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文(wen) | 韋(wei)航(hang)

中(zhong)国是(shi)水果消(xiao)費(fei)大国。不(bu)過(guo)，由(you)於(yu)水果行(xing)業(ye)高(gao)度(du)分(fen)散(san)，集(ji)中度低(di)的原(yuan)因(yin)，水果公(gong)司(si)成(cheng)功(gong)登(deng)陸(lu)資(zi)本(ben)市場(chang)的案(an)例(li)並(bing)不多(duo)。

在(zai)水果銷(xiao)售(shou)這(zhe)壹(yi)萬(wan)億(yi)紅(hong)海(hai)中，零(ling)售商(shang)近(jin)一年(nian)來(lai)對(dui)资本市场的渴(ke)望(wang)尤(you)為(wei)強(qiang)烈(lie)。

但(dan)打(da)開(kai)上市之(zhi)門(men)卻(que)并非(fei)一帆(fan)風(feng)順(shun)。今(jin)年，百果园一路(lu)從(cong)美(mei)股上市再(zai)到(dao)港股上市，甚(shen)至(zhi)回(hui)到A股上市，最(zui)終(zhong)還(hai)是差(cha)了(le)臨(lin)门一腳(jiao)。其(qi)競(jing)爭(zheng)对手(shou)鮮(xian)豐(feng)水果也(ye)與(yu)中信(xin)證(zheng)券(quan)簽(qian)署(shu)了上市輔(fu)導(dao)協(xie)議(yi)的终止(zhi)协议。

眼(yan)下(xia)，又(you)一家(jia)水果公司行將(jiang)進(jin)擊(ji)IPO。

在中国水果市场，来自(zi)重庆的洪(hong)九(jiu)果品(pin)也于近日(ri)正(zheng)式(shi)向(xiang)港交(jiao)所(suo)遞(di)交招(zhao)股說(shuo)明(ming)書(shu)，擬(ni)主(zhu)板(ban)掛(gua)牌(pai)上市。值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，阿(e)裏(li)巴(ba)巴持(chi)股8%，为公司第(di)三(san)大股東(dong)，也是公司IPO前(qian)最大的外(wai)部(bu)投(tou)资股东。

以(yi)往(wang)，不管(guan)是百果园、还是鲜丰水果、洪九等(deng)，都(dou)成立(li)了20年左(zuo)右(you)，却無(wu)一在资本市场上變(bian)現(xian)。

那(na)麽(me)这家来自山(shan)城(cheng)重庆，成立20年的洪九果品，能(neng)否(fou)拿(na)下水果上市第一股？

在泰国建厂采(cai)購(gou)水果

对于水果这一生(sheng)鲜行业来说，水果品牌連(lian)鎖(suo)店(dian)的市场想(xiang)要(yao)擴(kuo)張(zhang)很(hen)難(nan)。由于并不像(xiang)一日三餐(can)一樣(yang)的剛(gang)需(xu)，其市场份(fen)額(e)仍(reng)在傳(chuan)統(tong)菜(cai)市场和(he)個(ge)體(ti)水果店手中，因此(ci)品牌连锁店占(zhan)比不到5%。

而(er)水果这一產(chan)品有(you)个特(te)性(xing)，損(sun)壞(huai)率(lv)和成本高，賣(mai)不同(tong)水果所对應(ying)的方(fang)式都千(qian)差万別(bie)。

那么，洪九果品是如(ru)何(he)發(fa)展(zhan)起(qi)来的呢(ne)？

在官(guan)方资料(liao)中，出身(shen)重庆長(chang)壽(shou)的創(chuang)始(shi)人(ren)鄧(deng)洪九，17歲(sui)为了生活(huo)，开始在朝(chao)天(tian)门碼(ma)頭(tou)當(dang)力(li)哥(ge)，用(yong)一根(gen)扁(bian)擔(dan)裝(zhuang)卸(xie)貨(huo)物(wu)、販(fan)卖水果，成为当時(shi)重庆著(zhu)名(ming)的棒(bang)棒軍(jun)。

求(qiu)生存(cun)，謀(mou)发展，邓洪九不滿(man)足(zu)于卖水果，便(bian)开始了批(pi)发水果的生意，而他(ta)的批发版(ban)圖(tu)也轉(zhuan)向全(quan)国，在做(zuo)大後(hou)其开始培(pei)養(yang)團(tuan)隊(dui)出去(qu)收(shou)购，他僅(jin)負(fu)責(ze)市场销售。

从2000年，邓洪九开始走(zou)出重庆，版图輻(fu)射(she)到成都、貴(gui)陽(yang)、昆(kun)明、西(xi)安(an)、沈(shen)阳，北(bei)京(jing)、上海、廣(guang)州(zhou)。

除(chu)了批发国內(nei)水果，洪九果品在进口(kou)水果方面(mian)，需要在广州、上海等地(di)进行一級(ji)批发，再回到本地做二(er)级批发、甚至三级批发。

隨(sui)著(zhe)业務(wu)发展，洪九果品的源(yuan)头基(ji)地开始建設(she)在国外，如东南(nan)亞(ya)的越(yue)南和泰国，以及(ji)南美的智(zhi)利(li)、阿根廷(ting)和秘(mi)魯(lu)。这样做的好(hao)處(chu)是，既(ji)为顧(gu)客(ke)提(ti)供(gong)好产品，又節(jie)約(yue)了中間(jian)的代(dai)理(li)成本。比如泰国龍(long)眼，基地建立在泰国东部的詹(zhan)他武(wu)里。

2012年，邓洪九籌(chou)借(jie)1亿元(yuan)在泰国建厂，又在当地雇(gu)傭(yong)了上千名工(gong)人。

2013年，邓洪九开始和四(si)川(chuan)国際(ji)農(nong)产品交易(yi)中心(xin)合(he)作(zuo)，为降(jiang)低中间过程(cheng)和成本，讓(rang)泰国水果直(zhi)接(jie)从产地进入(ru)成都市场。随后兩(liang)年，邓洪九陆續(xu)和全国十(shi)幾(ji)个省(sheng)份的批发市场合作，从泰国直接供货。

招股书中顯(xian)示(shi)，洪九果品2017年5月(yue)在泰国成立天长地久(jiu)国际，主要从事(shi)泰国水果的采购、初(chu)加(jia)工及出口。2017年5月19日在越南成立越来美公司，从事越南水果的采购、初加工及出口。

甚至在智利，洪九果品还成立了进出口公司，从事智利水果的采购、初加工及出口。

通(tong)过訂(ding)單(dan)交易，洪九果品把(ba)外国果园生产的水果锁定(ding)在洪九，繼(ji)而把它(ta)運(yun)回到中国市场销售。

从一个品種(zhong)到多个品种的批发，洪九果品还进入了销售末(mo)端(duan)超(chao)市配(pei)送(song)領(ling)域(yu)。将这两端結(jie)合起来，通过上下遊(you)产业鏈(lian)的结合，洪九果品實(shi)现了規(gui)模(mo)化(hua)发展。

在海外基地建设方面，洪九果品目(mu)前擁(yong)有三家海外全资子(zi)公司，在泰国设有11个工厂，用于榴(liu)蓮(lian)、山竹(zhu)、龙眼的加工分级包(bao)装；在越南设有4个工厂，打造(zao)出红心、白(bai)心火(huo)龙果系(xi)列(lie)产品；同时在智利采购红提、車(che)厘(li)子等優(you)質(zhi)单品。

在国内基地建设方面，洪九果品在四川、雲(yun)南、贵州、广西、海南等优质水果产地设立生产基地，同时在中国17个城市建立了销售分公司，分别是北京、沈阳、青(qing)島(dao)、淄(zi)博(bo)、临沂(yi)、蘭(lan)州、拉(la)薩(sa)、西安、重庆、成都、贵阳、昆明、武漢(han)、嘉(jia)興(xing)、金(jin)華(hua)、南寧(ning)、广州。

从某(mou)种程度上说，把国外基地的产品，通过海运、陆运运輸(shu)到市场末端，把进口水果的二级市场、三级市场变为一级市场，洪九果品的經(jing)營(ying)模式就(jiu)在于此，但洪九果品又不止于此。

重庆南坪(ping)試(shi)點(dian)前置(zhi)倉(cang)

在中国的水果进口产地中，东南亚地區(qu)因其熱(re)帶(dai)氣(qi)候(hou)環(huan)境(jing)及与中国較(jiao)近的距(ju)離(li)，成为了中国进口鲜果的最主要产地。

根據(ju)洪九果品的招股书，按(an)截(jie)至2021年上半(ban)年销售收入計(ji)，洪九果品是中国最大的自有品牌鲜果分销商及最大的东南亚进口鲜果分销商，是最大的榴莲分销商及领先(xian)的火龙果、山竹及龙眼分销商之一，形(xing)成了以榴莲、山竹、龙 眼、火龙果、车厘子、葡(pu)萄(tao)为核(he)心共(gong)49种品類(lei)的丰富(fu)水果产品組(zu)合。

但从渠(qu)道(dao)来看(kan)，商超、夫(fu)妻(qi)老(lao)婆(po)店、菜市场等传统渠道仍然(ran)为中国鲜果零售的主要渠道，2020年约占中国鲜果零售總(zong)市场规模的77.7%鲜果分销商为鲜果價(jia)值链中游參(can)与者(zhe)，鲜果分销市场规模与下游的鲜果零售的市场规模及定价緊(jin)密(mi)相(xiang)關(guan)。

按销售收入測(ce)算(suan)，中国鲜果分销市场规模已(yi)经由2016年6860亿元增(zeng)长至2020年9493亿元，復(fu)合年增长率为8.5%。未(wei)来，中国鲜果分销市场规模預(yu)计于2020年-2025年以复合年增长率9.1%进一步(bu)增长，于2025年達(da)到14,652亿元。

这说明，分销水果市场增长迅(xun)速(su)，但洪九果品需要从舊(jiu)有的格(ge)局(ju)尋(xun)找(zhao)存量(liang)优勢(shi)。

而大部分水果分销商难以垂(chui)直打通水果产业链，只(zhi)能在产业链中承(cheng)担有限(xian)环节，进而导致(zhi)分销流(liu)程涉(she)及多層(ceng)中间商。漫(man)长的分销过程不可(ke)避(bi)免(mian)地导致高损耗(hao)率、鲜果的运输半徑(jing)及销售覆(fu)蓋(gai)範(fan)圍(wei)受(shou)限。此外，鲜果分销商大部分利潤(run)低、规模较小(xiao)，难以在行业中形成話(hua)語(yu)權(quan)。

在鲜果分销环节，水果的加工、包装、仓儲(chu)、运输环节分别由多家参与者参与，各(ge)家品控(kong)不一，运作程序(xu)无统一標(biao)準(zhun)，导致无法(fa)維(wei)持鲜果供应的穩(wen)定和各批次(ci)质量的一致。因此，洪九果品面临上述(shu)因素(su)的挑(tiao)戰(zhan)。

相比之下，鲜丰、百果园通过在全国自建门店的重模式，覆盖全国，但这已经屬(shu)于零售终端的模式，而洪九果品试图通过“控货”掌(zhang)握(wo)话语权。

目前新(xin)兴零售渠道（小区团购、连锁生鲜店、实时電(dian)商及綜(zong)合电商）的快(kuai)速兴起，使(shi)消费者能夠(gou)更(geng)便利地购買(mai)鲜果。

在招股书中透(tou)露(lu)，洪九果品与物美、华润、永(yong)輝(hui)、蔔(bu)蜂(feng)莲花(hua)、伊(yi)藤(teng)洋(yang)华堂(tang)、新世(shi)紀(ji)等全国400多家商超系统建立了长期(qi)供应、聯(lian)营关系；与蘇(su)宁、盒(he)馬(ma)达成战略(lve)合作夥(huo)伴(ban)关系，还与中国社(she)會(hui)扶(fu)貧(pin)網(wang)、美菜网、中糧(liang)我(wo)买网等一線(xian)主流电子商务平(ping)臺(tai)展开合作。

2018年5月，洪九果品在重庆南坪试点前置仓，未来还计劃(hua)在重庆各个区批发市场中寻找5000-10000平方米(mi)空(kong)间，召(zhao)集30-50家企(qi)业建立一个同城的二级批发中心。

前置仓模式一来可以满足门店的每(mei)日配送需求，同时也可以为同城的夫妻店进行配货。前置仓还可作为仓储量贩式水果门店，向C端用戶(hu)提供团购、现切(qie)水果的加工产品。

利用好已经積(ji)累(lei)的二批商资源，用前置仓做团购，洪九果品还会组建一个线上平台。这种“自营+第三方+配送”的模式，更像是线下水果京东平台。

农产品生产面临较多“不確(que)定”

一直以来，水果行业处于“有品类、无品牌”的狀(zhuang)態(tai)下。在洪九果品的招股书中，多次强調(tiao)了公司的自有品牌，自稱(cheng)“中国品牌水果的引(yin)领者”。

招股书显示，在2018年至2021年上半年的報(bao)告(gao)期内，品牌水果产品收入占比超过60％，遠(yuan)超行业平均(jun)水平。

与此同时，榴莲也成为公司创收的最大来源，同期销售收入分别为1.15亿元、4.73亿元与21.07亿元，占同期总营收的9.4％、22.8％和36.5％。

根据灼(zhuo)識(shi)咨(zi)詢(xun)资料，按销售收入计，洪九果品占榴莲分销市场的份额由2018年的1.0％上升(sheng)至2021年上半年的8.3％。

其主要销售渠道包括(kuo)终端批发商、商超与新兴零售渠道（社区团购与即(ji)时电商）。在2020年，新兴零售渠道销售收入占比已达到17.4％。

但在主要的生鲜电商平台諸(zhu)如淘(tao)寶(bao)、盒马鲜生、每日优鲜、叮(ding)咚(dong)买菜，却几乎(hu)搜(sou)索(suo)不到与“洪九”有关的任(ren)何水果。

招股书中，洪九果品聲(sheng)称精(jing)選(xuan)品牌洪九泰好吃(chi)榴莲、洪九越来美火龙果、洪九奉(feng)上好黃(huang)桃(tao)的推(tui)薦(jian)度均超81%，上述品牌的味(wei)道、新鲜度、外觀(guan)、性价比、包装等方面的5星(xing)满意度均超83%。受訪(fang)消费者中约88%願(yuan)意购买新品。

搜索“榴莲”，以盒马鲜生为例，定位(wei)杭(hang)州，销量第一位的是盒马泰国金枕(zhen)榴莲肉(rou)，生产商为河(he)南泰香(xiang)莲食(shi)品有限公司；第二位为泰国金枕冷(leng)凍(dong)榴莲肉，分装厂商为肇(zhao)庆市高要区华弘(hong)食品有限公司；再往后看，全部商品中也几乎找不到“洪九”的影(ying)子。再将定位改(gai)至洪九果品所在的重庆市渝(yu)北区，同样搜索不到洪九果品的榴莲产品。

这说明，对于洪九果品品牌，多數(shu)消费者比较陌(mo)生。其以水果分销批发为主，并非直接对接消费者，面向的主要是B端的鲜果销售商家，线上品牌力并未兌(dui)现。

资本市场看重的，畢(bi)竟(jing)是长期的成长性。对此，洪九果品在招股书中也坦(tan)誠(cheng)了相关风險(xian)：“ 由于来自新市场参与者的竞争及替(ti)代产品等原因，洪九果品产品需求不能保(bao)证继续以类似(si)的速度增长。”

相较于工业品，农产品的生产，面临的不确定因素较多，业績(ji)增长的不确定性更大。因此洪九果品还提醒(xing)道：“極(ji)端天气状況(kuang)、自然災(zai)害(hai)、农作物病(bing)害、蟲(chong)害及其他自然状况或(huo)会使洪九果品的业务及经营业绩产生巨(ju)大波(bo)動(dong)。 ”

不同于尚(shang)处于巨虧(kui)状态的生鲜电商們(men)，主做线下批发的洪九果品早(zao)已实现了盈(ying)利。2018年至2020年，公司分别实现经调整(zheng)凈(jing)利润1.27亿元、2.28亿元与6.62亿元。

但洪九果品的毛(mao)利率水平还是带着农产品的一貫(guan)特色(se)，洪九果品同期毛利率分别为17.5％、18.9％与16.6％。

毛利率低也会带来其成长性的担憂(you)。水果行业难做，从业者“微(wei)利经营”已成常(chang)态，亏损者更不在少(shao)数。

同是上市公司的香梨(li)股份（600506.SH）在其年报中披(pi)露，因受大风、低溫(wen)、冰(bing)雹(bao)及上年果樹(shu)花芽(ya)形成少等综合不良(liang)因素影響(xiang)，香梨总产量较上年減(jian)产70%左右，果品收购单价突(tu)破(po)歷(li)史(shi)新高。

从业务模式上，亚洲(zhou)果业（0073.HK）或宏(hong)辉果蔬(shu)（603336.SH）与洪九果品近似。

港股已上市的亚洲果业（0073.HK）雖(sui)然涵(han)盖鲜橙(cheng)种植(zhi)业务，但水果分销业务营收占比在80％以上。A股的宏辉果蔬（603336.SH）与洪九果品近似，均为产地管理、收购加工后对终端批发商、商超等销售。

参照(zhao)这两家对标企业，洪九果品的上市前景(jing)难言(yan)樂(le)观。截至11月12日收盤(pan)，宏辉果蔬股价为8.42元/股，而洪九果品的目的地港股市场对亚洲果业的認(ren)可度并不高，亚洲果业公司在2012年有7.65亿港元的净利润和22亿港元的现金存款(kuan)，但是到了2021年2月份，市值不到1亿港元，最新收盘价为0.19元/股，也就是所謂(wei)的“仙(xian)股”在香港资本市场中，大量食品飲(yin)料中小盘股淪(lun)为仙股。从股价表(biao)现来看，这些(xie)食物饮料中小盘股公司在港股资本市场并未受到投资者的青睞(lai)。

如今，带着巨额融(rong)资的洪九果品来到了二级市场面前。只有业务的持续发展，才(cai)能面对另(ling)一套(tao)资本邏(luo)輯(ji)的考(kao)驗(yan)与挑战。返(fan)回搜狐(hu)，查(zha)看更多

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