2019、2020 年均是流动性较宽松预期。
顶点财经柯友浪认为,当前来看,A 股底部反弹趋势延续。
(1)根据前述对美加息末期和二次探底后的影响因素复盘来看:
其一,基本面上,当前政策不断放松下地产销售已在企稳筑底,基建进一步加速,疫情对消费的负面影响已较充分,信用(中长贷增速)已处于上行周期,整体经济和盈利延续弱修复的趋势;
其二,政策上,经济下行压力下地产放松、刺激消费、加大基建等保增长的政策将进一步出台和落实;
其三,流动性上,美国加息已到末期,美债收益率已出现下行,美股下跌和紧缩预期使得外资流出的冲击已经较为充分。
顶点财经柯友浪认为,基本面上,三季报利润增速继续修复,也有望促进二级市场的反弹。工业、消费、公用事业等中下游板块的增速回升,贡献度提升。
今年三季报,全A(非金融两油)单季度归母净利润同比增速从Q2 的-2.16%收窄至-1.73%,单季度收入同比增速从4.46%回升至7.86%;
(2)从主要风格指数的盈利增速来看,今年Q3 单季度创业板、中小板和科创板归母净利润增速相较于Q2 提升明显,而上证50 等权重板块增速相较于Q2出现下行。
(3)从大类行业的利润占比来看,能源和原材料的归母净利润占比从Q2 单季度的12.48%和10.65%分别下行至Q3 单季度的10.81%和6.81%,而工业、可选、必选、公用事业及服务板块的归母净利润占比分别从Q2 单季度的12.63%、4.03%、3.39%、2.06%上升至15.34%、5.07%、4.56%和2.37%。
顶点财经柯友浪认为,估值方面,也凸显了当下的底部性价比很高。
(1)估值历史分位层面,全A 指数的市盈率水平已经下降到15X 附近,分位处于历史20-30 分位区间。
行业层面,大部分行业的PE/PB 处于历史50分位以下。
(2)风险溢价层面,以沪深300 为例,风险溢价已经突破历史中枢以上一倍标准差(ERP 高于6.34%),股债性价比进一步凸显。
对应到行业配置,我们维持10 月月度策略观点,认为在总量层面机会不大的情况下,更应该以结构性的机会为主,注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。
顶点财经柯友浪认为,当下底部区间凸显,可以积极乐观起来,具体而言,关注以下三大方向为主。
一、自主可控、国家安全、促进内需等政策确定性强的方向,主要为军工、半导体、信创、医药、机床和新材料等高端制造。
二,超跌的高景气度风光储等。
三、困境反转的消费:白酒、医美。
风险要素:
一、宏观经济下行超预期;
二、全球疫情再次超预期爆发;
三、“稳增长”政策推进不及预期
参考研报:
《东方证券-22年11月A股展望及十大关注标的:底部区域 保持信心》
《东北证券-策略专题报告:底部反弹延续》
柯友浪(执业编号:A0380621090002)简介:
顶点财经首席投顾,荣登纳斯达克时代广场大屏,新浪金牌理财师,曾任较大规模的阳光私募基金经理,曾受邀参加LME亚洲年会,拥有十余年市场经验。现任摇钱术至尊版APP常驻嘉宾,以直播、视频、专栏文章等多种形式持续和广大投资者分享专业见解。
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