肯德基红色广告招牌：探秘经典之美

xiaoxiaoqiangzhanjiuyoubanshoujiyouxifenxiangdongtaishi，huizhinengtixingcanyudongtaipinglunderenzhakan。haoyishengappzhuyaoweiyihurenyuantigongbianlideyidongduanjijiaoxuexifuwu。duoshouerge，neirongfengfu，rangbaobeigenbentingbuxialai；yizhanshidebianjiefuwukuaisuwanchengxiangmujiexihexiangmushenbaotigonglezixundefuwu。黃(huang)金(jin)率(lv)先(xian)嗅(xiu)到(dao)“血(xue)腥(xing)味(wei)”！這(zhe)場(chang)危(wei)機(ji)跟(gen)想(xiang)象(xiang)中(zhong)可(ke)能(neng)不(bu)太(tai)壹(yi)樣(yang)

時(shi)隔(ge)多(duo)年(nian)美(mei)聯(lian)儲(chu)重(zhong)提(ti)“溫(wen)和(he)衰(shuai)退(tui)”，上(shang)一次(ci)提及(ji)後(hou)爆(bao)發(fa)金融(rong)危机，这次可能還(hai)將(jiang)迎(ying)來(lai)一场不正(zheng)常(chang)的(de)衰退，黄金早(zao)已(yi)嗅到“血腥味”……

在(zai)3月(yue)份(fen)的會(hui)議(yi)紀(ji)要(yao)中，美联储首(shou)次承(cheng)認(ren)今(jin)年可能会衰退，預(yu)計(ji)銀(yin)行(xing)業(ye)危机產(chan)生(sheng)的后果(guo)可能会使(shi)美國(guo)經(jing)濟(ji)在今年晚(wan)些(xie)时候(hou)陷(xian)入(ru)“温和衰退”。

时間(jian)倒(dao)回(hui)到2008年，當(dang)年4月12日(ri)，时任(ren)美联储主(zhu)席(xi)伯(bo)南(nan)克(ke)表(biao)示(shi)，美国经济可能面(mian)臨(lin)“温和衰退”，但(dan)隨(sui)著(zhe)大(da)幅(fu)降(jiang)息(xi)的影(ying)響(xiang)顯(xian)現(xian)，经济增(zeng)長(chang)應(ying)該(gai)会加(jia)快(kuai)。然(ran)而(er)，后来发生的一切(qie)大家(jia)都(dou)知(zhi)道(dao)了(le)：美联储對(dui)2008年温和衰退的预測(ce)演(yan)變(bian)成(cheng)全(quan)球(qiu)金融危机和大蕭(xiao)條(tiao)以(yi)来最(zui)嚴(yan)重的衰退。

盡(jin)管(guan)美国经济看(kan)起(qi)来仍(reng)很(hen)強(qiang)勁(jin)，尤(you)其(qi)是(shi)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)场仍具(ju)有(you)韌(ren)性(xing)，但是華(hua)爾(er)街(jie)甚(shen)至(zhi)是美联储都认為(wei)，美国经济仍有衰退可能。問(wen)題(ti)是，这会是一场怎(zen)样的衰退？宏(hong)觀(guan)策(ce)略(lve)師(shi)西(xi)蒙(meng)·懷(huai)特(te)（Simon White）斷(duan)言(yan)，这不会是一次正常的衰退。

怀特认为，美国经济衰退似(si)乎(hu)越(yue)来越迫(po)在眉(mei)睫(jie)，但大幅拋(pao)售(shou)股(gu)票(piao)並(bing)湧(yong)入美国国債(zhai)尋(xun)求(qiu)对沖(chong)風(feng)險(xian)的老(lao)套(tao)做(zuo)法(fa)，这一次可能不会那(na)麽(me)適(shi)用(yong)。

他(ta)还表示，就(jiu)算(suan)美国经济还沒(mei)有陷入衰退，看起来似乎也(ye)快了。

下(xia)圖(tu)显示了黄金（藍(lan)色(se)）、大宗(zong)商(shang)品(pin)（綠(lv)色）、公(gong)司(si)债（天(tian)蓝色）、美国国债（黑(hei)色）、標(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)（褐(he)色）等(deng)主要資(zi)产在经济低(di)迷(mi)时期(qi)的平(ping)均(jun)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)。

该图表显示，在上述(shu)资产中，黄金在经济衰退后的表现通(tong)常最好(hao)，其次是美国国债和公司债券(quan)。股票和大宗商品在衰退開(kai)始(shi)后的六(liu)個(ge)月裏(li)表现最差(cha)。

但这次衰退的不寻常之(zhi)處(chu)在於(yu)它(ta)还将伴(ban)随着不受(shou)歡(huan)迎的高(gao)通脹(zhang)，这意(yi)味着以往(wang)的規(gui)則(ze)不太可靠(kao)。

首先，美国国债可能無(wu)法提供(gong)與(yu)正常衰退情(qing)況(kuang)下相(xiang)同(tong)程(cheng)度(du)的保(bao)護(hu)。較(jiao)长期限(xian)的美国国债的风险更(geng)是要比(bi)通常情况下更大，特別(bie)是那些将更为結(jie)構(gou)性的通胀问题考(kao)慮(lv)在溢(yi)价之中的长期债券。

其次，股市可能不会像(xiang)在過(guo)去(qu)的衰退中那样面临下跌(die)。正如(ru)上图所(suo)示，我(wo)們(men)应该预计价格会進(jin)一步(bu)下跌，甚至可能会跌至周(zhou)期新(xin)低，但事(shi)實(shi)上，标普500指数的走势一直(zhi)是非(fei)常亮(liang)眼(yan)的。

包(bao)括(kuo)科(ke)波(bo)克指数（如下图所示的）在內(nei)的一些罕(han)見(jian)而可靠的信(xin)號(hao)表明(ming)，标普500指数可能得(de)到比通常预期更好的支(zhi)撐(cheng)。

（科波克指数是一種(zhong)长期价格动量(liang)指标，图中觸(chu)及紅(hong)色柱(zhu)狀(zhuang)線(xian)时即(ji)为買(mai)入信号。）

黄金和白(bai)银之所以引(yin)人(ren)註(zhu)目(mu)，是因(yin)为它们已经在反(fan)彈(dan)，这表明它们已经嗅出(chu)这不会是一场普通的衰退，在这场衰退中，通胀可能会上升(sheng)，而美国国债不足(zu)以对冲通胀。

大宗商品的表现也有望(wang)好于歷(li)史(shi)衰退期间的平均水(shui)平，因为实物(wu)资产最能经受住(zhu)通胀的考驗(yan)，而这輪(lun)通胀可能比市场普遍(bian)预期的更持(chi)久(jiu)。

面对不正常的衰退，投(tou)资者(zhe)需(xu)要以非同寻常的措(cuo)施(shi)来应对，怀特认为，对投资組(zu)合(he)进行以下調(tiao)整(zheng)将能夠(gou)更好地(di)抵(di)禦(yu)即将到来的伴随高通胀的经济衰退：

降低目前(qian)已经超(chao)买的行业（如科技(ji)和半(ban)成品）的敞(chang)口(kou)；

增加对目前表现落(luo)后、久期较短(duan)的行业（如能源(yuan)、公用事业和制(zhi)藥(yao)）的敞口；

限制较长期固(gu)定(ding)收(shou)益(yi)敞口，即将较长期债券的敞口保持在较低水平；

较低的信貸(dai)敞口，因为这一资产類(lei)别对衰退风险的錯(cuo)誤(wu)定价程度最高；

增加对商品、貴(gui)金屬(shu)和其他实物资产的配(pei)置(zhi)；

整个组合应该受益于更高的波动性。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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