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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>楊(yang)德(de)龍(long)：壹(yi)季(ji)度(du)外(wai)資(zi)流(liu)入(ru)A股(gu)1860億(yi)元(yuan) 大(da)盤(pan)有(you)望(wang)迎(ying)來(lai)新(xin)一輪(lun)行(xing)情(qing)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

一季度行情已(yi)经收(shou)官(guan)，從(cong)去(qu)年(nian)10月(yue)底(di)大盘觸(chu)及(ji)低(di)位(wei)以(yi)来，A股市(shi)場(chang)先(xian)是(shi)展(zhan)开了(le)一波(bo)前進(jin)上(shang)攻(gong)，消(xiao)費(fei)白(bai)馬(ma)股、中字(zi)頭(tou)股票(piao)以及信(xin)創(chuang)轮番(fan)表(biao)現(xian)，帶(dai)動(dong)了整(zheng)個(ge)市场的(de)人(ren)氣(qi)。一季度則(ze)是出(chu)现了沖(chong)高(gao)回(hui)落(luo)的走(zou)勢(shi)，市场出现了一定(ding)的回調(tiao)，但(dan)是二(er)季度市场有望迎来第(di)二波上攻。一方(fang)面(mian)经济面正(zheng)在(zai)逐(zhu)步(bu)復(fu)蘇(su)，根(gen)據(ju)統(tong)計(ji)局(ju)公(gong)布(bu)的一二月份(fen)经济數(shu)据，我(wo)国消费以及制(zhi)造(zao)業(ye)投(tou)资等(deng)多(duo)方面都(dou)在逐步回升(sheng)，特(te)別(bie)是制造业PMI已经連(lian)續(xu)三(san)个月處(chu)在擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)，经济复苏的態(tai)势已经形(xing)成(cheng)。歐(ou)美(mei)经济则是面臨(lin)著(zhe)滯(zhi)漲(zhang)的風(feng)險(xian)，欧美的銀(yin)行危(wei)機(ji)从側(ce)面反(fan)映(ying)出，美聯(lian)儲(chu)连续九(jiu)次(ci)暴(bao)力(li)加(jia)息(xi)對(dui)於(yu)企(qi)业的財(cai)務(wu)負(fu)擔(dan)正在加重(zhong)，而(er)银行则是受(shou)到(dao)了一定的冲擊(ji)，雖(sui)然(ran)瑞(rui)银收購(gou)瑞信暫(zan)時(shi)化(hua)解(jie)了瑞信破(po)產(chan)的风险，但是讓(rang)我們(men)从侧面看(kan)到欧美现在经济增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)的跡(ji)象(xiang)也(ye)比(bi)較(jiao)明(ming)顯(xian)。

相(xiang)对而言(yan)，中国经济复苏态势已经形成，所(suo)以外资流入A股的迹象也越(yue)来越明显。据统计，1月份外资流入A股就(jiu)達(da)到了1860亿，是去年全(quan)年流入量(liang)的兩(liang)倍(bei)。3月初(chu)开始(shi)，我国已经全面實(shi)施(shi)註(zhu)冊(ce)制，並(bing)且(qie)上周(zhou)一首批(pi)在主(zhu)板(ban)注册上市的新股开始打(da)新，主板迎来了首批注册上市的公司(si)。注册制改(gai)革(ge)是让新股發(fa)行制度和(he)成熟(shu)市场接(jie)軌(gui)，在新股詢(xun)價(jia)、发行、上市等方面更(geng)加市场化，所以投资者(zhe)在注册制之(zhi)下(xia)做(zuo)投资也要(yao)做出相應(ying)的改變(bian)。注册制实施之後(hou)，对于市场最(zui)大的影(ying)響(xiang)应該(gai)是改变了市场的生(sheng)态。因(yin)為(wei)注册制下會(hui)有更多代(dai)表新经济的企业登(deng)陸(lu)资本(ben)市场，同(tong)时嚴(yan)格(ge)執(zhi)行退(tui)市新規(gui)，让一些(xie)績(ji)差(cha)的公司及时退出市场，实现優(you)勝(sheng)劣(lie)汰(tai)，会使(shi)得(de)留(liu)在市场上公司的平(ping)均(jun)水(shui)平提(ti)高。同时也打击了一些炒(chao)題(ti)材(cai)、炒概(gai)念(nian)的行为，所以市场资金以及成交(jiao)量会更加集(ji)中于龙头企业，行业集中度也会进一步提升。所以在全面实施注册制之后，价值(zhi)投资的重要性(xing)不(bu)言而喻(yu)，這(zhe)会进一步提高行业龙头企业的估(gu)值水平。

探(tan)索(suo)中国特色(se)估值體(ti)系提升了中字头板塊(kuai)整体的估值，价值回歸(gui)的迹象也比较明显。中特估板块今(jin)年表现比较突(tu)出，这从侧面也反映出低估值藍(lan)籌(chou)股具(ju)有一定的配(pei)置(zhi)价值。探索中国特色估值体系和過(guo)去幾(ji)年我提出来的做中国特色价值投资有異(yi)曲(qu)同工(gong)之妙(miao)，可(ke)以說(shuo)是做中国特色价值投资的重要內(nei)涵(han)。优質(zhi)公司会迎来更多的资金關(guan)注，这些对投资者的投资行为会形成一定的影响。首批注册主板上市的公司，部(bu)分(fen)出现了上市之后當(dang)天(tian)破发的迹象，也給(gei)投资者提示(shi)了风险，在注册制之下可能(neng)会迎来一些破发的现象，打新不敗(bai)的神(shen)話(hua)被(bei)打破。因为新股发行价是询价制，沒(mei)有23倍的市盈(ying)率(lv)限(xian)制，这可能会出现新股发行价高估的情況(kuang)。投资者在打新的时候(hou)也要謹(jin)慎(shen)，要充(chong)分研(yan)究(jiu)新股而不是盲(mang)目(mu)打新，防(fang)止(zhi)打新出现虧(kui)損(sun)。

今年我国经济复苏一方面是消费的复苏，在疫(yi)情之后被壓(ya)抑(yi)的消费需(xu)求(qiu)集中釋(shi)放带来了消费的增長(chang)。一二月份社(she)会消费品(pin)零(ling)售(shou)總(zong)額(e)同比增长3.5%，告(gao)别了负增长，但是增长的強(qiang)度還(hai)不大。在疫情期(qi)间，失(shi)业率上升，人们收入受到一定的影响，可能会对今年的消费形成一定的掣(che)肘(zhou)，我国政(zheng)府(fu)正在采(cai)取(qu)各(ge)種(zhong)手(shou)段(duan)来提升中低收入人群(qun)的收入水平，提高就业率，特别是大学生就业等方面给予(yu)一定的幫(bang)助(zhu)，从而提升居(ju)民(min)收入水平，增加消费彈(dan)性。今年消费增长是推(tui)动经济增长的重要方面，后续还需要繼(ji)续发力。出口(kou)方面，受到欧美经济增速放缓的影响，出口貿(mao)易(yi)出现了负增长。从去年12月份开始一直(zhi)是负增长的狀(zhuang)态，这也说明在全球(qiu)经济增速出现下滑(hua)的背(bei)景(jing)之下，出口贸易可能会受到一定的影响，这也使得我们在出口方面要及时根据市场需求调整出口的結(jie)構(gou)，增加出口产品的附(fu)加值。在整体出口贸易收入放缓的情况之下，提高利(li)潤(run)的水平。在投资方面，今年我国在固(gu)定资产投资方面还会进一步发力，通(tong)过地(di)方專(zhuan)項(xiang)債(zhai)的发行，为地方政府提供(gong)更多的资金，可以做一些基建(jian)投资来穩(wen)定经济增长基本盘。房(fang)地产投资方面，目前还是负增长的状态，但是从房地产銷(xiao)售来看，一季度已经有所回暖(nuan)，特别是北(bei)上廣(guang)深(shen)等一線(xian)城(cheng)市房地产销售回暖较为明显。但是房地产现在还是很(hen)難(nan)回到以前的繁(fan)榮(rong)状态，房地产销售方面还需要出臺(tai)更多的支(zhi)持(chi)政策(ce)来促(cu)进房地产市场的销售回暖，从而形成良(liang)性的循(xun)環(huan)，让更多居民对未(wei)来的收入有信心(xin)，对房地产市场有信心，这樣(yang)房地产销售才(cai)会逐步复苏。一些地方对房地产限购限貸(dai)方面的政策比较严格，现在已经显得不合(he)时宜(yi)，所以很多城市会因城施策，根据本地房地产市场的特點(dian)来修(xiu)改限购限贷措(cuo)施，让房地产市场更加市场化。同时要完(wan)成保(bao)交樓(lou)的工作(zuo)，让购房者的合法(fa)權(quan)益(yi)得到充分的保護(hu)，这样也是提振(zhen)房地产销售信心的重要方面。房地产市场的回暖对于房地产整个产业鏈(lian)都会有很大的提振。

今年以来最熱(re)的板块無(wu)疑(yi)是以ChatGPT为代表的信创板块，数字经济成为市场的热点。ChatGPT从去年10月份橫(heng)空(kong)出世(shi)，至(zhi)今已经经歷(li)了几个月的时间，市场的关注度也越来越高。近(jin)期又(you)出现包(bao)括(kuo)马斯(si)克(ke)为首的1000多名(ming)AI专家或(huo)者投资人，联名呼(hu)籲(xu)暂停(ting)ChatGPT-4以上版(ban)本的研发，至少(shao)停止半(ban)年来測(ce)試(shi)人工智(zhi)能发展可能会给人類(lei)带来的危害(hai)。因为在科(ke)学进步的时候，同时也可能会带来一些挑(tiao)戰(zhan)。有人甚(shen)至把(ba)人工智能的危害和世界(jie)大战相提并论，虽然聽(ting)起(qi)来有些危言聳(song)听，但是在技(ji)術(shu)进步过程(cheng)中必(bi)須(xu)得提前防範(fan)这种风险，得到充分的论證(zheng)之后再(zai)进行研发，就像(xiang)当年出现克隆(long)羊(yang)之后，也有人希(xi)望研发克隆人但是最終(zhong)被叫(jiao)停，因为这是不符(fu)合倫(lun)理道(dao)德等方面的一些傳(chuan)统。所以在科学技术进步的时候，还是要注意(yi)可能会给人类带来的一些危害。当然人工智能对于人们工作生活(huo)方式(shi)都会形成很大的影响，甚至很多人的工作会被替(ti)代，同时也会提高人们工作的效(xiao)率，所以技术进步是不可阻(zu)擋(dang)的。我们要发揮(hui)技术进步给人类带来的好(hao)处，盡(jin)量避(bi)免(mian)了对人类造成的一些傷(shang)害，这样人工智能未来的意義(yi)就会越来越重大。无论如(ru)何(he)，在人工智能方面的发展还是要重視(shi)，其(qi)中有一些企业如果(guo)具有核(he)心技术，具有研发能力，將(jiang)来能推出具有实用(yong)价值的类似(si)ChatGPT的产品还是可以关注的。当然有一些人工智能的个股是屬(shu)于概念性的炒作，并没有实质性的业绩，也没有核心的技术，这类企业还是要注意其中的风险，不要盲目炒作。

石(shi)油(you)价格在这几年出现了反复上涨，在疫情爆(bao)发的初期，2020年石油价格一度跌(die)到14美元一桶(tong)，去年爆发的俄(e)烏(wu)冲突導(dao)致(zhi)石油供应短(duan)缺(que)，国際(ji)油价一度回到140美元一桶，隨(sui)后出现了一定的回落，但是近期再次出现回升。高油价时代已经持续了几年的时间，股神巴(ba)菲(fei)特在这两年也是大筆(bi)加倉(cang)了石油公司，賺(zhuan)的盆(pen)滿(man)缽(bo)满，抓(zhua)住(zhu)了石油价格比较高带来的利润增长的机会。当然发展新能源是未来必然的趨(qu)势，但是传统能源在未来相当长的时间内仍(reng)然是人类使用的主要能源形式。新能源替代传统能源是逐步替代的过程，这个过程不会很快(kuai)，人们在相当长的时间内还要依(yi)賴(lai)于传统能源，特别是石油，所以石油的价格保持在高位有可能会持续很长的时间。我们在经济方面还要倚(yi)重于石油进口，保障(zhang)石油进口安(an)全，保障能源供应的安全是未来重要的方面。

新能源替代传统能源是大的方向(xiang)，只(zhi)不过这个替代过程会比较长。在2021年新能源大幅(fu)上涨，前海开源两只基金在混(hun)合基金和股票基金都獲(huo)得了第一名的业绩。随后新能源出现了一年多的调整，特别是今年调整幅度较大，很多新能源龙头股的估值已经回到了2019年，也就是行情啟(qi)动之前的水平，这也说明了在新能源投资热潮(chao)有所降(jiang)溫(wen)之后，估值出现了下降，这时候反过来想(xiang)又产生了一个布局的机会。去年新能源汽(qi)車(che)销量实现了翻(fan)倍的增长，我国全国新能源汽车销量达到680萬(wan)輛(liang)，滲(shen)透(tou)率达到了25%。今年在高基数的情况之下，新能源汽车的销量增速可能会有所回落。从前两个月来看，新能源汽车的销量增长只有16%左(zuo)右(you)，預(yu)计全年可能在30%左右。新能源汽车基数大了之后，销量增速出现下降，这也是合乎(hu)产业发展规律(lv)的。近期出现了一些汽车競(jing)相降价、打价格战的现象，相关部門(men)也呼吁车企良性竞爭(zheng)，不要惡(e)意降价，破壞(huai)行业的长期发展规律。在制造业长期发展的过程中，出现价格战也是正常(chang)的现象，可以看作行业的竞争在加劇(ju)。新能源汽车目前从存(cun)量来看，在汽车保有量裏(li)面占(zhan)比还是比较小(xiao)的，大概只有4%左右。我国汽车的保有量有3亿量，而新能源汽车的总销量现在也就是1200万辆左右，所以未来的增长空间依然很大。从长期来看，包括新能源汽车、光(guang)伏(fu)、风電(dian)、储能等仍然具備(bei)一定的配置价值，特别是在股价大幅下跌之后。4月份进入年報(bao)披(pi)露(lu)期，去年景气度比较高的行业主要集中在新能源的細(xi)分行业，年报业绩披露可能会引(yin)发新能源行业的一波行情，投资者可以关注年报业绩比较好的一些行业龙头股的机会。

美联储暴力加息对美国经济已经形成了一定的影响，而银行危机只是影响的一个直接反应。二季度美联储可能会暂停加息，我在2023年十(shi)大预言中也講(jiang)到，美联储考(kao)慮(lv)到经济增速放缓的因素(su)，可能会3月份之后结束(shu)加息周期，二季度美股有可能引发反弹的机会。当然后续也要觀(guan)察(cha)美国经济增速的变化以及银行业危机是否(fou)会扩散(san)等等这些因素。好在这一次银行业危机还是个例(li)，不会引发系统性金融(rong)风险，也不会引发像2008年次贷危机那(na)样的系统性危机，所以对股市的影响没有那麽(me)大。在今年通脹(zhang)依然较高、经济增速放缓的背景之下，美国股市的表现还不能过于樂(le)观，仍然以反复震(zhen)蕩(dang)为主，预计很难走出牛(niu)市的走势。相对而言，A股和港(gang)股处于全球市场的估值底部，随着中国经济的复苏以及资金的流入可能会表现相对较好，有望迎来结构性牛市的行情。

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杨德龙：積(ji)極(ji)倡(chang)导长期投资、价值投资理念

杨德龙：全面注册制之下 堅(jian)持价值投资更加重要

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