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huangjiaqishituanzhongwenbanshoujixiazaifasannidesiwei，jijidecanyujinlai，tupojixianshunliguoguan。zumapengpengpengshouyouxiazaijingcaiqihuanmaoxian，changkuaizhandoutiyanfengkuanglaosijishoujiyouxixiazai2867億(yi)紫(zi)金(jin)礦(kuang)業(ye)遭(zao)炸(zha)彈(dan)襲(xi)擊(ji)，陳(chen)景(jing)河(he)全(quan)球(qiu)“撒(sa)幣(bi)”危(wei)機(ji)浮(fu)現(xian)？

黑(hei)天(tian)鵝(e)事(shi)件(jian)連(lian)發(fa)，陈景河資(zi)本(ben)局(ju)“流(liu)年(nian)不(bu)利(li)”？

作(zuo)者(zhe) | 張(zhang)凱(kai)旌(jing)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

“中(zhong)國(guo)矿王(wang)”陈景河最(zui)近(jin)有(you)些(xie)不順(shun)。

當(dang)地(di)時(shi)間(jian)5月(yue)17日(ri)，紫金矿业（601899.SH）控(kong)股(gu)子(zi)公(gong)司(si)大(da)陸(lu)黃(huang)金旗(qi)下(xia)位(wei)於(yu)哥(ge)倫(lun)比(bi)亞(ya)的(de)武裏(li)蒂(di)卡(ka)金矿遭遇(yu)恐(kong)怖(bu)炸弹袭击，造(zao)成(cheng)2人(ren)遇難(nan)，包(bao)括(kuo)4名(ming)警(jing)察(cha)在(zai)內(nei)的14人受(shou)傷(shang)，無(wu)中方(fang)人員(yuan)在袭击中受伤。初(chu)步(bu)調(tiao)查(zha)顯(xian)示(shi)，袭击事件為(wei)当地非(fei)法(fa)采(cai)矿組(zu)織(zhi)所(suo)为。

禍(huo)不單(dan)行(xing)，5月14日，紫金矿业另(ling)壹(yi)家(jia)子公司巨(ju)龍(long)銅(tong)业的外(wai)協(xie)单位发生(sheng)一起(qi)吊(diao)籠(long)墜(zhui)落(luo)事故(gu)，造成6名興(xing)萬(wan)祥(xiang)员工(gong)失(shi)聯(lian)。

作为紫金矿业的掌(zhang)舵(duo)者，陈景河“逆(ni)周(zhou)期(qi)並(bing)購(gou)”的操(cao)作手(shou)法曾(zeng)給(gei)市(shi)場(chang)留(liu)下深(shen)刻(ke)印(yin)象(xiang)，這(zhe)也(ye)讓(rang)他(ta)和(he)紫金矿业名利雙(shuang)收(shou)。但(dan)如(ru)今(jin)的连環(huan)事故也揭(jie)示了(le)并购背(bei)後(hou)的風(feng)險(xian)。接(jie)下来，陈景河又(you)該(gai)如何(he)應(ying)對(dui)？

金矿、铜矿齊(qi)出(chu)事

本次(ci)炸弹袭击风波(bo)中的大陆黄金，是(shi)哥伦比亚的一家大型(xing)金矿公司，而(er)武里蒂卡金矿則(ze)是其(qi)核(he)心(xin)资產(chan)。

2019年，紫金矿业斥(chi)资13.3亿加(jia)元(yuan)（約(yue)合(he)70.3亿元人民(min)币）收购大陆黄金。当时的公告(gao)稱(cheng)，收购將(jiang)为公司帶(dai)来強(qiang)勁(jin)的利潤(run)和现金流。項(xiang)目(mu)建(jian)成達(da)产后，将成为哥伦比亚最大的獨(du)立(li)金矿。同(tong)时，紫金矿业也将增(zeng)加矿山(shan)黄金产量(liang)约20%。

根(gen)據(ju)紫金矿业官(guan)網(wang)，武里蒂卡金矿金资源量达320噸(dun)，平(ping)均(jun)品(pin)位为6.93克(ke)/吨。

来源：紫金矿业官网

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，收购同期《金融(rong)时報(bao)》曾指(zhi)出，这個(ge)项目并非沒(mei)有問(wen)題(ti)，去(qu)年（2018年），槍(qiang)手在兩(liang)起袭击案(an)中殺(sha)死(si)了四(si)名雇(gu)员；而“路(lu)透(tou)社(she)”则援(yuan)引(yin)大陆黄金一位高(gao)管(guan)的說(shuo)法称，“紫金矿业在哥伦比亚毫(hao)无经驗(yan)，我(wo)們(men)過(guo)去显然(ran)有过一些事故”。

显然，紫金矿业是看(kan)中了武里蒂卡龐(pang)大的黄金儲(chu)量，这才(cai)鋌(ting)而走(zou)险拿(na)下了这一项目。未(wei)成想(xiang)積(ji)聚(ju)的风险，卻(que)在今年爆(bao)发。

事故发生后，紫金矿业董(dong)秘(mi)鄭(zheng)友(you)誠(cheng)表(biao)示，此(ci)次袭击对公司的生产、工作不會(hui)有太(tai)大影(ying)響(xiang)。哥伦比亚这个金矿利润在集(ji)團(tuan)占(zhan)比不到(dao)1%。事實(shi)上(shang)，2022年整(zheng)个大陆黄金公司凈(jing)利润为2.11亿元，也才占紫金矿业净利润的0.85%。

不过，如果(guo)細(xi)看武里蒂卡在紫金矿业整个金矿布(bu)局中的比重(zhong)，会发现公司受到的影响可(ke)能(neng)并没有想象中那(na)麽(me)低(di)。

2022年，紫金矿业金资源量3117吨，累(lei)計(ji)矿产金56吨；而武里蒂卡的金资源量为322吨，占公司總(zong)量的10%，产量7.7吨，占公司总产量的13.75%。

而武里蒂卡在公司业績(ji)中占比不高，可能與(yu)紫金矿业的營(ying)收結(jie)構(gou)有關(guan)。2022年，金相(xiang)关业務(wu)为公司带来的收入(ru)约占38%，而在与金有关的具(ju)體(ti)业务中，毛(mao)利率(lv)最低的加工、冶(ye)煉(lian)和貿(mao)易(yi)却又占这部(bu)分(fen)收入的八(ba)成以(yi)上。因(yin)此单一金矿的业绩与整个上市公司相比，自(zi)然不突(tu)出。

相比之(zhi)下，紫金矿业对出现吊笼坠落事故的巨龙铜业投(tou)入力(li)度(du)更(geng)大。雖(sui)然收购时只(zhi)耗(hao)资约39亿元，但2022年年报中，巨龙铜业驅(qu)龙铜矿是公司在重大非股權(quan)投资領(ling)域(yu)投入最多(duo)的项目，项目金額(e)约167.9亿元。

来源：紫金矿业公告

此外，紫金矿业所有的重點(dian)铜矿中，巨龙铜矿的铜资源量1890万吨，僅(jin)次于剛(gang)果的卡莫(mo)阿(e)铜矿和塞(sai)爾(er)維(wei)亚的丘(qiu)卡盧(lu)-佩(pei)吉(ji)铜金矿；論(lun)产量，巨龙铜矿2022年也排(pai)在第(di)三(san)位，占公司总产量的13%。

不过，如果具体到兴万祥实施(shi)停(ting)产整頓(dun)的金矿，影响範(fan)圍(wei)可能会有所縮(suo)小(xiao)。该公司曾在2020年发布的中標(biao)亚洲(zhou)第一大铜矿采剝(bo)工程(cheng)项目的文(wen)章(zhang)中提(ti)到，中标巨龙铜业驱龙铜多金屬(shu)矿露(lu)天采剥工程项目，三个标段(duan)工程总造價(jia)为13亿元。

陈景河豪(hao)擲(zhi)350亿全球買(mai)矿

事故连发前(qian)，紫金矿业与陈景河進(jin)入公眾(zhong)視(shi)野還(hai)是因为在国内外大舉(ju)买矿。在美(mei)联储開(kai)啟(qi)加息(xi)周期、国際(ji)金价低迷(mi)的背景下，陈景河曾多次逆勢(shi)出手。

2022年1月26日，紫金矿业对外表示，公司此前9.6亿加元（约51.17亿元）收购加拿大新(xin)鋰(li)公司所需(xu)手續(xu)已(yi)全部完(wan)成，并在前一日进行交(jiao)割(ge)，交割完成后公司持(chi)有新锂公司100%股权。

3个月后的4月29日，紫金矿业进一步宣(xuan)布，擬(ni)出资收购盾(dun)安(an)控股旗下包括西(xi)藏(zang)阿里拉(la)果錯(cuo)鹽(yan)湖(hu)锂矿70%权益(yi)、江(jiang)南(nan)化(hua)工9.82%股权、盾安环境(jing)8907万股股份(fen)等(deng)在内的四项资产包，总作价为76.82亿元。

5月9日，紫金矿业又公布拟17.34亿元收购福(fu)建龙净环保(bao)股份有限(xian)公司控制(zhi)权的消(xiao)息。

2022年6月-2022年11月期间，紫金矿业共(gong)对外披(pi)露了6起交易，涉(she)及(ji)总交易款(kuan)为188.16亿元，收购对象分別(bie)是湖南道(dao)縣(xian)湘(xiang)源锂多金属矿、新疆(jiang)烏(wu)恰(qia)县薩(sa)瓦(wa)亚尔顿金矿、山東(dong)海(hai)域金矿30%权益、南美洲蘇(su)里南Rosebel金矿、安徽(hui)沙(sha)坪(ping)溝(gou)鉬(mu)矿和招(zhao)金矿业20%股权，全部和金属矿相关。

来源：騰(teng)訊(xun)公共圖(tu)庫(ku)

其中，陈景河在收购招金矿业股权之前，后者刚宣布将以8.16亿元增持瑞(rui)銀(yin)矿业6.14%股份，瑞银矿业最主(zhu)要(yao)的资产就(jiu)是国内首(shou)个海上金矿、近年来国内发现的储量最大的单体金矿——海域金矿，已探(tan)明(ming)黄金资源储量562吨。

再(zai)加上年末(mo)对民爆企(qi)业江南化工的收购，整个2022年，陈景河的“剁(duo)手”消費(fei)已达349.63亿元，其中约288.3亿元为买矿支(zhi)出。

2023年，紫金矿业收购腳(jiao)步有所放(fang)緩(huan)，仅在1月曾傳(chuan)出子公司拟參(can)与新疆和田(tian)县火(huo)燒(shao)雲(yun)鉛(qian)鋅(xin)矿探矿权競(jing)拍(pai)的消息；最終(zhong)，紫金矿业没能竞拍成功(gong)，但240亿元（高于起拍价17亿元）的报价，也足(zu)以体现公司收购的意願(yuan)。

除(chu)了铜矿、金矿外，紫金矿业的野心还擴(kuo)展(zhan)到了新能源领域。“我们爭(zheng)取(qu)到2025年要成为全球重要的锂供(gong)应商(shang)，鎳(nie)、鈷(gu)、鉑(bo)族(zu)等金属也在布局中。”陈景河曾表示。

最近的中国国际新能源大会上，陈景河还称，之前看不上锂，認(ren)为市场規(gui)模(mo)太小，后来认識(shi)到锂是新能源时代(dai)不可或(huo)缺(que)的金属，于是去年就拿下了两个盐湖和一个硬(ying)巖(yan)锂矿，三个项目争取在今年年底(di)基(ji)本建成投产。

“中国金王”的危与机

不到30年的时间里，紫金矿业從(cong)一家县級(ji)企业发展为如今近2900亿市值的跨(kua)国巨頭(tou)，陈景河功不可没。

过往(wang)这些年里，陈景河曾多次在国际铜价、金价的低谷(gu)期，用(yong)相对較(jiao)低的价碼(ma)獲(huo)得比较優(you)質(zhi)的资产，而“买买买”的资金，则来自发行公司債(zhai)、超(chao)短(duan)期融资券(quan)等融资。

官网显示，紫金矿业目前产业遍(bian)及全球，其中的13个主要铜矿，5个在境外；17个主要金矿，8个在境外；还有10个锌、锂及其他金属矿，境外亦(yi)占据其中4席(xi)。截(jie)至(zhi)2021年末，公司境外资产逾(yu)1000亿元，占当期总资产的48%。

紫金矿业人士(shi)向(xiang)《中国经营报》表示:“此次袭击会对公司哥伦比亚金矿地下矿的短期生产产生一定(ding)影响，不过在问题解(jie)決(jue)后会很(hen)快(kuai)恢(hui)復(fu)生产。作为一家全球化的矿业公司，公司国际化的戰(zhan)略(lve)方向不会因此動(dong)搖(yao)。”

来源：紫金矿业官网

“全球掃(sao)貨(huo)”背景下，紫金矿业业绩、股价双双上漲(zhang)。2022年，公司营收已逼(bi)近3000亿大关，歸(gui)母(mu)净利润140.8%的同比增幅(fu)，是上市以来最好(hao)成绩；股价自2020年6月至今，也有近180%的涨幅。5月19日，紫金矿业报收10.89元/股，目前市值为2867亿元。

但不斷(duan)的扩张和并购，也给紫金矿业带来了各(ge)種(zhong)不同形(xing)式(shi)的风险。

资金的流动性(xing)是紫金矿业避(bi)不开的話(hua)题。2022年，公司总負(fu)债1815.89亿元，同比增加了近700亿元，其中短期借(jie)款达236.66亿元，应付(fu)賬(zhang)款117.57亿元，幾(ji)项數(shu)据均創(chuang)上市以来新高。而公司期末现金及现金等价物(wu)余(yu)额则为196.67亿元，无法覆(fu)蓋(gai)短期借款。

2022年11月，知(zhi)名国际評(ping)级机构惠(hui)譽(yu)曾将紫金矿业的長(chang)期发行人違(wei)约评级和高级无抵(di)押(ya)评级从“BBB-”下调至“BB+”。惠誉认为，紫金矿业激(ji)进的收购增长意向，将導(dao)致(zhi)其债务杠(gang)桿(gan)出现波动。

除了资金，其他风险也在逐(zhu)漸(jian)浮现。此次连续的黑天鹅事件就为紫金矿业敲(qiao)响了警鐘(zhong)，如果说吊笼坠落是井(jing)下工程质量、安全生产管理(li)的问题，那么炸弹袭击背后则更体现了利益沖(chong)突、文化差(cha)異(yi)带来的冲击。

香(xiang)頌(song)资本董事沈(shen)萌(meng)认为，全球产业布局的企业都(dou)免(mian)不了受到地緣(yuan)政(zheng)治(zhi)等风险的影响，而通(tong)常(chang)跨国企业也都会聘(pin)請(qing)风险评估(gu)机构等进行事前评估以及后续保障(zhang)，因此虽然在消息面(mian)上会对短期形成一定波动，但如果紫金矿业也采用了大型跨国企业在风险管理上的策(ce)略和工具的话，中长期的风险应该已经被(bei)提前納(na)入考(kao)量。

在沈萌看来，任(ren)何跨国企业都有必(bi)要评估潛(qian)在市场具有的各類(lei)风险，不仅是矿业资源，其他行业都可能面臨(lin)同樣(yang)的各类型潜在利益冲突。

值得注意的是，陈景河的战略目标是2030年紫金矿业的主要经濟(ji)指标进入全球前3-5位，实现“綠(lv)色(se)高技(ji)術(shu)超一流国际矿业集团”。可以想見(jian)，在实现目标的过程中，陈景河势必还要繼(ji)续扩大公司的矿产版(ban)图。那么此次的黑天鹅事件，可能并不会是最后一次发生。

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