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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】外(wai)資(zi)無(wu)懼(ju)匯(hui)率(lv)波(bo)動(dong)，加(jia)倉(cang)中(zhong)特(te)估(gu)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)动性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0627）

6月(yue)以(yi)來(lai)人(ren)民(min)幣(bi)汇率調(tiao)整(zheng)主(zhu)要(yao)反(fan)映(ying)了(le)市场對(dui)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)和(he)政(zheng)策預(yu)期(qi)不(bu)足(zu)，疊(die)加美(mei)聯(lian)儲(chu)加息(xi)预期擾(rao)动和購(gou)汇需(xu)求(qiu)增(zeng)加。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)人民币汇率已(yi)经反映了市场对国内经济的(de)悲(bei)觀(guan)预期，只(zhi)要美联储政策緊(jin)縮(suo)不再(zai)超(chao)预期，則(ze)汇率繼(ji)續(xu)调整的空(kong)間(jian)已相(xiang)对有(you)限(xian)，有望(wang)止(zhi)跌(die)企(qi)穩(wen)，且(qie)6月以来外资企稳凈(jing)流入(ru)顯(xian)示(shi)其(qi)对汇率的擔(dan)憂(you)減(jian)弱(ruo)。壹(yi)旦(dan)市场对国内经济和政策预期改(gai)善(shan)，则有望引(yin)導(dao)人民币升(sheng)值(zhi)，進(jin)而(er)驅(qu)动外资加速(su)回(hui)流。

核(he)心(xin)观點(dian)

?人民币汇率调整的原(yuan)因(yin)及(ji)後(hou)续影(ying)響(xiang)展(zhan)望。在(zai)6月美联储議(yi)息會(hui)议后，人民币汇率短(duan)暫(zan)止跌，但(dan)最(zui)近(jin)一周人民币汇率仍(reng)有调整，主要反映了市场对国内经济和政策预期偏(pian)弱，美联储加息预期扰动，同(tong)時(shi)国内购汇需求增加。在2022年(nian)4-5月以及8-10月人民币汇率波动期间，人民銀(yin)行(xing)均(jun)上(shang)调金融機(ji)構(gou)外汇存(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金率，釋(shi)放(fang)維(wei)護(hu)人民币汇率合(he)理(li)稳定(ding)的信(xin)號(hao)，而人民币汇率止跌回升则有賴(lai)於(yu)美元(yuan)指(zhi)數(shu)轉(zhuan)向(xiang)以及国内经济预期的改善。往(wang)后去(qu)看(kan)，考(kao)慮(lv)到(dao)当前人民币汇率已经反映了市场对国内经济的悲观预期，只要美国通(tong)脹(zhang)不再进一步(bu)超预期则汇率继续调整的空间已比(bi)較(jiao)有限。待(dai)市场对国内经济和政策预期改善，则有望引导人民币转向升值，並(bing)且6月以来人民币调整過(guo)程(cheng)中北(bei)上资金已基(ji)本(ben)企稳，累(lei)計(ji)净流入超过200億(yi)元，一定程度(du)反映外资对人民币调整的担忧减弱。一旦人民币汇率转向则有望吸(xi)引外资加速回流。

? 貨(huo)币政策与利(li)率：上周（6/19-6/21）央(yang)行公(gong)開(kai)市场净回籠(long)560亿元，未(wei)来一周將(jiang)有4600亿元逆(ni)回购到期。货币市场利率上行，短端(duan)国債(zhai)收(shou)益(yi)率上行，長(chang)端国债收益率下(xia)行，同業(ye)存單(dan)發(fa)行規(gui)模(mo)下降(jiang)，发行利率均上行。截(jie)至(zhi)6月23日(ri)，R007上行1.4bp，DR007上行2.9bp，1年期国债收益率上行3.0bp，10年期国债收益率下行0.5bp，同业存单发行规模减少(shao)1322.8亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

? 资金供(gong)需：二(er)級(ji)市场可(ke)跟(gen)蹤(zong)资金转净流出(chu)。北上资金流出，净流出3.5亿元；融资余(yu)額(e)上升，融资资金净買(mai)入0.8亿元；ETF净流出32.1亿元；新(xin)成(cheng)立(li)偏股(gu)類(lei)公募(mu)基金份(fen)额增加。重(zhong)要股東(dong)净减持(chi)规模下降，公布(bu)的计劃(hua)减持规模下降。

? 市场情(qing)緒(xu)：上周融资资金交(jiao)易(yi)活(huo)躍(yue)度增強(qiang)，股權(quan)風(feng)險(xian)溢(yi)價(jia)上升。VIX指数回落(luo)，海(hai)外市场风险偏好(hao)改善。

?市场偏好：行业偏好上，机械(xie)設(she)备、家(jia)用(yong)電(dian)器(qi)、通信獲(huo)各(ge)类资金净流入规模较高(gao)。賽(sai)道(dao)偏好上，北上资金净流入中特估、光(guang)伏(fu)、信創(chuang)，融资资金加仓CXO、白(bai)酒(jiu)、鋰(li)电。寬(kuan)指ETF申(shen)贖(shu)參(can)半(ban)，其中上證(zheng)50ETF申购较多(duo)，创业板(ban)(含(han)创业板50)ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中醫(yi)藥(yao)ETF申购较多，軍(jun)工(gong)ETF赎回较多。净申购最高的为華(hua)寶(bao)中证医療(liao)ETF；净赎回最高的为华夏(xia)上证科(ke)创板50ETF。

? 海外變(bian)化(hua)：美国6月Markit制(zhi)造(zao)业及服(fu)務(wu)业PMI持续下滑(hua)。美国6月Markit制造业PMI初(chu)值46.3，不及预期水(shui)平(ping)并创六(liu)個(ge)月新低(di)。服务业PMI初值54.1，略好于预期水平，但创兩(liang)个月新低，为今(jin)年以来首(shou)次(ci)放緩(huan)，但仍處(chu)于榮(rong)枯(ku)線(xian)以上，表(biao)現(xian)出较强韌(ren)性。

? 风险提(ti)示：经济数據(ju)不及预期；海外政策超预期收紧

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