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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>360借(jie)個(ge)殼(ke)，卻(que)不(bu)小(xiao)心(xin)曬(shai)出(chu)了(le)監(jian)管(guan)漏(lou)洞(dong)，周(zhou)鴻(hong)祎(yi)把(ba)上(shang)交(jiao)所(suo)給(gei)賣(mai)了！

360與(yu)江(jiang)南(nan)嘉(jia)捷(jie)之(zhi)間(jian)的(de)借壳交易(yi)近(jin)期(qi)賺(zhuan)足(zu)了市(shi)場(chang)的眼(yan)球(qiu)，在(zai)這(zhe)起(qi)交易中(zhong)，周鸿祎把360卖出了壹(yi)个好(hao)價(jia)錢(qian)——504億(yi)元(yuan)！正(zheng)是(shi)这个好价钱，讓(rang)360的概(gai)念(nian)股(gu)們(men)一陣(zhen)狂(kuang)歡(huan)，一个个直(zhi)往(wang)漲(zhang)停(ting)板(ban)上撞(zhuang)，大(da)有(you)“360得(de)道(dao)，雞(ji)犬(quan)升(sheng)天(tian)”的趕(gan)腳(jiao)。不過(guo)，在商(shang)君(jun)看(kan)來(lai)，周老(lao)板和(he)360的一眾(zhong)投(tou)資(zi)人(ren)是爽(shuang)了，但(dan)这起交易却把上交所给坑(keng)了——因(yin)為(wei)借壳後(hou)的360全(quan)部(bu)流(liu)通(tong)盤(pan)加(jia)起来還(hai)不到(dao)6%，看起来似(si)乎(hu)是嚴(yan)重(zhong)挑(tiao)戰(zhan)了“公(gong)众股東(dong)持(chi)股不低(di)於(yu)10%”这一上市規(gui)則(ze)紅(hong)線(xian)，但戲(xi)劇(ju)性(xing)的是，由(you)于上交所對(dui)于“公众股东”定(ding)義(yi)存(cun)在重大漏洞，導(dao)致(zhi)360可(ke)以(yi)堂(tang)而(er)皇(huang)之地(di)利(li)用(yong)这一漏洞，將(jiang)与周鸿祎一道創(chuang)業(ye)的众多(duo)360原(yuan)始(shi)股东巧(qiao)妙(miao)地“轉(zhuan)換(huan)”成(cheng)了公众股东，由此(ci)成功(gong)规避(bi)了上交所的上市规则红线……

先(xian)看看到底(di)怎(zen)麽(me)回(hui)事(shi)。

根(gen)據(ju)雙(shuang)方(fang)的交易細(xi)節(jie)，为了支(zhi)付(fu)504亿元的交易对价，江南嘉捷将向(xiang)周鸿祎等(deng)一众360的股东共(gong)計(ji)發(fa)行(xing)63.67亿股。一旦(dan)上述(shu)交易完(wan)成，360的各(ge)路(lu)原始股东将取(qu)得新(xin)上市公司(si)94.12%的股份(fen)，而原江南嘉捷股东的持股比(bi)例(li)将被(bei)严重稀(xi)釋(shi)至(zhi)只(zhi)有5.88%。这意(yi)味(wei)著(zhe)，一旦借壳成功，新上市公司的實(shi)際(ji)流通盘将只有不到6%。而实际上，即(ji)便(bian)在上述5.88%的流通盘中，原江南嘉捷的实际控(kong)制(zhi)人江氏(shi)家(jia)族(zu)还控制着其(qi)中的1.74%。因此，如(ru)果(guo)除(chu)去(qu)壳方江南嘉捷和借壳方360这兩(liang)方的原始股东持股之外(wai)，借壳完成后，新的上市公司实际掌(zhang)握(wo)在二(er)級(ji)市场公众股东手(shou)中的持股，将只有4.14%。

問(wen)題(ti)是，问题就(jiu)出在这！

按(an)照(zhao)上市规则，借壳后的360，需(xu)要(yao)滿(man)足公众股东持股比例不得低于10%的监管红线要求(qiu)，而实际上，在剔(ti)除交易双方的原始股东持股之后，一旦交易完成，持有在二级市场公众投资者(zhe)手中的360股票(piao)比例，将只有4.14%，即便把交易后的所有流通盘全部算(suan)上，預(yu)估(gu)市值(zhi)高(gao)達(da)500多亿的360也(ye)只有不到6%的股票可以在二级市场上自(zi)由流通……

不过，頗(po)具(ju)玩(wan)味的是，为了满足相(xiang)關(guan)监管要求，本(ben)次(ci)交易的双方，借助(zhu)上交所对于公众股东定义的漏洞，将原本壳公司江南嘉捷和借壳方360双方的很(hen)多原始股东转换成了公众股东，在法(fa)理(li)上成功地规避相关监管红线。

上交所的漏洞到底在哪(na)呢(ne)？

上市规则雖(sui)然(ran)明(ming)確(que)的规定了公众股东持股红线，但却在对“公众股东”的定义上出了紕(pi)漏。上交所只是非(fei)常(chang)寬(kuan)泛(fan)地规定：除持股10%以上的大股东（包(bao)括(kuo)其一致行動(dong)人）及(ji)公司高管及相关关聯(lian)人外，其它(ta)股东都(dou)可以被認(ren)为是公众股东。

然而，问题来了！

按照这个定义，除了作(zuo)为创始人的周老板个人持股量(liang)比較(jiao)大之外，其它幾(ji)乎所有和周老板一道创业的360原始股东都被劃(hua)到了公众股东阵營(ying)裏(li)，这樣(yang)一来，10%的那(na)條(tiao)公众股东持股比例红线对于360就不是什(shen)么问题了，但是这不挑战了很多普(pu)通投资者的三(san)觀(guan)嗎(ma)？原始创始人股东，怎么就一下(xia)子(zi)成了公众股东呢？連(lian)商君都覺(jiao)得，这不僅(jin)挑战了普遍(bian)投资者潛(qian)意識(shi)里的认知(zhi)，甚(shen)至还与交易所自身(shen)的监管做(zuo)法之间也存在着明顯(xian)的矛(mao)盾(dun)：交易所一方面(mian)认定持股不足10%的原始股东为公众股东，另(ling)一方面，又(you)在实际监管中还是把他(ta)们划到了大股东及高管層(ceng)阵营中，要求他们像(xiang)大股东和高管层一样承(cheng)諾(nuo)股份鎖(suo)定期，这算怎么回事？

按說(shuo)，这不是360的錯(cuo)，是规则本身给市场玩家提(ti)供(gong)了这么一个漏洞。

但问题是，这样的规则合(he)理吗？

监管层划定公众持股最(zui)低比例红线，在很大程(cheng)度(du)上就是为了保(bao)證(zheng)股票上市后有足夠(gou)的流动性，並(bing)以此来防(fang)止(zhi)由于流通盘过小而导致的股价大幅(fu)波(bo)动風(feng)險(xian)，同(tong)時(shi)也可有效(xiao)规避由高杠(gang)桿(gan)帶(dai)来的潜在市场操(cao)縱(zong)风险，这也是监管层設(she)定上述红线的初(chu)衷(zhong)。不过，这样的初衷，很可能(neng)會(hui)在360借壳案(an)这个问题上成为一个悖(bei)論(lun)。

如果360成功借壳，那么上市后其500多亿的市值里（其实復(fu)牌(pai)后涨幅算進(jin)去，可能上千(qian)亿了），只有5.88%的股票可以自由流通，也就是说投资者可以以较小的代(dai)价，就可以輕(qing)松(song)的撬(qiao)动360數(shu)百(bai)亿元甚至上千亿元的市值，这对于那些(xie)动機(ji)不純(chun)的投机者来说，簡(jian)直太(tai)有誘(you)惑(huo)力(li)了。略(lve)舉(ju)一例：如果商君也在360的原始股东名(ming)單(dan)中，那在商君減(jian)持360股票前(qian)，一定会先找(zhao)来几个信(xin)得过的兄(xiong)弟(di)幫(bang)助炒(chao)一炒360股票，把它先拉(la)几个涨停板（由于流通盘太小，拉涨停好像也費(fei)不了多少(shao)钱），拉完涨停后再(zai)在高位(wei)减持套(tao)現(xian)，赚完大钱走(zou)人，然后再補(bu)貼(tie)點(dian)那些帮擡(tai)轎(jiao)拉涨停板而受(shou)損(sun)失(shi)的兄弟们即可！

此處(chu)略去一萬(wan)字(zi)……（玉(yu)清(qing)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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