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duoyangchangjingdengdainidechuangdang，shizairendefangjianzhizhong，haishizaibutongdeyewaichangdi？meigehuochairendouyongyousigejineng，bingkeyijileinuqicongershifangdazhao，rangnidedirenyimingwuhu；Qmengdexinshengyaoguai，quanmincanyu，kuailezhuoyao。shujukuzhongyouwushujinshouzhifugujiejifenggedeyouxihuamian，geinibuyiyangdegedoutiyan!楊(yang)德(de)龍(long)：美(mei)聯(lian)儲(chu)如(ru)期(qi)暫(zan)緩(huan)加(jia)息(xi) 中(zhong)國(guo)央(yang)行(xing)保(bao)持(chi)低(di)利(li)率(lv)寬(kuan)流(liu)動(dong)性(xing)政(zheng)策(ce)組(zu)合(he)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

周(zhou)四(si)淩(ling)晨(chen)，美联储6月(yue)份(fen)的(de)議(yi)息會(hui)议發(fa)表(biao)了(le)聲(sheng)明(ming)，和(he)我(wo)之(zhi)前預(yu)判(pan)的壹(yi)樣(yang)，由(you)於(yu)5月份CPI降(jiang)到(dao)了4%，和去(qu)年(nian)6月份的高(gao)峰(feng)9.1%相(xiang)比(bi)甚(shen)至(zhi)比腰(yao)斬(zhan)還(hai)要(yao)多(duo)，所(suo)以(yi)這(zhe)一次(ci)沒(mei)有(you)加息。雖(sui)然(ran)距(ju)離(li)2%的通(tong)脹(zhang)目(mu)標(biao)还有一定(ding)的距离，但(dan)是(shi)美联储考(kao)慮(lv)到暴(bao)力(li)加息對(dui)于经济面(mian)、企(qi)業(ye)和個(ge)人(ren)都(dou)会造(zao)成(cheng)很(hen)大(da)的沖(chong)擊(ji)，加上(shang)通胀已(yi)经形(xing)成下(xia)降趨(qu)勢(shi)，所以美联储这次選(xuan)擇(ze)了暂缓加息。當(dang)然，这次暂停(ting)加息並(bing)不(bu)完(wan)全(quan)意(yi)味(wei)著(zhu)(zhe)加息周期的結(jie)束(shu)，點(dian)陣(zhen)圖(tu)顯(xian)示(shi)，今(jin)年可(ke)能(neng)还有兩(liang)次25个基点的加息，加息目标是從(cong)5.1%提(ti)高到5.6%，不過(guo)是否(fou)会兌(dui)現(xian)还要看(kan)後(hou)期经济面以及(ji)銀(yin)行业等(deng)因(yin)素(su)的變(bian)化(hua)，因為(wei)前段(duan)時(shi)間(jian)美国三(san)家中小(xiao)银行出(chu)现破(po)產(chan)，特(te)別(bie)是矽(gui)谷(gu)银行的破产引(yin)发了全球(qiu)投(tou)資(zi)者(zhe)的關(guan)註(zhu)，很多人擔(dan)心(xin)美国银行业出现危(wei)機(ji)。歐(ou)洲(zhou)方(fang)面，瑞(rui)信(xin)被(bei)瑞银以30億(yi)瑞士(shi)法(fa)郎(lang)的超(chao)低價(jia)收(shou)購(gou)，幾(ji)乎(hu)是接(jie)近(jin)破产的价格(ge)，虽然收购的完成暂时化解(jie)了欧洲银行业危机，但是并不意味着欧洲银行已经完全度(du)过了危机，未(wei)來(lai)还有可能会出现新(xin)的問(wen)題(ti)，所以美联储在(zai)做(zuo)出加息決(jue)策时会綜(zong)合考虑多方面因素。目前没有任(ren)何(he)一位(wei)美联储官(guan)員(yuan)表示过今年可能会降息，所以今年降息的可能性不大，但是停止(zhi)加息的可能性还是存(cun)在的，虽然点阵图显示后面可能会有两次加息，但是最(zui)后也(ye)許(xu)会落(luo)空(kong)，这一点还是要看后期通胀的变化。

今年国際(ji)油(you)价整(zheng)體(ti)上出现了高位回(hui)落的走(zou)势，美国也开始(shi)出手(shou)，表示会大量(liang)采(cai)购石(shi)油作(zuo)为石油储備(bei)来穩(wen)定国际油价。今年国际油价走势回落主(zhu)要是受(shou)到需(xu)求(qiu)不振(zhen)的影(ying)響(xiang)，今年全球经济增(zeng)速(su)放(fang)缓，特别是欧美经济受到美联储暴力加息以及欧洲央行多次加息的影响，通胀虽然有所回落，但是经济增長(chang)受到了很大的影响，甚至有很多人担心欧美经济今年可能会陷(xian)入(ru)衰(shuai)退(tui)，这也導(dao)致(zhi)石油的需求量出现了比較(jiao)明显的回落。也许再(zai)过十(shi)年、二(er)十年，沙(sha)特等重(zhong)要产油国的出口(kou)方向(xiang)会主要轉(zhuan)变为中国，因为中国经济依(yi)然保持稳定的增长，未来对石油的需求仍(reng)然非(fei)常(chang)強(qiang)勁(jin)。美国頁(ye)巖(yan)油开发之后，石油進(jin)口量大幅(fu)減(jian)少(shao)，甚至呈(cheng)现出凈(jing)出口的狀(zhuang)態(tai)，美国从石油进口国变为石油出口国，对全球石油格局(ju)产生(sheng)了重要影响。欧佩(pei)克(ke)减产等措(cuo)施(shi)并没有大幅提振油价的表现，因为在全球经济增速放缓，石油需求不振的情(qing)況(kuang)下，再加上美国加入到石油出口行列(lie)，致使(shi)欧佩克的影响力大不如前。综合各(ge)種(zhong)因素导致了今年国际油价整体上呈现出高位震(zhen)蕩(dang)回落的走势，而(er)不是像(xiang)去年一样節(jie)节攀(pan)升(sheng)，这一点也是投资需要注意的。

这段时间央行積(ji)極(ji)采取(qu)各种手段进行降息来提现经济增速，因为整体来看今年的经济增速弱(ruo)于预期，呈现出弱復(fu)蘇(su)的状态，所以央行在貨(huo)幣(bi)政策上保持了低利率、宽流动性的策略(lve)。去年居(ju)民(min)存款(kuan)增加了19.9萬(wan)亿，今年一季(ji)度增长接近10万亿，这和居民投资信心不足(zu)以及预防(fang)式(shi)储蓄(xu)有关，針(zhen)对这两年存款大幅增长的问题，银行也多次下調(tiao)了存款利率，通过降低存款利率有利于推(tui)动居民储蓄转移(yi)，推动资金流入到投资市(shi)場(chang)或(huo)是消(xiao)費(fei)市场。另(ling)一方面，近期央行又(you)下调了逆(ni)回购利率和MLF利率，各達(da)10个基点，这說(shuo)明在中长期貸(dai)款方面也在下调利息，从而减輕(qing)企业和个人贷款利率的負(fu)担，同(tong)样有利于推动资金流入到投资領(ling)域(yu)和消费领域，刺(ci)激(ji)经济复苏。我們(men)可以看到，虽然央行實(shi)施的货币政策较为宽松(song)，釋(shi)放资金也比较多，但是经济复苏力度并不算(suan)大，投资增速较为低迷(mi)，消费复苏也不及预期。有些(xie)專(zhuan)家認(ren)为我国经济现在處(chu)于流动性陷阱(jing)状态，即(ji)使再降低利息也無(wu)法使增加的资金流入到实体，这可能也和投资者信心不足有关。

在货币政策適(shi)度宽松的同时應(ying)該(gai)适当采取財(cai)政政策，从而推动投资增速，因为现在民间投资信心不足，需要政府(fu)投资加大力度来彌(mi)補(bu)民间投资缺(que)失(shi)的部(bu)分(fen)，从而稳定投资增速。在房(fang)地(di)产市场則(ze)需要取消一些不必(bi)要的限(xian)购限贷措施，讓(rang)房地产市场回歸(gui)市场化，现在大多數(shu)城(cheng)市的房地产成交(jiao)量都出现了大幅萎(wei)縮(suo)，新房銷(xiao)售(shou)不暢(chang)，部分城市已经开始采取降低首付(fu)比例(li)、降低按(an)揭(jie)利率等方式来刺激樓(lou)市销售回暖(nuan)。二季度房地产销售出现了遇(yu)冷(leng)，也是当前经济复苏的一个障(zhang)礙(ai)，所以现在需要出臺(tai)一些刺激房地产销售的措施，滿(man)足人们对于剛(gang)需和改(gai)善(shan)性住(zhu)房的需求。目前来看，炒(chao)房的行为已经基本(ben)得(de)到了有效(xiao)遏(e)制(zhi)，即使大多数城市放松甚至取消限购限贷，可能也不会出现大量的炒房客(ke)，因为炒房的前提是对房价上漲(zhang)的预期比较强烈(lie)，但是在一線(xian)城市房价高企，二三线城市房地产成交量萎缩的情况下，投机之風(feng)得到了有效的遏制，所以不必过于担心。通过财政政策和货币政策雙(shuang)管(guan)齊(qi)下来刺激经济复苏，推动经济回暖，是当前重要的政策目标之一。

从A股(gu)市场来看，近期白(bai)酒(jiu)板(ban)塊(kuai)蠢(chun)蠢欲(yu)动，有低位回升的跡(ji)象(xiang)。最近我參(can)加了茅(mao)台股東(dong)大会，見(jian)證(zheng)了近千(qian)位来自(zi)全国各地的价值(zhi)投资者齐聚(ju)茅台鎮(zhen)，與(yu)著名(ming)的投资人林(lin)園(yuan)先(xian)生进行了深(shen)入的交流探(tan)討(tao)，我们认为价值投资依然是取得长期投资勝(sheng)利的法寶(bao)，这一点从茅台投资者臉(lian)上的笑(xiao)容(rong)就(jiu)可以看出。现在很多年轻人不再喝(he)白酒，而是更(geng)喜(xi)歡(huan)喝洋(yang)酒或者紅(hong)酒，虽然未来白酒行业可能行业性的整体增速不高，但是高端(duan)白酒的销量还是稳定增长的，具(ju)有品(pin)牌(pai)价值，同时具有一定的刚需性質(zhi)，所以高端白酒市场是目前增长较好(hao)并且(qie)具备较好的投资价值的市场。

从长期来看，企业只(zhi)有保持稳定的盈(ying)利增长，通过高比例的现金分红或股票(piao)回购、注销等方式来回饋(kui)投资者，才(cai)能成为深受投资者信賴(lai)的好公(gong)司(si)。投资優(you)质公司是实现财产性收入最好的手段，对大多数居民来说也是一个较好的增加财富(fu)的方式。这两年很多优质股票出现了下跌(die)，导致一部分投资者质疑(yi)价值投资，对于好公司、好基金喪(sang)失信心。在这个时候(hou)，我参加了巴(ba)菲(fei)特股东大会，同时又参加了茅台股东大会，借(jie)助(zhu)这两次大会推廣(guang)价值投资理念(nian)，提振了大家对价值投资、对好公司和好基金的信心。在市场相对低迷的时候，通过逆向投资布(bu)局被錯(cuo)殺(sha)的优质龙頭(tou)股或者优质基金，是一个獲(huo)取超額(e)收益(yi)的好方式。当然做价值投资知(zhi)易(yi)行難(nan)，除(chu)了要认真(zhen)研(yan)究(jiu)行业发展(zhan)規(gui)律(lv)和企业基本面之外(wai)，还要保持良(liang)好的心态，戰(zhan)胜貪(tan)婪(lan)和恐(kong)懼(ju)，战胜人性的弱点，克服(fu)鉚(mao)釘(ding)效应，这样才能夠(gou)在市场短(duan)期波(bo)动和低迷的时候堅(jian)持做好公司的股东，以时间換(huan)空间，做时间的朋(peng)友(you)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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