皇家赌场国语

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】創(chuang)業(ye)板(ban)註(zhu)冊(ce)制(zhi)首(shou)日(ri)表(biao)現(xian)活(huo)躍(yue)，融(rong)資(zi)余(yu)額(e)大(da)幅(fu)回(hui)升(sheng)——金(jin)融市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0824）

上(shang)周央(yang)行(xing)加(jia)大公(gong)開(kai)市场投(tou)放(fang)力(li)度(du)，以(yi)對(dui)沖(chong)債(zhai)券(quan)繳(jiao)款(kuan)的(de)影(ying)響(xiang)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行，長(chang)短(duan)端(duan)國(guo)债收(shou)益(yi)率均(jun)上行，期(qi)限(xian)利差(cha)收窄(zhai)。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上资金波(bo)动凈(jing)流出(chu)，融资资金轉(zhuan)為(wei)净流入(ru)，ETF净申(shen)購(gou)規(gui)模(mo)擴(kuo)大，重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持(chi)规模降(jiang)低(di)，股票(piao)市场總(zong)體(ti)流动性改(gai)善(shan)。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加倉(cang)軍(jun)工(gong)、傳(chuan)媒(mei)；融资资金加仓金融、白(bai)酒(jiu)行业龍(long)頭(tou)股；寬(kuan)基(ji)指(zhi)數(shu)ETF总体净申购，金融地(di)產(chan)、信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF延(yan)續(xu)净申购，券商ETF净申购规模較(jiao)高(gao)。海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好仍(reng)處(chu)高位(wei)，美(mei)元(yuan)指数止(zhi)跌(die)回升，人(ren)民(min)币小(xiao)幅升值(zhi)。

? 8月(yue)24日创业板注册制正(zheng)式(shi)啟(qi)航(hang)，首日注册制新(xin)股成(cheng)交(jiao)额230億(yi)元，占(zhan)全(quan)部(bu)A股的2.57%，平(ping)均換(huan)手(shou)率59.17%，最(zui)高達(da)77.7%。存(cun)量(liang)创业板股票成交额2059亿元，占全部A股的22.96%，其(qi)中(zhong)13只(zhi)股票漲(zhang)幅超(chao)過(guo)10%，僅(jin)1只跌幅超过10%。 借(jie)鑒(jian)科(ke)创板經(jing)驗(yan)，首日交易(yi)活跃，对市场造(zao)成了(le)壹(yi)定(ding)的分(fen)流，之(zhi)後(hou)交易回歸(gui)常(chang)态，对市场的影响逐(zhu)漸(jian)减弱(ruo)。另(ling)外，隨(sui)著(zhe)涨跌幅限制的扩大，未(wei)来创业板的振(zhen)幅大概(gai)率较注册制之前(qian)扩大。

?上周（8月17日-8月21日）公开市场連(lian)续投放，合(he)計(ji)净投放5100亿元。其中央行开展(zhan)国庫(ku)现金定存500亿元。上周央行开展逆(ni)回购6600亿元，净投放1600亿元。另外央行开展MLF操(cao)作(zuo)7000亿元，用(yong)於(yu)对本(ben)月兩(liang)筆(bi)MLF到(dao)期的一次(ci)性续做(zuo)，续做规模相(xiang)对于到期规模有(you)所(suo)扩大。

? 货币市场利率上行，R007与DR007利差有所上升；短、长端国债收益率均上升，同(tong)业存單(dan)發(fa)行量價(jia)齊(qi)升。截(jie)至(zhi)8月21日，R007较前期上行19.9bp，DR007上行11.3bp。1年(nian)期国债到期收益率上升15.9bp，10年期国债到期收益率上升4.5bp，期限利差縮(suo)小11.4bp至0.55%。同业存单发行规模增(zeng)加1104.2亿元，3個(ge)月和(he)6个月同业存单发行利率繼(ji)续上行。

?股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为-0.16。上周北上资金转为净流出，规模为41.6亿元；融资余额升高，融资资金净買(mai)入规模201.4亿元；ETF净申购规模增加，对應(ying)资金净流入规模55.5亿元。重要股东净减持规模较前期略下(xia)降，公布(bu)的计劃(hua)减持规模继续下降。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行业有国防(fang)军工、传媒等(deng)，净賣(mai)出规模较高的是(shi)计算(suan)機(ji)、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、商业貿(mao)易等； 融资资金净买入食品饮料、非(fei)銀(yin)金融、電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)等，净卖出较多(duo)的包(bao)括(kuo)汽(qi)車(che)、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、国防军工等。个股方面，陆股通净买入平安(an)银行最多，净卖出興(xing)业银行最高；融资客(ke)在(zai)上周大幅加仓金融和白酒行业龙头股；融资净卖出较多的包括生益科技和立(li)訊(xun)精(jing)密(mi)。 宽基指数型(xing)ETF总体以净申购为主(zhu)，金融地产、信息技术ETF延续净申购，券商ETF大幅净申购。净申购规模最高的为国泰(tai)中證(zheng)全指证券公司(si)ETF；净贖(shu)回最高为易方达中证国企(qi)一帶(dai)一路(lu)ETF。

?海外市场风险偏好略有下降，美元指数止跌回升，十(shi)年期美债收益率下降；人民币继续升值。具(ju)体地，VIX较前期上升0.5至22.5。美国1年期国债收益率较上期保(bao)持不(bu)變(bian)，10年期国债收益率下降7bp，期限利差较前期缩小7bp。美元指数较前期上升0.11點(dian)。

? 风险提(ti)示(shi)：中美關(guan)系(xi)出现新的惡(e)化(hua)；信用環(huan)境(jing)緊(jin)缩超預(yu)期

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 创业板注册制首日表现良(liang)好，市场活跃度提升

8月24日，创业板注册制正式起(qi)航，迎(ying)来首批(pi)注册制上市企业。创业板18只新股平均涨幅达到212%，其中康(kang)泰医學(xue)涨幅达到1061%，盤(pan)中最大涨幅一度超过2900%。

从交易额上看，今(jin)日全部A股成交额8966.6亿元，创业板新股成交总额230亿元，占全部A股的2.57%，約(yue)IPO总额的1.1倍(bei)。与科创板首日相比(bi)，科创板首日交易总额485亿元，占全部A股的11.72%，约为IPO总额的1.3倍。

换手率方面，创业板新股平均换手率为59.17%，最高达77.7%。科创板首日平均换手率77.78%， 创业板注册制新股首日的平均换手率低于科创板首日。

创业板存量股票平均涨幅1.95%，平均换手率4.70%，成交额2059亿元，占全部A股的22.96%。有13只股票涨幅超过10%，其中堅(jian)瑞(rui)沃(wo)能(neng)、中潛(qian)股份(fen)、田(tian)中精机、天(tian)山(shan)生物四(si)只股票涨停(ting)。仅一只股票（金力泰）跌幅超过10%。

存量股票的交易额和占比相比近(jin)幾(ji)个交易日有所扩大，注册制的實(shi)施(shi)为创业板带来一定的人气，交易活跃度有所提升。从科创板开通之后的情(qing)況(kuang)来看，首日的交易會(hui)比较活跃，之后交易额及(ji)其占比均开始(shi)回落(luo)。科创板开通的一个月內(nei)，交易额从首日的485亿元下降至2019年8月22日的111亿元，交易占比从11.7%回落至2.52%。 创业板新股在未来也(ye)有望(wang)较快(kuai)回归常态，新股的分流效(xiao)应影响有限。由(you)于涨跌幅限制扩大至±20%，市场对于信息冲擊(ji)的反(fan)应將(jiang)变得(de)更(geng)加靈(ling)敏(min)，根(gen)據(ju)科创板的经验，未来创业板的振幅较注册制实施前大概率扩大。

02

监管动向(xiang)

03

货币政(zheng)策工具与资金成本

上周（8月17日-8月21日）公开市场连续投放，合计净投放5100亿元。其中央行开展国库现金定存500亿元。上周逆回购到期5000亿元，为对冲稅(shui)期高峰(feng)等因(yin)素(su)的影响，維(wei)護(hu)银行体系内流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展逆回购操作6600亿元，总体逆回购净投放1600亿元。另外央行于8月17日开展MLF操作7000亿元，用于对本月两笔MLF到期的一次性续做，续做规模相对于到期规模有所扩大，以滿(man)足(zu)市场的流动性需(xu)求(qiu)。

货币市场利率上行，R007与DR007利差有所扩大；短端、长端国债收益率均上行，期限利差收窄。截至8月21日，R007为2.57%，较前期上行19.9bp，DR007为2.32%，较前期上行11.3bp，两者利差扩大8.6bp至0.25%。1年期国债到期收益率上升15.9bp至2.43%，10年期国债到期收益率上升4.5bp至2.98%，期限利差缩小11.4bp至0.55%。

同业存单发行量价齐升，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率均继续上行。8月17日-8月21日，同业存单发行742只，较上期减少(shao)26只，发行总规模5023.3亿元，较上期增加1104.2亿元；截至8月21日，1个月、3个月和6个月发行利率分別(bie)较前期变化5.1bp、2.6bp、4.7bp至2.42%、2.70%、2.98%。

04

股市资金供(gong)需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，8月17日- 8月21日，偏股類(lei)公募(mu)基金发行399.2亿份，较上期有所下降，但(dan)仍屬(shu)于较高水(shui)平。股票型ETF转为净流入，对应资金净流入规模55.5亿元。融资余额增加， 全周整(zheng)个市场融资净买入201.4亿元，截至8月21日，A股融资余额为14139.0亿元。陆股通资金转为较大规模流出，當(dang)周净流出规模为41.6亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，8月17日-8月21日，IPO融资金额较前期降低至129.6亿元，未来一周IPO预计融资将降至98.1亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为642.3亿元，较前期降低，未来一周解禁规模将升高至690.5亿元；重要股东净减持规模回落，净减持75.4亿元；公告(gao)的计划减持规模213.9亿元，较前期下降。

05

投资者情緒(xu)

8月17日-8月21日，当周融资买入额为4917.4亿元；截至8月21日占A股成交额比例(li)为10.09%，较前期上升0.31%，投资者交易活跃度提高，股權(quan)风险溢(yi)价继续回落。

06

投资者偏好

（1）陆股通

8月17日- 8月21日，陆股通资金当周净流出41.6亿元。行业偏好上，净买入规模较高的包括国防军工、传媒等。计算机行业大规模净卖出，並(bing)且(qie)大幅减仓食品饮料和商业贸易，三(san)大行业分别净卖出20.1亿元、15.3亿元和10.4亿元。个股方面，净买入规模较高的主要包括平安银行（+13.8亿元）、歌(ge)爾(er)股份（+7.5亿元）、立讯精密（+7.5亿元）等；净卖出规模较高的包括兴业银行（-13.7亿元）、永(yong)輝(hui)超市（-8.3亿元）、中国中免(mian)（-8.3亿元）等。 总体来看，北上资金集(ji)中加仓电子(zi)行业龙头，多只医药股净卖出规模较高。

（2）融资交易

8月17日- 8月21日，融资资金转为较大规模净流入，当周净流入201.4亿元。具体来看，净卖出规模较大的行业有食品饮料（30.6亿元）、非银金融（27.3亿元）和电子（15.6亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)（8.3亿元），歌尔股份（6.9亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括生益科技（-4.9亿元）和立讯精密（-4.3亿元）。总体看，融资客在上周加仓金融和白酒行业龙头股。

（3）ETF净申购赎回

8月17日- 8月21日， ETF转为净申购，当周净申购35.2亿份，对应资金净流入55.5亿元， 宽基指数型ETF以净申购为主，科技和券商ETF净申购规模较高。滬(hu)深(shen)300ETF净申购5.6亿份，前期净赎回0.3亿份；创业板ETF净申购1.6亿份，前期净申购2.8亿份；中证500ETF净赎回3.6亿份，前期净申购0.6亿份；上证50ETF净申购5.8亿份，前期净申购2.0亿份。行业方面，券商ETF净申购17.7亿份，信息技术净申购17.4亿份；消(xiao)費(fei)和医药ETF均净赎回0.6亿份。

8月17日- 8月21日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（12.7亿份），華(hua)夏(xia)国证半(ban)導(dao)体芯(xin)片(pian)ETF（10.1亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为易方达中证国企一带一路ETF （-3.7亿份），嘉(jia)实中证央企创新驅(qu)动ETF（-2.9亿份）次之。

07

外匯(hui)市场

上周美元指数止跌回升，截至8月21日，美元指数收于93.21，较前期（8月14日）升高0.11点。

上周人民币汇率指数较前期上升0.17点报收92.49。截至8月21日，美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（8月14日）变动-0.0298、-0.0362、-0.0209，收于6.91、6.91和6.92，人民币继续升值。

另外，港(gang)币汇率近期一直(zhi)处于強(qiang)方兑换保证附(fu)近，港币汇率强勢(shi)。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)儲(chu)公布7月会議(yi)紀(ji)要，纪要顯(xian)示预计疫(yi)情可(ke)能继续打(da)壓(ya)经濟(ji)增长，并冲击金融系統(tong)；討(tao)論(lun)了对长期目(mu)標(biao)聲(sheng)明(ming)的可能改变，認(ren)为修(xiu)改声明有助(zhu)于提高透(tou)明度；目前对收益率设定上限和目标“沒(mei)有必(bi)要”，只会带来適(shi)度的好处。美联储巴(ba)尔金表示货币和財(cai)政政策避(bi)免了更糟(zao)糕(gao)的经济后果(guo)；低利率支(zhi)撐(cheng)了股市；如(ru)果利率上升，就(jiu)表明健(jian)康的经济再(zai)次出现，但是看不到目前需求上升会导致(zhi)通货膨(peng)脹(zhang)的跡(ji)象(xiang)。歐(ou)洲(zhou)央行副(fu)行长金多斯(si)表示经济復(fu)蘇(su)速(su)度将是影响欧洲银行償(chang)付(fu)能力的一个根本性因素。为了削(xue)减成本，银行业需要進(jin)行整合。欧洲央行会议纪要显示，数据并未完(wan)全支持積(ji)極(ji)的市场发展情况，金融狀(zhuang)况正在緩(huan)慢(man)恢(hui)复。当前预期是充分使(shi)用PEPP额度。欧洲央行将在9月1日起降低美元信貸(dai)供应頻(pin)率。日本央行同樣(yang)减少提供美元流动性的操作，从一周三次减少至一周一次。

（2）利率

8月17日- 8月21日，美债短端收益率较上周保持不变，长端收益率則(ze)下降，利差缩小。美国1年期国债收益率保持在0.13%，10年期国债收益率较前期下行7bp至0.64%，利差较前期降低7bp收于0.51%。截至8月21日，美元LIBOR涨跌不一， 隔(ge)夜(ye)、1周和3个月 LIBOR分别下降0.4bp、0.3bp和2.0bp；1个月美元LIBOR上升2.4bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数略有升高，全周较前期上升0.5至22.5，不过仍处于歷(li)史(shi)较低水平，全球(qiu)市场风险偏好较上周略有下降。上周标普(pu)500指数上涨0.72%，納(na)斯达克(ke)指数上涨2.65%。

重 要 声 明

本报告由招商证券股份有限公司（以下簡(jian)稱(cheng)“本公司”）編(bian)制。本公司具有中国证监会許(xu)可的证券投资咨(zi)詢(xun)业務(wu)资格(ge)。本报告基于合法(fa)取(qu)得的信息，但本公司对這(zhe)些(xie)信息的準(zhun)確(que)性和完整性不作任(ren)何(he)保证。本报告所包含(han)的分析(xi)基于各(ge)種(zhong)假(jia)设，不同假设可能导致分析結(jie)果出现重大不同。报告中的内容(rong)和意(yi)見(jian)仅供參(can)考(kao)，并不構(gou)成对所述(shu)证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或(huo)所表述的意见并不构成对任何人的投资建(jian)议。除(chu)法律(lv)或规则规定必須(xu)承(cheng)擔(dan)的責(ze)任外，本公司及其雇(gu)員(yuan)不对使用本报告及其内容所引(yin)发的任何直接(jie)或间接損(sun)失(shi)負(fu)任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸(cun)并进行交易，還(hai)可能为这些公司提供或爭(zheng)取提供投资银行业务服(fu)务。客戶(hu)应当考慮(lv)到本公司可能存在可能影响本报告客觀(guan)性的利益冲突(tu)。

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