网媒广告：让品牌声名远扬

zhuanzhuyunenglipeiyang，erbuzhishidanyirenzhi。【youhua】xiufulejigecuowu，tigaoleyouhuaxingneng。“huiyuanka”zhichihuiyuantongguojishikachuzhichongzhihexiaofei，tishengyonghutiyan。rangshiguangbazhenguiliuzhu，baaixiuchu，bajiankangxiuchu!qingsongyouqudeyidongfangshi，jijidecanyujinlai，tupojixianshunlideguoguan。佳(jia)源(yuan)科(ke)技(ji)：國(guo)家(jia)電(dian)網(wang)貢(gong)獻(xian)近(jin)8成(cheng)營(ying)收(shou)，客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)度(du)遠(yuan)超(chao)同(tong)行(xing)，與(yu)前(qian)實(shi)控(kong)人(ren)關(guan)系(xi)“密(mi)切(qie)”| IPO觀(guan)察(cha)

7月(yue)7日(ri)，佳源科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“佳源科技”）即(ji)將(jiang)上(shang)會(hui)。公司計(ji)劃(hua)融(rong)資(zi)9.11億(yi)元(yuan)，将分(fen)別(bie)用(yong)於(yu)智(zhi)能(neng)电力(li)物(wu)聯(lian)終(zhong)端(duan)產(chan)品(pin)研(yan)發(fa)及(ji)产業(ye)化(hua)、物联通(tong)信(xin)模(mo)組(zu)研发及产业化建(jian)設(she)以(yi)及研发中心(xin)建设等(deng)5個(ge)項(xiang)目(mu)。

但(dan)查(zha)閱(yue)招(zhao)股書(shu)後(hou)，鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP发現(xian)，佳源科技的(de)业績(ji)雖(sui)然(ran)增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)，但公司的业務(wu)较為(wei)單(dan)壹(yi)，對(dui)前五(wu)大(da)客户特(te)别是(shi)国家电网的依(yi)賴(lai)程(cheng)度较高(gao)，公司也(ye)表(biao)示(shi)，对比(bi)可(ke)比公司來(lai)說(shuo)，佳源科技未(wei)像(xiang)其(qi)他(ta)公司一樣(yang)，在(zai)其他領(ling)域(yu)和(he)方(fang)向(xiang)有所(suo)拓(tuo)展(zhan)。除(chu)此(ci)之(zhi)外(wai)，佳源科技的业务主(zhu)要(yao)集中在華(hua)東(dong)地(di)區(qu)，区域性(xing)特征(zheng)也较为明(ming)顯(xian)。值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，從(cong)歷(li)史(shi)沿(yan)革(ge)上看(kan)，佳源科技与前任(ren)实控人的关系仍(reng)然较为密切。

业务過(guo)于集中，公司称要向新(xin)能源领域拓展

公開(kai)资料(liao)显示，佳源科技主要从事(shi)智能电力物联终端的研发、生(sheng)产和銷(xiao)售(shou)；智能电力數(shu)字(zi)化解(jie)決(jue)方案(an)；电力物联网服(fu)务三(san)大业务。目前，智能电力数字化解决方案为公司的首(shou)要盈(ying)利(li)板(ban)塊(kuai)，2022年(nian)占(zhan)比50.31%。

近幾(ji)年，佳源科技的經(jing)营規(gui)模与盈利能力提(ti)升(sheng)较快。2020-2022年营业收入(ru)分别为2.48亿元、5.28亿元、5.81亿元，同比增长112.86%、10.07%；对應(ying)凈(jing)利潤(run)为2690萬(wan)元、8929万元、9177万元，同比增长231.9%、2.79%。

基(ji)于我(wo)国輸(shu)配(pei)电企(qi)业高度集中的市(shi)場(chang)格(ge)局(ju)，佳源科技的主要客户为国家电网及其下屬(shu)公司。客户集中度较高，報(bao)告(gao)期(qi)各(ge)期，公司对国家电网的销售收入合(he)计占公司营业收入的比例(li)为75.31%、63.35%和79.44%；其中，主要为国家电网下属的国网江(jiang)蘇(su)和国电南(nan)瑞(rui)，对国网江苏的销售收入合计占公司营业收入的比例为38.22%、24.09%和16.07%。此外，公司与电力设備(bei)龍(long)頭(tou)中国电氣(qi)裝(zhuang)备以及江苏苏电的交(jiao)易(yi)规模也较大。以2022年为例，国家电网以4.61亿元营收占比79.44%；中国电气装备贡献2207万元，占比3.8%；除此之外，還(hai)包(bao)括(kuo)揚(yang)州(zhou)北(bei)辰(chen)、南方电网与华創(chuang)微(wei)。

数據(ju)显示，佳源科技2020-2022年的前五大客户的销售占比分别为98.77%、95.42%、89.64%，均(jun)高于可比公司前五大客户的销售占比。对此，佳源科技在招股书中解釋(shi)称，這(zhe)主要系业务類(lei)型(xing)、客户結(jie)構(gou)和发展階(jie)段(duan)等不(bu)同所致(zhi)。

公司称，从业务类型和客户结构角(jiao)度来看，佳源科技聚(ju)焦(jiao)电力行业，客户群(qun)体集中在电力物联行业，尚(shang)未在其他行业進(jin)行充(chong)分开拓，而(er)同行业可比公司在智慧(hui)水(shui)务方面(mian)亦(yi)有一定(ding)收入规模，的主营业务领域还包括电力设计与工(gong)程施(shi)工，不斷(duan)拓展新能源业务，則(ze)積(ji)極(ji)布(bu)局軌(gui)道(dao)交通、水利、应急(ji)管(guan)理(li)、新能源等其他领域。

綜(zong)上，同行业可比公司的下遊(you)领域仍集中于电力行业，因(yin)电力行业的特性，同行业可比公司均对国家电网存(cun)在一定的依赖，但其各自(zi)均在其他领域和方向有所拓展，而就(jiu)公司自身(shen)而言(yan)，公司專(zhuan)注于电力行业，在此基礎(chu)上，公司将物联技術(shu)以电力行业为起(qi)點(dian)，逐(zhu)步(bu)向光(guang)伏(fu)儲(chu)能等新能源产业开拓，在降(jiang)低(di)客户集中度的同時(shi)也擴(kuo)大收入来源。对此，钛媒体APP向公司詢(xun)問(wen)在新能源业务上是否(fou)已(yi)具(ju)有詳(xiang)細(xi)的开展计划与时間(jian)節(jie)点，但截(jie)至(zhi)发稿(gao)，公司並(bing)未回(hui)復(fu)。

此外，报告期內(nei)，佳源科技在华东地区实现的主营业务收入占比分别为67.62%、76.01%和 66.63%。公司称，公司利用總(zong)部(bu)位(wei)于江苏南京(jing)的区位優(you)勢(shi)，輻(fu)射(she)经濟(ji)发達(da)、电力投(tou)资较多(duo)的华东区域，因此销售收入主要集中在华东区域，具有明显的区域性特征。

但未来，公司在华东以外地区的业务拓展情(qing)況(kuang)不及預(yu)期，可能受(shou)到(dao)现有优势地区发展空(kong)间限制(zhi)，影(ying)響(xiang)未来业务的成长性，进而对经营业绩产生不利影响。

前任实控人有兩(liang)位“出(chu)走(zou)”，另(ling)一位与公司关系密切

招股书显示，佳源科技前身佳源有限成立(li)于2014年5月，由(you)張(zhang)恒(heng)林(lin)、郭(guo)偉(wei)、王(wang)定华共(gong)同出资5008万元设立，三人各自認(ren)繳(jiao)出资比例分别为59.9%、20.05%和20.05%。彼(bi)时公司控股股东及实際(ji)控制人为张恒林夫(fu)婦(fu)，未实缴出资。

2018年6月，张恒林夫妇将其大部分持(chi)有的股權(quan)以0元对價(jia)轉(zhuan)讓(rang)給(gei)周(zhou)雲(yun)鋒(feng)等人，实际控制人變(bian)更(geng)为周云锋。对此，深(shen)交所要求(qiu)佳源科技说明张恒林与其共同成立公司的背(bei)景(jing)与原(yuan)因，后續(xu)以0元转让相(xiang)关股权的原因及合理性；张恒林仍持有公司少(shao)量(liang)股份的原因，从公司離(li)職(zhi)后的主要从业情况。

根(gen)据佳源科技的回复，公司表示，2014-2017年，佳源有限尚處(chu)于起步阶段和业务探(tan)索(suo)期，业务範(fan)圍(wei)和规模较为有限。其中：2014-2016年，主营业务为母(mu)線(xian)槽(cao)等一次(ci)设备的销售，产品種(zhong)类较为单一；同时，由于一次设备技术和资金(jin)門(men)檻(kan)相对较高，佳源有限相关业务发展緩(huan)慢(man)，经营不及预期。2017年起，张恒林夫妇注意到电力物联网的快速(su)发展和巨(ju)大潛(qian)力，以及电力系統(tong)二(er)次设备在电力物联网领域的廣(guang)泛(fan)应用，遂(sui)开始(shi)涉(she)足(zu)故(gu)障(zhang)指(zhi)示器(qi)、視(shi)頻(pin)監(jian)视系统等二次设备。

由于團(tuan)隊(dui)组建、技术积累(lei)等仍不达预期，为抓(zhua)住(zhu)機(ji)会快速切入电力物联网的发展浪(lang)潮(chao)，2018年张恒林夫妇将控制权转让周云锋，并保(bao)留(liu)少部分股权繼(ji)续參(can)与公司经营以实现共同发展。

钛媒体APP注意到，根据履(lv)历，目前实控人周云峰(feng)是电力行业的资深从业者(zhe)及创业者，其曾(zeng)任职江苏省(sheng)电力公司职員(yuan)至物资公司总经理助(zhu)理、江苏省新能源研究(jiu)培(pei)訓(xun)中心籌(chou)建辦(ban)副(fu)主任、以及亿嘉(jia)和（603666.SH）董(dong)事、总经理等职务。

目前，周云锋直(zhi)接(jie)持有公司38.54%的股份；同时，周云锋为佳源创投和佳源三期创投的執(zhi)行事务合夥(huo)人，通过佳源创投和佳源三期创投间接控制公司18.9%的股份，因此，周云锋合计控制公司57.44%的股份，为佳源科技的控股股东和实际控制人。

而佳源科技初(chu)设时的三位创始人，除了(le)张恒林还在股东列(lie)表内，郭伟和王定华已不在公司股东之列。2020年，公司因业务发展需(xu)要，决議(yi)聘(pin)任张蔚(wei)为公司总经理，张恒林自此改(gai)任公司顧(gu)问，为公司提供(gong)客户溝(gou)通、项目咨(zi)询等服务。2021年6月，出于年齡(ling)增长精(jing)力有限、希(xi)望(wang)投入更多精力照(zhao)顾家庭(ting)等考(kao)慮(lv)，张恒林自发行人离职且(qie)不再(zai)擔(dan)任任何(he)职务，利用自有资金从事个人投资，专注于泛电力行业和新能源行业等领域的投资。

值得注意的是，佳源科技与公司前任实控人存在多筆(bi)资金往(wang)来。

僅(jin)2014-2018年期间，为资金周转需要，佳源科技向张恒林借(jie)入资金1586.37万元；之后从2019年到2021年相继也有多笔资金流(liu)入。深交所要求佳源科技说明在张恒林已转让公司控制权的情形(xing)下，其与公司之间仍存在多项资金往来的原因及合理性。对此，公司解释称，佳源科技与张恒林之间资金往来大部分在其总经理任期期间发生，是张恒林为穩(wen)定公司正(zheng)常(chang)生产经营之舉(ju)，具有合理性。

据了解，截至目前，张恒林仍然直接持有公司1.35%股份，通过佳源创投持有公司1.69%股份，合计持有佳源科技3.04%的股份，在未来业务拓展的表述(shu)中，公司曾表示，逐步向光伏储能等新能源产业开拓。而目前，其前实控人张恒林除了涉足电力行业外，也专注新能源行业等领域的投资。（本(ben)文(wen)首发钛媒体APP，作(zuo)者|于瑩(ying)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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