【招商策略】民航正班客座率提升，火电修复预期较强——行业景气观察（0531）

本周在较低基数背景下中游制造和信息技术部分邻域景气度边际改善。上游资源品价格持续低迷，仅玻璃和少数金属价格上涨；中游制造领域锂、钴等材料价格上涨，低基数背景下，多数机械设备销量同比改善；消费服务领域，航空出行保持较高景气度；信息技术领域，PCB出货量、半导体制造设备出货额均有改善。综合近期中观景气情况，推荐关注景气度边际改善的部分中游制造领域如船舶、工程机械，信息技术领域的PCB、半导体、软件产业以及高温天气临近，基本面改善的火电等领域。

核心观点

【本周关注】近日随着高温天气临近，南方区域用电负荷创今年以来新高。在用电需求增加、水电供应下降、煤炭价格持续走低等因素影响下，火电需求持续提升，板块修复预期较强。需求端经济复苏叠加夏季高温天气到来，二季度用电量预计实现较大增长；供给端由于多地来水偏枯，水电供应下滑，全年电力供需紧平衡，对火电供应需求更大；成本端来看，今年以来煤炭进口形式好转，进口煤和国内煤炭价格均有较大幅度下降；同时电价方面，由于电力市场化改革不断推进，成本疏导机制逐渐疏通，电价进入上行区间，有望进一步支撑火电企业业绩改善，推荐关注火电装机量领先、具备火电向绿电转型优势的细分企业。

【信息技术】存储器价格多数与上周持平； 4月北美PCB出货量同比增幅扩大、订单量同比跌幅收窄、PCB BB当月值为正； 4月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大；1-4月软件产业利润总额累计同比增幅收窄；4月电信主营业务收入同比增幅收窄。

【中游制造】本周DMC、六氟磷酸锂价格维持不变，电解镍、电解锰价格下行，钴产品、锂原材料价格多数上行；光伏价格指数下降，组件、电池片、硅片、多晶硅等价格指数均下降。 4月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄、手持船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大；4月多数工程机械销售同比转正，压路机销量同比跌幅收窄。CCFI、BDI、BDTI下行， CCBFI上行。

【消费需求】主产区生鲜乳价格比上周下行，猪肉批发价下行、生猪价格周环比上行、仔猪价格周环比下行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损扩大、外购仔猪养殖盈利亏损收窄；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行、鸡肉价格周环比下行；蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行；本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行。 4月民航正班客座率提升，民航旅客周转量当月同比增幅扩大、民航货邮周转量同比转正。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。本周粗钢日均产量环比下行；铁精粉价格周环比持平，螺纹钢价格周环比下行、钢坯价格周环比持平；主要钢材品种库存周环比下行、唐山钢坯库存周环比下行，国内港口铁矿石库存周环比上行；唐山钢厂高炉开工率周环比上行、产能利用率周环比上行。秦皇岛港山西优混平仓价周环比下降，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦炭、焦煤期货结算价周环比下行，动力煤期货结算价环比持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存上行、天津港焦炭库存下行、京唐港炼焦煤库存周环比上行。 Brent国际原油价格下行；有机化工品期货价格多数下行，苯乙烯、二甲苯价格涨幅居前，燃料油、纯苯、甲醇价格跌幅居前。本周工业金属价格涨跌互现，铜、铝、锡价格上涨，锌、钴、镍、铅价格下跌；铜、铝、锌、锡、铅库存上行，镍库存下行；黄金期现价格下行，白银期货价格下行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周上行。 A股换手率上行、日成交额上行。在债券收益率方面，1年/3年国债到期收益率周环比下行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、需求提升、成本下降，火电板块修复预期较强

近日随着高温天气临近，南方区域用电负荷创今年以来新高。在用电需求增加、水电供应下降、煤炭价格持续走低等因素影响下，火电需求持续提升，板块景气度不断上行。

需求端，在稳增长推进、经济疫后复苏驱动下，今年以来用电需求持续扩大。4月份我国全社会用电量6901亿千瓦时，当月同比上涨8.30%，前值5.92%；其中第一产业当月用电量87亿千瓦时，同比上行12.30%，增幅收窄4.76个百分点；第二产业当月用电量4814亿千瓦时，同比上行7.60%，增幅扩大1.20个百分点；第三产业当月用电量1155亿千瓦时，同比上行17.90%，增幅扩大3.88个百分点。根据国资委消息，5月以来，南方区域用电负荷持续走高，截至5月22日，南方电网最高负荷今年首次突破2亿千瓦。根据预测，今年5月广东、广西、云南、贵州、海南等南方地区用电负荷、用电量同比将实现较大增长。

供给端，水电供给疲软，提升对火电的供应需求。1-4月份，我国累计发电量27309.00亿千瓦时，累计同比上行3.40%，增幅较前值扩大0.96个百分点；其中火电累计产量19467.00亿千瓦时，同比上行4.00%，增幅较前值扩大2.29个百分点；水电累计产量2709.00亿千瓦时，累计同比下行13.70%，降幅较前值扩大5.36个百分点；风电累计产量2909.00亿千瓦时，累计同比上行18.80%，增幅较前值扩大0.70个百分点；太阳能产量累计846.00亿千瓦时，同比上行7.50%，增幅较前值收窄4.32个百分点；核电产量累计1378.00亿千瓦时，同比上行4.70%，增幅较前值扩大0.31个百分点。

2022年至今年上半年，由于多地来水偏枯，导致水电发电量同比降幅扩大，进一步提升火电供应的需求。截至 5 月中下旬，三峡水库水位 217 米，同比下滑 17.5%；蓄水量 153 亿立方米，同比下滑 4.2%。根据国气象局国家气候中心的预测，预计今年汛期我国气候状况总体为一般到偏差，降水呈南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。

中电联在《2023 年一季度全国电力供需形势分析预测报告》中指出， 2023 年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧，尤其二季度迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域供电形势趋紧。后续如果水电供应不足，对火电的供应需求更大。

成本端，煤炭进口形式好转，煤炭价格持续下降。据国家统计局数据，今年煤炭进口量明显高于去年同期，4月份煤进口量2528.04万吨，同比增长116.5%；动力煤进口量同比增长236.0%至1092.14万吨；无烟煤、炼焦煤同比增长120.1%、97.0%。库存方面，港口与内地的煤炭库存持续升高，显著高于往年同期。截至5月30日，秦皇岛煤炭库存625万吨，同比增长26.26%。进口煤数量的增加缓解了火电企业用煤压力，煤炭价格下降，也进一步缓解了火电企业的成本。

板块盈利方面，21年下半年以来，随着煤炭价格上行，发电及电网板块业绩承压，22年上半年在地缘政治、欧洲能源危机等因素影响下，进口煤价高企，沿海电厂用煤成本提升，业绩普遍继续下滑。今年以来随着主要产煤国出口恢复，国际煤价下降，一季度盈利同比较大幅度增长。截至目前，纽卡斯尔港、欧洲三港 ARA 动力煤价格较去年同期分别下降63.7%、65.4%、62.8%。国内方面，秦皇岛山西优混平仓价同比下降23.6%，京唐港主焦煤库提价同比下降41%。此外，电价方面，电力市场化改革不断推进，2022 年市场化交易电价上行，很多地区顶格 20%上行，各发电企业平均电价均有提升，后续随着成本疏导机制逐渐畅通，火电企业业绩有进一步支撑。

总体来看，火电板块当前基本面向好，需求端经济复苏叠加夏季高温天气到来，二季度用电量预计实现较大增长；供给端由于多地来水偏枯，水电供应下滑，全年电力供需紧平衡，对火电供应需求更大；成本端来看，今年以来煤炭进口形式好转，进口煤和国内煤炭价格均有较大幅度下降；同时电价方面，由于电力市场化改革不断推进，成本疏导机制逐渐疏通，电价进入上行区间，有望进一步支撑火电企业业绩改善，推荐关注火电装机量领先、具备火电向绿电转型优势的细分企业。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、NAND flash存储器价格持平

8GB DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格、32GB NAND flash存储器价格均与上周持平。截至5月30日，8GB DRAM存储器价格维持在1.20美元；64GB NAND flash价格维持在3.854美元，32GB NAND flash价格维持在2.067美元。

2、4月北美PCB出货量同比增幅扩大

4月北美PCB出货量同比增幅扩大、订单量同比跌幅收窄。4月北美PCB出货量同比增速扩大0.50个百分点至12.10%，三个月滚动同比增速扩大4.43个百分点至9.77%；PCB订单量同比跌幅收窄0.53个百分点至-9.80%，三个月滚动同比跌幅收窄0.53个百分点至-6.27%。

4月北美PCB BB当月值为正。4月北美PCB BB当月值为0.89，较前值有所下降。

3、4月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大

4月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。4月日本半导体制造设备出货额为3339.44亿日元，环比下行0.4%，同比上行9.06%，增幅较前值扩大2.57个百分点。

4、1-4月电信主营业务收入同比增幅收窄

1-4月电信主营业务收入累计同比增幅收窄。1-4月电信主营业务收入累计值为5699亿元，同比增幅收窄0.50个百分点至7.20%。

5、1-4月软件产业利润总额累计同比增幅收窄

1-4月软件产业利润总额累计同比增幅收窄。4月软件产业利润总额累计同比上行13.80%，较前值收窄1.30个百分点。

中游制造业

1、本周DMC、六氟磷酸锂价格维持不变，电解镍价格下行，钴产品、锂原材料价格多数上行

2、光伏产业链价格均下跌

本周光伏价格指数下降，组件、电池片、硅片、多晶硅等价格指数均下降。截至5月29日，光伏行业价格指数周环比下降6.77%至42.39，组件价格指数周环比下降0.65%至33.6%，电池片价格指数周环比下降6.51%至22.53%，硅片价格指数周环比下降11.33%至51.79，多晶硅价格指数周环比下降8.28%至82.35。

本周光伏产业链中硅料、硅片价格、组件价格均下跌。在硅料方面，截至5月29日，国产多晶硅料价格为18.85美元/千克，较前一周下跌5.78%；进口多晶硅料价格为18.85美元/千克，较前一周下跌8.82%。在硅片方面，截止5月25日，多晶硅片价格较上周下跌9.88%至0.22元/片。在组件方面，截止5月25日，晶硅光伏组件的价格较前一周下跌1.10%至0.18美元/瓦；薄膜光伏组件的价格较前一周下跌0.89%至0.22美元/瓦。

3、4月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄、手持船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大

4月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄。1-4月新接船舶订单量累计1985万载重吨，累计同比增幅收窄至28.98%；4月新接船舶订单量为467万载重吨，同比下行14.47%，三个月滚动同比增幅收窄35.36个百分点至21.17%。

4月手持船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大。4月手持船舶订单量为11506万载重吨，同比增幅收窄3.27个百分点至12.29%，三个月滚动同比增速扩大1.69个百分点至14.61%。

4、4月多数工程机械销售同比转正，压路机销量同比跌幅收窄

4月多数主要企业工程机械销售同比转正。主要企业装载机销量同比跌幅收窄0.50个百分点至-10.30%，三个月滚动同比跌幅收窄0.27个百分点至-3.20%；主要企业叉车销量同比转正至10.50%，三个月滚动同比增速扩大13.53个百分点至17.72%；主要企业压路机销量同比转正至13.80%，三个月滚动同比增速扩大5.65至8.28%；主要企业汽车起重机销量同比转正至14.90%，三个月滚动同比转正至0.26%。

4月压路机销量同比转正。4月压路机当月销量为1431台，同比转正至13.80%，三个月滚动同比增速扩大5.65个百分点至8.28%；1-4月压路机累计销量为5679台，同比增速扩大2.84个百分点至4.37%。

5、CCFI、BDI、BDTI下行， CCBFI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行、中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至5月26日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.79%至938.74点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.38%至990.51点。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至5月31日，波罗的海干散货指数BDI为1123.00 点，较上周下行16.69%；原油运输指数BDTI为1124.00点，较上周下行11.36%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格比上周下行,截至5月24日,主产区生鲜乳价格报3.86元/公斤，比上周下行0.52%，较去年同期下降6.99%。截至5月31日，白酒批发价格总指数报110.96，旬环比上行0.03%。

2、猪肉价格下行，肉鸡苗价格上行

猪肉批发价下行、生猪价格周环比上行、仔猪价格周环比下行。截止5月30日，猪肉平均批发价格周环比下行0.98%至19.29元/公斤，截止5月30日，全国生猪平均价格周环比上行1.67%至7.30元/500克，截止5月26日，仔猪平均批发价为26.91元/公斤，周环比下行0.96%。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损扩大、外购仔猪养殖盈利亏损收窄。截至5月26日，自繁自养生猪养殖利润为-338.26元/头，亏损较上周扩大1.32元/头；外购仔猪养殖利润为-204.01元/头，亏损较上周收窄50.56元/头。

蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至5月29日，中国寿光蔬菜价格指数为121.01，周环比上行19.22%；截止5月30日，棉花期货结算价格为80.21美分/磅，周环比下行4.91%；玉米期货结算价格为594.00美分/蒲式耳，周环比上行2.86%。

3、电影票房收入、观影人数均下行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次下行。截至5月28日，本周电影票房收入4.76亿元，周环比下行47.63%；观影人数1254.91万人，周环比下行47.21%；电影上映240.63万场，周环比下行2.51%。

4、4月民航正班客座率、民航旅客周转量均上行

4月民航正班客座率提升，民航旅客周转量当月同比增幅扩大、民航货邮周转量同比转正。4月民航正班客座率75.90%，较上月提升1.2个百分点；民航旅客周转量809.41亿人公里，当月同比增幅扩大至560.5%，三个月滚动同比增幅扩大至270.87%；民航货邮周转量21.51亿吨公里，同比转正至15.5%，三个月滚动同比降幅收窄至-0.03%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，螺纹钢价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。5月30日主流贸易商全国建筑钢材成交量为12.78万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为14.69万吨，周环比下行3.55%。

本周粗钢日均产量环比下行；铁精粉价格周环比持平，螺纹钢价格周环比下行、钢坯价格周环比持平；主要钢材品种库存周环比下行、唐山钢坯库存周环比下行，国内港口铁矿石库存周环比上行；唐山钢厂高炉开工率周环比上行、产能利用率周环比上行。产量方面，截止5月20日，粗钢日均产量周环比下行0.24%至224.55万吨/天；价格方面，截止5月31日，铁精粉(65%)价格896.00元/吨，周环比持平，截止5月31日，钢坯价格3300.00元/吨，周环比持平，截止5月30日，螺纹钢价格为3844.00元/吨，周环比下行2.14%。库存方面，截止5月25日，国内港口铁矿石库存量为12796.00万吨，周环比上行0.06%，截止5月26日，唐山钢坯库存量为72.33万吨，周环比下行2.49%；截止5月26日，主要钢材品种库存周环比下行3.04%至1244.13万吨。产能方面，截止5月26日，唐山钢厂高炉开工率58.73%，周环比上行0.79%；唐山钢厂产能利用率77.71%，周环比上行0.73%。

2、焦炭、焦煤期货结算价下行，天津港焦炭库存下行

价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下降，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦炭、焦煤期货结算价周环比下行，动力煤期货结算价环比持平。截至5月29日，秦皇岛港山西优混平仓价921.00元/吨，周环比下行4.88%，截至5月30日，京唐港山西主焦煤库提价1800.00元/吨，与上周持平；截至5月30日，焦炭期货结算价收于1942.00元/吨，周环比下行8.22%；焦煤期货结算价收于1237.00元/吨，相比较上周下行7.20%；动力煤期货结算价801.40元/吨，与上周持平。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存上行、天津港焦炭库存下行、京唐港炼焦煤库存周环比上行。截至5月31日，秦皇岛港煤炭库存报625.00万吨，较上周上行3.82%；截至5月26日，京唐港炼焦煤库存报51.90万吨，周环比上行4.64%；天津港焦炭库存报28.00万吨，周环比下行6.67%。

3、全国水泥价格指数下行

水泥价格方面，全国水泥价格指数下行，长江、华东、西南、中南、西北等地区水泥价格指数下降，华北地区水泥价格指数上涨。截至5月30日，全国水泥价格指数为126.64点，周环比下行2.10%；长江地区水泥价格指数118.15点，周环比下行1.65%；东北地区水泥价格指数为125.72点，周环比下行1.54%；华北地区水泥价格指数为136.67点，周环比上行0.04%；华东地区水泥价格指数为119.12点，周环比下行1.79%；西北地区水泥价格指数为144.76，周环比下行0.10%；西南地区水泥价格指数132.57点，周环比下行2.30%；中南地区水泥价格指数为128.10点，周环比下行5.16%；截至5月20日，浮法玻璃市场价为2276.30元/吨，旬环比上行0.87%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下降

Brent国际原油价格下行。截至2023年5月30日，Brent原油现货价格周环比下行3.68%至74.25元/桶， WTI原油价格下行4.73%至69.46美元/桶。在供给方面，截至2023年5月26日，美国钻机数量当周值为711部，周环比下降1.25%；截至2023年5月19日，全美商业原油库存量周环比下降2.66%至4.55亿桶。

无机化工品期货价格多数下行。截至5月30日，钛白粉市场均价与上周持平，为15780元/吨。截至5月31日，纯碱期货结算价较上周上行3.71%，为1846元/吨。截至5月28日，醋酸市场均价为3057.50元/吨，周环比下降0.16%；截至5月20日，全国硫酸价格周环比下行9.70%至163.80元/吨。

有机化工品期货价格多数下行，苯乙烯、二甲苯价格涨幅居前，燃料油、纯苯、甲醇价格跌幅居前。截至5月31日，甲醇结算价为2006元/吨，周环比下行3.04%；PTA结算价为5366元/吨，周环比上行0.19%；纯苯结算价为6508.33元/吨，周环比下行3.94%；甲苯结算价为7056.25元/吨，周环比上行0.01%；二甲苯结算价为7500元/吨，周环比上行0.87%；苯乙烯结算价为7828.57元/吨，周环比上行1.93%；乙醇结算价为6862.50元/吨，周环比下行0.54%；二乙二醇结算价为6525.00元/吨，周环比下行0.38%；苯酐期货结算价为7883.33元/吨，周环比下行2.67%；聚丙烯期货价格为6853元/吨，周环比下行1.17%；聚乙烯期货价格为7598元/吨，周环比下行0.41%；PVC结算价为5646元/吨，周环比下行0.11%；天然橡胶结算价为11865元/吨，周环比下行0.25%；燃料油结算价为2886元/吨，周环比下行4.53%；沥青结算价为3628元/吨，周环比下行2.71%。

5、工业金属价格涨跌互现，库存多数上行

黄金现货、期货价格下行，白银现货价格上行、期货价格下行。截至5月30日，伦敦黄金现货价格为1952.45美元/盎司，周环比下行0.85%；伦敦白银现货价格为23.26美元/盎司，周环比上行0.41%； COMEX黄金期货收盘价报1958.90美元/盎司，周环比下行0.94%；COMEX白银期货收盘价下行1.25%至23.29美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周上行

货币市场净投放80亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周上行。截至5月31日，隔夜SHIBOR周环比上行45bp至1.72%，1周SHIBOR周环比上行30bp至2.06%，2周SHIBOR周环比上行1bp至2.06%。截至5月30日，1天银行间同业拆借利率周环比上行6bp至1.38%，7天银行间同业拆借利率周环比下行6bp至2.08%，14天银行间同业拆借利率周环比上行3bp至2.13%。在货币市场方面，上周货币市场投放180亿元，货币市场回笼100亿元，货币市场净投放80亿元。在汇率方面，截至5月31日，美元兑人民币中间价报7.0821，较上周环比继续上行。

2、A股换手率上行、日成交额上行

A股换手率上行、日成交额上行。截至5月30日，上证A股换手率为0.72%，周环比上行0.1个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为8663.10亿元人民币，周环比上行21.98%。

在债券收益率方面，1年/3年国债到期收益率周环比下行。截至5月30日，6个月国债到期收益率周环比持平为1.88%；1年国债到期收益率周环比下行2bp至1.98%，3年期国债到期收益率周环比下行3bp至2.29%。5年期债券期限利差周环比上行3bp至0.50%；10年期债券期限利差周环比上行1bp至0.72%；1年期AAA债券信用利差周环比下行4bp至0.50%；10年期AAA级债券信用利差周环比下行5bp至0.63%。

3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值下行。截至5月28日，100大中城市土地成交溢价率为4.06%，周环比上行0.68个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为299.14万平方米，周环比下行5.50%。

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至5月30日，我国天然气出厂价报4077元/吨，较上周上行0.39%，英国天然气期货结算价为57.59便士/色姆，较上周下行12.99%。

从供应端来看，截至2023年5月19日，美国48州可用天然气库存2336亿立方英尺，周环比上行4.29%。截至2023年5月26日，美国钻机数量为137部，周环比下行4部。

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