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yicaifenchengdexueyuanpaiquanxindearxiangjiyongfadaozhanshijian，zhaxunmeiyibangongjiaochedaozhandeshijian，jingzhunyuceshijian，rangninengguihuadaozhanshijian。suishisuidisuixudequanfangweifuwu，fuwugengquanmianzhichilangduyusutiaojie，rangnintingdegengqingxi裏(li)程(cheng)碑(bei)！基(ji)金(jin)投(tou)顧(gu)業(ye)務(wu)試(shi)點(dian)轉(zhuan)常(chang)規(gui)，從(cong)1到(dao)N加(jia)速(su)邁(mai)入(ru)買(mai)方(fang)時(shi)代(dai)，影(ying)響(xiang)多(duo)大(da)？

从试点转常规，基金投顾市(shi)場(chang)迎(ying)來(lai)重(zhong)要(yao)里程碑。

6月(yue)9日(ri)晚(wan)間(jian)，證(zheng)監(jian)會(hui)發(fa)布(bu)《公(gong)開(kai)募(mu)集(ji)证券(quan)投資(zi)基金投资顾問(wen)业务管(guan)理(li)规定(ding)（征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿(gao)）》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)《意见稿》），指(zhi)出(chu)基金投顾业务试点已(yi)基本(ben)具(ju)備(bei)转常规條(tiao)件(jian)，並(bing)从加強(qiang)對(dui)投资環(huan)節(jie)的(de)规範(fan)、强化(hua)对“顾问”服(fu)务的监管、補(bu)齊(qi)新(xin)问題(ti)监管短(duan)板(ban)等(deng)三(san)大維(wei)度(du)推(tui)動(dong)基金投顾业务转向(xiang)常规化发展(zhan)。

自(zi)2019年(nian)10月试点啟(qi)动以来，基金投顾實(shi)現(xian)了(le)从0到1的重要突(tu)破(po)，如(ru)今(jin)正(zheng)式(shi)迈入从1到N的進(jin)階(jie)。在(zai)投顾機(ji)構(gou)和(he)业內(nei)人(ren)士(shi)看(kan)来，本次(ci)《意见稿》是(shi)我(wo)國(guo)基金投顾加速迈向买方时代的重要標(biao)誌(zhi)，尤(you)其(qi)是它(ta)强調(tiao)了基金投顾业务“服务”的本質(zhi)，將(jiang)有(you)力(li)改(gai)變(bian)行(xing)业重投輕(qing)顾的现狀(zhuang)，培(pei)育(yu)財(cai)富(fu)管理市场中(zhong)的專(zhuan)业买方中介(jie)力量(liang)。

三大维度推动试点转常规

具體(ti)来看，《意见稿》全(quan)文(wen)共(gong)40条内容(rong)，主(zhu)要可(ke)以歸(gui)納(na)為(wei)三大方面(mian)。

壹(yi)是加强对投资环节的规范。《意见稿》在沿(yan)用(yong)试点期(qi)间对“投资”活(huo)动的规范原(yuan)則(ze)，加强对投资环节的监管，进一步(bu)明(ming)確(que)对管理型(xing)业务的管控(kong)，優(you)化投资分(fen)散(san)度等监管要求。

例(li)如，《意见稿》明确，投顾机构需(xu)以基金組(zu)合(he)策(ce)略(lve)形(xing)式向投资者(zhe)提(ti)供(gong)基金投资建(jian)議(yi)，投资环节重大事(shi)項(xiang)需履(lv)行投资決(jue)策委(wei)員(yuan)会集体决策和統(tong)一授(shou)權(quan)程序(xu)；在保(bao)持(chi)客(ke)戶(hu)持倉(cang)集中度原有要求的基礎(chu)上(shang)，豁(huo)免(mian)了貨(huo)幣(bi)基金、寬(kuan)基指數(shu)、宽基指数增(zeng)强、基金中基金等品(pin)種(zhong)。

二(er)是强化对“顾问”服务的监管。《意见稿》引(yin)導(dao)行业堅(jian)守(shou)“顾问”服务本源(yuan)，持續(xu)豐(feng)富服务内涵(han)，加强投资者適(shi)當(dang)性(xing)和服务匹(pi)配(pei)管理，规范宣(xuan)傳(chuan)推介行为，强化信(xin)義(yi)义务落(luo)实和利(li)益(yi)沖(chong)突防(fang)范。

其中，《意见稿》著(zhe)重强调在了解(jie)客户情(qing)況(kuang)前(qian)，不(bu)得(de)展示(shi)基金组合策略，在实施(shi)匹配前，不得展示歷(li)史(shi)业績(ji)；僅(jin)能(neng)展示過(guo)往(wang)1年以上的整(zheng)体业绩，還(hai)需同(tong)时披(pi)露(lu)波(bo)动率(lv)、最(zui)大回(hui)撤(che)等風(feng)險(xian)指标；投顾考(kao)核(he)激(ji)勵(li)不能和交(jiao)易(yi)傭(yong)金掛(gua)鉤(gou)等。

三是針(zhen)对新问题、新情况补齐监管短板，促(cu)进业务合规有序开展。

例如，《意见稿》加强对投资顾问机构之(zhi)间及(ji)投资顾问與(yu)基金銷(xiao)售(shou)机构等其他(ta)机构合作(zuo)展业的规范管理，明确对投资顾问机构配置(zhi)公募基金之外(wai)的其他產(chan)品的规范性要求，豁免基金經(jing)理以外的基金从业人员投资本公司(si)基金时鎖(suo)定期的要求等。

匯(hui)添(tian)富基金副(fu)總(zong)经理、投顾业务負(fu)責(ze)人李(li)驍(xiao)認(ren)为，《意见稿》从諸(zhu)多方面重新理清(qing)了投顾发展中遇(yu)到的一些(xie)亟(ji)待(dai)解决的问题。“這(zhe)幾(ji)年行业在投顾的創(chuang)新方面做(zuo)过的很(hen)多探(tan)索(suo)，如涉(she)及收(shou)費(fei)模(mo)式、封(feng)閉(bi)期等等内容，这次的征求意见稿中基本都(dou)纳入进来了，为投顾业务将来更(geng)好(hao)更快(kuai)的发展奠(dian)定了基础。此(ci)外，在個(ge)人養(yang)老(lao)业务推出的时候(hou)，行业就(jiu)積(ji)極(ji)呼(hu)籲(xu)應(ying)該(gai)引入并发揮(hui)基金投顾的力量，这次的征求意见稿对这点进行了明确，給(gei)基金投顾未(wei)来的拓(tuo)展留(liu)下了廣(guang)闊(kuo)的空(kong)间。”

嘉(jia)实财富总经理陶(tao)榮(rong)輝(hui)指出，相(xiang)对试点辦(ban)法(fa)，《意见稿》突出了賬(zhang)户思(si)维、买方視(shi)角(jiao)、需求导向和服务定位(wei)，貼(tie)近(jin)基金投顾业务的实際(ji)，契(qi)合客户的真(zhen)实需求，对有效(xiao)提升(sheng)客户体驗(yan)和回報(bao)，进一步优化资本市场资金結(jie)构意义重大，必(bi)将有效推动基金行业的高(gao)质量发展。

强调基金投顾的“服务”本质

《意见稿》亮(liang)点頻(pin)出，不仅从“投”和“顾”兩(liang)大角度明确了基金投顾业务的具体规范，而(er)且(qie)针对新业態(tai)补齐了监管短板。其中更为值(zhi)得一提的，也(ye)是投顾机构和从业人士更为關(guan)註(zhu)的，是《意见稿》圍(wei)繞(rao)部(bu)分机构“重投轻顾”和服务存(cun)在“产品化”傾(qing)向等问题，全面加强了对“顾”的要求，强调了基金投顾业务“服务”的本质。

盈(ying)米(mi)基金CEO肖(xiao)雯(wen)在接(jie)受(shou)券商(shang)中国記(ji)者采(cai)訪(fang)时表(biao)示，引导行业坚守顾问服务的本源，从客户立(li)场出发，是《意见稿》的总体思想(xiang)之一。《意见稿》要求，基金投顾机构为客户提供服务应该遵(zun)循(xun)信义义务，意味(wei)着投顾机构需要能夠(gou)持续从客户立场出发，持续为客户创造(zao)最佳(jia)利益，这与传统销售只(zhi)需要承(cheng)擔(dan)适当性义务有着本质差(cha)異(yi)。

比(bi)如，在投前部分，《意见稿》重点提到基金投顾机构必須(xu)全面了解客户情况之後(hou)，为客户提供资金规劃(hua)、资产配置等投资规划方案(an)，这是投顾非(fei)常重要的服务流(liu)程，一旦(dan)被(bei)忽(hu)略，就容易陷(xian)入賣(mai)产品的老路(lu)徑(jing)。

再(zai)如，投中与投后环节方面，《意见稿》要求投顾机构持续关注客户风险承受能力的变化，监測(ce)基金投资顾问服务内容与客户投资目(mu)标、风险承受能力的匹配程度，这是对投顾持续服务、动态服务的重要要求；此外，要求投顾机构在服务过程积极开展投教(jiao)业务也与行业“三分投七(qi)分顾”的认知(zhi)密(mi)切(qie)相关。

中歐(ou)基金董(dong)事長(chang)竇(dou)玉(yu)明进一步指出，《意见稿》也为基金投顾未来的投资范围和服务領(ling)域(yu)打(da)开更大的想象(xiang)空间。例如《意见稿》中提到的服务居(ju)民(min)养老金融(rong)需求、鼓(gu)励将资金规划及大類(lei)资产配置等纳入服务范围等，都是监管在积极引导机构探索更多服务场景(jing)，为客户提供更加完(wan)整的綜(zong)合财富管理服务。

他认为，基金投顾的“投”与“顾”是不可分割(ge)的一体两面。《意见稿》不仅进一步完善(shan)了对投资环节的监管要求，更强调了基金投顾业务“服务”的本质，强调了服务与客户的匹配度，以及服务的持续性，这些都对基金投顾的服务提出了更高的要求，而坚守服务本源不仅有助(zhu)於(yu)培养客户对投顾的信任(ren)感(gan)，更有利于机构长期陪(pei)伴(ban)客户发挥好投资顾问的價(jia)值，最終(zhong)改善投资者的投资体验和回报。

陶荣辉也强调，本次征求意见稿特(te)別(bie)强化了对“顾问”角色(se)的定位和“顾问”服务的规范指引，突出了回归基金投顾的“服务”本源，扭(niu)转了投资顾问服务“产品化”倾向，明确了投顾机构可开展资金规划、投资规划、养老理财规划等规划类服务，拓宽了投顾服务的邊(bian)界(jie)，买方投顾的发展前景更加广阔。

三年试点的成(cheng)果(guo)与難(nan)点

《意见稿》的推出，是我国基金投顾业务三年试点经验的成果总结和补充(chong)。三年来，基金投顾迈出了“从0到1”的关鍵(jian)一步，试点数量持续擴(kuo)容、机构类型不斷(duan)丰富、客户群(qun)体愈(yu)加壯(zhuang)大、策略服务升級(ji)叠(die)代，截(jie)至(zhi)2023年3月底(di)，共有約(yue)60家(jia)机构纳入投顾试点，服务资产规模1464億(yi)元(yuan)，客户总数524萬(wan)户。

李骁认为，试点三年来，各(ge)金融机构积极实踐(jian)，在策略管理、系(xi)统开发、顾问服务、投资者教育等领域开展探索和创新；符(fu)合试点条件的证券公司充分利用自己(ji)的一線(xian)顾问服务團(tuan)隊(dui)和客户资源稟(bing)賦(fu)优勢(shi)，广泛(fan)觸(chu)達(da)客户，取(qu)得了一定的规模优势；符合试点条件的公募基金，充分利用投研(yan)优势，与证券、銀(yin)行、第(di)三方基金代销机构广泛开展合作，通(tong)过策略輸(shu)出和顾问服务体系建設(she)，協(xie)助代销机构，利用基金投顾业务开展财富管理转型。

但(dan)在三年试点的过程中，各家机构也在业务开展中遇到了一些难点痛(tong)点，我国基金投顾业务仍(reng)然(ran)處(chu)于发展初(chu)期，常态化发展剛(gang)刚起(qi)步，从“1到N”仍然有很长一段(duan)路要走(zou)。

理财魔(mo)方创始(shi)人兼(jian)CEO袁(yuan)雨(yu)来在接受券商中国记者采访时表示，截至目前，我国投顾牌(pai)照(zhao)覆(fu)蓋(gai)资产和机构类别有限(xian)，基金投顾资格(ge)有待进一步扩容。他认为，不同类型机构擁(yong)有不同的资源禀赋和业务发展优势，基金投顾资格扩容有利于通过差异化客户定位和业务服务，滿(man)足(zu)多元化客户的多樣(yang)化需求，同时也有助于行业构建多層(ceng)次的客户服务体系，激发行业競(jing)爭(zheng)活力。

一家第三方平(ping)臺(tai)业务总监向券商中国记者透(tou)露，他在近期親(qin)自接触了多家投顾管理人，也在这一过程中了解了基金投顾的最新业态。他认为，基金投顾业务经过三年试点后已经取得了初步发展，但仍然存在以下两大问题：

一是基金公司的投顾业务多为产品销售服务，投顾团队的獨(du)立性和专业能力有待提高。他认为，这主要是因(yin)为很多投顾主理人不是投资出身(shen)，而是電(dian)商销售转型，投顾团队也多依(yi)附(fu)在电商部門(men)，沒(mei)有得到足够的重视。但电商部门多以自家产品销量增长为前提，而真正的投顾业务卻(que)应以全市场配置为前提，电商和投顾天(tian)然存在利益冲突。

二是投顾策略和服务的多样化不够，離(li)市场和投资者較(jiao)遠(yuan)。他认为，目前投顾策略相对單(dan)一，基本以債(zhai)券型投顾为主，权益型投顾不多，这也和权益市场行情表现不佳有关，但在市场低(di)点时，恰(qia)恰也需要基金投顾发挥“顾”的作用，幫(bang)助投资者低位布局(ju)权益市场。

李骁也表示，试点期间有一些操(cao)作层面客户体验的问题，监管部门也意識(shi)到“重投轻顾”的想象还是比较普(pu)遍(bian)，这需要全行业共同努(nu)力和积极探索，开展形式多元、通俗(su)易懂(dong)、广泛触达的投资者教育体系，持续加强基金投顾服务体系建设。

如何(he)培育专业买方中介力量

在很大程度上来說(shuo)，基金投顾承載(zai)着改善投资者回报、服务居民财富管理需求、推动基金行业高质量发展的行业期望(wang)。面对新鮮(xian)出爐(lu)的《意见稿》，多位机构人士也为基金投顾的长远发展建言(yan)獻(xian)策。

袁雨来建议，基金投顾的相关法规体系可以考慮(lv)增加客户角度的监督(du)与評(ping)价机制(zhi)相关内容，因为该行业制度的目标是保障(zhang)客户利益优先(xian)，维護(hu)行业健(jian)康(kang)发展，而客户是最重要的业务主体。

“客户是基金投顾服务的核心(xin)体验者和利益感受方，他們(men)会比任何人都更真切感受各种服务帶(dai)来的差异。也正因此，买方投顾的出发点、过程管理、结果考核等都需要立足于客户，建议加强从客户角度的评价机制，甚(shen)至引入客户參(can)与的监督和评价机制。只有多倾聽(ting)客户聲(sheng)音(yin)，才(cai)能徹(che)底将基金投顾业务直(zhi)接作用于客户。” 袁雨来表示。

李骁向券商中国记者表示，基金投顾业务符合居民财富管理转型的大方向，可以根(gen)據(ju)未来实践中出现的新情况和新问题持续优化，对此他有建议如下：一是通过监管考核加分等形式，鼓励金融机构在基金投顾业务上加大投入力度；二隨(sui)着中国老齡(ling)化程度不断深(shen)化，居民养老理财的需求越(yue)来越迫(po)切，建议加快出台基金投顾业务参与个人养老金业务的实践规范。

華(hua)夏(xia)财富提出以下针对性建议：一是基金投顾的信息(xi)披露应该更充分一些，这有利于投资者对投顾服务有更清晰(xi)的了解，選(xuan)擇(ze)投顾服务也更有底；二是建立个性化的投顾服务体系，目前的投顾服务偏(pian)向标準(zhun)化，無(wu)法很好地(di)满足投资者的个性化服务需求；三是建立有效的投顾服务人员激励机制，这要和“基金賺(zhuan)錢(qian)、基民也赚钱”的大目标一致(zhi)，讓(rang)投顾服务人员的着力方向以实现基民利益为根本出发点。

“相信在监管的指引下，基金投顾将发展成为财富管理市场中的专业买方中介力量，并最终为基金行业高质量发展，优化资本市场资金结构发挥更加积极的作用。” 窦玉明表示。

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