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ktv8:中国最受欢迎的KTV

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结论

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陶冬為(wei)中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi),瑞(rui)信(xin)董(dong)事總(zong)经理、亞(ya)太(tai)區(qu)私(si)人(ren)銀(yin)行(xing)高(gao)級(ji)顧(gu)問(wen)

美(mei)国联邦(bang)储備(bei)局(ju)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)委(wei)員(yuan)會(hui)在(zai)2月(yue)1日(ri)会議(yi)上決(jue)定(ding)加(jia)息(xi)25點(dian),至(zhi)4.50-4.75%;同(tong)時(shi)維(wei)持(chi)相(xiang)對(dui)鹰派的(de)語(yu)境(jing),強(qiang)調(tiao)“在目(mu)標(biao)区間(jian)繼(ji)續(xu)加息將(jiang)是(shi)合(he)適(shi)的”。此(ci)舉(ju)符(fu)合筆(bi)者(zhe)的預(yu)期(qi),联储“打左灯、向右拐”,一方(fang)面(mian)回(hui)到(dao)了(le)傳(chuan)統(tong)的加息力(li)度(du),另(ling)一方面試(shi)圖(tu)管(guan)理市场对减息的预期。

貨(huo)幣(bi)當(dang)局有(you)提(ti)及(ji)最(zui)近(jin)放(fang)緩(huan)的通(tong)脹(zhang)數(shu)據(ju),但(dan)是在会後(hou)聲(sheng)明(ming)和(he)記(ji)者会上强调在結(jie)束(shu)加息周(zhou)期之(zhi)前(qian),“继续進(jin)一步(bu)调高政(zheng)策(ce)利(li)率(lv)是必(bi)要(yao)的”。主(zhu)席鮑(bao)威(wei)爾(er)指(zhi)出,盡(jin)管总體(ti)通胀水(shui)平(ping)有所(suo)回落(luo),勞(lao)工(gong)市场仍(reng)然(ran)過(guo)度緊(jin)張(zhang),核(he)心(xin)服(fu)務(wu)業(ye)通胀继续高企(qi)。他(ta)的结论是,“現(xian)在還(hai)不(bu)是宣(xuan)布(bu)勝(sheng)利的时候(hou)”。他重(zhong)申(shen),相对於(yu)增(zeng)長(chang)風(feng)險(xian)联储更(geng)關(guan)註(zhu)通胀风险,决策者認(ren)为过度加息的风险是可(ke)控(kong)的,而(er)遏(e)制(zhi)通胀政策失(shi)敗(bai)会制造(zao)出不受(shou)控的预期,可能(neng)帶(dai)來(lai)更高的宏(hong)觀(guan)成(cheng)本(ben)。至于未(wei)来政策走(zou)向,他表(biao)示(shi)“取(qu)决于数据”。

本次(ci)会议不涉(she)及修(xiu)改(gai)经济预測(ce)以(yi)及点陣(zhen)图,鲍威尔提及委员会再(zai)加兩(liang)次息,把(ba)政策利率调至5.0%以上的判(pan)斷(duan)。目前的点阵图预测Fed Fund利率上升(sheng)到5.00-5.25%后停(ting)止(zhi)加息。笔者预期联储再加息1-2次,每(mei)次25点,今(jin)年(nian)不减息。利率期货市场的價(jia)格(ge)隱(yin)含(han)資(zi)金(jin)预期加息至5%,然后今年会减息两次,每次25点。

美股(gu)和美債(zhai)都(dou)对联储放慢(man)加息步伐(fa)感(gan)到滿(man)意(yi),股债雙(shuang)升。面对半(ban)杯(bei)水,到底(di)是一半满还是一半空(kong)?利率已(yi)经升到15年来的最高水平,不过加息周期應(ying)該(gai)接(jie)近尾(wei)声。市场决定用(yong)正(zheng)面態(tai)度来解(jie)讀(du),强调”非(fei)通胀“(disinflation),也(ye)就(jiu)是通货膨(peng)胀在逐(zhu)步受控,而经济仍展(zhan)现出足(zu)夠(gou)的韌(ren)性(xing),似(si)乎(hu)可以避(bi)免(mian)衰(shuai)退(tui)。

笔者认为,真(zhen)正讓(rang)市场感到鼓(gu)舞(wu)的是鲍威尔沒(mei)有講(jiang)出来的話(hua)。联储主席回避了提及最近金融(rong)環(huan)境的改善(shan),暗(an)示願(yuan)意容(rong)忍(ren)市场情(qing)緒(xu)轉(zhuan)向正面。最近按(an)揭(jie)市场、信用债市场和股票(piao)市场均(jun)出现了明顯(xian)的反(fan)彈(dan),联储選(xuan)擇(ze)了不作(zuo)政策打壓(ya),說(shuo)明它(ta)的焦(jiao)点只(zhi)放在就业-物(wu)价的螺(luo)旋(xuan)攀(pan)升上,樂(le)見(jian)金融环境改善。

美国的通胀数据已经有明显的改善,但是就业市场依(yi)然过熱(re)。這(zhe)一点市场與(yu)联储的判断是一致(zhi)的。不过市场认为,美国的经济形(xing)勢(shi)会比(bi)联储预料(liao)的更差(cha),就业市场不久(jiu)逆(ni)转,迫(po)使(shi)货币政策在下(xia)半年作出U型(xing)调整(zheng)。在这個(ge)问題(ti)上,笔者更认同联储的看(kan)法(fa)。另外(wai)股市和债市对经济前景(jing)的看法上也不一致,债市认为衰退不可避免,而股市則(ze)趨(qu)向于相信軟(ruan)著(zhe)陸(lu)。笔者认为,超(chao)額(e)储蓄(xu)基(ji)本耗(hao)尽,房(fang)价飆(biao)升所带来的財(cai)富(fu)效(xiao)应已经逆转,消(xiao)費(fei)将引(yin)領(ling)经济下滑(hua),但是衰退並(bing)非必然。

無(wu)论何(he)種(zhong)情況(kuang),联储的加息周期已经接近尾声,美国会比歐(ou)洲(zhou)更早(zao)停止加息,美元(yuan)匯(hui)率应该会进一步走弱(ruo),资金应该会流(liu)出美元区,流入(ru)其(qi)他地(di)区,尤(you)其是新(xin)興(xing)市场。不过提醒(xing)一句(ju),看空美元是一个非常(chang)擁(yong)擠(ji)的交(jiao)易(yi)。

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