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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>來(lai)自(zi)市(shi)場(chang)的(de)信(xin)號(hao)：美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)幅(fu)度(du)還(hai)不(bu)夠(gou)，Skip後(hou)要(yao)重(zhong)啟(qi)緊(jin)縮(suo)

美联储周(zhou)三(san)料(liao)將(jiang)暫(zan)停(ting)加息，部(bu)分(fen)官(guan)員(yuan)和(he)市场人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)當(dang)前(qian)美國(guo)的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)已(yi)經(jing)非(fei)常(chang)紧缩。然(ran)而(er)，從(cong)市场給(gei)出(chu)的諸(zhu)多(duo)信号来看(kan)，並(bing)非如(ru)此(ci)。

去(qu)年(nian)以(yi)来，抗(kang)擊(ji)通(tong)脹(zhang)成(cheng)为了(le)美联储最(zui)重要的目(mu)標(biao)。美联储在(zai)本(ben)輪(lun)紧缩周期(qi)累(lei)計(ji)加息500個(ge)基(ji)點(dian)，希(xi)望(wang)通過(guo)提(ti)高(gao)利(li)率(lv)到(dao)足(zu)够限(xian)制(zhi)性(xing)水(shui)平(ping)，以将通胀从目前的4%-5%降(jiang)至(zhi)2%，哪(na)怕(pa)這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)将美国经濟(ji)推(tui)向(xiang)衰(shuai)退(tui)、失(shi)業(ye)率上(shang)升(sheng)。

華(hua)爾(er)街(jie)日(ri)報(bao)指(zhi)出，如果(guo)美联储真(zhen)的抗击通胀成功(gong)了，我(wo)們(men)可(ke)能(neng)不會(hui)看到这些(xie)景(jing)象(xiang)：美国股(gu)市進(jin)入(ru)技(ji)術(shu)性牛(niu)市、房(fang)地(di)產(chan)市场反(fan)彈(dan)、遠(yuan)低(di)於(yu)通胀率的長(chang)期美債(zhai)收(shou)益(yi)率。總(zong)的来說(shuo)，截(jie)至目前，美国经济仍(reng)然具(ju)有(you)韌(ren)性，通胀比(bi)預(yu)期更(geng)为頑(wan)固(gu)。

这背(bei)后的原(yuan)因(yin)是(shi)，美国的货币政策并非頗(po)具限制性，美联储抗击通胀的工(gong)作(zuo)仍未(wei)完(wan)成。美联储过去壹(yi)年多時(shi)間(jian)裏(li)的大(da)幅加息，是名(ming)義(yi)联邦(bang)基金(jin)利率的大幅上調(tiao)，只(zhi)是看上去很(hen)紧缩，但(dan)经通胀调整(zheng)后的實(shi)際(ji)利率，并沒(mei)有提高那(na)麽(me)多，而实际利率才(cai)是真实影(ying)響(xiang)经济的。

实际利率的水平取(qu)決(jue)于所(suo)使(shi)用(yong)的通货膨(peng)胀率。如果根(gen)據(ju)过去12个月(yue)扣(kou)除(chu)食(shi)品(pin)和能源(yuan)的消(xiao)費(fei)價(jia)格(ge)同(tong)比5.3%數(shu)据计算(suan)，美国当前的实际利率接(jie)近(jin)于零(ling)。如果用通胀保(bao)值(zhi)债券(quan)TIPS估(gu)算，美国当前的实际利率約(yue)为1.4%。

下(xia)圖(tu)为分析(xi)師(shi)根据TIPS计算的近幾(ji)十(shi)年来的几个周期中(zhong)，美国实际利率的情(qing)況(kuang)：

美联储认为0.5%的实际利率是中性水平，也(ye)就(jiu)是说該(gai)水平的利率既(ji)不会刺(ci)激(ji)也不会減(jian)緩(huan)经济活(huo)動(dong)。高于0.5%的实际利率開(kai)始(shi)具有限制性。当前哪怕是按(an)TIPS计算出的1.4%的实际利率，并不能稱(cheng)得(de)上足够限制性。與(yu)歷(li)史(shi)水平相(xiang)比，美国当前的实际利率雖(sui)然高于1999年和2016年，但仍低于1994年和2004年，也不能说货币政策很有限制性。

通常，美联储加息会導(dao)致(zhi)更廣(guang)泛(fan)的金融(rong)環(huan)境(jing)收紧，从而令(ling)经济放(fang)缓。与之(zhi)相伴(ban)的是，股市下跌(die)，长期债券收益率和美元(yuan)上漲(zhang)。这是去年前三个季(ji)度我们看到的情景，市场走(zou)勢(shi)可以说是“教(jiao)科(ke)書(shu)式(shi)”。

但去年10月以来，由(you)于市场對(dui)盈(ying)利预測(ce)的上升、人工智(zhi)能引(yin)爆(bao)熱(re)情，以及(ji)人们願(yuan)意支(zhi)付(fu)更高的市盈率，标普(pu)500指数自低点累计反弹超(chao)过20%。10年期美债收益率远低于短(duan)期利率和通胀率。这是一種(zhong)相对不尋(xun)常的市场反應(ying)，背后的邏(luo)輯(ji)是：美国通胀将很快(kuai)大跌，经济将因加息和銀(yin)行(xing)收紧信貸(dai)而放缓，几家(jia)地區(qu)性银行在存(cun)款(kuan)流(liu)向货币市场基金和投(tou)資(zi)者(zhe)失去信心(xin)之际倒(dao)閉(bi)，美联储将隨(sui)后降息。

华尔街日报指出，確(que)实有部分数据支持(chi)美国通胀大跌、经济放缓之说。美国5月CPI、PPI均(jun)进一步(bu)放缓；银行正(zheng)在收紧贷款；截至3月的一年实际GDP增(zeng)长1.6%，低于美联储官员们认为的长期增长率；5月非農(nong)数据顯(xian)示(shi)失业率从3.4%升至3.7%。诸多美联储官员们贊(zan)成暂停加息，因为货币政策具有滯(zhi)后性。

然而，美国经济似(si)乎(hu)并没有更进一步地放缓，只是放慢(man)腳(jiao)步穩(wen)步前进。根据多項(xiang)估计，本季度的GDP年化(hua)约为2%。对利率敏(min)感(gan)的房地产市场去年一度崩(beng)潰(kui)，但現(xian)在正在復(fu)蘇(su)，房价开始上涨。許(xu)多房主(zhu)不愿放棄(qi)此前鎖(suo)定(ding)的低利率，令購(gou)房者轉(zhuan)向新(xin)屋(wu)市场，結(jie)果是建(jian)築(zhu)业就业蓬(peng)勃(bo)發(fa)展(zhan)，房屋建筑商(shang)股票(piao)年初(chu)以来強(qiang)勁(jin)反弹。这些之所以能发生(sheng)，在很大程(cheng)度上是因为寬(kuan)松(song)的金融环境。相对較(jiao)低的债券收益率壓(ya)低了房屋按揭(jie)贷款利率，支撐(cheng)了樓(lou)市。

此前，澳(ao)洲(zhou)联储和加拿(na)大央(yang)行都(dou)迅(xun)速(su)加息对抗通胀，然后暂停加息以等(deng)待(dai)经济放缓和通胀下降。但6月以来，这兩(liang)家央行先(xian)后重启加息。这两个国家也有着類(lei)似的形(xing)势。

华尔街日报总结说，上述(shu)所有跡(ji)象都表(biao)明(ming)，美联储将重启加息，因为它(ta)試(shi)图讓(rang)货币政策真正的收紧。投资者们押(ya)註(zhu)軟(ruan)着陸(lu)的可能性越(yue)大，真正出现软着陆的可能性就越小(xiao)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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