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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>餐(can)飲(yin)消(xiao)費(fei)下(xia)行(xing)，這(zhe)家(jia)“調(tiao)味(wei)品(pin)巨(ju)頭(tou)”卻(que)靠(kao)賣(mai)豬(zhu)飼(si)料(liao)穿(chuan)越(yue)周(zhou)期(qi)

文(wen) | 蕭(xiao)田(tian)

防(fang)疫(yi)措(cuo)施(shi)调整(zheng)後(hou)，餐饮業(ye)並(bing)沒(mei)有(you)迎(ying)來(lai)預(yu)料中(zhong)的(de)“暖(nuan)意(yi)”。

當(dang)外(wai)界(jie)以(yi)為(wei)餐饮老(lao)板(ban)終(zhong)於(yu)松(song)了(le)壹(yi)口(kou)氣(qi)，可(ke)以大(da)幹(gan)一場(chang)時(shi)，更(geng)多(duo)入(ru)行十(shi)来年(nian)的餐饮人(ren)却異(yi)常(chang)冷(leng)靜(jing)。近(jin)年来，大量(liang)街(jie)邊(bian)店(dian)相(xiang)繼(ji)消失(shi)，商(shang)场裏(li)到(dao)現(xian)在(zai)仍(reng)有大批(pi)店鋪(pu)空(kong)置(zhi)，现在談(tan)餐饮大復(fu)蘇(su)還(hai)言(yan)之(zhi)過(guo)早(zao)，餐饮业还需(xu)通(tong)过黎(li)明(ming)前(qian)的最(zui)后一輪(lun)考(kao)驗(yan)。

但(dan)與(yu)餐饮业息(xi)息相關(guan)的调味品賽(sai)道(dao)却呈(cheng)现出(chu)另(ling)一番(fan)景(jing)象(xiang)：漲(zhang)價(jia)，是(shi)餐饮相关企(qi)业谈及(ji)頻(pin)率(lv)最高(gao)的关鍵(jian)詞(ci)之一。

过去(qu)三(san)年，廚(chu)邦(bang)、鳳(feng)球(qiu)嘜(mai)、李(li)錦(jin)記(ji)、恒(heng)順(shun)醋(cu)业(600305.SH)、加(jia)加食(shi)品(002650.SZ)、海(hai)天(tian)味业(603288.SH)等(deng)多個(ge)调料廠(chang)商，集(ji)體(ti)發(fa)出了涨价通知(zhi)，涨幅(fu)在3%-10%不(bu)等。体现在資(zi)本(ben)市(shi)场上(shang)，这些(xie)上市公(gong)司(si)的业績(ji)也(ye)可圈(quan)可點(dian)。

近日(ri)，包(bao)括(kuo)梅(mei)花(hua)生(sheng)物(wu)(600873.SH)、海天味业、涪(fu)陵(ling)榨(zha)菜(cai)、中炬(ju)高新(xin)(600872.SH)等多家调味品企业披(pi)露(lu)了三季(ji)報(bao)。縱(zong)觀(guan)调味品“領(ling)头羊(yang)”上市企业业绩，过半(ban)都(dou)處(chu)于增(zeng)長(chang)態(tai)勢(shi)，整体行业形(xing)势趨(qu)好(hao)。

從(cong)數(shu)據(ju)来看(kan)，營(ying)收(shou)前三甲(jia)为梅花生物、中糧(liang)糖(tang)业(600737.SH)和(he)海天味业，均(jun)已(yi)超(chao)过百(bai)億(yi)元(yuan)，尤(you)其(qi)是“味精(jing)龍(long)头”梅花生物，前三季度(du)實(shi)现营业收入208.21亿元，同(tong)比(bi)上涨27.86%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)34.44亿元，同比上涨159.49%。

第(di)三季度营业收入66.02亿元，同比增长25.55%；归母净利润8.68亿元，同比增长168.95%。在整个调味品赛道遙(yao)遥领先(xian)。

本文將(jiang)聚(ju)焦(jiao)这家“不太(tai)为人所(suo)知”的调味品巨头，試(shi)圖(tu)回(hui)答(da)以下三个問(wen)題(ti)：

1、梅花生物为何(he)能(neng)夠(gou)“一騎(qi)絕(jue)塵(chen)”？

2、兩(liang)條(tiao)曲(qu)線(xian)助(zhu)力(li)生物发酵(jiao)龙头打(da)破(po)成(cheng)长邏(luo)輯(ji)？

3、如(ru)何看待(dai)梅花生物的未(wei)来成长性(xing)？

调味品里最會(hui)卖饲料的“A股(gu)分(fen)紅(hong)之光(guang)”

味精，是幾(ji)代(dai)人的味蕾(lei)记憶(yi)、居(ju)家烹(peng)调必(bi)備(bei)的调味品，提(ti)及味精品牌(pai)，國(guo)人第一时間(jian)想(xiang)到的或(huo)許(xu)就(jiu)是“味精大王(wang)”蓮(lian)花味精。

但近年来，由(you)于莲花味精接(jie)連(lian)陷(xian)入運(yun)营困(kun)難(nan)、效(xiao)益(yi)下滑(hua)等困境(jing)，日子(zi)不太好过，其味精產(chan)品不得(de)不通过外部(bu)采(cai)購(gou)，貼(tie)標(biao)生产。

鮮(xian)为人知的是，梅花生物就是其背(bei)后重(zhong)要(yao)的供(gong)應(ying)商。

梅花生物的前身(shen)可以追(zhui)溯(su)到成立(li)于2002年4月(yue)的河(he)北(bei)梅花味精集團(tuan)有限(xian)公司，2009年2月進(jin)行了股份(fen)制(zhi)改(gai)造(zao)，2010年12月借(jie)殼(ke)五(wu)洲(zhou)明珠(zhu)实现上市。

现在的梅花生物旗(qi)下主(zhu)要有两款(kuan)产品，一是食品味覺(jiao)性狀(zhuang)優(you)化(hua)产品；另一个則(ze)是動(dong)物養(yang)氨(an)基(ji)酸(suan)類(lei)产品。

前者(zhe)主要包括谷(gu)氨酸、谷氨酸鈉(na)（味精的化學(xue)成分）等，其就是我(wo)們(men)大眾(zhong)所熟(shu)知的“味精” ，主要用(yong)于醬(jiang)油(you)、雞(ji)精等调味料，下遊(you)需求(qiu)主要對(dui)接餐饮、酱料、方(fang)便(bian)食品等。

过去几年来，伴(ban)隨(sui)著(zhe)食品工(gong)业化的趋势越来越明顯(xian)，不僅(jin)傳(chuan)統(tong)速(su)凍(dong)食品市场規(gui)模(mo)持(chi)續(xu)有明显提升(sheng)，包括自(zi)熱(re)火(huo)鍋(guo)、方面(mian)螺(luo)螄(si)粉(fen)、方便涼(liang)皮(pi)、预制菜等产品也競(jing)相湧(yong)现，消费量与市场规模快(kuai)速上行。

仅以预制菜赛道为例(li)，我国预制菜市场发展(zhan)迅(xun)速，市场规模从2019年的2445亿快速提升至(zhi)2021年的3459亿元，年均复合(he)增速達(da)18.9%。

在需求的推(tui)动之下，味精的下游消费結(jie)構(gou)也产生了明显的變(bian)化，其中食品加工及调味品行业的消费比重更是从2018年的約(yue)50%提升至2021年的70%左(zuo)右(you)。

与此(ci)同时，国內(nei)味精生产工藝(yi)主要是由靠玉(yu)米(mi)或玉米澱(dian)粉发酵而(er)成，这意味着，誰(shui)能掌(zhang)握(wo)原(yuan)材(cai)料成本优势，谁就能在上游端(duan)擁(yong)有更多的話(hua)語(yu)權(quan)。

目(mu)前，梅花生物圍(wei)繞(rao)着玉米和煤(mei)炭(tan)生产區(qu)，在吉(ji)林(lin)白(bai)城(cheng)、内蒙(meng)古(gu)通遼(liao)，以及新疆(jiang)五家渠(qu)建(jian)立起(qi)了三大基地(di)，这些距(ju)離(li)玉米主要生产区的基地給(gei)梅花生物帶(dai)来了巨大的成本优势。

根(gen)据国聯(lian)證(zheng)券(quan)的研(yan)报显示(shi)，梅花生物年产味精在95萬(wan)噸(dun)左右，位(wei)居全(quan)球第二(er)，在市场遥遥领先。

不过，调味品中的“味精巨头”还不足(zu)以概(gai)況(kuang)梅花生物的全部。

根据2021年財(cai)报显示，动物营养氨基酸（賴(lai)、苏氨酸为主）是梅花生物目前最核(he)心(xin)的产品，貢(gong)獻(xian)了50.74%的收入和52.14%的利润，毛(mao)利率为19.87%，其次(ci)才(cai)是食品味觉性状优化产品（味精、呈味核苷(gan)酸二钠为主）。

图源(yuan)：梅花生物2021年财报

前文提到，梅花生物的三大基地是围绕着玉米的主要生产地，而玉米发酵的另一产物就是——苏、赖氨酸。最新研报显示，梅花生物的苏、赖氨酸产量，每(mei)年分別(bie)能达到30万吨、100万吨，紛(fen)纷位居全球第一。

值(zhi)得一提的是，赖氨酸动物自身几乎(hu)無(wu)法(fa)合成，是猪的第一限制性氨基酸，家禽(qin)的第二限制性氨基酸；苏氨酸是猪饲料的第二限制氨基酸和家禽饲料的第三限制氨基酸，对于促(cu)进禽畜(chu)生长发育(yu)起着重要作(zuo)用。

換(huan)而言之，伴随着中国家禽养殖(zhi)规模的不斷(duan)提速，为保(bao)证饲料中整体氨基酸平(ping)衡(heng)，需要在其中入大量饲料氨基酸，这也给梅花生物带来了“第二增长曲线”。

可以說(shuo)， 梅花生物既(ji)是调味品巨头，又(you)是生物发酵巨头 。如此，也造就了“A股分红之光”。

据财报显示，在回报股東(dong)方面，梅花生物堪(kan)稱(cheng)大手(shou)筆(bi)，上市以来累(lei)計(ji)分红高达67.55亿元，近三年分红比例高达92.30%。

两大因(yin)素(su)，或将推动发酵巨头持续受(shou)益

消费品的本質(zhi)是向(xiang)消费者提供潛(qian)意識(shi)需要的产品，而公众的生活(huo)方式(shi)一定(ding)程(cheng)度上又決(jue)定了产品业态的变化。

调味品是个韌(ren)性很(hen)強(qiang)的行业。 比如说疫情(qing)期间，人们足不出戶(hu)，不能外出聚餐，餐饮行业就此到了冰(bing)点。相对应的是，增加了大家在家做(zuo)飯(fan)的频率，因此，家庭(ting)消费取(qu)而代之餐饮行业，成为调味品行业增量的主基调。

这也解(jie)釋(shi)了，为什(shen)麽(me)在餐饮业下行的过程中，这个行业企却仍处于上升态势，目前市场规模已达到4600亿以上。

然(ran)而，伴随着人们对于调味品選(xuan)擇(ze)变得更加个性化、多元化和健(jian)康(kang)化，这也直(zhi)接成了部分调味品企业涨价的“突(tu)破口”。

以海天味业为例，其涨价也被(bei)外界看成在情理(li)之中。一方面，2021年是海天涨价周期的一个節(jie)点（从2010年底(di)到2017年，海天基本上每隔(ge)2-3年就会进行一次涨价，涨幅在4％-5％之间），另一方面，海天需要对出厂端进行提价来提高渠道端利润空间，穩(wen)定經(jing)銷(xiao)商的心态。

在经濟(ji)壓(ya)力尚(shang)未緩(huan)解的情况下，短(duan)期上试图通过潜在的消费需求进行提价，的確(que)会暫(zan)时缓解品牌的业绩压力，但是在竞爭(zheng)者众多的情况下，长此以往(wang)，海天的市场地位也会受到沖(chong)擊(ji)。

反(fan)观处在调味品最上游的梅花生物，提价的方式是通过壟(long)断而推进的，相对而言对品牌的市场地位撼(han)动較(jiao)小(xiao)。

在当前“雙(shuang)碳(tan)”的目标背景下，出于環(huan)保达标和降(jiang)耗(hao)要求，中小型(xing)味精厂商不断出清(qing)，以梅花生物为代表(biao)的国内味精龙头，行业寡(gua)头竞争的格(ge)局(ju)正(zheng)在形成。

据统计显示，经过多年的行业整合，目前国内味精行业已基本形成阜(fu)豐(feng)集团、梅花生物和寧(ning)夏(xia)伊(yi)品三强鼎(ding)立的局面。截(jie)至2021年底，公司味精产能100万吨，阜丰集团产能近120万吨，宁夏伊品产能为40万吨，行业集中度CR3达到近90%。

更为重要的是，三大龙头通过行业竞争、整合以及巨大的资本投(tou)入构建了完(wan)整的产业鏈(lian)，形成了环保优势和进入壁(bi)壘(lei)。

就拿(na)受碳指(zhi)标限制来说，新进入企业配(pei)套(tao)热電(dian)和蒸(zheng)汽(qi)的难度较大，难以具(ju)备成本优势，已经讓(rang)一众中小企业望(wang)而却步(bu)。

另一方面，一直以来，我国大豆(dou)对外依(yi)存(cun)度高，在粮食和饲料安(an)全背景下，降低(di)豆粕(po)用量，采用棉(mian)粕、菜籽(zi)粕等雜(za)粕替(ti)代一部分豆粕作为饲料成为行业趋势。

需要说明的是，氨基酸是合成蛋(dan)白质的單(dan)体分子，是支(zhi)撐(cheng)家畜家禽生长发育的必須(xu)营养物质。雖(sui)然高蛋白类杂粕与豆粕的粗(cu)蛋白含(han)量相当，但杂粕中的赖氨酸、苏氨酸等重要氨基酸的含量遠(yuan)低于豆粕。

而为促进料粮保供稳市，同时降低大豆对国外的依存度，保障(zhang)国家粮食安全，我国政(zheng)府(fu)提出豆粕、玉米減(jian)量替代计劃(hua)。

从长期来看，手握玉米原材料的梅花生物，伴随着产能的不断擴(kuo)充(chong)，无論(lun)是调味品行业地位不断提升，还是受益于饲料中的豆粕替代，種(zhong)种跡(ji)象表明，梅花生物的业绩或能維(wei)一个持续的增长。

危(wei)与機(ji)并重，梅花生物的远慮(lv)与近憂(you)

但这并不意味着梅花生物的前方道路(lu)一帆(fan)風(feng)顺。

从长期来看，食品工业化是必然的发展趋势，但短期内有可能受限于经济复苏和消费者趋势变化的影(ying)響(xiang)。

一方面，调味品等食品行业仅靠涨价并非(fei)万能。 作为疫情放(fang)開(kai)后的第一年，整个大消费板塊(kuai)并未如预期的复苏有利，餐饮行业又与消费息息相关。事(shi)实上，其他(ta)食品消费公司的业绩数据也都没有觸(chu)底反彈(dan)的迹象。这对于梅花生物来说，或许是不利的。

而在另一方面，疫情养成的在家吃(chi)饭習(xi)慣(guan)，也在不断冲击着比如预制菜等自热食品的进入C端渠道的可能。

事实上，目前我国的预制菜市场一直以B端为主，国海证券研报显示，2021年，预制菜C端占(zhan)比仅20%。对于C端，所以很多新入局的企业将C端作为突破口，但消费者似(si)乎并不買(mai)賬(zhang)。

在社(she)交(jiao)平臺(tai)上，不乏(fa)網(wang)友(you)評(ping)论道，“平时买的较多的是切(qie)好的食物原材料，预制菜很多都是机器(qi)按(an)照(zhao)比例计算(suan)炒(chao)好的，味道一般(ban)，一个人偶(ou)爾(er)可以吃下，一家人的话不太行。”

从梅花生物的另一主营业務(wu)——动物营养氨基酸来看，拋(pao)开与消费复苏环环相扣(kou)的影响之外，无论是玉米成本价格波(bo)动，还是养猪的周期性，动物营养氨基酸的业绩红利受到隱(yin)藏(zang)波动性危險(xian)较大。

而最重要的是，除(chu)了远虑之外，梅花生物还存在着一定的“近忧”。

去年，北京(jing)市高級(ji)人民(min)法院(yuan)公布(bu)了前梅花生物董(dong)秘(mi)楊(yang)興(xing)慧(hui)与证監(jian)会二審(shen)行政判(pan)决書(shu)，审議(yi)结果(guo)为駁(bo)回原告(gao)杨兴慧的訴(su)訟(song)請(qing)求，维持原判。

这起案(an)件(jian)是，前梅花生物董秘杨兴慧与昔(xi)日的梅花生物实控(kong)人孟(meng)慶(qing)山(shan)与之夥(huo)同操(cao)纵股价，被证监会处以三年市场禁(jin)入措施，没收違(wei)法所得并处三倍(bei)罰(fa)款。

孟庆山，这位用“一粒(li)粒味精称王”的梅花集团創(chuang)始(shi)人操纵自家股票(piao)的案情也向投资者透(tou)露出其管(guan)理層(ceng)的问题。

企业不安分的另一个佐(zuo)证是，近两年，一个大多数人没聽(ting)过、不知道什么意思(si)的词—— “合成生物” ，成为投资圈里最时髦(mao)的概念(nian)之一。

这一被譽(yu)为“第三次生物技(ji)術(shu)革(ge)命(ming)”的合成生物，是一种底层技术，可以应用在醫(yi)療(liao)医藥(yao)、農(nong)业食品、环保、能源和新材料等多个领域(yu)。簡(jian)而言之，就是什么都能往里裝(zhuang)。

而梅花生物正是“合成生物”的概念股之一。显然，投资者要擦(ca)亮(liang)双眼(yan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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