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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>踏(ta)著(zhe)ICL藍(lan)海(hai)浪(lang)，全(quan)年(nian)盈(ying)利(li)近(jin)7億(yi)，艾(ai)迪(di)康(kang)上(shang)市(shi)開(kai)啟(qi)發(fa)展(zhan)加(jia)速(su)度(du)

近年來(lai)，外(wai)部(bu)環(huan)境(jing)帶(dai)来的(de)激(ji)增(zeng)檢(jian)測(ce)需(xu)求(qiu)為(wei)國(guo)內(nei)獨(du)立(li)醫(yi)學(xue)實(shi)驗(yan)室(shi)（ICL）的发展按(an)下(xia)“加速鍵(jian)”，受(shou)到(dao)了(le)資(zi)本(ben)市場(chang)的高(gao)度關(guan)註(zhu)。目(mu)前(qian)，国内ICL市场擁(yong)有(you)公(gong)認(ren)的三(san)家(jia)巨(ju)頭(tou)企(qi)業(ye)：金(jin)域(yu)医学、迪安(an)診(zhen)斷(duan)和(he)艾迪康。前兩(liang)家已(yi)經(jing)在(zai)A股(gu)上市，而(er)艾迪康医学检测中(zhong)心(xin)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“艾迪康”）近日(ri)也(ye)已通(tong)過(guo)港(gang)交(jiao)所(suo)聆(ling)訊(xun)，有望(wang)很(hen)快(kuai)登(deng)陸(lu)港股市场。

此(ci)次(ci)艾迪康上市由(you)摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利及(ji)傑(jie)富(fu)瑞(rui)擔(dan)任(ren)其(qi)聯(lian)席(xi)保(bao)薦(jian)人(ren)，两家頂(ding)級(ji)投(tou)行(xing)的保駕(jia)護(hu)航(hang)直(zhi)接(jie)體(ti)現(xian)出(chu)资本對(dui)於(yu)公司(si)的青(qing)睞(lai)，也为市场对其後(hou)續(xu)正(zheng)式(shi)上市后的表(biao)现带来了期(qi)待(dai)。资本市场競(jing)爭(zheng)激烈(lie)，群(qun)雄(xiong)逐(zhu)鹿(lu)，而踏着ICL蓝海浪，2022年全年盈利近7亿的艾迪康，究(jiu)竟(jing)何(he)以獲(huo)得(de)顶级投行的青眼(yan)？上市竞争優(you)勢(shi)在哪(na)裏(li)？后续投资價(jia)值(zhi)又(you)有幾(ji)何？

滿(man)足(zu)“好(hao)賽(sai)道(dao)”特(te)征(zheng)，政(zheng)策(ce)加持(chi)下ICL蓝海市场前景(jing)廣(guang)闊(kuo)

在投资領(ling)域，好赛道和好公司是(shi)許(xu)多(duo)投资者(zhe)選(xuan)擇(ze)自(zi)己(ji)心儀(yi)投资標(biao)的基(ji)本前提(ti)。換(huan)言(yan)之(zhi)，好赛道會(hui)讓(rang)妳(ni)站(zhan)在正確(que)的投资方(fang)向(xiang)上，而好公司則(ze)可(ke)以让你在正确的投资方向上壹(yi)馬(ma)當(dang)先(xian)。

遵(zun)循(xun)這(zhe)一原(yuan)则，要(yao)討(tao)論(lun)艾迪康的价值，需要首(shou)先剖(pou)析(xi)公司所處(chu)行业的发展潛(qian)力(li)。

对于整(zheng)個(ge)医療(liao)领域而言，ICL作(zuo)为第(di)三方检测行业中的优等(deng)生(sheng)，已成(cheng)为资本市场的香(xiang)餑(bo)饽。其中，政策面(mian)的利好更(geng)是持续带給(gei)市场信(xin)心，並(bing)成为助(zhu)推(tui)行业高速增長(chang)的重(zhong)要驅(qu)動(dong)因(yin)素(su)。

近年来一系(xi)列(lie)包(bao)括(kuo)分(fen)级诊疗、DRGs改(gai)革(ge)、“十(shi)四(si)五(wu)”規(gui)劃(hua)、带量(liang)采(cai)購(gou)等政策及措(cuo)施(shi)的先后出臺(tai)，直接從(cong)需求端(duan)推动诊断服(fu)務(wu)市场增长，为ICL行业的快速发展奠(dian)定(ding)了堅(jian)实基礎(chu)。

例(li)如(ru)，在分级诊疗的大(da)背(bei)景下，DRGs政策加速推动了按病(bing)種(zhong)付(fu)費(fei)制(zhi)度。由此在按病种费用(yong)總(zong)額(e)确定的情(qing)況(kuang)下，医疗改革带来的成本控(kong)制壓(ya)力增加，促(cu)使(shi)部分公立医院(yuan)進(jin)一步(bu)將(jiang)检测外包于ICL。

再(zai)譬(pi)如，“十四五”规划等政策持续加大力度支(zhi)持藥(yao)物(wu)創(chuang)新(xin)研(yan)发。这意(yi)味(wei)着CRO及制药公司对药物创新的需求不(bu)断增加，越(yue)来越多的企业更願(yuan)意與(yu)能(neng)满足自身(shen)业务需求的ICL合(he)作，以提高臨(lin)床(chuang)試(shi)验的检测效(xiao)率(lv)并降(jiang)低(di)检测成本。

顯(xian)而易(yi)見(jian)，政策驱动下中国ICL市场已邁(mai)入(ru)快速发展階(jie)段(duan)。弗(fu)若(ruo)斯(si)特沙(sha)利文(wen)數(shu)據(ju)預(yu)計(ji)，中国ICL市场规模(mo)将于2026年增至(zhi)513亿元(yuan)，2021至2026年復(fu)合增长率为18.2%。

数据来源(yuan)：公司招(zhao)股書(shu)

此外，相(xiang)比(bi)歐(ou)美(mei)发達(da)国家，国内ICL市场滲(shen)透(tou)率仍(reng)存(cun)在很大提升(sheng)空(kong)間(jian)。根据弗若斯特沙利文的数据，2021年中国ICL渗透率僅(jin)为6%，仍处于起(qi)步阶段，遠(yuan)低于日本的60%、德(de)国的44%及美国的35%。这意味着整个赛道還(hai)远未(wei)觸(chu)及天(tian)花(hua)板(ban)，而国内龐(pang)大的消(xiao)费人群基数还将驱动行业未来保持高速增长。需求与政策共(gong)振(zhen)不断带动国内ICL渗透率提升，行业发展前景广阔。

数据来源：公司招股书

錨(mao)定常(chang)规业务，把(ba)握(wo)确定性(xing)增长機(ji)会

而自上而下聚(ju)焦(jiao)到艾迪康本身，其質(zhi)地(di)究竟如何？可以从行业地位(wei)、过往(wang)业績(ji)表现及未来成长预期三个層(ceng)面来考(kao)慮(lv)。

首先从行业地位来看(kan)，作为中国三大ICL服务提供(gong)商(shang)之一，艾迪康占(zhan)据較(jiao)高的市场份(fen)额。

在ICL行业中，先行者無(wu)疑(yi)将拥有先发优势。目前艾迪康作为中国ICL服务领域“先行者”，已通过遍(bian)布(bu)全国的32个自營(ying)实验室組(zu)成的集(ji)成網(wang)絡(luo)，为医院和体检中心提供了豐(feng)富且(qie)优质的检验服务，实现搶(qiang)先布局(ju)全国集約(yue)化(hua)良(liang)好基础的建(jian)設(she)，为优先占据较高市场份额发揮(hui)了積(ji)極(ji)穩(wen)固(gu)作用。基于此，公司在行业快速增长的环境下，也将有机会受益(yi)于规模效應(ying)，获得更多的市场份额和资源，持续实现高增长，从而形(xing)成車(che)輪(lun)效应的良性循环，幫(bang)助公司站在行业前列。

其次，从业绩层面来看，艾迪康持续保持三年盈利高增长。

招股书显示(shi)，艾迪康的收(shou)入由27.42亿元增至2022年的48.61亿元，年复合增长率为33.1%；凈(jing)利潤(run)由2020年的2.89亿元增至2022年的6.85亿元，年复合增长率为53.8%。

盈利能力的不断釋(shi)放(fang)也直接体现出其商业模式的正确性和公司的成长性。隨(sui)着公司规模的擴(kuo)大和经验的积累(lei)，其商业模式也将更加趨(qu)于成熟(shu)和稳定，并不断进行创新与优化，以实现更好的盈利和成长。

最(zui)后，聚焦到对公司后续成长性的判(pan)断。

不可否(fou)认，过去(qu)几年包括艾迪康在内的多家业内企业，其业绩很大程(cheng)度上受益于特殊(shu)時(shi)期检测需求的激增。如今(jin)随着这一影(ying)響(xiang)因素消退(tui)， ICL企业的成长韌(ren)性和調(tiao)整能力将面临更大考验。而常规业务的增长情况作为体现ICL企业成长韧性及调整能力的关键指(zhi)标，也逐漸(jian)成为了衡(heng)量企业真(zhen)实竞争实力的第一标尺(chi)。在行业环境步入新的阶段之后，企业只(zhi)有回(hui)歸(gui)到專(zhuan)注于常规业务的增长上才(cai)能形成持续发展的内生动力。

艾迪康也正是看到了这一趋势，以不断提升常规业务能力来增強(qiang)公司真实竞争实力及可持续性发展。截(jie)至2022年12月(yue)31日，公司检测组合包括4000多种医疗诊断检测，检测量由2020年的6010萬(wan)次增至2022年的1.65亿次，年复合增长率为65.6%，处于业内领先水(shui)平(ping)，凸(tu)显了艾迪康作为ICL优质企业驚(jing)人的成长韧性。对此，中信医药在近期的報(bao)告(gao)中表示，随着疫(yi)后医院诊疗业务加速恢(hui)复，ICL行业常规业务有望迎(ying)来加速增长，预计ICL行业全年增速超(chao)过15%，而像(xiang)艾迪康这樣(yang)的优质企业增速将有望更快。

值得注意的是，相较于普(pu)检，特检的成本和技(ji)術(shu)壁(bi)壘(lei)更高，市场增长潜能更大，日后将在整个临床实验室市场中占据更大的比例。弗若斯特沙利文预计，特检市场规模将由2021年103亿元增至2026年289亿元，年复合增长率为23%，远高于同(tong)期普检13.3%的年复合增长率。

在此背景下，艾迪康亦(yi)不断对常规业务側(ce)重方向做(zuo)出调整，重點(dian)发力特检业务，特检項(xiang)目不仅由2020年的800多项增长至2022年的2300多项，还于2022年推出了850多个新的特检项目，主(zhu)要集中于遺(yi)傳(chuan)病、实体瘤(liu)及血(xue)液(ye)病方面。

另(ling)外，艾迪康还与业内领先的精(jing)準(zhun)腫(zhong)瘤学公司Guardant Health（GH）达成戰(zhan)略(lve)合作，获得GH全基因组测序(xu)分析（CGP）检测在中国境内的独家合作權(quan)，一定程度上体现出公司的检测能力尤(you)其是特检方面得到来自国際(ji)知(zhi)名(ming)企业的认可。

可以看到艾迪康在ICL常规业务（尤其是特检能力）上展现出的明(ming)显竞争优势，这也为其长期成长奠定了良好的基础，是其实现可持续增长的关键。

結(jie)合全球(qiu)ICL龍(long)头企业的发展歷(li)程，不難(nan)发现，以美国、日本为主要代(dai)表的发达国家和地區(qu)的ICL巨头，在关键时期不断扩張(zhang)实验室布局、提升自身检测业务能力，是长期保持市场份额的“不二(er)法(fa)寶(bao)”，而这一点也正在艾迪康身上得到验證(zheng)。

小(xiao)结

当下“好赛道、好公司”已成为投资者們(men)公认的价值投资的核(he)心邏(luo)輯(ji)。不难看出，艾迪康身处的赛道及自身资质正符(fu)合上述(shu)特点。

换言之，于赛道层面，ICL行业正乘(cheng)着政策及市场東(dong)風(feng)高速发展。縱(zong)觀(guan)当前已上市的头部ICL企业，Choice数据显示，金域医学、迪安诊断均(jun)拥有着上百(bai)亿市值，意味着市场对于ICL这條(tiao)赛道以及优质企业的肯(ken)定。

数据来源：Choice截止(zhi)2023年6月9日

而艾迪康作为国内三大ICL服务提供商之一，处于市场第一梯(ti)隊(dui)，竞争优势明显，业绩成长性突(tu)出。此次艾迪康通过港交所聆讯，距(ju)離(li)上市仅差(cha)临門(men)一腳(jiao)。若后续順(shun)利推动上市进程，其在市场高速增长及资本加持下很大可能还将会释放更大的能量，长期价值突出。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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