宏盛华源即将沪主板上会，依赖单一大客户，2022年增收不增利

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据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年7月7日召开2023年第62次上市审核委员会审议会议，届时将审议宏盛华源铁塔集团股份有限公司（简称：宏盛华源）的首发IPO申请事项，公司拟登陆沪市主板，中银国际证券为其保荐机构。

本次发行公司拟募资10亿元，用于“全系列电压等级输电铁塔生产项目”、“智能制造升级改造项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

公司前身宏盛华源有限是由合肥佳电线路器材厂改制而来，合肥佳电始建于1985年，成立时为安徽送变电工程公司所属集体企业，由安徽送变电工程公司知青队、安徽送变电工程公司修配厂五七连两个集体单位合并而来。

截至最新招股书签署日，公司的实际控制人为国务院国资委；控股股东为山东电工，其直接持有公司84,325.7367万股，通过其子公司陕西银河间接持有公司18,892.118万股，合计持有公司51.45%股份。

（股权结构图，图片来源：招股书）

1.主营业务毛利率大幅下滑

宏盛华源主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架。此外，公司还生产少量的通讯塔、工程机械钢构件等钢结构产品。

输电线路铁塔行业属于金属结构制造业，客户主要为电力行业用户，产品也主要应用于电网建设。

近年来，随着全球电力需求的持续增长，世界各国将进一步加大对电网基础设施的投资建设，而输电设备的市场需求也稳步增长。

据不完全统计，我国输电线路铁塔年需求量约350万吨-400万吨，但该行业属于完全竞争行业，生产企业数量众多，呈现低端分散、高端集中的两极分化式竞争格局。

根据招股书，目前宏盛华源拥有十个生产基地，在产能、产量和收入规模方面，公司是国内规模最大的输电线路铁塔供应商。

根据公开招标信息统计，2020年、2021年和2022年，公司在国家电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额分别为19.40%、24.59%和21.85%，在南方电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额分别为13.22%、10.04%和15.25%。

（公司在国家电网、南方电网总部铁塔集中采购中标金额及市场占有率情况，图片来源：招股书）

经营业绩方面，2020年至2022年，宏盛华源的营业收入分别为61.07亿元、71.62亿元、87.71亿元，相对应的归母净利润分别为5.22亿元、2.07亿元、1.66亿元，公司营收逐年增长，但利润规模存在较大波动。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

2023年一季度，公司加大对南方电网、发电工程、用户工程及海外工程的市场份额，并积极开发其他钢结构产品，使得公司营收规模有所增长，但由于取得的政府补助减少，公司净利润同比持续下滑。

受到市场中标价格和原材料价格波动的影响，产品单位成本持续上升，导致公司主要产品的毛利率波动较大。报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.46%、7.77%和5.23%，呈现逐年下降的态势，2021年、2022年均低于可比上市公司的平均毛利率水平。

（毛利率与同行业上市公司比较，图片来源：招股书）

公司生产所需的主要材料包括钢材、锌锭，2020年至2022年公司角钢的平均采购单价（不含税）由3943.10元/吨波动涨至4818.57元/吨，锌锭的平均采购单价（不含税）由16,012.02元/吨涨至22,602.29元/吨。

（锌锭价格走势，图片来源：招股书）

2.依赖单一大客户

目前来看，宏盛华源的产品主要为输电线路铁塔，产业结构相对单一；同时公司与上下游企业未形成有效的业务整合，缺少上下游业务的支撑。

值得注意的是，目前我国输电线路铁塔生产企业的下游客户主要为国家电网和南方电网，其中国家电网供电范围占国土面积的88%，行业呈现高度集中的特点。

正因如此，公司也存在依赖大客户的风险。报告期内，公司对前五名客户的销售额占公司主营业务收入的比例分别为95.50%、89.98%和85.66%，其中对第一大客户国家电网的销售额占公司主营业务收入的比例分别为90.23%、81.27%和73.35%。公司亟待在立足既有的国家电网等客户的市场基础上，继续努力开拓其他客户和海外市场，改善客户较为单一的局面。

（公司向前五名客户的销售情况，图片来源：招股书）

此外，公司关联交易占比较高。报告期内，公司与关联方发生的关联销售金额分别为53.16亿元、55.53亿元和46.84亿元，占同期公司营业收入的比例约87.05%、77.53%和53.41%。

2021年9月30日，国家电网与中国电气装备签署了股权划转协议，公司控股股东山东电工的股权被整体划入中国电气装备。在山东电工的股权完成划转的十二个月内，公司将持续面临关联交易占比较高导致的经营风险，可能对公司的经营业绩及财务状况造成不利影响。

3.结语

总的来看，目前宏盛华源在所处的细分领域具有一定的市场地位，但仍存在产品结构单一、依赖大客户的风险，同时公司的盈利能力不稳定，未来公司需积极扩充产品范围、提高市场占有率、降低生产成本，提高公司在行业中的地位和影响力。返回搜狐，查看更多

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