创意红酒平面广告设计大揭秘！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>告(gao)別(bie)業(ye)績(ji)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)，“醫(yi)美(mei)茅(mao)”愛(ai)美客(ke)還(hai)撐(cheng)得(de)起(qi)千(qian)億(yi)估(gu)值(zhi)嗎(ma)？

爱美客业绩增速放(fang)緩(huan)至(zhi)30%左(zuo)右(you)，告别2021年(nian)的(de)翻(fan)倍(bei)增长，业绩增长預(yu)期(qi)也(ye)下(xia)降(jiang)，还能(neng)撑得起千亿估值吗？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

隨(sui)著(zhu)(zhe)顏(yan)值經(jing)濟(ji)與(yu)医美市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)持(chi)續(xu)增长，有(you)着“医美茅”之(zhi)稱(cheng)的爱美客實(shi)現(xian)營(ying)收(shou)与凈(jing)利(li)潤(run)雙(shuang)增。3月(yue)8日晚(wan)間(jian)，爱美客披(pi)露(lu)2022年财报顯(xian)示(shi)，公(gong)司(si)实现营收同(tong)比(bi)增长33.91%，实现净利润同比增长31.90%。财报發(fa)布(bu)後(hou)，爱美客次(ci)日股(gu)價(jia)大(da)跳(tiao)水(shui)，盤(pan)中(zhong)壹(yi)度(du)跌(die)逾(yu)7%。

相(xiang)比2021年的翻倍增长，爱美客2022年的业绩增速已(yi)大大放缓，作(zuo)為(wei)成(cheng)长股能否(fou)支(zhi)撑得起90多(duo)倍的市盈(ying)率(lv)，目(mu)前(qian)有待(dai)考(kao)量(liang)。同時(shi)，爱美客披露2023年第(di)一期股權(quan)激(ji)勵(li)显示，在(zai)滿(man)足(zu)考核(he)要(yao)求(qiu)的條(tiao)件(jian)中，未(wei)來(lai)三(san)年业绩的增速目標(biao)也相對(dui)保(bao)守(shou)。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到(dao)，爱美客擬(ni)奔(ben)赴(fu)港(gang)股市场，打(da)造(zao)“A+H”股医美上(shang)市公司，但(dan)兩(liang)次上市計(ji)劃(hua)均(jun)遇(yu)挫(cuo)。目前，爱美客向(xiang)港交(jiao)所(suo)遞(di)交的招(zhao)股書(shu)已失(shi)效(xiao)。

爱美客拟赴港募(mu)資(zi)资金(jin)，用(yong)於(yu)投(tou)资、收購(gou)、擴(kuo)張(zhang)產(chan)品(pin)線(xian)等(deng)多方(fang)面(mian)，但賬(zhang)戶(hu)上並(bing)不(bu)缺(que)錢(qian)。截(jie)至2022年末(mo)，其(qi)貨(huo)幣(bi)资金多達(da)31.40亿元(yuan)。此(ci)外(wai)，爱美客还大手(shou)筆(bi)分(fen)紅(hong)，预计派(pai)发现金股利6.06亿元，占(zhan)2022年净利润總(zong)額(e)將(jiang)近(jin)50%。

毛(mao)利率趕(gan)超(chao)茅臺(tai)，业绩增速已放缓

爱美客處(chu)于医美产业鏈(lian)上遊(you)，主(zhu)要從(cong)事(shi)生(sheng)物(wu)医用軟(ruan)組(zu)織(zhi)修(xiu)復(fu)材(cai)料(liao)研(yan)发、生产和(he)銷(xiao)售(shou)，擁(yong)有7款(kuan)獲(huo)得國(guo)家(jia)藥(yao)監(jian)局(ju)批(pi)準(zhun)的Ⅲ類(lei)医療(liao)器(qi)械(xie)产品。其中，溶(rong)液(ye)类注射(she)产品共(gong)有5款，凝(ning)膠(jiao)类注射产品有1款，面部(bu)埋(mai)线产品有1款。

作为玻(bo)尿(niao)酸(suan)行(xing)业的龍(long)頭(tou)企(qi)业，爱美客以(yi)極(ji)高的毛利率著称，毛利率水平(ping)堪(kan)比貴(gui)州(zhou)茅台，也被(bei)市场称为“女(nv)人(ren)的茅台”。爱美客旗(qi)下产品的單(dan)位(wei)成本(ben)价位于27元至35元不等，而(er)平均售价高达數(shu)百(bai)元而乃(nai)至上千元，最(zui)贵的产品售价超過(guo)2500元。

近两年来，爱美客綜(zong)合(he)毛利率持续提(ti)升(sheng)，现已超越(yue)贵州茅台。2020年，爱美客综合毛利率为91.81%，跟(gen)贵州茅台打得有来有回(hui)；2021年及(ji)2022年，爱美客综合毛利率分别为93.70%、94.85%，而贵州茅台近些(xie)年毛利率穩(wen)定(ding)在91%左右。

分产品来看(kan)，爱美客在2021年下半(ban)年推(tui)出(chu)的凝胶类注射产品（即(ji)濡(ru)白(bai)天(tian)使(shi)），为业绩帶(dai)来新(xin)的增量，带動(dong)公司综合毛利率上升。2022年，凝胶类注射产品销售收入(ru)为6.38亿元，同比增长65.61%。凝胶类注射产品毛利率为96.52%，高于溶液类注射的产品的94.23%。

《每日财报》注意到，盡(jin)管(guan)凝胶类注射产品收入显著增长，但溶液类注射产品仍(reng)为爱美客主要收入来源(yuan)。2022年，溶液类注射产品销售收入为19.36亿元，占总营收比例(li)66.68%。此外，溶液类注射产品收入同比增速为34.73%，相对2021年的翻倍增长，已明(ming)显放缓。

這(zhe)也導(dao)致(zhi)爱美客整(zheng)體(ti)业绩增速下降。2022年，爱美客实现营收为19.39亿元，同比增长33.91%；实现净利润为12.64亿元，同比增长31.90%。对比之下，爱美客在2021年营收与净利润增速分别达到104.13%、117.85%。

在2022年财报披露的同时，爱美客还推出2023年第一期限(xian)制(zhi)性(xing)股票(piao)激励计划，拟以282.99元/股的股价，向激励对象(xiang)合计授(shou)予(yu)41.732萬(wan)股限制性股票。

按(an)照(zhao)激励计划的考核条件，以2022年为基(ji)数，2023年至2025年，营业收入的增长率分别不低(di)于45%、103%和174%，同期净利润增长分别不低于40%、89%和146%。根(gen)據(ju)以往(wang)的业绩增速来看，該(gai)股票激励计划的考核目标較(jiao)为保守。

股价跌跌不休(xiu)，赴港上市失利

爱美客发布2022年财报后，次日二(er)級(ji)市场出现大跳水，盘中股价一度跌逾7%，收盘跌幅(fu)收窄(zhai)至2.77%。3月10日，A股市场走(zou)弱(ruo)，爱美客二级市场再(zai)次迎(ying)来重(zhong)擊(ji)，收盘下跌2.21%，报价537.16元/股。

一年多以来，爱美客股价持续波(bo)动下跌。2021年7月，爱美客股价漲(zhang)至歷(li)史(shi)新高，达到842.34元/股（前复权），市值一度突(tu)破(po)1800亿元，相对2020年9月上市的发行价，累(lei)计涨幅达到7倍。截至3月10日，爱美客股价较高點(dian)下挫36.23%。

爱美客作为成长股，2021年前的股价大幅上涨，首(shou)先(xian)是(shi)有业绩增长预期作为支撑，市场給(gei)予更(geng)高的估值。爱美客在2021年也不負(fu)眾(zhong)望(wang)，实现营收与净利润翻倍增长；2022年，爱美客业绩增速下滑(hua)，2023年股权激励计划的考核目标也相对保守，二级市场能否撑得起90多倍的市盈率，目前有待考量。

《每日财报》还注意到，爱美客登(deng)陸(lu)A股市场后不到一年，即開(kai)展(zhan)港股上市计划。2021年7月29日，爱美客首次向港交所递交招股书，但后续并無(wu)新的進(jin)展，招股书失效；2022年6月27日，爱美客第二次向港交所递交招股书，经过6個(ge)月未通(tong)过聆(ling)訊(xun)或(huo)上市，招股书失效。按照规定，发行人需(xu)在招股书失效后3个月內(nei)補(bu)充(chong)最新财務(wu)资料。

爱美客拟赴港募资，用于投资、收购及授权許(xu)可(ke)、开发及扩展产品管线等多方面，包(bao)括(kuo)计划投资或收购拥有皮(pi)膚(fu)填(tian)充劑(ji)产品或管线、能量源类医疗美容(rong)設(she)備(bei)或其他(ta)医疗器械产品；投资或收购具(ju)备研发人才(cai)且(qie)專(zhuan)注于先进技(ji)術(shu)及材料的上游公司等。

实際(ji)上，爱美客账上并不缺钱。截至2022年末，爱美客账上的货币资金达到31.40亿元，其中有相當(dang)一部分屬(shu)于上市时募集(ji)的资金。爱美客募投的9个建(jian)设項(xiang)目均未完(wan)工(gong)，剩(sheng)余(yu)17.27亿元的募集资金尚(shang)未使用。

此外，爱美客还进行高比例的分红。2022年，爱美客向全(quan)体股東(dong)合计派发现金股利4.54亿元，占2021年度歸(gui)属净利润47.44%；2023年，爱美客拟向全体股东合计派发现金股利6.06亿元，占2022年度归属净利润47.94%。

市场监管趨(qu)嚴(yan)，头部企业有望受(shou)益(yi)

中国医美市场起步(bu)较晚，但发展勢(shi)头迅(xun)猛(meng)，已成长为世(shi)界(jie)第二大医美市场。据弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文数据，2020年中国医美市场规模增加(jia)至1549亿元，2016年至2020年的年复合增速18.9%，预计2030年市场规模将达到6535亿元。

在高利润的誘(you)惑(huo)下，众多医美機(ji)構(gou)紛(fen)纷入局，医美亂(luan)象層(ceng)出不窮(qiong)，違(wei)法(fa)违规的“黑(hei)医美”市场占比较大。据万聯(lian)證(zheng)券(quan)研报，2019年我(wo)国预计有超过9.5万家医美服(fu)务提供(gong)者(zhe)，其中超过8.2万家是违法违规医美机构，約(yue)1.3万家属于合法医美机构，合规医美机构约1.1万家。

近些年来，我国加強(qiang)对医美行业的监管，不斷(duan)出台整治(zhi)行动，严厲(li)打击非(fei)法医美活(huo)动，严格(ge)规範(fan)医美相關(guan)药品级器械生产、流(liu)通和使用。在政(zheng)策(ce)监管加强下，大量非法机构在政策强壓(ya)下倒(dao)閉(bi)或被查(zha)处，非法医美机构加速出清(qing)。

2022年3月，国家药品监督(du)管理(li)局对外发布《关于調(tiao)整《医疗器械分类目錄(lu)》部分内容的公告（2022年第30號(hao)）》，该文件明確(que)射頻(pin)治疗儀(yi)、射频皮肤治疗仪、水光(guang)針(zhen)、面部埋植(zhi)线、面部提拉(la)线、面部錐(zhui)体提拉线按照三类医疗器械监管。

由(you)于存(cun)在信(xin)息(xi)不对称，医美終(zhong)端(duan)机构存在渠(qu)道(dao)和营销乱象等問(wen)題(ti)，产品和服务普(pu)遍(bian)出现高溢(yi)价。《2022年医疗美容机构规范運(yun)营指(zhi)南(nan)》发布及“三正(zheng)规医美平台”上线，集中展示正规医院(yuan)、正规医師(shi)、正规产品等信息，提供公开、可觀(guan)的信息查詢(xun)、驗(yan)证服务等。

东方证券研报認(ren)为，从中长期維(wei)度，加强监管有利于行业健(jian)康(kang)有序(xu)发展，加速行业出清，也利好(hao)头部、正规的医美机构和上游原(yuan)料企业。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

責(ze)任(ren)編(bian)輯(ji)：