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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>IPO觀(guan)察(cha)|百(bai)菲(fei)乳(ru)業(ye)啟(qi)動(dong)上(shang)市(shi)輔(fu)導(dao)，水(shui)牛(niu)奶(nai)產(chan)量(liang)小(xiao)毛(mao)利(li)低(di)，新(xin)增(zeng)長(chang)點(dian)乏(fa)力(li)

紅(hong)星(xing)資(zi)本(ben)局(ju)7月(yue)5日(ri)消(xiao)息(xi)，廣(guang)西(xi)百菲乳业股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“百菲乳业”）近(jin)日在(zai)广西證(zheng)監(jian)局進(jin)行(xing)辅导備(bei)案(an)登(deng)記(ji)，擬(ni)首(shou)次(ci)公開(kai)發(fa)行股票(piao)並(bing)在上交(jiao)所(suo)主(zhu)板(ban)上市。

截(jie)圖(tu)广西证监局相(xiang)關(guan)公告(gao)

百菲乳业是(shi)壹(yi)家(jia)集(ji)養(yang)殖(zhi)、生(sheng)产、研(yan)发和(he)銷(xiao)售(shou)於(yu)一體(ti)的(de)企(qi)业，旗(qi)下水牛奶品(pin)牌(pai)“百菲酪(lao)”被(bei)消費(fei)者(zhe)熟(shu)知(zhi)。據(ju)百菲乳业官(guan)網(wang)，2021年(nian)“618”期(qi)間(jian)，其(qi)旗下品牌“百菲酪”在天(tian)貓(mao)、京(jing)東(dong)、抖(dou)音(yin)食(shi)品平(ping)臺(tai)水牛奶類(lei)目(mu)销售額(e)均(jun)排(pai)名(ming)第(di)一。

在吃(chi)到(dao)小眾(zhong)奶红利的同(tong)時(shi)，百菲乳业還(hai)面(mian)臨(lin)著(zhe)水牛奶行业整(zheng)体发展(zhan)壓(ya)力，創(chuang)新乃(nai)至(zhi)跨(kua)界(jie)尋(xun)找(zhao)新增长点是小众奶乳企維(wei)持(chi)增长的重(zhong)要(yao)出(chu)路(lu)。但(dan)值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，2018年至2020年上半(ban)年，百菲乳业的研发费用(yong)連(lian)續(xu)為(wei)０，這(zhe)为其持续发展增添(tian)了(le)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。

图自(zi)百菲乳业官网

從(cong)广西學(xue)生奶專(zhuan)业戶(hu)

到全(quan)网水牛奶龍(long)頭(tou)

百菲乳业早(zao)期名为“百強(qiang)股份”，其一开始(shi)的业務(wu)重心(xin)为学生奶。

据其发布(bu)的公开轉(zhuan)讓(rang)說(shuo)明(ming)書(shu)，2015年至2017年1-10月，其主營(ying)业务收(shou)入(ru)分(fen)別(bie)为3003.31萬(wan)元(yuan)、3380.67万元、2397.79万元，其中(zhong)，“学生飲(yin)用奶”占(zhan)主营业务收入均为40%以上。同期，其在广西省(sheng)內(nei)的销售额占比(bi)分别为99.21%、98.33%、93.03%，對(dui)區(qu)域(yu)經(jing)营的依(yi)賴(lai)性較(jiao)大(da)。

在新三(san)板掛(gua)牌後(hou)，百菲乳业加(jia)大了旗下百菲酪水牛奶产品系(xi)列(lie)的促(cu)销力度(du)。2018年，該(gai)系列销售收入占到百菲乳业收入的63.5%。之(zhi)后，百菲乳业更(geng)是押(ya)寶(bao)“百菲酪”，2019年，该品牌收入占比提(ti)升(sheng)至88.64%，主要消费市場(chang)也(ye)走(zou)出广西，來(lai)到了北(bei)上广及(ji)華(hua)东市场。2020年上半年，百菲酪销售收入已(yi)占到广西百菲收入的94.64%。

百菲酪乃至百菲乳业的加速(su)发展，離(li)不开其乘(cheng)上的水牛奶东風(feng)。水牛奶产品因(yin)蛋(dan)白(bai)質(zhi)含(han)量普(pu)遍(bian)比普通(tong)純(chun)牛奶高(gao)，且(qie)擁(yong)有更濃(nong)郁(yu)厚(hou)重的口(kou)感(gan)，一度受(shou)到新茶(cha)饮、咖(ka)啡(fei)賽(sai)道(dao)的歡(huan)迎(ying)，也聚(ju)集了一批(pi)忠(zhong)實(shi)用户。

財(cai)報(bao)顯(xian)示(shi)，2020年上半年，百菲乳业营收同比增长131.86%，歸(gui)屬(shu)于挂牌公司股东的凈(jing)利潤(run)同比增长193.42%。据百菲乳业官网，2021年“618”期间，百菲酪在天猫、京东、抖音食品平台水牛奶类目销售额均排名第一。

2021年，百菲乳业宣(xuan)布因经营发展需(xu)要退(tui)出新三板。

當(dang)时，乳业分析(xi)師(shi)宋(song)亮(liang)表(biao)示，更名、變(bian)更业务範(fan)圍(wei)加上新三板拟摘(zhai)牌，百菲乳业百菲或(huo)有意謀(mou)求(qiu)A股上市。近日百菲乳业的舉(ju)措(cuo)也算(suan)是印(yin)证了这一猜(cai)測(ce)。

與(yu)此(ci)同时，電(dian)商(shang)平台也关注到了水牛奶赛道。据第一财经，2021年底(di)，天猫超(chao)市奶制(zhi)品采(cai)購(gou)總(zong)监田(tian)渺(miao)就(jiu)帶(dai)領(ling)團(tuan)隊(dui)开始調(tiao)研广西水牛奶品牌，并称这是一個(ge)“蠻(man)有想(xiang)象(xiang)力的赛道”。2022年“618”期间，天猫超市水牛奶销售同比增长超過(guo)200%。

产量小、毛利低

水牛奶行业難(nan)摘小众標(biao)簽(qian)

红星资本局注意到，百菲乳业摘牌后的兩(liang)年时间裏(li)，雖(sui)然(ran)不少(shao)消费者已经認(ren)識(shi)到了水牛奶这一产品，但其仍(reng)难以撕(si)下小众奶的标签。

一方(fang)面，目前(qian)，水牛奶的产量相比于黑(hei)白花(hua)牛奶总产量来说仍是九(jiu)牛一毛。

2022年，广西水牛研究(jiu)所副(fu)所长曾(zeng)慶(qing)坤(kun)曾介(jie)紹(shao)称，广西的水牛存(cun)欄(lan)量達(da)5.11万头，其中能(neng)繁(fan)母(mu)牛3.14万头，产奶量4万多(duo)噸(dun)，居(ju)全國(guo)第一，当地(di)企业的产奶量占全国水牛奶制品总产量的一半以上。也即(ji)2022年全国水牛奶产量恐(kong)不及10万吨。而(er)根(gen)据国家統(tong)計(ji)局數(shu)据，2022年我(wo)国牛奶产量3932万吨。

在此情(qing)況(kuang)下，水牛奶的收购價(jia)比黑白花牛奶要高出許(xu)多。盡(jin)管(guan)水牛奶的終(zhong)端(duan)零(ling)售价格(ge)高于黑白花牛奶，但这个价差(cha)比不上收购价格的价差。

据皇(huang)氏(shi)集团（002329.SZ）2023年5月15日发布的投(tou)资者关系活(huo)动记錄(lu)表，水牛奶的收购价格长期穩(wen)定在13-14元/公斤(jin)的水平，近期部(bu)分地区漲(zhang)到了19元/公斤，而黑白花牛奶一般(ban)在4-5元/公斤，水牛奶收购价是黑白花牛奶的3-5倍(bei)，但在终端零售价方面，水牛奶产品价格一般不及普通纯牛奶产品价格的2倍。

左(zuo)为百菲酪纯水牛奶，中为认养一头牛纯牛奶，右(you)为三元纯牛奶，三者規(gui)格一致(zhi)，价差不到1倍 截图自淘(tao)宝

产量小、产品毛利低、售价高于主流(liu)产品，均不利于水牛奶整个产业的发展。

广西头部乳业、水牛奶巨(ju)头皇氏集团天猫旗艦(jian)店(dian)不賣(mai)纯水牛奶产品只(zhi)卖水牛奶＋牛奶的产品提高毛利、跨界光(guang)伏(fu)寻找新增长点，或都(dou)与行业整体压力相关，而水牛奶产品占比近95%的百菲乳业想要獲(huo)得业績(ji)上的持续增长，未(wei)来还需要开辟(pi)新增长曲(qu)線(xian)。

研发费用连续两年半皆(jie)为0

新增长点何(he)處(chu)寻

值得注意的是，财报显示，百菲乳业2018年、2019年及2020年上半年的研发费用连续为零，而其在2015-2017年都有相應(ying)的研发费用投入。

截图自百菲乳业财报

对于2018-2019年为何研发费用为零，目前研发费用及进展等(deng)問(wen)題(ti)，红星资本局致信(xin)百菲乳业，截至发稿(gao)暫(zan)無(wu)回(hui)应。

红星资本局查(zha)閱(yue)百菲乳业官网发現(xian)，其相对于2018年公开转让说明书中的产品介绍看(kan)起(qi)来多了乳酸(suan)菌(jun)系列“小衛(wei)菌”以及新包(bao)裝(zhuang)酸奶产品，但其实产品本质差别不大。2018年的产品介绍中，百菲乳业已拥有乳酸菌水牛奶饮品原(yuan)味(wei)、甜(tian)味及酸水牛奶玻(bo)璃(li)瓶(ping)装。

而百菲乳业目前在电商平台的销量依然是水牛纯奶支(zhi)撐(cheng)。在百菲酪天猫官方旗舰店，其水牛纯奶月销量超2万，但水牛酸奶销量最(zui)高的产品月销也只有400+，乳酸菌系列甚(shen)至未在架(jia)上。

百菲乳业走出广西靠(kao)的是一條(tiao)“网红道路”，其销售费用隨(sui)着人(ren)工(gong)费、運(yun)輸(shu)费、电商平台服(fu)务费的增加而大幅(fu)升高，2019年及2020年上半年，百菲乳业销售费用分别同比增加345%、244.4%。

宋亮向(xiang)红星资本局表示，网红产品的特(te)点是短(duan)平快(kuai)，通过新零售方式(shi)走网红路线发展起来以后，要形(xing)成(cheng)持续復(fu)购的难度非(fei)常(chang)大。此外(wai)，经过长时间的营销推(tui)广，消费者心理(li)也會(hui)产生疲(pi)態(tai)，因此网红效(xiao)应的持续性是个问题。百菲乳业应该走一条属于自己(ji)特色(se)的親(qin)民(min)的路线，从傳(chuan)统的网红品牌转向新興(xing)可(ke)持续发展的品牌。

红星新聞(wen)记者 張(zhang)露(lu)曦(xi) 俞(yu)瑤(yao)

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