解锁国外食品广告的美味之旅

yongyoudexiaoshuoziyuanfengfu，keyimianfeiyueduhexiazaizijiganxingqudexiaoshuoziyuan，dailaizuijiayuedutiyan。yongyigongzuozhongzuoshengyijizhang，jiluqiyezijinliuxiang。chengweisanjuntongshuai，zhaojichuanqiyingxiong。hailukongduozhongtezhanyingxiongdengnidailing！keyifaxianhenduoweizhideshijie，liangdianchaojiduo，rangnizhenzhengganshoudaoditudemeili。gaoqingxinideyouxichangjing，chongjinideshijiaoganguan；連(lian)收(shou)兩(liang)個(ge)漲(zhang)停(ting)，奧(ao)飛(fei)娛(yu)樂(le)憑(ping)什(shen)麽(me)？

來(lai)源(yuan) | 時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe) | 特(te)約(yue)研(yan)究(jiu)員(yuan)畢(bi)肖(xiao)磊(lei)

編(bian)輯(ji) | 鄭(zheng)少(shao)娜(na)

今(jin)日(ri)（6月(yue)2日），奥飞娱乐(002292.SZ)再(zai)次(ci)涨停後(hou)，股(gu)價(jia)来到(dao)10.44元(yuan)/股，總(zong)市(shi)值(zhi)為(wei)154.4億(yi)元。上(shang)月24日至(zhi)今8个交(jiao)易(yi)日內(nei)，該(gai)股累(lei)計(ji)涨幅(fu)接(jie)近(jin)30%。

消(xiao)息(xi)面(mian)上，奥飞娱乐5月31日宣(xuan)布(bu)與(yu)北(bei)京(jing)紅(hong)棉(mian)小(xiao)冰(bing)科(ke)技(ji)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“小冰科技”）正(zheng)式(shi)簽(qian)署(shu)戰(zhan)略(lve)合(he)作協(xie)議(yi)，雙(shuang)方(fang)擬(ni)就(jiu)“IP+AI”產(chan)業(ye)化(hua)落(luo)地(di)應(ying)用(yong)展(zhan)開(kai)探(tan)索(suo)与合作。小冰科技的(de)前(qian)身(shen)是(shi)微(wei)軟(ruan)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)小冰團(tuan)隊(dui)，拆(chai)分(fen)为獨(du)立(li)公司運(yun)營(ying)后，为垂(chui)直(zhi)領(ling)域(yu)提(ti)供(gong)人工智能解(jie)決(jue)方案(an)。

近日，AI概(gai)念(nian)的火(huo)爆(bao)市場(chang)有目(mu)共(gong)睹(du)，幾(ji)乎(hu)靠(kao)壹(yi)己(ji)之(zhi)力(li)撐(cheng)起(qi)了(le)A股大(da)盤(pan)回(hui)暖(nuan)的步(bu)伐(fa)，昨(zuo)日的“AI+語(yu)音(yin)”、“AI+遊(you)戲(xi)”，今天(tian)的“AI+電(dian)商”、“AI+傳(chuan)媒(mei)”等(deng)概念板(ban)塊(kuai)均(jun)蹭(ceng)上了這(zhe)股“東(dong)風(feng)”。可(ke)以說(shuo)，奥飞娱乐跟(gen)小冰科技的这項(xiang)合作，宣布时間(jian)可謂(wei)恰(qia)到好(hao)處(chu)。

AI前途(tu)遠(yuan)大，毕竟(jing)是未(wei)来科技。IP也(ye)是被(bei)證(zheng)明(ming)過(guo)無(wu)數(shu)次的成(cheng)功(gong)模(mo)式，那(na)么奥飞的“AI+IP”又(you)將(jiang)前景(jing)如(ru)何(he)？

一季(ji)度(du)首(shou)次扭(niu)虧(kui)为盈(ying)

今年(nian)以来，奥飞娱乐的股价走(zou)勢(shi)異(yi)常(chang)迅(xun)猛(meng)。4月份(fen)的一波(bo)5连板賺(zhuan)足(zu)了眼(yan)球(qiu)，隨(sui)即(ji)在(zai)5月8日股价更(geng)是達(da)到歷(li)史(shi)新(xin)高(gao)，为12元/股，之后經(jing)历了一波回調(tiao)后，5月24日股价开始(shi)一路(lu)上涨，6月开門(men)红的两连板之后，顯(xian)然(ran)引(yin)起了市场不(bu)小的關(guan)註(zhu)。

從(cong)业績(ji)方面来看(kan)，这只(zhi)明星(xing)股上半(ban)年如此(ci)迅猛上涨的股价走势並(bing)非(fei)沒(mei)有支(zhi)撑。根(gen)據(ju)財(cai)報(bao)，2023年一季度，奥飞娱乐實(shi)現(xian)总营收6.02亿元，歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)为1667.39亿元，这是奥飞娱乐在2021年一季度之后首次扭亏为盈，對(dui)於(yu)2023年的总體(ti)业绩，截(jie)至6月2日，累计有4家(jia)機(ji)構(gou)对奥飞娱乐2023年的净利润做(zuo)出(chu)了預(yu)測(ce)，预测均值为2.32亿元。前两年，该公司的净利润分別(bie)为亏損(sun)4.08亿元和(he)亏损1.75亿元。

从业務(wu)来看，奥飞娱乐的主(zhu)要(yao)收入(ru)来源为以IP为核(he)心(xin)的泛(fan)娱乐产业鏈(lian)生(sheng)態(tai)运营，嬰(ying)童(tong)用品(pin)、玩(wan)具(ju)銷(xiao)售(shou)和影(ying)視(shi)類(lei)产品收入占(zhan)其(qi)总收入的95%左(zuo)右(you)。这些(xie)IP大多(duo)是膾(kuai)炙(zhi)人口(kou)的動(dong)漫(man)作品，比(bi)如《喜(xi)羊(yang)羊与灰(hui)太(tai)狼(lang)》、《巴(ba)啦(la)啦小魔(mo)仙(xian)》、《鎮(zhen)魂(hun)街(jie)》及(ji)《超(chao)級(ji)飞俠(xia)》等。

然而(er)，即便(bian)擁(yong)有这么多明星IP，奥飞娱乐仍(reng)然在2018—2022年的5年内取(qu)得(de)了累计25.5亿元的巨(ju)額(e)亏损，除(chu)2019年盈利1.2亿元外(wai)，其余(yu)几年分别亏损16.3亿元、4.5亿元、4.17亿元、1.72亿元。如此波动的业绩表(biao)现，不禁(jin)讓(rang)人們(men)对这家公司的盈利能力产生懷(huai)疑(yi)。

IP，尤(you)其是明星IP的商业潛(qian)力，早(zao)已(yi)有无数成功案例(li)，奥飞娱乐在哪(na)一環(huan)節(jie)出现問(wen)題(ti)導(dao)致(zhi)连年亏损，或(huo)許(xu)需(xu)要从历史上尋(xun)找(zhao)答(da)案。

事(shi)实上，奥飞娱乐如此眾(zhong)多的優(you)質(zhi)IP儲(chu)備(bei)，来自(zi)前期(qi)出手(shou)豪(hao)放(fang)的“買(mai)买买”。

2013年，奥飞娱乐子(zi)公司以6.342亿港(gang)元的交易对价收購(gou)意(yi)馬(ma)國(guo)際(ji)之全(quan)資(zi)子公司资訊(xun)港管(guan)理(li)有限公司100%股權(quan)，由(you)此将《喜羊羊与灰太狼》收入囊(nang)中(zhong)；次年，奥飞娱乐又分别以3.25亿元和3.67亿元收购上海(hai)方寸(cun)信(xin)息科技有限公司和北京愛(ai)乐游信息技術(shu)有限公司两家游戏公司；2016年，该公司再以20亿元收购有妖(yao)氣(qi)原(yuan)創(chuang)漫畫(hua)平(ping)臺(tai)母公司北京四(si)月星空(kong)和北美(mei)婴童出行(xing)品牌(pai)Baby Trend及东莞(guan)金(jin)旺(wang)兒(er)童用品等公司。

盡(jin)管累计近30亿元的收购使(shi)得奥飞娱乐的IP陣(zhen)容(rong)与业务领域得以充(chong)实和拓(tuo)寬(kuan)，但(dan)也因(yin)此产生了近28亿元的商譽(yu)，被收购企(qi)业平均超过300%的净资产溢(yi)价率(lv)，显示(shi)了奥飞娱乐对其IP运营和盈利能力的信心十(shi)足。

然而从2018年开始，奥飞娱乐的玩具和婴童产品销售业务就远不及预期，比如Baby Trend 2018年的经营性(xing)现金流(liu)净额只有24萬(wan)美元（约为158.4万元人民(min)幣(bi)），远不及承(cheng)諾(nuo)的990万美元（约为6534万元人民币）。2019年底(di)，受(shou)新冠(guan)疫(yi)情(qing)影響(xiang)，線(xian)下商场和主题乐園(yuan)流量(liang)全面下滑(hua)，奥飞娱乐僅(jin)有婴童产品收入保(bao)持(chi)增(zeng)長(chang)。

增长潜力未兌(dui)现，使得奥飞娱乐不得不对前期巨额资本(ben)擴(kuo)張(zhang)产生的商誉進(jin)行计提減(jian)值，因此这才(cai)导致其财报上的连年亏损。

不过，从今年的股价表现看，市场仍然没有对这家公司失(shi)去(qu)信心，原因何在？

概念驅(qu)动股价大涨

资本市场从不缺(que)少新鮮(xian)的概念，在传媒板块，概念驱动的上涨动力尤其显著(zhu)，比如，2020年上半年，受新冠疫情影响产生的“居(ju)家概念”，在半年时间内，游戏股龍(long)頭(tou)三(san)七(qi)互(hu)娱(002555.SZ)股价从20元/股涨到超过49元/股；2021年第(di)三、四季度，“元宇(yu)宙(zhou)概念”也火了，龙头股中青(qing)寶(bao)(300052.SZ)在42个交易日内股价从8元/股涨超42元/股，涨幅达400%。

而今年的“AI概念”可谓如出一轍(zhe)，这次奥飞娱乐的股价大涨，原因是其確(que)实穩(wen)稳蹭上了这波“AIGC”的熱(re)點(dian)。

今年年初(chu)，在ChatGPT引爆相(xiang)关热点后，奥飞娱乐即在公共平台上表示，其持有北京光(guang)年无限科技有限公司（下称“光年无限”）5%的股权，并进一步明示双方“将根据业务需求(qiu)推(tui)进协同(tong)合作等事项”，公告(gao)次日（即2月7日），奥飞娱乐放量涨停。

资料(liao)显示，光年无限于2014年發(fa)布了国内最(zui)早的AI对話(hua)机器(qi)人开放平台，奥飞娱乐則(ze)是在其2016年增资扩股时，以5000万元投(tou)资獲(huo)得了光年无限5%的股份。

此后，奥飞娱乐雖(sui)与光年无限没有过多的业务来往(wang)，卻(que)在2022年年报中将AIGC与ChatGPT當(dang)作重(zhong)头戏大作文(wen)章(zhang)，为其早已騰(teng)飞的股价繼(ji)續(xu)推波助(zhu)瀾(lan)。不过，奥飞娱乐虽然趁(chen)著(zhe)这波“AI浪(lang)潮(chao)”发布了许多利好消息，但要真(zhen)正惠(hui)及到业务及业绩層(ceng)面，恐(kong)怕(pa)暫(zan)时有一定(ding)難(nan)度。

目前，奥飞娱乐最大的优势，依(yi)然是前期積(ji)累的众多优质IP。2020—2022年，奥飞娱乐的营业总成本为88.2亿元，营业总收入则只有76.7亿元。在期间費(fei)用中，该公司的销售费用与管理费用占大头，远高于研发费用。

由于前期过于激(ji)进的资本扩张，奥飞娱乐曾(zeng)背(bei)上了沈(chen)重的包(bao)袱(fu)，但在经历巨额商誉减值后，这个包袱已经几乎甩(shuai)掉(diao)。未来奥飞娱乐能否(fou)扭轉(zhuan)经营頹(tui)势，真正兑现旗(qi)下IP的變(bian)现潜力，则要看奥飞今年成立的IP商业化全案营销业务部(bu)门能否在增加(jia)收入和控(kong)制(zhi)成本上有所(suo)成效(xiao)。

淘(tao)金热中最赚錢(qian)的永(yong)远是賣(mai)鐵(tie)鍬(qiao)的，随着AI概念走热，主营业务为计算(suan)机硬(ying)件(jian)的英(ying)偉(wei)达(NVDA.O)早已赚得盆(pen)滿(man)缽(bo)满。至于奥飞娱乐，其距(ju)離(li)真正靠AI赚钱還(hai)有很(hen)长的路要走，目前该公司的股价走势可谓妖风阵阵，而要把(ba)一时的市场热度转化为股民心中的长期信心，这家公司还需要提升(sheng)现有业务的盈利能力。

【參(can)考(kao)资料】

1.奥飞动漫收购“方寸科技”及“爱乐游”点評(ping):收购“方寸科技、爱乐游”,做漫游互动大布局(ju).民生证券(quan)股份有限公司

2.年内总市值飆(biao)升近百(bai)亿元，奥飞娱乐AIGC成色(se)几何？.经濟(ji)觀(guan)察(cha)报

（全文2442字(zi)）

免(mian)責(ze)聲(sheng)明：本报告仅供时代商学院客(ke)戶(hu)使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基(ji)于本公司認(ren)为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的準(zhun)确性及完(wan)整(zheng)性不作任(ren)何保证。本报告所載(zai)的意見(jian)、评估(gu)及预测仅反(fan)映(ying)报告发布当日的观点和判(pan)斷(duan)。本公司不保证本报告所含(han)信息保持在最新狀(zhuang)态。本公司对本报告所含信息可在不发出通(tong)知(zhi)的情形(xing)下做出修(xiu)改(gai)，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、結(jie)論(lun)和建(jian)议仅供参考，不构成所述(shu)证券的买卖出价或征(zheng)价。该等观点、建议并未考慮(lv)到个别投资者的具体投资目的、财务状況(kuang)以及特定需求，在任何时候(hou)均不构成对客户私(si)人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策(ce)的唯(wei)一因素(su)。对依据或者使用本报告所造(zao)成的一切(qie)后果(guo)，本公司及作者均不承擔(dan)任何法(fa)律(lv)责任。本公司及作者在自身所知情的範(fan)圍(wei)内，与本报告所指(zhi)的证券或投资標(biao)的不存(cun)在法律禁止(zhi)的利害(hai)关系(xi)。在法律许可的情况下，本公司及其所屬(shu)关聯(lian)机构可能會(hui)持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者爭(zheng)取提供投资銀(yin)行、财务顧(gu)问或者金融(rong)产品等相关服(fu)务。本报告版(ban)权仅为本公司所有。未经本公司書(shu)面许可，任何机构或个人不得以翻(fan)版、復(fu)制、发表、引用或再次分发他(ta)人等任何形式侵(qin)犯(fan)本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊(kan)发的，需在允(yun)许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且(qie)不得对本报告进行任何有悖(bei)原意的引用、刪(shan)节和修改。本公司保留(liu)追(zhui)究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标記(ji)及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任编辑：