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dutedefuzhuang，fengfudeyouxineironghewanfa，haidaofengguangziyoumaoxian，quanxintansuo，suishisuididakaishoujiguankanruanjianzhongweiyonghudailailefeichanglianglidebizhishijiaoxiaoguo，duozhongbutongbizhikegongyonghutiyan。yierzhanshishiweilanben，haiyuanjingdianhaizhan，zhankaibolanzhuangkuodehaishangdazhanxihuankandianshihedianyingdepengyouqianwanbuyaocuoguo。suishisuidiguankan壹(yi)則(ze)業(ye)績(ji)雷(lei)帶(dai)崩(beng)AI，浪(lang)潮(chao)信(xin)息(xi)慘(can)收(shou)跌(die)停(ting)！隱(yin)患(huan)原(yuan)來(lai)早(zao)已(yi)埋(mai)下(xia)？

今(jin)年(nian)以(yi)来，隨(sui)著(zhe)ChatGPT爆(bao)火(huo)，A股(gu)市(shi)場(chang)也(ye)掀(xian)起(qi)了(le)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)浪潮，遊(you)資(zi)、機(ji)構(gou)紛(fen)纷參(can)與(yu)布(bu)局(ju)。受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)，AI概(gai)念(nian)股開(kai)啟(qi)瘋(feng)漲(zhang)模(mo)式(shi)，翻(fan)倍(bei)牛(niu)股頻(pin)出(chu)。據(ju)統(tong)計(ji)，今年上(shang)半(ban)年，103只(zhi)AI概念股實(shi)現(xian)股價(jia)翻番(fan)。涨幅(fu)前(qian)十(shi)的(de)個(ge)股中(zhong)，有(you)八(ba)只来自(zi)TMT行(xing)业，市场熱(re)情(qing)可(ke)見(jian)一斑(ban)。

不(bu)過(guo)，随着A股正(zheng)式开启中報(bao)披(pi)露(lu)季(ji)，上市公(gong)司(si)密(mi)集(ji)披露业绩預(yu)告(gao)，是(shi)真(zhen)金(jin)還(hai)是泡(pao)沫(mo)總(zong)要(yao)有个說(shuo)法(fa)。早前科(ke)大(da)訊(xun)飛(fei)的业绩预报就(jiu)吸(xi)引(yin)了眾(zhong)多(duo)投(tou)资者(zhe)關(guan)註(zhu)，雖(sui)然(ran)业绩同(tong)比(bi)下滑(hua)，但(dan)環(huan)比明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)，加(jia)上星(xing)火大模型(xing)得(de)到(dao)市场廣(guang)泛(fan)認(ren)可，因(yin)此其(qi)股价不跌反(fan)涨。

但另(ling)一只AI牛股浪潮信息就沒(mei)有那(na)麽(me)好(hao)的運(yun)氣(qi)了。

业绩暴(bao)雷和(he)股价“见光(guang)死(si)”

7月(yue)11日(ri)晚(wan)，浪潮信息發(fa)布了上半年业绩预告。公布显示(shi)，预计上半年实现歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)2.86億(yi)元(yuan)-3.82亿元，同比下降(jiang)60%-70%；实现扣(kou)非(fei)归母净利润627.96萬(wan)元-1.02亿元，同比下降88%-99%。

對(dui)於(yu)业绩大幅下滑，浪潮信息坦(tan)言(yan)，2023年上半年，受全(quan)球(qiu)GPU及(ji)相(xiang)关專(zhuan)用(yong)芯(xin)片(pian)供(gong)應(ying)緊(jin)張(zhang)等(deng)因素(su)的影响，公司營(ying)业收入(ru)出现下滑，經(jing)初(chu)步(bu)測(ce)算(suan)，预计2023年上半年营业收入同比下降30%左(zuo)右(you)，導(dao)致(zhi)公司业绩出现同比下降。

实際(ji)上，浪潮信息上半年的业绩“拉(la)胯(kua)”早有端(duan)倪(ni)。

在(zai)2023年第(di)一季度(du)浪潮信息就曾(zeng)提(ti)示稱(cheng)，受通(tong)用服(fu)務(wu)器(qi)客(ke)戶(hu)需(xu)求(qiu)節(jie)奏(zou)變(bian)化(hua)、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司半年度经营业绩較(jiao)上年同期(qi)存(cun)在下降風(feng)險(xian)。

今年一季度，浪潮信息实现营业收入94亿，同比下降45.59%；净利润2.1亿元，同比下降37.04%。根(gen)据一季度业绩推(tui)算，预计浪潮信息第二(er)季度單(dan)季实现归母净利润約(yue)為(wei)0.76亿元至(zhi)1.72亿元，实现扣非归母净利润-1.65亿元至-0.69亿元。

也就是说，浪潮信息在第二季度单季扣非净利润出现虧(kui)損(sun)。

國(guo)金證(zheng)券(quan)的研(yan)报曾指(zhi)出，GPU在訓(xun)練(lian)服务器中价值(zhi)量(liang)占(zhan)比超(chao)过80%。而(er)目(mu)前，英(ying)偉(wei)達(da)是GPU市场的主(zhu)导者，全球獨(du)立(li)显卡(ka)市占率(lv)高(gao)达80%，其高端GPU如(ru)H100、A100和V100等，占据AI法训练市场絕(jue)大部(bu)分(fen)的份(fen)額(e)。然而受制(zhi)于產(chan)能，英伟达的芯片時(shi)常(chang)短(duan)缺(que)，這(zhe)一情況(kuang)直(zhi)接(jie)对服务器行业产生(sheng)影响。

不过當(dang)时人工智能风頭(tou)正盛(sheng)，市场对AI服务器需求量预估(gu)较高，这一提醒(xing)也没能澆(jiao)滅(mie)市场热情，浪潮信息股价在短暫(zan)調(tiao)整(zheng)後(hou)再(zai)度走(zou)高，並(bing)于6月20日創(chuang)出66.07元/股的歷(li)史(shi)新(xin)高。

目前来看(kan)，GPU供应紧张已嚴(yan)重(zhong)影响浪潮信息的业绩表(biao)现，而糟(zao)糕(gao)的业绩更(geng)動(dong)搖(yao)了市场信心(xin)。

7月12日，浪潮信息大幅低(di)开后最(zui)終(zhong)以跌停收盤(pan)。

受此影响，AI方(fang)向(xiang)幾(ji)乎(hu)全線(xian)殺(sha)跌，算力(li)、光模塊(kuai)、CPO等概念股纷纷下挫(cuo)，其中中国長(chang)城(cheng)、鴻(hong)博(bo)股份跌停，新易(yi)盛、中科曙(shu)光、寒(han)武(wu)紀(ji)等多股跌超5%。

“組(zu)裝(zhuang)廠(chang)”才(cai)是浪潮信息的本(ben)質(zhi)？

事(shi)实上，业绩暴雷背(bei)后除(chu)了芯片供应紧缺等因素，最重要的其实是浪潮信息的业务真心不掙(zheng)錢(qian)。

公开资料(liao)显示，浪潮信息是全球領(ling)先(xian)的IT基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)产品(pin)、方案(an)和服务提供商(shang)，擁(yong)有8个研发中心、10个生产基地(di)、26个分支(zhi)机构，业务遍(bian)及120多个国家(jia)和地區(qu)。

据Gartner數(shu)据显示：2022年上半年，浪潮信息市占率穩(wen)居(ju)全球第二，中国第一。尤(you)其是浪潮AI服务器的中国市场份额連(lian)續(xu)四(si)年保(bao)持(chi)在50%以上，并与人工智能领先科技(ji)公司保持在系(xi)统与应用方面(mian)的深(shen)入紧密合(he)作(zuo)，幫(bang)助(zhu) AI客户在語(yu)音(yin)、语義(yi)、圖(tu)像(xiang)、視(shi)频、搜(sou)索(suo)、網(wang)絡(luo)等方面取(qu)得数量級(ji)的应用性(xing)能提升(sheng)。

就此来看，浪潮信息似(si)乎是的服务器龍(long)头企(qi)业。然而從(cong)过去(qu)几年数据来看，浪潮信息毛(mao)利率长期處(chu)于较低水(shui)平(ping)，净利率更是多年处于3%以下，这显然与多数投资者眼(yan)中高科技企业的数据是不相匹(pi)配(pei)的。

那么，問(wen)題(ti)出在哪(na)呢(ne)？

数据来源(yuan)：choice，浪潮信息2017-2022年銷(xiao)售(shou)毛利率

数据来源：choice，浪潮信息2017-2022年销售净利率

据了解(jie)，在服务器供应鏈(lian)中，浪潮信息的下游主要是電(dian)信运营商以及大型互(hu)聯(lian)网公司；上游主要是芯片、內(nei)存、磁(ci)盘以及操(cao)作系统等厂商。浪潮信息就是组装厂，完(wan)成(cheng)整机生产，以滿(man)足(zu)下游細(xi)分应用场景(jing)的需求。

具(ju)體(ti)来看，浪潮信息上游需要英伟达、英特(te)爾(er)等芯片企业供貨(huo)，本来就是“卡脖(bo)子(zi)”的领域(yu)，自然談(tan)不上議(yi)价權(quan)。而今年以来，GPU供不应求不僅(jin)制约了公司业绩爆发，供需失(shi)衡(heng)带来的芯片价格(ge)的走高更極(ji)大擡(tai)高了公司的原材(cai)料成本。

对下游应用端客户而言，浪潮信息的話(hua)语权同樣(yang)不強(qiang)。近(jin)几年，浪潮信息的应收賬(zhang)款(kuan)規(gui)模持续走高，一度逼(bi)近200亿元，而这几乎是2022年全年净利润的10倍，可见公司对下游议价能力较弱(ruo)。

受此影响，浪潮信息很(hen)難(nan)將(jiang)上游价格疯涨带来的成本壓(ya)力很好的傳(chuan)导到下游，所(suo)以才有了中报预告中浪潮信息提到上半年营收下滑30%，净利润卻(que)下降60-70%。

总的来看，浪潮信息似乎处于算力产业链的最底(di)端，虽然披着高科技企业的外(wai)衣(yi)，研发投入也不少(shao)，但幹(gan)的却是不挣钱的苦(ku)活(huo)累(lei)活，“组装厂”或(huo)許(xu)才是浪潮信息的本质。本次(ci)浪潮信息业绩暴雷也算在预期之(zhi)中，但炒(chao)作正盛之际多数人都(dou)难免(mian)忽(hu)视风险。

不难预期，随着业绩预报的持续披露，像浪潮信息这般(ban)业绩暴雷的AI概念股还會(hui)有很多，需警(jing)惕(ti)业绩“见光死”的风险。

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