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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>開(kai)門(men)紅(hong)後(hou)，V型(xing)漲(zhang)上(shang)去(qu)？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 薛(xue)洪(hong)言(yan)

7月(yue)，A股(gu)取(qu)得(de)开门红。

觸(chu)底(di)反(fan)彈(dan)的(de)背(bei)后，除(chu)了(le)深(shen)跌(die)反弹的趨(qu)勢(shi)力(li)量(liang)，更(geng)多(duo)地(di)還(hai)是(shi)国內(nei)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)的預(yu)期(qi)开始(shi)企(qi)穩(wen)。

壹(yi)是经济數(shu)據(ju)出(chu)現(xian)回(hui)暖(nuan)信(xin)號(hao)，前(qian)期悲(bei)觀(guan)预期出现糾(jiu)正(zheng)。6月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI小(xiao)幅(fu)回升(sheng)0.2個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)至(zhi)49%，趋势出现止(zhi)跌信号。同(tong)時(shi)，6月以(yi)来，南(nan)華(hua)工(gong)业品(pin)指(zhi)数触底反弹，6月PMI中制造业出廠(chang)價(jia)格(ge)分項(xiang)也(ye)環(huan)比(bi)擡(tai)升，暗(an)示(shi)企业“降(jiang)价去庫(ku)”行(xing)為(wei)正在(zai)進(jin)入(ru)尾(wei)聲(sheng)，工业企业利(li)潤(run)有(you)望(wang)走(zou)出底部(bu)。

在上述(shu)跡(ji)象(xiang)的驅(qu)動(dong)下(xia)，市(shi)場(chang)开始预期2023Q2为本(ben)輪(lun)工业企业盈(ying)利底部位(wei)置(zhi)，2023Q3企业利润有望触底回升。從(cong)CPI和(he)PPI的市场一致(zhi)预期看(kan)，均(jun)为6月份(fen)触底，7月开啟(qi)反轉(zhuan)向(xiang)上走势。股市提(ti)前反映(ying)基(ji)本面(mian)预期的改(gai)善(shan)，指数触底回升順(shun)理(li)成(cheng)章(zhang)。

二(er)是政(zheng)策(ce)预期再(zai)次(ci)升溫(wen)。6月27日(ri)，国務(wu)院(yuan)總(zong)理李(li)強(qiang)表(biao)示，中国將(jiang)在擴(kuo)大(da)内需(xu)潛(qian)力、激(ji)活(huo)市场活力等(deng)方(fang)面推(tui)出更多务實(shi)舉(ju)措(cuo)，有信心(xin)有能(neng)力在較(jiao)長(chang)周(zhou)期内推动中国经济行稳致遠(yuan)。

近(jin)日召(zhao)开的貨(huo)幣(bi)政策委(wei)員(yuan)會(hui)二季(ji)度(du)例(li)会的一些(xie)措辭(ci)變(bian)化(hua)也引(yin)發(fa)市场關(guan)註(zhu)，如(ru)重(zhong)提“加(jia)大宏(hong)观政策調(tiao)控(kong)力度”（VS 2022Q4提及(ji)，2023Q1刪(shan)除），明(ming)確(que)“保(bao)持(chi)流(liu)动性(xing)合(he)理充(chong)裕(yu)，保持信貸(dai)合理增(zeng)长”（VS Q1“信贷总量適(shi)度”），提出“推动居(ju)民(min)信贷成本稳中有降”（VS Q1“个人(ren)消(xiao)費(fei)信贷”）……這(zhe)些措辞的細(xi)微(wei)变化，釋(shi)放(fang)了更加積(ji)極(ji)有为的政策信号。市场認(ren)为，以6月份的降息(xi)为起(qi)点，货币政策正进入新(xin)一轮发力期，未(wei)来仍(reng)有发力空(kong)間(jian)。

此(ci)外(wai)，隨(sui)著(zhe)7月下旬(xun)政治(zhi)局(ju)会議(yi)的臨(lin)近，市场對(dui)一攬(lan)子(zi)稳增长政策的出臺(tai)预期仍在不(bu)斷(duan)增强。政策预期的再次升温，驱动指数重回上涨通(tong)道(dao)。

三(san)是中報(bao)业績(ji)开始发酵(jiao)，部分板(ban)塊(kuai)业绩确定(ding)性好(hao)转，引領(ling)市场情(qing)緒(xu)回暖。具(ju)體(ti)来看，（1）航(hang)空、酒(jiu)店(dian)、旅(lv)遊(you)景(jing)區(qu)、影(ying)院等板块，受(shou)去年(nian)同期低(di)基数和今(jin)年持續(xu)高(gao)景氣(qi)疊(die)加影響(xiang)，中报业绩预計(ji)非(fei)常(chang)靚(liang)麗(li)；（2）餐(can)飲(yin)鏈(lian)和食(shi)品饮料(liao)（白(bai)酒除外，與(yu)经济整(zheng)体复苏进程(cheng)相(xiang)关度更高），受益(yi)於(yu)餐饮场景修(xiu)复，及原(yuan)材(cai)料价格快(kuai)速(su)下行，營(ying)收(shou)和毛(mao)利率(lv)同向抬升，中报业绩确定性好转；（3）家(jia)電(dian)、家居、裝(zhuang)修建(jian)材等地產(chan)后周期板块，受地产竣(jun)工面积持续高增影响，业绩确定性好转；（4）保險(xian)板块，受益于剛(gang)兌(dui)投(tou)資(zi)品的稀(xi)缺(que)屬(shu)性，叠加新舊(jiu)产品利率換(huan)擋(dang)的窗(chuang)口(kou)效(xiao)應(ying)，負(fu)債(zhai)端(duan)高景气，业绩确定性好转；（5）其(qi)他(ta)细分领域(yu)。

在上述因(yin)素(su)的作(zuo)用(yong)下，上證(zheng)指数在3200点左(zuo)右(you)形(xing)成较为堅(jian)实的底部，即(ji)向下跌不动。

當(dang)然(ran)，跌不动不等于V型涨上去。本轮触底反弹行情能持续多久(jiu)，尤(you)其是能否(fou)突(tu)破(po)前期高点位置，仍取決(jue)于7月的一些重要(yao)数据&会议，包(bao)括(kuo)但(dan)不限(xian)于：7月中旬披(pi)露(lu)的上半(ban)年经济数据是否超(chao)预期，7月美(mei)聯(lian)儲(chu)议息会议是否超预期，以及7月下旬政治局会议的相关表態(tai)等。

在这些因素明确之(zhi)前，投资者(zhe)在预期層(ceng)面将始終(zhong)存(cun)在分歧(qi)，難(nan)以走出指数級(ji)行情。但如上所(suo)述，行业层面催(cui)化因素很(hen)多，結(jie)構(gou)性行情依(yi)旧值(zhi)得期待(dai)。

先(xian)从安(an)全(quan)邊(bian)際(ji)的角(jiao)度做(zuo)一轮行业初(chu)篩(shai)。从2019年以来的市凈(jing)率分位数看，截(jie)至2023年7月3日，市净率分位低于10%的行业有建築(zhu)材料、房(fang)地产、銀(yin)行、非银金(jin)融(rong)、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、环保、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)和食品饮料等共(gong)8个大類(lei)行业。

再结合短(duan)期催化因素做第(di)二轮分析(xi)：

（1）食品饮料、非银金融兩(liang)个板块，中报业绩大概(gai)率有亮(liang)眼(yan)表现，可(ke)以关注中报业绩催化，在中报行情结束(shu)前均有支(zhi)撐(cheng)。

（2）房地产、银行、建筑材料等三个板块，属于典(dian)型的稳增长板块，可关注后续稳增长政策尤其是稳地产相关政策催化，现階(jie)段(duan)市场计入的政策预期为“托(tuo)而(er)不举”，若(ruo)实际政策超预期，这三个板块均值得期待。

（3）农林牧渔，主(zhu)要看豬(zhu)周期后续演(yan)化。当前猪肉(rou)价格依旧在磨(mo)底，行业层面大面积虧(kui)損(sun)，产能仍在去化。按(an)照(zhao)周期股投资邏(luo)輯(ji)，当前已(yi)经进入布(bu)局期，只(zhi)是受過(guo)去一年猪周期的反复不定影响，投资者的樂(le)观情绪受到(dao)壓(ya)制，不願(yuan)过多进行前瞻(zhan)性布局，市场仍在等待产能去化进一步(bu)加速的信号。

（4）医药生物，磨底已有一段时间，作为长坡(po)厚(hou)雪(xue)賽(sai)道，前两年很多人追(zhui)高被(bei)套(tao)。行业估(gu)值当前處(chu)于底部位置，有安全边际，但短期行情仍缺乏(fa)催化，需耐(nai)心等待。

其他如中特(te)估、数字(zi)经济板块，作为全年的市场主線(xian)，后续也有演繹(yi)空间，但估值层面已有反应，安全边际稍(shao)顯(xian)不足(zu)。短期若有明显回调，也是布局機(ji)会。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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