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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“銀(yin)泰(tai)系(xi)”沈(shen)國(guo)軍(jun)百(bai)億(yi)賣(mai)黃(huang)金(jin)

“银泰系”轉(zhuan)舵(duo)

作(zuo)者(zhe) | 繆(mou)淩(ling)雲(yun)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高(gao)巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

作為(wei)原(yuan)湖(hu)畔(pan)大(da)學(xue)的(de)校(xiao)董(dong)，沈国军曾(zeng)经在(zai)分(fen)享(xiang)经商(shang)心(xin)得(de)時(shi)提(ti)到(dao)，“我(wo)們(men)中(zhong)国的老(lao)板(ban)，尤(you)其(qi)我们這(zhe)壹(yi)代(dai)人(ren)，只(zhi)知(zhi)道(dao)買(mai)入(ru)擁(yong)有(you)，沒(mei)有想(xiang)到去(qu)卖掉(diao)”……“其實(shi)問(wen)題(ti)就(jiu)出(chu)在那(na)裏(li)，有的时候(hou)要(yao)善(shan)於(yu)卖掉”。

而(er)沈国军自(zi)己(ji)，正(zheng)在卖掉“银泰系”旗(qi)下(xia)又(you)一重(zhong)要資(zi)產(chan)——银泰黄金。根(gen)據(ju)相(xiang)關(guan)公(gong)告(gao)，沈国军及(ji)旗下银泰投(tou)资合(he)計(ji)所(suo)持(chi)20.93%银泰黄金股(gu)份(fen)，將(jiang)全(quan)部(bu)转讓(rang)給(gei)山(shan)東(dong)黄金。

不(bu)僅(jin)于此(ci)，2021年(nian)以(yi)来，北(bei)京(jing)银泰通(tong)過(guo)連(lian)續(xu)減(jian)持，已(yi)悄(qiao)然(ran)退(tui)出南(nan)都(dou)物(wu)業(ye)十(shi)大股东行(xing)列(lie)；沈国军为第(di)一大股东的上(shang)虞(yu)朱(zhu)雀(que)，同(tong)樣(yang)拋(pao)出减持计劃(hua)，擬(ni)出售(shou)所持湯(tang)姆(mu)貓(mao)大部分股份。

有意(yi)思(si)的是(shi)，就在三(san)年前(qian)，沈国军還(hai)曾通过二(er)級(ji)市(shi)場(chang)增(zeng)持、與(yu)原股东聯(lian)合等(deng)方(fang)式(shi)，大舉(ju)圍(wei)獵(lie)新(xin)世(shi)界(jie)，甚(shen)至(zhi)不惜(xi)与上海(hai)国资對(dui)壘(lei)。

雖(sui)然最(zui)終(zhong)雙(shuang)方握(wo)手(shou)言(yan)和(he)，但(dan)足(zu)見(jian)沈国军对于上市平(ping)臺(tai)的雄(xiong)心，这也(ye)更(geng)加(jia)让人難(nan)以料(liao)到，短(duan)短三年时間(jian)，其竟(jing)選(xuan)擇(ze)了(le)從(cong)二级市场多(duo)個(ge)公司(si)快(kuai)速(su)抽(chou)身(shen)。

130亿元(yuan)高溢(yi)價(jia)转让引(yin)發(fa)关註(zhu)

2022年12月(yue)12日(ri)，伴(ban)隨(sui)著(zhe)公司復(fu)牌(pai)，银泰黄金（000975.SZ）抛出一份《控(kong)股權(quan)拟发生(sheng)變(bian)更》的公告。

公告顯(xian)示(shi)，公司实際(ji)控制(zhi)人沈国军及控股股东中国银泰投资有限(xian)公司（下稱(cheng)“银泰投资”）拟将所持银泰黄金全部股份（約(yue)5.81亿股，占(zhan)公司總(zong)股份比(bi)例(li)的20.93%），以不超(chao)过130亿元，转让给山东黄金（600547.SH）。

消(xiao)息(xi)一出，在资本(ben)市场激(ji)起(qi)不小(xiao)的波(bo)瀾(lan)。

焦(jiao)點(dian)在于价格(ge)。5.81亿股对應(ying)130亿元，折(zhe)算(suan)估(gu)值(zhi)约为621亿元，而银泰黄金目(mu)前总市值不过320亿元左(zuo)右(you)。若(ruo)以該(gai)方案(an)公布(bu)前夕(xi)363亿元市值计算，最高溢价率(lv)依(yi)舊(jiu)超过七(qi)成(cheng)。

並(bing)且(qie)，虽然公告称“最高”为130亿元，最终成交(jiao)价格很(hen)有可(ke)能(neng)低(di)于该价格，但130亿元也不可能是憑(ping)空(kong)而来的數(shu)字(zi)，特(te)別(bie)是受(shou)让方山东黄金为国资背(bei)景(jing)，必(bi)然有着多重考(kao)量(liang)以及重要參(can)考意義(yi)。

2022年12月17日，山东黄金公告显示，拟向(xiang)银行申(shen)請(qing)89亿元授(shou)信(xin)，亦(yi)被(bei)解(jie)讀(du)成为该筆(bi)交易(yi)做(zuo)準(zhun)備(bei)。

不过，从股价表(biao)現(xian)来看(kan)，投资者对于最终能否(fou)以較(jiao)高的价格成交持謹(jin)慎(shen)態(tai)度(du)。方案公布後(hou)一周(zhou)，银泰黄金股价不漲(zhang)反(fan)降(jiang)，累(lei)计下跌(die)12.29%。

依托(tuo)具(ju)體(ti)业務(wu)進(jin)行分析(xi)。

如(ru)名(ming)字所述(shu)，金礦(kuang)的采(cai)选、生产正是银泰黄金核(he)心业务之(zhi)一，其拥有黑(hei)河(he)银泰、吉(ji)林(lin)板廟(miao)子(zi)、青(qing)海大柴(chai)旦(dan)三座(zuo)在产金矿矿山，一座停(ting)产待(dai)恢(hui)复矿山華(hua)盛(sheng)金矿，以及一座鉛(qian)鋅(xin)银多金屬(shu)矿矿山玉(yu)龍(long)矿业。

中泰證(zheng)券(quan)統(tong)计，银泰黄金三座在采金矿合计金金属量99.78噸(dun)，年产能（2021年，合質(zhi)金）7.12吨，根据中国黄金協(xie)會(hui)数据，公司矿产金产量位(wei)列我国黄金上市企(qi)业第五(wu)。至于2021年剛(gang)刚收(shou)購(gou)而来的华盛金矿，推(tui)斷(duan)金金属量70.67吨，目前已取(qu)得采矿許(xu)可证，复产进程(cheng)順(shun)利(li)，有望(wang)每(mei)年增加3至5吨金产能。

实际上，就在该笔交易前不久(jiu)，紫(zi)金矿业刚刚以40.62亿元，完(wan)成了对招(zhao)金矿业20%股份的收购，对应估值203.1亿元。而招金矿业黄金资源保(bao)有量约为1200吨，遠(yuan)高于银泰黄金。

圖(tu)源：东方财富(fu)股吧(ba)

从上图可以看到，不少(shao)投资者的疑(yi)慮(lv)正是来自于兩(liang)笔交易巨(ju)大的价格差(cha)距(ju)。

當(dang)然，银泰黄金并非(fei)没有優(you)勢(shi)。

其一，公司三座在采金矿还合计持有9宗(zong)金矿探(tan)矿权证，勘(kan)探範(fan)围116.79平方公里，增儲(chu)潛(qian)力(li)较大。

图源：太(tai)平洋(yang)证券相关研(yan)報(bao)

其二，银泰黄金所持矿山品(pin)质较高，開(kai)采难度较低，每克(ke)黄金开采成本及公司整(zheng)体毛(mao)利率都處(chu)于业內(nei)较好(hao)水(shui)平。

其三，除(chu)了黄金外(wai)，截(jie)至2021年底(di)，银泰黄金还拥有7154.06吨白(bai)银、107.64萬(wan)吨铅锌、6.35万吨銅(tong)及1.82万吨錫(xi)金属量储量。

整体来看，2019年、2020年、2021年，公司分别实现營(ying)业收入51.49亿元、79.06亿元、90.4亿元；分别实现扣(kou)非凈(jing)利潤(run)8.52亿元、11.63亿元、12.02亿元，呈(cheng)现穩(wen)步(bu)增長(chang)狀(zhuang)态。2022年前三季(ji)度，银泰黄金实现扣非净利润8.98亿元，同比下降8.66%，营业收入則(ze)为64.32亿元，同比上涨9.92%。

退出節(jie)点耐(nai)人尋(xun)味(wei)，重要股东同步减持

银泰黄金此番(fan)股权转让，如此引人注意的另(ling)一个原因(yin)，在于“银泰系”的清(qing)倉(cang)式减持。

银泰黄金称得上是黄金行业的新貴(gui)。

公司前身为烏(wu)江(jiang)電(dian)力，主(zhu)营业务为水力发电，2000年登(deng)陸(lu)深(shen)交所。两年后，伴随着实控人变更，公司更名为“南方科(ke)学城(cheng)发展(zhan)股份有限公司”（即(ji)“科学城”），主营业务转变为城市公用(yong)事(shi)业的投资和管(guan)理(li)。

2007年，银泰投资先(xian)后两次(ci)出手，将科学城收入囊(nang)中，并开始(shi)了三个階(jie)段(duan)的改(gai)造(zao)之路(lu)。

入駐(zhu)伊(yi)始，科学城剝(bo)離(li)原有业务后，先后落(luo)子以北京柏(bai)悅(yue)、廣(guang)漢(han)星(xing)榮(rong)为核心的酒(jiu)店(dian)餐(can)飲(yin)业务，以及以北京柏悦府(fu)为主的房(fang)地(di)产业务。

图源：罐(guan)頭(tou)图庫(ku)

其次是2011年，科学城宣(xuan)布出售全资子公司银泰酒店，同时宣布收购富安(an)矿业100%股权。虽然该笔交易最终告吹(chui)，但2012年，科学城卷(juan)土(tu)重来，将目光(guang)投向了新“猎物”——玉龙矿业。

根据彼(bi)时交易方案，科学城将银泰酒店以4.83亿元出售给银泰投资的同时，以发行股份及支(zhi)付(fu)现金方式，购买侯(hou)仁(ren)峰(feng)、王(wang)水以及李(li)紅(hong)磊(lei)所持玉龙矿业69.4685%股权。交易总对价22.92亿元，其中2.29亿元为现金支付。次年，该笔交易顺利完成，科学城很快更名为“银泰资源”，主营业务亦变更为银、铅、锌等有色(se)金属采选和銷(xiao)售。

值得一提的是，截至目前，王水仍(reng)然是银泰黄金第二大股东，持有公司13.9%股份。

从“科学城”到“银泰资源”，上市公司的业績(ji)随之跨(kua)越(yue)了一个平台。2010年至2011年，其营收分别为2.34亿元、2.31亿元、2.43亿元；2014至2016年营收则分别为7.26亿元、7.31亿元、7.61亿元。

沈国军并不滿(man)足于此，很快开始了又一次业务調(tiao)整与聚(ju)焦。

2016年10月16日，银泰资源再(zai)抛《发行股份购买资产暨(ji)关联交易預(yu)案》，拟以45亿元拿(na)下上海盛蔚(wei)99.78%股份，加上此前已经持有的0.22%股份，上海盛蔚将成为银泰资源全资子公司。

而上海盛蔚的核心资产，即为第一部分所述黑河（95%）、吉林板庙子（95%）、青海大柴旦（90%股权）三座矿山絕(jue)大部分股权。后在2019年，银泰资源更名“银泰黄金”。

随着三座矿山经营逐(zhu)漸(jian)走(zou)上正軌(gui)，在金矿业务加持下，银泰黄金营收出现爆(bao)发式增长。

图源：银泰黄金半(ban)年报

到2022年上半年，公司营业收入为39.94亿元，其中近(jin)四(si)成来自金矿业务，且金矿业务毛利率高達(da)57.17%，亦是最主要利润来源。

換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，从2007年至今(jin)，歷(li)经十五年、三次改造，银泰黄金业务实现大幅(fu)增长，正处在发展的黄金阶段，沈国军卻(que)在此时选择了清仓退出，令(ling)人驚(jing)訝(ya)。

但从另一个角(jiao)度觀(guan)察(cha)，如果(guo)最终能夠(gou)以130亿元或(huo)者接(jie)近的价格将手中股份卖出，对沈国军及银泰投资来说，这将是一笔豐(feng)厚(hou)的回(hui)报。

野马财经发现，与沈国军保持同步的还有银泰黄金另一位重要股东——程少良(liang)。

2022年8月16日，银泰黄金原第四大股东，持股比例5.89%的程少良发布减持计划，拟在6个月内减持不超过公司2%股份。根据京投发展（600683.SH，曾经的银泰股份、京投银泰）相关公告，程少良曾任(ren)银泰投资執(zhi)行总裁(cai)、董事。

沈国军连续撤(che)离多家(jia)上市公司

沈国军撤离的步伐(fa)，不止(zhi)于银泰黄金。2021年至今，其至少还减持了另外三家上市公司。

首(shou)先是南都物业（603506.SH）。

这是一家以长三角地區(qu)为主戰(zhan)场的物业管理企业，得益(yi)于较好的区位优势，以及对商业樓(lou)宇(yu)、产业園(yuan)区、藝(yi)術(shu)园区，以及醫(yi)院(yuan)等优质細(xi)分領(ling)域(yu)的发力，南都物业近年业绩表现不錯(cuo)，2019年至2021年，分别实现营业收入12.44亿元、14.13亿元、15.93亿元；分别实现扣非净利润0.82亿元、1.06亿元、1.19亿元。

图源：罐头图库

2022年前三季度，在房地产及物业行业整体发展疲(pi)軟(ruan)的情(qing)況(kuang)下，南都物业依旧保持着收入、利润的双增长，实现营业收入13.77亿元，同比增长17.72%；实现扣非净利润1.24亿元，同比增长6.89%。

而在公司业绩向好的同时，作为原第四大股东的北京银泰置(zhi)地商业有限公司（下称“北京银泰置地”）选择了减持。截至2021年三季度末(mo)，其尚(shang)持有公司4.5%股份，到2022年1季度，经过半年连续减持，北京银泰置地持股比例降低至3.5%。

其次是*ST中昌(chang)（即“中昌数据”，600242.SH）。

中昌数据是一家数字化(hua)营销为主营业务的上市公司，可以理解为数字媒(mei)体广告、营销策(ce)划、品牌广告等内容(rong)。

虽然有所起伏(fu)，但公司发展原本还算差強(qiang)人意，2018年营业收入达到了30.18亿元，同时有着1.16亿元的扣非净利润。

然而，受累于控股股东上海三盛宏(hong)业投资（集(ji)團(tuan)）有限責(ze)任公司（下称“三盛宏业”）陷(xian)入債(zhai)务泥(ni)潭(tan)，以及数字营销行业競(jing)爭(zheng)日益加劇(ju)，2019年，公司业绩大变臉(lian)，扣非净利润巨虧(kui)15.45亿元。此后，公司始终未(wei)能恢复元氣(qi)，2021年再度亏損(sun)4.74亿元，2022年前三季度繼(ji)续亏损0.86亿元，营业收入也仅剩(sheng)0.08亿元。

如此情况下，2022年9月15日至9月20日，作为第二大股东，持股比例6.03%的江西(xi)瑞(rui)京金融(rong)资产管理有限公司（下称“瑞京资产”），通过集中竞价及大宗交易两種(zhong)方式合计减持公司1.06%股份，套(tao)现约933.39万元。

瑞京资产为沈国军旗下北京国俊(jun)投资（下称“国俊投资”），当然，瑞京资产所持*ST中昌本就是2021年3月4日，由(you)三盛宏业及中昌数据原股东陳(chen)立(li)军，以及上海興(xing)銘(ming)持有公司的借(jie)款(kuan)强制拍(pai)卖而来。彼时相关股份对应成交价格合计约8721.16万元，中昌数据股价也尚有2.7元/股，如今只剩下1.6元/股。

此外，还有汤姆猫（300459.SZ）。

很多小朋(peng)友(you)，以及孩(hai)子年齡(ling)尚小的家长，应该都聽(ting)过“会说话的汤姆猫”，汤姆猫正是该IP的拥有者。公司主营业务为围繞(rao)“会说话的汤姆猫”，打(da)造移(yi)動(dong)应用、动漫(man)影(ying)視(shi)、線(xian)下布局(ju)IP衍(yan)生品、親(qin)子主题樂(le)园等产品。

业绩上，公司2019年至2021年营业收入分别为19.43亿元、18.07亿元、19.41亿元；扣非净利润2019年因商譽(yu)暴(bao)雷(lei)巨亏29.19亿元，此后两年分别盈(ying)利5.07亿元、7.07亿元，釋(shi)放(fang)出企稳信號(hao)。

不过，2022年前三季度，汤姆猫营业收入同比下滑(hua)10.18%，至12.59亿元；扣非净利润下降34.59%，至3.84亿元。

更加重要的是，公司实控方为“金科系”相关公司及自然人，为緩(huan)解自身债务壓(ya)力，“金科系”近年来一直(zhi)在减持汤姆猫，其中金科控股集团持股比例从14.05%以上，下降至6.3%；金科控股集团总经理、汤姆猫董事长朱誌(zhi)刚，持股比例从10.84%以上，下降至8.91%。

这一系列举措(cuo)，導(dao)致(zhi)原本的第三大股东紹(shao)兴上虞朱雀股权投资合夥(huo)企业（下称“上虞朱雀”），不知不覺(jiao)中成为了汤姆猫第一大單(dan)一股东，持股比例9.99%。且如果“金科系”继续减持，上虞朱雀很有可能被动成为名副(fu)其实的第一大股东。

于是，2022年12月7日，上虞朱雀通过公告，宣布未来半年内减持不超过公司总比例6%的股份，换句话说，其将卖出手中大部分汤姆猫股份。而上虞朱雀的第一大股东，正是沈国军。

联合围猎转向逐步撤离，“银泰系”風(feng)格剧变

因各(ge)种原因，“银泰系”和背后的沈国军，近两年来从多家上市公司逐步撤离。

实际上，就在三年前，沈国军所表现出的，还是一副进擊(ji)者的姿(zi)态，其对新世界的围猎，可謂(wei)令人印(yin)象(xiang)深刻(ke)。

时间回到2019年，在新世界一季报中，沈国军以287.42万元所持股份，出现在新世界流(liu)通股股东序(xu)列。彼时，各方还没有意識(shi)到一场风波正在到来。

从2019年3月19日第一次出手开始，不到一年时间内，沈国军持股比例上升(sheng)至3.93%；与此同时，沈国军的妹(mei)妹沈军燕(yan)也加入战局，持股比例从2019年7月29日开始，迅(xun)速上升至2020年2月7日的1.01%，再加上国俊投资旗下浙(zhe)江国俊的0.03%，到2020年2月28日，沈国军及其一致行动人所持新世界股份突(tu)破(po)5%大关，围猎行动正式浮(fu)出水面(mian)。

更大的“惊喜(xi)”还在后面，仅仅一天(tian)后，一份修(xiu)訂(ding)版(ban)《簡(jian)式权益变动报告書(shu)》抛出，根据这份文(wen)件(jian)，沈国军的一致行动人从两个变为了五个，除了沈军燕、浙江国俊外，沈国军的兄(xiong)弟(di)沈君(jun)升、沈君燕老公魯(lu)勝(sheng)、沈君升女(nv)兒(er)沈瑩(ying)乐一同浮现身影，六(liu)方合计持股比例已经达到5.06%。

对于举牌的目的，沈国军一方最初(chu)给出的理由是“看好新世界发展”，不过，事态发展之迅速出乎(hu)了许多人的意料。

2022年5月8日，伴随着又一份《权益变动报告书》，沈国军的“一致行动人”圈(quan)子继续擴(kuo)大，这次加入的是自然人昝(zan)聖(sheng)达及上海綜(zong)艺控股有限公司（下称“上海综艺”）。

上海综艺和昝圣达是新世界的老股东，且持有股份不低。公告发布之时，上海综艺持有新世界13.06%股份，昝圣达持股比例3.64%，再加上沈国军等人新增持的股份，八(ba)方合计持股比例已经躍(yue)升至25.22%，一举超越上海国资，成为新世界新的第一大股东。

并且，在权益变动目的中，沈国军一方强调了对于“第一大股东”之位的重视，并在后续计划中明(ming)確(que)提出“将依法(fa)行使(shi)股东权利，向上市公司推薦(jian)合格的董事、監(jian)事及高级管理人員(yuan)候选人”。

虽然三个月后，出于种种原因，沈国军等人解除了一致行动协議(yi)，新世界实控权重新稳固(gu)，但其潜伏围猎，多路出击的手法，再一次给市场留(liu)下的深刻印象。这也使得三年后，沈国军及“银泰系”从多家上市公司撤出，甚至清仓银泰黄金的做法，多少有些(xie)出乎人意料。

当然，十二年前，沈国军就曾在微(wei)博(bo)寫(xie)道：“虎(hu)要上撲(pu)时头必須(xu)下压貼(tie)地面，跳(tiao)得更高。身心清净方为道，退步原来是向前”。

妳(ni)觉得沈国军此番撤退，是“落袋(dai)为安”，还是为了更好地“向前”？歡(huan)迎(ying)在文末留言討(tao)論(lun)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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