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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2018年(nian)報(bao)和(he)2019年壹(yi)季(ji)报前(qian)瞻(zhan)——行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)觀(guan)察(cha)（0403）

目(mu)前上(shang)市(shi)公(gong)司(si)進(jin)入(ru)較(jiao)為(wei)密(mi)集(ji)的(de)年报披(pi)露(lu)階(jie)段(duan)，基(ji)本(ben)面(mian)對(dui)於(yu)市場(chang)的影(ying)響(xiang)作(zuo)用(yong)開(kai)始(shi)增(zeng)強(qiang)。2018年报业績(ji)增速(su)測(ce)算(suan)值(zhi)將(jiang)下(xia)行至(zhi)個(ge)位(wei)數(shu)增長(chang)（區(qu)間(jian)值为5-10%）。2019Q1A股(gu)盈(ying)利(li)增长依(yi)然(ran)處(chu)于下探(tan)通(tong)道(dao)中(zhong)，但(dan)未(wei)必(bi)是(shi)上市公司本輪(lun)盈利周(zhou)期(qi)的低(di)點(dian)。必需(xu)消(xiao)費(fei)品(pin)盈利能(neng)力(li)依然较强，擁(yong)有(you)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)的新(xin)興(xing)產(chan)业的內(nei)生(sheng)增长力量(liang)开始釋(shi)放(fang)。

?【本期關(guan)註(zhu)】进入4月(yue)後(hou)A股上市公司进入较为密集的年报披露阶段，基本面对于市场的影响作用开始增强。截(jie)至4月3日(ri)，A股上市公司2018年报业绩預(yu)告(gao)/快(kuai)报/正(zheng)式(shi)报告的披露比(bi)例(li)達(da)到(dao)85.8%；整(zheng)體(ti)A股业绩增速下行至个位数增长（区间值为5%-10%），中小(xiao)板(ban)和創(chuang)业板的业绩增速测算值较大(da)幅(fu)度(du)下行至-25.7%和-63.2%。目前銀(yin)行股累(lei)計(ji)盈利增速测算值为5.6%；银行股的凈(jing)利潤(run)總(zong)額(e)占(zhan)全(quan)部(bu)上市公司的盈利总量的比例通常(chang)在(zai)50%左(zuo)右(you)，较为穩(wen)健(jian)的银行业绩将會(hui)部分(fen)对沖(chong)整体上市公司盈利下滑(hua)。2018年报盈利增速有望(wang)保(bao)持(chi)在30%及(ji)以(yi)上的行业集中在建(jian)築(zhu)材(cai)料(liao)、采(cai)掘(jue)、鋼(gang)鐵(tie)和商业貿(mao)易(yi)等(deng)，但均(jun)在去(qu)年四(si)季度出(chu)現(xian)增长放緩(huan)的趨(qu)勢(shi)；中遊(you)制(zhi)造(zao)业的盈利能力依然偏(pian)弱(ruo)（年报业绩增速大概(gai)率(lv)下滑至負(fu)增长）；消费服(fu)務(wu)行业中商业贸易、食(shi)品飲(yin)料行业业绩增长十(shi)分稳健，但農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)（生豬(zhu)養(yang)殖(zhi)虧(kui)損(sun)）、汽(qi)車(che)（乘(cheng)用车市场低迷(mi)）、紡(fang)織(zhi)服裝(zhuang)等行业盈利出现明(ming)顯(xian)下滑；TMT行业业绩出现斷(duan)崖(ya)式下滑，特(te)別(bie)是傳(chuan)媒(mei)和计算機(ji)行业产生的大量商譽(yu)減(jian)值对盈利造成(cheng)损傷(shang)。上市公司2019年一季报业绩预告/正式报告披露比例接(jie)近(jin)20%，1-2月工(gong)业企(qi)业利润总额增速大幅下行至-14%，大概率已(yi)經(jing)达到本轮工业企业盈利周期的底(di)部。與(yu)工业企业不(bu)同(tong)的是，A股上市公司中包(bao)含(han)有较多(duo)的金(jin)融(rong)類(lei)公司，银行和券(quan)商将对整体上市公司的业绩帶(dai)來(lai)较强的支(zhi)撐(cheng)。2019Q1上市公司盈利增长依然处于下探通道中，但未必是本轮盈利周期的低点。分行业来看(kan)，必需消费品盈利能力依然较强，拥有核心技术的新兴产业的内生增长力量开始释放；零(ling)售(shou)、禽(qin)养殖、食品加(jia)工、雲(yun)计算、通信(xin)設(she)備(bei)等領(ling)域(yu)的景气度持續(xu)上行。

?【信息(xi)技术产业】北(bei)美(mei)加快5G基站(zhan)的部署(shu)，PCB訂(ding)單(dan)量出现正增长，景气度上行。面板廠(chang)商业务調(tiao)整，轉(zhuan)投(tou)OLED，LCD出貨(huo)量跌(die)幅擴(kuo)大。存(cun)儲(chu)器(qi)價(jia)格(ge)企稳。2月全球(qiu)半(ban)導(dao)体銷(xiao)售额跌幅繼(ji)续扩大。

?【中游制造】新能源(yuan)汽车产业鏈(lian)中，電(dian)解(jie)液(ye)材料和正極(ji)材料价格趋稳，鈷(gu)产品价格保持下行。光(guang)伏(fu)产品价格下调，矽(gui)料、硅片(pian)和电池(chi)片价格有所(suo)下跌。CCBFI有所反(fan)彈(dan)，BDI继续下滑。

?【消费需求(qiu)】猪价有所回(hui)落(luo)，生猪养殖利润持续上漲(zhang)但涨幅有所收(shou)窄(zhai)。肉(rou)雞(ji)苗(miao)价格高(gao)位回落，零售端(duan)价格小幅上涨。棉(mian)花(hua)、玉(yu)米(mi)期货結(jie)算价格有所下降(jiang)。电影票(piao)房(fang)環(huan)比上周明显减少(shao)。白(bai)酒(jiu)单价微(wei)涨，乳(ru)制品价格微跌。

?【資(zi)源品】钢材整体庫(ku)存下行趋势不改(gai)，钢材价格略有回升(sheng)。电厂日耗(hao)持续减少，動(dong)力煤(mei)价保持下降趋势，用电淡(dan)季特征(zheng)明显。玻(bo)璃(li)价格持续微跌，库存涨幅明显。水(shui)泥(ni)价格小幅上涨，地(di)区之(zhi)间涨跌互(hu)现。原(yuan)油(you)价格明显上涨，化(hua)工品价格小幅震(zhen)蕩(dang)。天(tian)然气价格持续下跌。工业金屬(shu)价格小幅震荡，工业金属库存持续减少。美元(yuan)指(zhi)数上行导致(zhi)黃(huang)金价格承(cheng)壓(ya)回调。

風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)：产业扶(fu)持力度不及预期，海(hai)外(wai)经濟(ji)波(bo)动

目錄(lu)

01

本期关注——2018年报和2019一季报前瞻

进入4月后A股上市公司进入较为密集的年报披露阶段，基本面对于市场的影响作用开始增强。截至4月3日，A股上市公司2018年报业绩预告/快报/正式报告的披露比例达到85.8%，整体A股业绩增速下行至个位数增长（区间值为5%-10%）。參(can)考(kao)證(zheng)券交(jiao)易所对于不同上市板塊(kuai)的披露規(gui)則(ze)，中小板和创业板公司的业绩披露節(jie)奏(zou)较快。目前主(zhu)板披露比例接近75%，年报业绩增速测算值下行至个位数增长；中小板和创业板的业绩披露比例达到99.5%以上，业绩增速测算值较大幅度下行至-25.7%和-63.2%。

分行业来看2018年报业绩情(qing)況(kuang)，大部分行业的2018年报业绩预告/正式报告披露比例达到80%以上，房地产、商业贸易和服装纺织的披露比例大約(yue)在75%左右。目前银行股披露业绩预告/正式报告的比例达到97%，累计盈利增速为5.6%；参考往(wang)年的行业利润貢(gong)獻(xian)，银行股的净利润总额占全部上市公司的盈利总量的比例在50%左右，较为稳健的银行业绩将会部分对冲整体上市公司盈利下滑的趋势。2018年报盈利增速有望保持在30%及以上的行业集中在建筑材料、采掘、钢铁和商业贸易等，但均在去年四季度出现增长放缓的趋势（比如(ru)部分钢铁行业的公司在Q4出现了(le)单季度盈利负增长的情况）。中游制造业的盈利能力依然偏弱（年报业绩增速大概率下滑至负增长），电气设备、机械(xie)设备、交運(yun)行业的业绩增长表(biao)现一般(ban)；消费服务行业的业绩表现略好(hao)于中游制造行业，商业贸易、食品饮料行业业绩增长十分稳健，但农林牧渔（生猪养殖亏损）、汽车（乘用车市场低迷）、纺织服装等行业盈利出现明显下滑。TMT行业业绩出现断崖式下滑，特别是传媒和计算机行业产生的大量商誉减值对盈利造成损伤。

上市公司2019年一季报业绩预告/正式报告披露比例接近20%，参考限(xian)额以上工业企业的盈利情况，1-2月工业企业利润总额增速已经大幅下行至-14%，大概率已经达到本轮工业企业盈利周期的底部。但是对于上市公司的盈利周期而(er)言(yan)，一季度可(ke)能難(nan)以达到本轮的低点；与工业企业不同的是，A股上市公司中包含有较多的金融类公司，银行股的业绩增长相(xiang)对稳健，券商行业进入2019年以后经營(ying)业绩也(ye)出现了较大幅度的好转，這(zhe)兩(liang)类公司的盈利将对整体上市公司的业绩带来较强的支撑。因(yin)此(ci)，2019一季报上市公司盈利增长依然处于下探通道中，但未必出现本轮盈利周期的低点。分行业来看，必需消费品盈利能力依然较强，拥有核心技术的新兴产业的内生增长力量开始释放；零售、禽养殖、食品加工、云计算、通信设备等领域的景气度持续上行。

02

信息技术产业链

1、 全球半导体销售额跌幅扩大

全球半导体销售额當(dang)月同比跌幅扩大。2019年2月，全球半导体销售额同比下降10.6%，较上个月跌幅扩大4.9%。美洲(zhou)市场跌幅最(zui)大，美洲半导体销售额当月同比为下降22.90%，跌幅较上个月扩大7.6%；中國(guo)市场半导体销售额当月同比为8.5%，跌幅较上个月扩大5.3%；亞(ya)太(tai)地区半导体销售额同比下降7.9%，跌幅较上个月扩大4.5%；日本半导体销售额同比下降5.9%，跌幅较上个月扩大4.4%；歐(ou)洲半导体销售额同比出现负增长，同比下降3%。

2、 LCD出货量跌幅扩大，存储器价格企稳

2018年来，面板设备投资额不断下降，LCD设备投资额不断縮(suo)减。面板厂商进行业务结構(gou)的调整，缩减LCD业务的投资，扩大OLED的产能，将部分LCD产線(xian)改造为OLED产线。LCD出货量跌幅扩大。2019年2月，筆(bi)記(ji)本电腦(nao)LCD出货量跌幅较大，同比下跌11.85%到1860萬(wan)个；显示器LCD出货量同比下滑4.67%到1020万个；电視(shi)LCD出货量同比上涨4.85%达2160万个。

半导体需求端与供(gong)給(gei)端表现疲(pi)弱，存储器价格雖(sui)然有所企稳，但沒(mei)有反弹信號(hao)。截至4月2日，flash价格表现平(ping)稳，64Gb flash的现货平均价格为2.355美元，较上周下跌0.17%；32Gb flash 的价格为1.711美元，较上周上涨0.23%。4Gb eTT动態(tai)存储器现货平均价格为1.465美元，较上周小幅下跌，跌幅为0.27%；4Gb 1600MHz动态存储器现货平均价格为1.895美元，较上周下跌3.61%。

3、PCB订单量回暖(nuan)

北美地区5G基站的部署带动PCB的需求。2019年2月，北美PCB出货量当月同比增长13.9%；北美PCB订单量当月同比出现正增长，同比增长10.7%；北美PCB BB值当月值为1.06，同比跌幅收窄，下跌9.4%。

03

中游制造业

1、新能源汽车电池材料价格趋稳或(huo)保持下行

电解液材料和正极材料价格趋稳，钴产品价格保持下行，电解钴价格较上周有所反弹。电解液方(fang)面，截至4月3日，电解液溶(rong)劑(ji)DMC過(guo)去一周价格价格維(wei)持不變(bian)，维持在5600元/噸(dun)。电解液溶質(zhi)六(liu)氟(fu)磷(lin)酸(suan)鋰(li)价格维持在11.25万元/吨。锂原材料方面，4月2日电池級(ji)碳(tan)酸锂现货价为80700元/吨，较上月环比下跌3.12%。氫(qing)氧(yang)化锂本周价格不变，报100000元/吨，较上月环比下跌5.21%。正极材料方面，电解鎳(nie)现货平均价较上周微跌0.10%至103500元/吨；电解錳(meng)市场平均价为13950元/吨，与上周价格持平。钴产品及钴化合(he)物(wu)价格继续保持下行趋势，钴粉(fen)价格环比下跌17.16%达277.5元/千(qian)克(ke)、氧化钴价格环比下跌18.40%达173元/千克、四氧化三(san)钴价格环比下跌18.14%达176元/千克。电解钴现货平均价较上周反弹7.66%至281000 元/吨，较上月跌幅收窄至6.02%。隨(sui)著(zhe)新能源汽车補(bu)貼(tie)退(tui)坡(po)政(zheng)策明確(que)落地，产业链中游产品承擔(dan)价格下行压力，降价趋势将继续保持。

2、光伏产业链产品价格下行

若(ruo)要(yao)在“無(wu)补贴”時(shi)代(dai)順(shun)利實(shi)现国家(jia)光伏平价上網(wang)的目標(biao)，产业链各(ge)环节降本提效(xiao)则成为各光伏企业面臨(lin)的机遇(yu)与挑(tiao)戰(zhan)。一方面，光伏企业選(xuan)擇(ze)向(xiang)西(xi)部低成本地区进行产能转移(yi)；另(ling)一方面，企业注重(zhong)新技术研(yan)發(fa)以提升发电效率。3月份(fen)，光伏行业龍(long)頭(tou)企业隆(long)基、通威(wei)等相继下调产品价格。隆基对单晶(jing)硅价格进行下调；通威发出下调电池产品价格的公告，将在3月份降价的基礎(chu)上再(zai)下调4%。为实现光伏平价上网而又(you)能保持产业合理(li)利润，光伏发电成本在未来将降至传統(tong)能源的发电成本水平，预计未来光伏产品价格仍(reng)有进一步(bu)下行空(kong)间。

光伏行业价格指数全线下行。截至3月29日，光伏行业綜(zong)合价格指数跌幅明显，环比上周下跌11.46%至35.69。其(qi)中，电池片综合价格指数下行幅度较大，环比上周下跌33.28%至24.36。組(zu)件(jian)、多晶硅和硅片综合价格指数分别为41.04、48.30和33.61。

硅料、硅片和电池片价格有所下跌。硅料方面，3月29日，国产多晶硅料现货价为11.58美元/千克，环比上周下跌5.43%，较上月同比下跌5.41%；进口(kou)多晶硅料现货价，环比下跌3.06%至11.58美元/千克，较上月同比下跌3.05%。硅片方面，4月2日，8寸(cun)单晶硅片主流(liu)厂商出厂均价为3.173美元/千克，较上月下跌0.26%。电池片方面，156单晶硅电池片均价在过去一周维持在0.865美元/千克，较上月下跌1.14%。

3、CCBFI有所反弹，BDI继续下滑

3月29日，中国出口集装箱(xiang)运价综合指数CCFI为798.52，较上周继续下滑1.83%，中国沿(yan)海散(san)货运价综合指数CCBFI为1007.80，较上周有所反弹，上涨2.79%。截至4月2日，波羅(luo)的海幹(gan)散货指数BDI为671，周环比继续下跌1.32%；截至4月3日，原油运輸(shu)指数BDTI为640，周环比增速-6.98%。

04

消费需求景气观察

1、猪价有所回落，零售端鸡价小幅上涨

猪价有所回落，养殖利润涨幅收窄。本周全国生猪价格有所回落。截至3月29日，全国22个省(sheng)市生猪平均价为15.14元/千克，环比上周有所回落，下跌1.05%。猪糧(liang)比为7.93，较上周下跌0.50%。生猪养殖利润持续上涨但涨幅有所收窄。截至3月29日，自(zi)繁(fan)自养生猪养殖利润环比上周上涨0.81%至317.28元/头；外購(gou)仔(zai)猪养殖利润环比上周上升2.87%至390.83元/头。

肉鸡苗价格高位回落，零售端价格小幅上涨。截至3月29日，肉鸡苗价格为9.06元/羽(yu)，环比上周下跌4.13%。鸡肉36个城(cheng)市平均零售价小幅上涨，收报12.17元/500克，环比上周微涨0.33%。国产猪肉持续产能去化，猪肉供需缺(que)口依然维持，作为替(ti)代品的鸡肉需求有望迎(ying)来持续增长，禽链继续保持高景气度。

截至4月2日，本周棉花、玉米期货结算价格有所下降。棉花期货结算价环比上周下跌0.80%至77.27美分/磅(bang)；玉米期货结算价上涨1.62%，报361.50美分/蒲(pu)式耳(er)。截止(zhi)4月1日，壽(shou)光蔬(shu)菜(cai)价格指数延(yan)续上涨趋势，环比上周上涨2.28%至176.65。

2、电影票房环比明显减少

本周电影票房环比上周明显减少。截至3月31日，电影票房当周收入为5.72億(yi)元，环比上周明显减少34.81%。观影人(ren)次(ci)当周值为1693万人，环比上周减少37.64%。电影上映(ying)场次为237万场，环比上周微涨0.85%。预计定(ding)檔(dang)于4月24日的漫(man)威系(xi)列(lie)电影《復(fu)仇(chou)者(zhe)聯(lian)盟(meng)4》或将带动电影票房复蘇(su)。

3、白酒单价微涨，乳制品价格微跌

根(gen)據(ju)一号店(dian)多種(zhong)白酒終(zhong)端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1049.7（截止3月29日价格），环比上周微涨0.53%；截止3月20日，生鮮(xian)乳价格为3.58元/千克，环比上周微跌0.28%。

05

资源品高頻(pin)跟(gen)蹤(zong)

1、 钢材价格略有回升

钢材整体库存维持下行趋势，钢材价格略有回升。截至3月29日，主要钢材库存存量为1602.53万吨，与上周相比下跌4.68%，较上年同比下降4.62%。截至3月26日，钢坯(pi)和螺(luo)紋(wen)钢的价格分别为3474元/吨和4086元/吨，钢坯价格环比上涨0.64%，螺纹钢价格环比上涨0.54%。截至3月29日，国内铁礦(kuang)石(shi)港(gang)口库存量库存环比减少0.58%至14719万吨。截至3月28日，唐(tang)山(shan)钢坯库存较上周下跌1.77%至85.94万吨，同比增速为-17.60%。唐山钢厂高爐(lu)开工率和产能利用率较上周有所提高，分别为56.71%和66.85%。

2、电厂日耗减少，动力煤价格持续下降

电厂日耗持续减少，动力煤价保持下降趋势，用电淡季特征明显。截至4月3日，全国六大发电集團(tuan)煤炭(tan)库存达1565.85万吨，环比上周下跌1.76%，较去年同期增加11.83%；六大发电集团耗煤量合计同比增速为1.47%。供给方面，电厂库存较稳定。4月3日，六大发电集团煤炭库存可用天数为24.41天，较上周小幅上升0.97天。截至4月1日，动力煤价继续回落，环比上周下跌0.26%至618.60元/吨；焦(jiao)煤价格为1830元/吨，较上周下滑2.66%。

3、玻璃库存涨幅明显，水泥价格微涨

本周玻璃价格持续微跌，库存涨幅度明显。截至4月2日，浮(fu)法(fa)玻璃价格较上周微跌0.26%，收于1513.41元/吨。玻璃库存涨幅扩大。截至3月29日，浮法玻璃生产线库存为4475万重量箱，同比上涨34.14%，涨幅持续扩大；白玻璃库存较上周增加30万重量箱，同比增长39.62%；彩(cai)玻璃库存为370万重量箱，与上周持平，同比增长2.68%。

上一周水泥价格微涨。截至3月29日，全国水泥平均价格较上周上涨0.91%至445元/吨。西北地区、華(hua)東(dong)地区水泥价格上涨，其中西北地区水泥价格持续上涨，涨幅为1.28%，收于410元/吨；华东地区水泥价格小幅回暖，较上周上涨0.09%，收于489.29元/吨。中南(nan)地区、西南地区、华北地区水泥价格有所下降，其中中南地区水泥价格较上周下跌1.7%至483元/吨；华北地区水泥价格下跌0.14%至421.40元/吨；西南地区水泥价格小幅回落，每(mei)吨下降0.25元。东北地区水泥价格与上周持平，维持在385.67元/吨的水平。

4、原油价格明显上涨，化工品价格小幅震荡

本周WTI原油现货与Brent原油现货价格明显上涨。4月2日，WTI原油现货价格较上周上涨4.4%，收于62.58美元/桶(tong)，环比上涨10.6%。Brent原油现货价格较上周上涨2.67%至69.67元，环比上涨7.38%。

下游化工品价格价格小幅震荡。4月2日，橡(xiang)膠(jiao)期货价格为11670元/吨，较上周微跌1.27%，环比上个月下跌8.11%；PTA价格持续上涨，较上周上涨1.69%，收于6514元/吨；聚(ju)丙(bing)烯(xi)期货结算价格收于8756元/吨，较上周上涨1.86%，环比上个月同期下降0.85%；甲(jia)醇(chun)期货结算价格为2446元/吨，较上周下跌1.53%，环比下跌5.85%；燃(ran)料油较上周上涨2.08%，收于2845元/吨。4月3日，甲苯(ben)价格5360元/吨，较上周微涨0.04%。4月2日，二(er)氯(lv)甲苯价格较上周下跌2.5%至3347元/吨。4月3日，对二甲苯的价格环比下降10%至8100元/吨；乙(yi)二醇的价格为5150元/吨，环比下跌1.9%。

维生素(su)价格涨跌不一。截至4月3日，维生素A的价格为297.5元/千克，较上周下跌4.03%；维生素E的价格与上周持平，维持41元/千克；维生素B2的价格为130元/吨，与上周持平。泛(fan)酸鈣(gai)市场报价为210元/千克，与上周持平。

5、液化天然气价格持续下跌

液化天然气价格持续下跌。截至4月2日，中LNG出厂价格全国指数为3951元/吨，较上周下跌1.18%，环比上个月下跌7.6%，同比增长13.96%。眾(zhong)源綠(lv)能、星(xing)星能源、内蒙(meng)时泰(tai)和新疆(jiang)廣(guang)匯(hui)天然气出厂价分别为3750元/吨，3800元/吨、3750元/吨、3250元/吨，较上周均有所涨价。

6、工业金属价格小幅震荡，黄金价格回调

工业金属价格小幅震荡，工业金属库存维持下跌趋势。4月2日，金属鋅(xin)价格为23440元/吨，较上周上涨1.25%；金属錫(xi)价格较上周下跌0.50%至148750元/吨，金属銅(tong)价格较上周下跌0.06%至49250元吨；金属鋁(lv)价格为13760元/吨，较上周下跌1.43%。截至4月2日，LME铜总库存为167425吨，较上周下跌2.82%；LME锌总库存为50850吨，较上周下跌9.88%；LME铝库存为1115000吨，较上周下跌3.02%，LME锡库存相比上周减少11.96%至920吨。

美国3月ISM制造业指数高于市场预期，带动美元指数上行，黄金价格承压回调。本周COMEX黄金价格收盤(pan)价为1290.3美元/盎(ang)司，较上周下跌1.98%；COMEX白银价格为15.03美元/盎司，较上周下跌2.69%。4月2日，倫(lun)敦(dun)现货黄金较上周下跌1.88%至1296.7美元/盎司；伦敦现货白银较上周下跌2.24%为15.09美元/盎司

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