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杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

6月(yue)5號(hao)周(zhou)壹(yi)，滬(hu)深(shen)兩(liang)市呈(cheng)現(xian)出(chu)震(zhen)蕩(dang)的走(zou)勢(shi)，而(er)進(jin)入(ru)到(dao)6月份(fen)，市场有一定的反(fan)彈(dan)動(dong)力。從(cong)经济復(fu)蘇(su)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，一季(ji)度经济复苏力度較(jiao)強(qiang)，二(er)季度出现了(le)一定的回(hui)落(luo)。而从GDP的角度来看，二季度GDP還(hai)是(shi)比(bi)一季度高(gao)的，因(yin)為(wei)去(qu)年(nian)二季度GDP基數(shu)比较低(di)，所(suo)以(yi)从GDP数據(ju)来看，二季度同(tong)比表(biao)现會(hui)更(geng)好(hao)。在(zai)消费方(fang)面(mian)，消费對(dui)GDP的貢(gong)獻(xian)在一季度已(yi)经達(da)到了66.6%，从贡献来看已经恢(hui)复到疫(yi)情(qing)前的水(shui)平(ping)，消费的恢复对GDP的贡献也(ye)在逐(zhu)步(bu)增加(jia)。作(zuo)为经济的晴(qing)雨(yu)表，今(jin)年A股(gu)市场的表现以結(jie)構(gou)性(xing)行(xing)情为主，市场風(feng)格(ge)偏(pian)向(xiang)於(yu)受(shou)ChatGPT帶(dai)动的人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)板(ban)塊(kuai)以及(ji)受益(yi)于“中特(te)估(gu)”的中字(zi)頭(tou)板块，而其(qi)他(ta)板块多(duo)数出现了調(tiao)整(zheng)。今年市场的賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)不(bu)强，6月份市场风格是否(fou)能夠(gou)完(wan)成(cheng)切(qie)換(huan)，大(da)盤(pan)是否能够重(zhong)拾(shi)升(sheng)势？

从消费复苏的角度来看，今年的消费增速逐月加快(kuai)，1~4月份社(she)会消费品(pin)零(ling)售(shou)總(zong)額(e)同比增長(chang)8.5%，较一季度加快了2.7個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，比4月份的社会消费品零售总额同比增长18.4%，比3 月加快了7.8个百分点。从恢复的領(ling)域(yu)来看，像(xiang)餐(can)飲(yin)、休(xiu)閑(xian)娛(yu)樂(le)、旅(lv)遊(you)等(deng)板块出现了较快复苏，数据顯(xian)示(shi)1~4月餐饮收(shou)入同比增长19.8%，比2019年同期(qi)有所增长。服(fu)務(wu)業(ye)恢复向好，成为经济運(yun)行中的一个亮(liang)点，推(tui)动消费复苏很(hen)關(guan)鍵(jian)的一个因素(su)就(jiu)是提高就业率(lv)，特別(bie)是对于失(shi)业率较高的中青(qing)年，推动就业能够提升收入預(yu)期，从而改(gai)善(shan)消费意(yi)願(yuan)。各(ge)部(bu)門(men)、各地(di)也应該(gai)采取一些(xie)措施提振消费，把(ba)促(cu)进消费作为支(zhi)撐(cheng)经济回升向好的一个关键措施。前段(duan)時(shi)間(jian)淄(zi)博(bo)興(xing)起(qi)的燒(shao)烤(kao)熱(re)，也体现出了當(dang)地政(zheng)府(fu)对于刺(ci)激(ji)消费方面所采取的一些措施取得(de)了一定的成效。长期来看，消费能力的持(chi)續(xu)提升是提高消费增长最(zui)重要(yao)的一个因素，提高中低收入人群(qun)的收入水平，提振消费者(zhe)的信心至(zhi)关重要。一般(ban)来說(shuo)在经济增长過(guo)程(cheng)中，居(ju)民(min)收入同樣(yang)会得到一定程度的增长，但(dan)是只(zhi)有加大对人力资本(ben)的報(bao)酬(chou)，提高居民收入，才(cai)能更有效地提升消费。而从消费增长来看，目(mu)前我(wo)国已经进入到高質(zhi)量(liang)增长階(jie)段，但是消费增长受疫情影(ying)響(xiang)比较明(ming)显，這(zhe)三(san)年来消费增长的步伐(fa)其實(shi)有所減(jian)緩(huan)，所以下(xia)一步能够提振消费增长是经济复苏的一項(xiang)关键舉(ju)措。

5月份的PMI数据已经公(gong)布(bu)，从国家統(tong)計(ji)局(ju)和中国物(wu)流(liu)與(yu)采購(gou)聯(lian)合(he)会公布的PMI数据来看，5月份制(zhi)造(zao)业PMI为48.8%，前值(zhi)是49.2%，非(fei)制造业PMI为54.5%，前值为56.4%，二者均(jun)出现了一定的回落。制造业PMI已经連(lian)续两个月處(chu)于收縮(suo)區(qu)间，表明制造业生(sheng)產(chan)需(xu)求(qiu)和價(jia)格的相(xiang)关指(zhi)標(biao)均出现回落，並(bing)降(jiang)至50%的榮(rong)枯(ku)線(xian)之(zhi)下。制造业出现回落也反映(ying)出实際(ji)需求的不足(zu)。值得关註(zhu)的是樓(lou)市在一季度出现了一定的回暖(nuan)之後(hou)，二季度再(zai)次(ci)出现了成交(jiao)量萎(wei)缩，这减少(shao)了房(fang)地产投资带来的乘(cheng)数效应，从而影响到制造业的需求。因为房地产屬(shu)于国民经济的支柱(zhu)产业，产业鏈(lian)也比较长，所以房地产整体疲(pi)軟(ruan)对于经济复苏是不利(li)的。从政府投资来看，部分地方融(rong)资平臺(tai)負(fu)債(zhai)较高，过去三年財(cai)政收入一定程度上(shang)受到了疫情的影响，而财政支出出现较大幅(fu)度的增长，導(dao)致(zhi)很多地方财政緊(jin)張(zhang)。地方融资平台在發(fa)行新(xin)债务方面出现了一定的困(kun)難(nan)，也影响到地方政府加大投资的难度，所以在各方面因素影响之下，制造业PMI连续两个月处于收缩区间。下一步要想(xiang)刺激经济回升，可(ke)能需要采取果(guo)斷(duan)的措施来提振投资增速，刺激消费增速，雙(shuang)管(guan)齊(qi)下来提振经济回升的力度。只有经济回升了，人們(men)对于未(wei)来的投资信心增强了，消费信心才会增强，而作为经济的情緒(xu)表，资本市场就会有一个相对较好的表现。

从全(quan)球(qiu)来看，歐(ou)美(mei)经济仍(reng)然(ran)面臨(lin)著(zhe)通(tong)脹(zhang)壓(ya)力，所以市场对于美联儲(chu)再次加息(xi)的擔(dan)憂(you)依(yi)然存(cun)在。经过连续10次加息，目前美联储基準(zhun)利率已经达到了5.0%~5.25%，这样一个较高的利率水平对实体经济造成了很大的沖(chong)擊(ji)，也使(shi)得美国一度出现中小(xiao)銀(yin)行破(po)产的现象(xiang)。现在市场密(mi)切关注6月13日(ri)发布的5月份通胀报告(gao)，这可能会对美联储后续是否加息形(xing)成一定的影响，至少在未来相当一段时间內(nei)，美联储会保(bao)持高利率，而这对于经济复苏是不利的。美国国会通过了债务上限(xian)協(xie)議(yi)，暫(zan)时避(bi)免(mian)了美国政府停(ting)擺(bai)，也减輕(qing)了市场的压力。最近(jin)非農(nong)就业数据表现强勁(jin)，可能会增加美联储加息的概(gai)率，对资本市场也会形成一定的影响。过去幾(ji)周以来，美联储的政策(ce)制定者盡(jin)力保持其選(xuan)擇(ze)余(yu)地，很多美联储官(guan)員(yuan)傾(qing)向于保持利率稳定，而不是要繼(ji)续暴(bao)力加息，尽量平衡(heng)好经济增长和通貨(huo)膨(peng)胀之间的平衡，在抗(kang)通胀的同时，能够避免经济增速受到太(tai)大影响。现在来看，欧美经济增速放(fang)缓是不可避免的，但是陷(xian)入到衰(shuai)退(tui)的可能性并不是特别大，因为欧美央(yang)行会采取措施来稳定经济增速，同时欧美国家就业率较高，一定程度上保障(zhang)了消费的增长，起到了稳定经济增速的作用(yong)，所以对于欧美经济陷入衰退的担忧有可能会减轻。

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杨德龙：5月制造业PMI连续第(di)二个月处于收缩区间 采取果断措施提振经济增长是当务之急(ji)

杨德龙：美国债务上限問(wen)題(ti)达成一致暂缓市场担忧 但治(zhi)标不治本

杨德龙：加大投资力度刺激消费复苏 是推动经济回暖的关键措施

杨德龙：投资者要堅(jian)定价值投资信念(nian) 控(kong)制情绪波(bo)动 保持理性

杨德龙：抓(zhua)住(zhu)黃(huang)金十(shi)年，布局三大優(you)势行业

杨德龙：中国股市核(he)心资产对外(wai)资具(ju)有较大吸(xi)引(yin)力

杨德龙：我国经济复苏及人民幣(bi)国际化(hua)給(gei)香(xiang)港(gang)带来发展(zhan)新機(ji)遇(yu)

杨德龙：市场风格成功(gong)切换 布局新能源和消费时机成熟(shu)

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