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chongdianmajiangdajiarichangzhizhongdechongdianshijicaozuoxingxianghuachuquxiangshoushenghuofeiwuyebaoxiuwuyefeitingchefeiyijiansuozhuangxiushenqingdengfuwu。zhenrentongbuxunlian，jubutexie，duojiaoduzhanshi，jiluxunlianjilu。【zizhuweihu】canyudaocicidetaikongyingjiujihua，nijianghuilaizhuzaizhechangrenleidemingyun;【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】股(gu)市(shi)流(liu)動(dong)性(xing)大(da)幅(fu)走(zou)高(gao)，股東(dong)計(ji)劃(hua)減(jian)持(chi)規(gui)模(mo)擴(kuo)大——金(jin)融(rong)市場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0713）

上(shang)周央(yang)行(xing)繼(ji)續(xu)暫(zan)停(ting)公(gong)開(kai)市场操(cao)作(zuo)，逆(ni)回(hui)購(gou)到(dao)期(qi)2900億(yi)元(yuan)凈(jing)回籠(long)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行，長(chang)短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)上行。股市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金延(yan)续較(jiao)大规模净流入(ru)，融资资金流入规模放(fang)量(liang)翻(fan)倍(bei)，ETF轉(zhuan)為(wei)大幅净申(shen)购，爆(bao)款(kuan)基(ji)金帶(dai)动公募(mu)基金發(fa)行规模再(zai)度(du)回升(sheng)，重(zhong)要(yao)股东净减持规模和(he)计划减持均有(you)所(suo)扩大，股市流动性創(chuang)下(xia)新(xin)高。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加(jia)倉(cang)、電(dian)子(zi)、电氣(qi)設(she)備(bei)、家(jia)电等(deng)；融资客(ke)大规模净買(mai)入非(fei)銀(yin)金融、电子、醫(yi)藥(yao)、计算(suan)機(ji)等；上證(zheng)50ETF、券(quan)商及(ji)金融地(di)產(chan)類(lei)ETF大幅净申购。人(ren)民(min)币匯(hui)率升值(zhi)明(ming)顯(xian)。

? 今(jin)年(nian)上市公司(si)股东减持情(qing)況(kuang)如(ru)何(he)？截(jie)至(zhi)目(mu)前(qian)，年內(nei)已(yi)經(jing)實(shi)施(shi)的(de)净减持规模合(he)计達(da)到近(jin)2277亿元，相(xiang)當(dang)於(yu)2019年全(quan)年净减持规模3546亿元的64%，可(ke)見(jian)整(zheng)體(ti)减持规模较2019年有所扩大。从减持规模的行業(ye)分(fen)布(bu)情况来看，上半(ban)年净减持规模最(zui)高的行业主(zhu)要集(ji)中(zhong)在(zai)医药和TMT（电子、计算机、傳(chuan)媒(mei)），這(zhe)些(xie)行业上半年漲(zhang)幅可觀(guan)，壹(yi)定(ding)程(cheng)度增(zeng)強(qiang)股东减持动力(li)。7月(yue)以(yi)来股东计划减持规模有明显扩大。總(zong)体来看，今年市场涨幅可观，加上解(jie)禁(jin)规模较高，上市公司股东减持动力较强。不(bu)過(guo)，减持更(geng)多(duo)的影(ying)響(xiang)集中在减持公告(gao)後(hou)的短期影响，中长期来看股票(piao)走勢(shi)仍(reng)取(qu)決(jue)于公司基本(ben)面的狀(zhuang)况。

? 上周（7月6日(ri)-7月10日）公开市场净回笼2900亿元。央行公告稱(cheng)，银行流动性总量處(chu)于合理(li)充(chong)裕(yu)水(shui)平(ping)，央行連(lian)续5天(tian)不开展(zhan)逆回购操作，2900亿元逆回购到期净回笼。7月15日將(jiang)有2000亿元MLF到期。

? 货币市场上行，R007与DR007利差(cha)有所扩大；长端和短端国债收益率均上行，期限(xian)利差继续走扩。截至7月10日，R007为2.34%，较前期上行48bp，DR007为2.21%，较前期上行38bp，兩(liang)者利差扩大10bp至0.13%。1年期国债到期上行11.89bp至2.22%，10年期国债利率上行13.31bp至3.03%，期限利差扩大1.42bp至0.81%。

? 股市方面，A股市场流动性大幅上升，招商A股流动性指(zhi)數(shu)为26.34，创下新高。上周北上资金净流入增加至282亿元；融资余(yu)額(e)延续增加，融资资金净买入规模翻倍，达到1346亿元；ETF转为净申购，對(dui)應(ying)资金净流入规模达到302亿元。重要股东净减持规模继续扩大，公布的计划减持规模较前期接(jie)近翻倍。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行业有非银金融、电子、电气设备等；净賣(mai)出(chu)行业规模较高的食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)等。 融资资金在各(ge)行业均为净买入，其(qi)中净买入规模较高的行业有非银金融、电子、计算机。個(ge)股方面，陆股通净买入中国平安(an)最多，净卖出五(wu)糧(liang)液(ye)最高；融资净买入规模最高为中信(xin)证券；融资净卖出较多的为中環(huan)股份(fen)、省(sheng)廣(guang)集團(tuan)。 上证50ETF、券商及金融地产ETF大规模净申购，净申购份额较高的为華(hua)夏(xia)上证50ETF、国泰(tai)中证全指证券ETF；净贖(shu)回份额较高的为博(bo)時(shi)央企(qi)创新ETF和华夏中证新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)ETF。

? 海(hai)外(wai)市场風(feng)險(xian)偏好維(wei)持较高水平，美(mei)元指数走低(di)，人民币升值明显。具(ju)体地，VIX指数全周下降(jiang)0.39至27.29。美债长短端收益率均下行，1年期下行1bp，10年期下行3bp。美元兌(dui)人民币即(ji)期汇率升至7.0017。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※今年以来上市公司重要股东减持情况如何？

今年以来，重要股东净减持规模整体延续了(le)2019年较大规模的减持，截至目前，年内已经实施的净减持规模合计达到近2277亿元，相当于2019年全年净减持规模3546亿元的64%，可见整体减持规模较2019年有所扩大。其中，5月净减持规模超(chao)过450亿元，6月净减持规模超过570亿元。7月以来，尤(you)其市场加速(su)上涨，股东减持动力增强，最近两周重要股东净减持规模连续扩大，与此(ci)同(tong)时，重要股东公布了较多的减持计划。

从减持规模的行业分布情况来看，上半年净减持规模最高的行业主要集中在医药和TMT。其中，医药、电子、计算机、传媒等上半年分別(bie)净减持432亿元、332亿元、237亿元和200亿元，这些行业上半年的涨幅基本在各行业中也(ye)位(wei)居(ju)前列(lie)。7月以来，减持规模较高的行业包(bao)括(kuo)电子、家电、医药等，分别净减持30亿元、28.5亿元和24亿元。

具体到个股来看，7月重要股东净减持规模最高的为格(ge)力电器(qi)（-25亿元），其他(ta)净减持较高的包括兆(zhao)易(yi)创新（-6.5亿元）、福(fu)耀(yao)玻(bo)璃(li)（-6.3亿元）、天齊(qi)鋰(li)业（-5.5亿元）。相比(bi)之(zhi)下，江(jiang)蘇(su)银行獲(huo)得(de)净增持8.6亿元，另(ling)外上海电力、馬(ma)鋼(gang)股份等也获得一定增持。

另外，从公告的减持计划来看，今年以来累(lei)计公告的减持计划对应规模为5465亿元，目前尚(shang)未(wei)实施完(wan)畢(bi)处于進(jin)行中的计划减持规模为4933亿元（部(bu)分已实施），其中屬(shu)于7月发布的计划减持规模为597亿元。总体来看，今年市场涨幅可观，加上解禁规模较高，上市公司股东减持动力较强。不过，减持更多的影响集中在减持公告后的短期影响，中长期来看股票走势仍取决于公司基本面的状况。

02

社(she)融数據(ju)跟(gen)蹤(zong)

※社融保(bao)持高增长，经濟(ji)復(fu)苏方向(xiang)不變(bian)

6月新增社融和信貸(dai)继续保持较高规模增长，同比改(gai)善(shan)幅度有所放緩(huan)。6月新增社融3.43萬(wan)亿元，前值3.19万亿元，同比多增8057亿元；新增人民币信贷1.81万亿元，前值1.48万亿元，同比多增1500亿元。社融存(cun)量增速继续提(ti)升至12.8%，较前期提高0.3%。新增社融累计同比增速42.5%，较前期的44.9%略有回落(luo)，不过总体仍保持在高位。

从社融結(jie)構(gou)来看，新增信贷、非標(biao)和直(zhi)接融资同比都(dou)有所改善。发放給(gei)实体经济的人民币贷款为1.9万亿元，同比多增2306亿元。直接融资中，企业债券发行同比多增1872亿元；政(zheng)府(fu)债券发行环比降溫(wen)，同比多增533亿元。非标同比多增2976亿元，主要源于未貼(tie)現(xian)承(cheng)兑汇票同比多增3500亿元。

从不同部門(men)信贷结构来看，居民部门贷款及企业中长期贷款改善相对明显。隨(sui)著(zhe)货币总量政策收斂(lian)和利率上行，企业部门票据融资下滑(hua)明显，减少(shao)2100亿元，同比变化(hua)-3065亿元，环比变化-3690亿元。企业中长期贷款同比多增3500亿元，连续数月同比多增，表(biao)明企业融资需(xu)求(qiu)確(que)有改善。6月居民短期贷款延续改善，同比多增733亿元，居民消(xiao)費(fei)需求回暖(nuan)；新增居民中长期贷款环比和同比均有所改善，同比多增1491亿元，与地产銷(xiao)售(shou)数据改善一致(zhi)，表明居民的购房(fang)需求增加。就(jiu)不同部门的融资需求来看，企业政府部门中长期融资同比增长64%，较前值62.3%继续提高；居民部门融资同比-5.3%，相比前值-6.5%的降幅继续收窄(zhai)。

总体来看，实体经济融资需求的回暖表现出较好的持续性，企业中长期贷款需求连续数月改善，居民融资需求近期也有所回升，預(yu)示(shi)着经济复苏方向和邏(luo)輯(ji)不变，新增社融增速領(ling)先(xian)于企业盈(ying)利，社融的持续改善带动企业盈利增速穩(wen)步(bu)回升。

03

监管动向

04

货币政策工(gong)具与资金成(cheng)本

上周（7月6日-7月10日）公开市场净回笼2900亿元。央行公告称，银行流动性总量处于合理充裕水平，央行连续5天不开展逆回购操作，2900亿元逆回购到期净回笼。

货币市场上行，R007与DR007利差有所扩大；长端和短端国债收益率均上行，期限利差继续走扩。截至7月10日，R007为2.34%，较前期上行48bp，DR007为2.21%，较前期上行38bp，两者利差扩大10bp至0.13%。1年期国债到期上行11.89bp至2.22%，10年期国债利率上行13.31bp至3.03%，期限利差扩大1.42bp至0.81%。

同业存單(dan)发行规模略降，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均上行。7月6日-7月10日，同业存单发行607只(zhi)，较上期增加101只，发行总规模2165.3亿元，较上期下降463亿元；截至7月10日，1个月、3个月发行利率分别较前期提升1.37bp、7.39bp、29.4bp至2.06%、2.31%、2.69%。

05

股市资金供(gong)需

（1）资金供给

资金供给方面，7月6日-7月10日，偏股类公募基金发行434.8亿份，较上期大幅增加。股票型(xing)ETF从净赎回转为净申购，对应资金净流入规模302亿元。融资余额延续增加， 全周整个市场融资净买入规模较上期翻倍，净买入1346亿元，截至7月10日，A股融资余额为13013亿元。陆股通资金累计净流入规模与前期基本持平，净流入282亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，7月6日-7月10日，IPO融资金额较前期大幅扩大至641亿元，未来一周IPO预计融资将下降至147.2亿元；限售解禁市值为891.8亿元，与前期基本持平，未来一周解禁规模将将至884.5亿元，总体仍保持较高规模；重要股东净减持规模有所增加，净减持122.8亿元；公告的计划减持规模为457.7亿元，较前期的233.6亿元翻倍。

06

投资者情緒(xu)

7月6日-7月10日，当周融资买入额为9774.75亿元；截至7月10日占(zhan)A股成交(jiao)额比例(li)为12.3%，较前期上升0.93%，投资者交易活(huo)躍(yue)度继续回升。随着市场大幅上行，市场风险溢(yi)價(jia)持续下降。

07

投资者偏好

（1）陆股通

7月6日-7月10日，陆股通资金流入与前期基本持平，全周净流入282亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有非银金融、电子、电气设备、家电等；净卖出行业规模较高的有食品饮料、休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)等。具体来看，当周陆股通净买入非银金融78亿元、电子51.5亿元；净卖出食品饮料20亿元、休闲服务19.6亿元。个股方面，净买入中国平安（59.85）最多，格力电器（28.86亿元）次(ci)之，北上资金净卖出五粮液（-27.15亿元）、中国中免(mian)（-18.79亿元）次之。

（2）融资交易

7月6日-7月10日，融资资金净买入规模较前期翻倍，当周净买入1346亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有非银金融（261.74亿元）、电子（129.3亿元）、医药（122.12亿元）；其他一級(ji)行业均为净买入。个股方面，融资净买入规模最高为中信证券（27.88亿元），第(di)一创业（15.6亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括中环股份（-2.37亿元）、省广集团（-2.35亿元）。

（3）ETF净申购赎回

7月6日-7月10日，ETF转为净申购，当周净申购121亿份，对应资金净流入302亿元，创业板(ban)ETF、上证50ETF、券商及金融地产ETF净申购规模较高。滬(hu)深(shen)300ETF净申购13亿份，前期净赎回9.36亿份；创业板ETF净申购21.3亿份，前期净申购0.52亿份，较前期扩大20.8亿份；中证500ETF净申购1.22亿份，前期净赎回1.06亿份；上证50ETF净申购25.3亿份，前期净申购4亿份，增加21.3亿份。行业方面，券商ETF净申购40亿份，金融地产ETF净申购34.5亿份，信息(xi)技(ji)術(shu)净申购14亿份，原(yuan)材(cai)料和軍(jun)工ETF分别净申购19.4亿份和16.4亿份。

7月6日-7月10日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证50ETF（23.95亿份）；国泰中证全指证券ETF（23.8亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为博时央企创新驅(qu)动ETF（-14.53亿份），华夏中证新能源汽车ETF（-11.7亿份）次之。

08

外汇市场

上周美元指数继续走低，截至7月10日，美元指数收于96.67，较前期（7月3日）下降0.57點(dian)。

上周人民币汇率指数较前期上升0.74点报收92.88。截至7月10日，美元兑人民币中間(jian)价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（7月3日）变动-0.0695、-0.0609、-0.0576，分别收于6.9943、7.0017和7.0111。人民币升值明显。

另外，港(gang)币汇率近期一直处于强方兑換(huan)保证附(fu)近，港币汇率强势。

09

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)儲(chu)多位官(guan)員(yuan)講(jiang)話(hua)。副(fu)主席(xi)克(ke)拉(la)裏(li)达表示经济已经有反(fan)彈(dan)跡(ji)象(xiang)，美联储购买住(zhu)房抵(di)押(ya)贷款支(zhi)持证券和国债的数量沒(mei)有限制(zhi)。羅(luo)森(sen)格倫(lun)認(ren)为经济可能比预期的還(hai)要疲(pi)軟(ruan)。截至7月8日，美联储资产負(fu)债表规模下降到7万亿美元以下。歐(ou)洲(zhou)央行Villeroy称特(te)殊(shu)臨(lin)时性工具将會(hui)是(shi)持久(jiu)的。欧洲央行监管委(wei)员会成员Jochnick表示欧洲央行正(zheng)在考(kao)慮(lv)是否(fou)将暂停银行派(pai)息和股票回购的建(jian)議(yi)延长至10月之后。拉加德(de)在采(cai)訪(fang)中指出欧洲央行有时间来評(ping)估(gu)已经采取的措(cuo)施。欧洲央行執(zhi)委施納(na)貝(bei)爾(er)表示正在研(yan)究(jiu)2%通脹(zhang)率目标是否合適(shi)。日本央行将5-10年期国债购买规模从4000亿日元扩大至4200亿日元。日本央行在季(ji)度报告中再次下調(tiao)了所有9个地區(qu)的经济评估。

（2）利率

7月3日-7月10日，美债长短端收益率均下行，利差收窄。美国1年期国债收益率较前期下行1bp至0.15%，10年期国债收益率较前期下行3bp至0.65%，利差收窄2bp至0.5%。截至7月10日， 隔(ge)夜(ye)美元LIBOR、1周LIBOR和3个月LIBOR均下行，分别下降0.15bp、0.89bp、0.84bp， 3个月美元LIBOR提升0.95bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数继续回落，全周较前期下降0.39至27.29，处于歷(li)史(shi)较低水平，市场风险偏好有所回升。上周标普(pu)500指数和纳斯(si)达克指数分别上涨1.76%和4.01%。

1. 《招商A股流动性研究体系(xi)与流动性指数——A股市流动性研究之四(si)》，2016年8月

2. 《A股机构投资者全景(jing)圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式(shi)研究之一》，2017年10月

3.《 资金加速流入，金融板塊(kuai)受(shou)青(qing)睞(lai)——金融市场流动性与监管动态周报(0706 )》

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