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dongfangwuxiafeng，jingmeikatongrenshe，chaojikeai!caiwushenpi：paifapiao，fangbiandefeiyongjizhang，liuchengshezhi，baoxiaoshenpibangzhuninxunsujujiaoguowangyizhoudejinghuaneirongchaodawufengshijieditu，daiwanjiachenjinshitiyanhuihongdeqijidalu！xuankuhuashiluandou：zhandouyichujifa，zhendaozhenqiangqishangzhen，zhandoumoshiquankai，bufujiugan！等(deng)待(dai)IPO四(si)年(nian)之(zhi)久(jiu)，順(shun)德(de)農(nong)商(shang)行(xing)上(shang)市(shi)之路(lu)變(bian)顺了(le)嗎(ma)？

顺德农商行或(huo)難(nan)以(yi)在(zai)同(tong)省(sheng)博(bo)弈(yi)中(zhong)勝(sheng)出(chu)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 栗(li)嘉(jia)

早(zao)在四年前(qian)就(jiu)申(shen)請(qing)IPO，以期(qi)進(jin)入(ru)A股(gu)市場(chang)的(de)廣(guang)東(dong)顺德农村(cun)商業(ye)銀(yin)行股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“顺德农商行”），近(jin)日在“換(huan)道(dao)”註(zhu)冊(ce)制(zhi)審(shen)核(he)下，迎(ying)來(lai)重(zhong)大(da)更(geng)新(xin)。

3月(yue)15日，證(zheng)監(jian)會(hui)官(guan)網(wang)顯(xian)示(shi)，顺德农商行重新遞(di)交(jiao)招(zhao)股書(shu)，已(yi)獲(huo)相(xiang)關(guan)部(bu)門(men)受(shou)理(li)。此(ci)次(ci)IPO，該(gai)行預(yu)計(ji)發(fa)行不(bu)超(chao)過(guo)16.94億(yi)股，占(zhan)发行總(zong)股本(ben)的比(bi)例(li)為(wei)25%，所(suo)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)皆(jie)用(yong)於(yu)補(bu)充(chong)资本金。

但(dan)《每日财报》注意(yi)到(dao)，顺德农商银行近年来出現(xian)业績(ji)波(bo)動(dong)大、貸(dai)款(kuan)集中度(du)高(gao)、不良(liang)雙(shuang)升(sheng)、股權(quan)結(jie)構(gou)分(fen)散(san)等風(feng)險(xian)問(wen)題(ti)突(tu)出，其(qi)想(xiang)要(yao)圓(yuan)夢(meng)，“殺(sha)出”广东圈(quan)恐(kong)怕(pa)不会容(rong)易(yi)。

业绩不穩(wen)定(ding)，资產(chan)規(gui)模(mo)增(zeng)速(su)低(di)于同行

對(dui)于壹(yi)家(jia)中小(xiao)银行来說(shuo)，實(shi)现业绩高增長(chang)固(gu)然(ran)重要，但业绩能(neng)否(fou)保(bao)持(chi)稳定則(ze)是(shi)考(kao)驗(yan)其保持價(jia)值(zhi)韌(ren)性(xing)的核心(xin)。

但近三(san)年来，顺德农商行的业绩波动幅(fu)度尤(you)为明(ming)显。招股书显示，其營(ying)收(shou)在2019年達(da)到85.6亿元(yuan)後(hou)，2020年则驟(zhou)降(jiang)至(zhi)63.45亿元，2021年又(you)回(hui)升至84亿元。凈(jing)利(li)潤(run)同樣(yang)如(ru)此，從(cong)2019年的37.78亿元降至2020年的27.54亿元后，2021年又增至35.71亿元。

再(zai)復(fu)盤(pan)歷(li)史(shi)业绩，《每日财报》发现，顺德农商行的业绩波瀾(lan)起(qi)伏(fu)可(ke)謂(wei)由(you)来已久。

2015-2018年，顺德农商行营业收入分別(bie)为70.7亿元、66.59亿元、66.07亿元以及(ji)75.65亿元，同比增速分别为8.69%、-5.81%、-0.78%和(he)14.5%。净利润分别为29.42亿元、21.47亿元、26.85亿元和31.99亿元，同期增速分别为5.03%、-27.02%、25.06%、19.15%。

制圖(tu)：每日财报

與(yu)此同時(shi)，顺德农商行的资产规模增速也(ye)較(jiao)为緩(huan)慢(man)，甚(shen)至相较于本地(di)银行，也不具(ju)有優(you)勢(shi)。招股书显示，该行存(cun)款余(yu)額(e)从2019年的2320.14亿元徐(xu)徐增长至2021年的2661.05亿元，年均(jun)复合(he)增长率(lv)僅(jin)为7.09%；贷款和墊(dian)款总额同期年均复合增长率为13.39%。

而(er)同期這(zhe)兩(liang)項(xiang)指(zhi)標(biao)，东莞(guan)银行年均复合增长率分别为9.96%和22.26%；南(nan)海(hai)农商行则分别为10.42%和13.77%。

贷款集中度高，不良双升壓(ya)頂(ding)

业绩不稳的另(ling)一邊(bian)，对顺德农商行来说，核心业務(wu)能否帶(dai)动整(zheng)體(ti)增长，也尚(shang)待考证。招股书显示，顺德农商行主(zhu)要业务涉(she)及個(ge)人(ren)和对公贷款存款等业务。对公业务方(fang)面(mian)，主要包(bao)括(kuo)企(qi)业存款、企业贷款、中間(jian)业务等。

2019年至2022上半(ban)年，该行实现公司业务营业收入分别为28.01亿元、27.45亿元、30.62 亿元及15.81亿元，分别占总营收的32.73%、43.26%、36.43%、35.38%。

由此我(wo)們(men)不难看(kan)出，企业贷款业务是目(mu)前顺德农商行较大的业绩貢(gong)獻(xian)者(zhe)。照(zhao)这样来看，企业贷款业务对顺德农商行的营收拉(la)动起到至关重要的作(zuo)用，这也是被(bei)其寄(ji)予(yu)厚(hou)望(wang)的核心业务之一。然而，从贷款集中度和不良贷款两大指标来看，顺德农商行的企业贷款业务還(hai)存在諸(zhu)多(duo)问题。

首(shou)先(xian)，顺德农商行企业贷款地區(qu)和客(ke)戶(hu)行业集中度尤为明显。其中，该行贷款主要集中在佛(fo)山(shan)市，该地区的企业贷款金额占企业贷款总额的比重自(zi)2019年以来連(lian)續(xu)三年超90%。並(bing)且(qie)该行在制造(zao)业、租(zu)賃(lin)和服(fu)务业、房(fang)地产业以及批(pi)发和零(ling)售(shou)业这四大行业上，也已连续三年合计贷款金额占企业贷款总额的比例均超80%。

其次，在以上制造业、租赁和服务业三大行业均屬(shu)于全(quan)行不良企业贷款占比较大的行业，以及顺德农商行在该行业贷款占比超高的背(bei)景(jing)下，其自身(shen)不良贷款余额持续攀(pan)升。

招股书显示，2019-2021年，顺德农商行租赁和服务业企业不良贷款余额分别为4.5亿元、4.5亿元、7.94亿元；制造业企业不良贷款余额从2019年的2.32亿元下降至2020年的1.58亿元后，再次躍(yue)升至2021年的4.17亿元。

图源(yuan)：招股书

最(zui)后，不良贷款余额的上升也拖(tuo)累(lei)了顺德农商行的资产質(zhi)量(liang)，不良率有所擡(tai)頭(tou)，撥(bo)備(bei)覆(fu)蓋(gai)率骤降。截(jie)至2022年6月末(mo)，顺德农商行不良率已从2020年末的0.94%升至1.37%，增长了0.43个百(bai)分點(dian)。拨备覆盖率则从2019年末的357.93%降至2022年6月末的258.89%。

股权结构松(song)散

眼(yan)下，隨(sui)著(zhe)全面注册制平(ping)移(yi)申报工(gong)作结束(shu)，截至3月12日，共(gong)有10家银行申请主板(ban)IPO上市，其中上交所5家、深(shen)交所5家，目前审核狀(zhuang)態(tai)均为“已受理”。而从区域(yu)分布(bu)来看，广东排(pai)隊(dui)银行數(shu)量最多为4家。这意味(wei)着，在广东银行金融(rong)市场上演(yan)的“貼(tie)身肉(rou)搏(bo)”，將(jiang)会持续在顺德农商行IPO之路上演。

因(yin)此，此时上市对于顺德农商行来说，是一種(zhong)極(ji)好(hao)的背书行为，能快(kuai)速樹(shu)立(li)形(xing)象(xiang)，有望进一步(bu)提(ti)振(zhen)投(tou)资者信(xin)心，获得(de)更好的估(gu)值。同时，在競(jing)爭(zheng)对手(shou)林(lin)立的金融市场进行上市回血(xue)，再輸(shu)血补充资本，也成(cheng)了必(bi)然之舉(ju)。

只(zhi)是有一点，就目前顺德农商行松散的股权结构情(qing)況(kuang)来看，成功(gong)上市的步伐(fa)可能会愈(yu)加(jia)艱(jian)难。

因为最新招股书显示，前三大股东：美(mei)的集團(tuan)共持有顺德农商行9.71%的股权，合计持股数量为4.94亿股，为第(di)一大股东。其中，美的集团直(zhi)接(jie)持股比例为7%；美的集团子(zi)公司美的集团财务有限公司持股比例为2.69%；美的集团实控(kong)人何(he)享(xiang)健(jian)兒(er)子何劍(jian)鋒(feng)持股0.02%。

而背靠(kao)佛山市顺德区國(guo)有资产监督(du)管(guan)理局(ju)的，誠(cheng)顺资产及全资子公司广东顺控城(cheng)网建(jian)設(she)投资有限公司，则总计控股顺德农商行8.02%的股权，为第二(er)大股东。

此外(wai)，第三股东萬(wan)和集团以直接持股5.57%和间接以控股子公司广东万和新電(dian)氣(qi)股份有限公司持股0.22%，总计持有顺德农商行5.79%，数量为2.94亿股的股权。

图源：招股书

由此可見(jian)，前十(shi)大股东持股比例仅为37.08%，剩(sheng)余股东则共持股約(yue)70%，这样的股权结构確(que)实非(fei)常(chang)分散，这抑(yi)或是顺德农商行遲(chi)迟未(wei)成功上市的最大攔(lan)路虎(hu)。

更令(ling)外界(jie)詫(cha)異(yi)的是，美的集团、万和集团和顺德农商行的关聯(lian)并非停(ting)留(liu)在股东層(ceng)面，在对其业绩贡献上也不斷(duan)加碼(ma)。招股书显示，截至2022年6月末，美的集团对顺德农商行贡献存款金额高达95亿元；同期，顺德农商行向(xiang)万和集团发放(fang)贷款10亿元，占关联方贷款总额的近40%。

基(ji)于上述(shu)因素(su)，拋(pao)開(kai)其他(ta)地区IPO队列(lie)中的“參(can)賽(sai)者”，顺德农商行或难以在同省博弈中胜出。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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