男演员杨洋

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>李(li)奇(qi)霖(lin)：4月(yue)PMI緣(yuan)何(he)低(di)於(yu)預(yu)期(qi)

作(zuo)者(zhe)：李奇霖 楊(yang)欣(xin) 盧(lu)婉(wan)琪(qi)（李奇霖為(wei)紅(hong)塔(ta)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)所長(chang)、首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)，中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

4月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI環(huan)比(bi)下(xia)滑(hua)2.7個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)至(zhi)49.2%，重(zhong)新(xin)跌(die)回(hui)收(shou)縮(suo)區(qu)間(jian)，有(you)点超(chao)市(shi)場(chang)预期，因(yin)为市场認(ren)为经济還(hai)是(shi)在(zai)弱(ruo)復(fu)蘇(su)的(de)。

從(cong)分項(xiang)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，制造业供(gong)需(xu)兩(liang)端(duan)均(jun)出(chu)現(xian)回落(luo)。生(sheng)產(chan)指(zhi)数、新訂(ding)單(dan)指数、新出口(kou)订单指数和(he)在手(shou)订单指数分別(bie)为50.2%、48.8%、47.6%和46.8%，分别环比回落4.4、4.8、2.8和2.1个百分点。

4月氣(qi)溫(wen)升(sheng)高(gao)，工(gong)业進(jin)入(ru)淡(dan)季(ji)，2017-2021年(nian)同(tong)期制造业PMI环比平(ping)均下降(jiang)0.6%，今(jin)年4月制造业PMI的回落也(ye)有季節(jie)性(xing)的原(yuan)因。

不(bu)過(guo)，今年回落幅(fu)度(du)高于季节性均值(zhi)。同比方(fang)面(mian)，4月制造业PMI也低于前(qian)5年（2017-2021年）同期均值（50.9%）1.7个百分点。

那(na)麽(me)，制造业PMI为何會(hui)出现超季节性的大(da)幅回落呢(ne)？

我(wo)們(men)认为主(zhu)要(yao)有以(yi)下三(san)点原因：

壹(yi)是與(yu)国內(nei)经济“脈(mai)沖(chong)式(shi)”反(fan)彈(dan)回落有關(guan)。一季度在積(ji)壓(ya)订单的支(zhi)撐(cheng)下，经济出现了(le)“脉冲式”修(xiu)复，二(er)季度来，需求(qiu)釋(shi)放(fang)从“爆(bao)發(fa)式”轉(zhuan)入正(zheng)常(chang)軌(gui)道(dao)，经济修复的速(su)度也就(jiu)放緩(huan)了。

二是与出口节奏(zou)相(xiang)关。我国制造业中大部(bu)分行(xing)业都(dou)与出口相关性較(jiao)高，雖(sui)然(ran)3月出口好(hao)于预期，但(dan)不排(pai)除(chu)有前期因疫(yi)情(qing)和春(chun)节积压订单的释放效(xiao)應(ying)，當(dang)前期积压订单支撑減(jian)弱後(hou)，海(hai)外(wai)需求又(you)確(que)實(shi)是在下降了，新增(zeng)動(dong)能(neng)也就不足(zu)了。

三是国内需求不足。正如(ru)4月政(zheng)治(zhi)局(ju)会議(yi)指出的“当前我国经济運(yun)行好转主要是恢(hui)复性的，内生动力(li)还不強(qiang)，需求仍(reng)然不足”，此(ci)前经济增长的亮(liang)点之(zhi)一是明(ming)顯(xian)回暖(nuan)的地(di)产銷(xiao)售(shou)，黑(hei)色(se)金(jin)屬(shu)等(deng)相关行业相应地提(ti)前进行補(bu)庫(ku)，而(er)3月地产投(tou)資(zi)增速放缓，4月以来房(fang)屋(wu)销售增速回落，房地产商(shang)務(wu)活(huo)动指数低于臨(lin)界(jie)点，中采(cai)数据也显示(shi)房地产业和建(jian)築(zhu)安(an)裝(zhuang)装飾(shi)新订单指数均在榮(rong)枯(ku)線(xian)以下。地产施(shi)工低迷(mi)进一步(bu)帶(dai)动行业预期走(zou)弱。黑色金属冶(ye)煉(lian)及(ji)压延(yan)加(jia)工等高耗(hao)能行业PMI下滑3.2个百分点。

在内外需均回落的情況(kuang)下，又因前期對(dui)复苏预期太(tai)樂(le)觀(guan)补了不少(shao)库存(cun)，導(dao)致(zhi)制造业企(qi)业现在不得(de)不去(qu)库存。从数据看，采購(gou)量(liang)指数回落4.4个百分点，原材(cai)料(liao)库存环比下降0.4个百分点，产成(cheng)品(pin)库存回落0.1个百分点。

去库过程(cheng)会抑(yi)制原材料和产成品的價(jia)格(ge)，主要原材料购进价格和出廠(chang)价格分别下滑4.5和3.7个百分点，均落到(dao)荣枯线以下。其(qi)中黑色金属的购进和出厂价格指数下跌至30%以下，工业品价格的大幅下跌表(biao)明企业采购意(yi)願(yuan)较弱，市场需求不足。

這(zhe)一点从大型(xing)企业PMI指数回落幅度更(geng)大中也能看出来，大型企业多(duo)集(ji)中在上(shang)遊(you)行业，上游行业去库時(shi)，指数回落更大。大型企业采购量指数环比-7.5%，中型和小(xiao)型企业分别环比-1.0%和-2.2%。

不过，也不用(yong)过于悲(bei)观。

制造业PMI裏(li)仍有两个亮点。

一方面是装備(bei)制造业PMI仍高于临界点，为50.1%，其生产指数和新订单指数均高于51.0%，延續(xu)擴(kuo)張(zhang)態(tai)勢(shi)。这背(bei)后更多可(ke)能映(ying)射(she)了電(dian)气機(ji)械(xie)設(she)备、新能源(yuan)車(che)等優(you)势产业繼(ji)续維(wei)持(chi)著(zhe)高景(jing)气度。

另(ling)一方面是市场预期保(bao)持穩(wen)定(ding)。生产经營(ying)活动预期指数为54.7%，僅(jin)回落了0.8个百分点，继续位(wei)于景气区间，說(shuo)明当前企业对未(wei)来经济前景的态度还是比较乐观。从行业看，農(nong)副(fu)食(shi)品加工、食品及酒(jiu)飲(yin)料精(jing)制茶(cha)、通(tong)用设备、專(zhuan)用设备、鐵(tie)路(lu)船(chuan)舶(bo)航(hang)空(kong)航天(tian)设备、电气机械器(qi)材等行业生产经营活动预期指数位于60.0%以上高位景气区间。

建筑业指数連(lian)续三个月位于高景气区间，其中新订单指数较3月回升3.3个百分点至53.5%，建筑业持续较快(kuai)扩张。

受(shou)益(yi)于稳增长政策(ce)下专项債(zhai)前置(zhi)，基(ji)建持续发力，重大工程密(mi)集開(kai)工有序(xu)推(tui)进，土(tu)木(mu)工程建筑业商务活动指数继续高于70%。

同时，业务活动预期指数环比回升0.4个百分点。上周(zhou)政治局会议强調(tiao)“要加快建设以实體(ti)经济为支撑的现代(dai)化(hua)产业体系(xi)”以及“要发揮(hui)好政府(fu)投资和政策激(ji)勵(li)的引(yin)导作用”，预計(ji)以新基建为代表的政府投资將(jiang)是二季度政策发力的重点。政策继续发力和资金逐(zhu)步到位将推动建筑业继续维持高景气度。

服(fu)务业恢复性增长仍是支撑。服务业商务活动指数为55.1%，连续4个月位于景气区间。从行业看，一類(lei)是线下接(jie)觸(chu)性服务业，統(tong)计局指出与居(ju)民(min)出行和消(xiao)費(fei)密切(qie)相关的交(jiao)运、住(zhu)宿(xiu)和文(wen)娛(yu)等行业的商务活动指数都位于60%以上的高景气区间。

另一类是在数字(zi)经济、人(ren)工智(zhi)能和雲(yun)平臺(tai)快速发展(zhan)的推动下，信(xin)息(xi)服务业继续保持活躍(yue)，电信运营、互(hu)聯(lian)網(wang)及軟(ruan)件(jian)技(ji)術(shu)服务业商务活动指数均在57%以上，这意味(wei)着新动能行业隨(sui)着技术更新和应用範(fan)圍(wei)的不斷(duan)扩大在加快增长。

同时，比较好的一点是服务业投入品价格和销售价格在环比上漲(zhang)，分别增加2.1和2.8个百分点，这表明服务业終(zhong)端需求非(fei)常旺(wang)盛(sheng)。

服务业消费预计是今年经济恢复中持续的亮点。

作为防(fang)疫舉(ju)措(cuo)优化以及春节后的第(di)一个小长假(jia)，今年“五(wu)一”我国旅(lv)游消费市场迎(ying)来了全(quan)面复苏，居民出行意愿强烈(lie)，消费熱(re)情高涨，消费市场大幅升温。

经文化和旅游部数据中心(xin)測(ce)算(suan)，“五一”假期，全国国内旅游出游人次(ci)，同比增长70.83%，按(an)可比口徑(jing)恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入同比增长128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。

在今年的经济复苏中，消费特(te)别是服务类消费是最(zui)亮眼(yan)的一筆(bi)。消费景气度提高可以带动中低收入群(qun)体稳定就业，提高收入，改(gai)善(shan)预期，提高風(feng)險(xian)偏(pian)好，增加消费，进一步带动更多需求。这也是政治局会议所强调的“多渠(qu)道增加城(cheng)鄉(xiang)居民收入，促(cu)进文化旅游等服务消费”的深(shen)層(ceng)含(han)義(yi)，同时，这也意味着本(ben)輪(lun)消费的回暖将会是具(ju)有持续性的，是后续国内经济增长的重要动力。

總(zong)結(jie)一下，PMI数据告(gao)訴(su)我们4月的经济复苏依(yi)舊(jiu)存在明显的结構(gou)分化，即(ji)建筑业（基建）强、服务业强、制造业弱。在国内经济“脉冲式”反弹回落、出口节奏放缓以及国内需求不足的影(ying)響(xiang)下，经济修复速度继续放缓。但放缓並(bing)不意味着停(ting)止(zhi)复苏，仅是指经济增长步入了正常轨道，后续仍需要着力于恢复和扩大内需以促进经济持续回升。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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