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zhiguandeshoushininkeyidakairenheduogexuanxiangkayemian，bingtongguozaigongjulanshangzuoyouhuadonglaikuaisuqiehuanxianshidexuanxiangkashishiPK，mianduimianzhandou，shousu，zhihui，shilidouhenzhongyao，keaidedujiaoshouzhuticanting，zheliyouzhegezhonggeyanghaokandetianpin；yidaodanzhiyeshouyouxiazaijianzhizhuanqian,peisongrenyuanbiandeyouliketu;AI大(da)熱(re)的(de)背(bei)後(hou) 商(shang)湯(tang)科(ke)技(ji)的“未(wei)來(lai)”何(he)解(jie)？

2022年(nian)商汤科技虧(kui)損(sun)在(zai)收(shou)窄(zhai)，業(ye)務(wu)結(jie)構(gou)和(he)收入(ru)结构正(zheng)在不(bu)斷(duan)優(you)化(hua)，抗(kang)風(feng)險(xian)能(neng)力(li)不断增(zeng)強(qiang)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

今(jin)年，新(xin)的產(chan)业风口(kou)不断到(dao)来，比(bi)如(ru)智(zhi)能汽(qi)車(che)、元(yuan)宇(yu)宙(zhou)以(yi)及(ji)ChatGPT帶(dai)热的AIGC等(deng)，都(dou)讓(rang)AI公(gong)司(si)有(you)了(le)新的想(xiang)象(xiang)空(kong)間(jian)。

現(xian)如今人(ren)工(gong)智能热度(du)持(chi)續(xu)升(sheng)溫(wen)，曾(zeng)頭(tou)頂(ding)“AI第(di)壹(yi)股(gu)”的商汤科技在資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)上(shang)順(shun)勢(shi)迎(ying)来一波(bo)上漲(zhang)行(xing)情(qing)。可(ke)“风平(ping)浪(lang)靜(jing)”后，商汤科技下(xia)一步(bu)又(you)在哪(na)裏(li)呢(ne)？

AI大热的背后，聲(sheng)名(ming)鵲(que)起(qi)的AI企(qi)业，商业化之(zhi)路(lu)並(bing)不平坦(tan)。從(cong)头部(bu)公司业績(ji)来看(kan)，雖(sui)然(ran)踩(cai)準(zhun)了产业风口，业务布(bu)局(ju)在不断延(yan)伸(shen)，但(dan)亏损依(yi)然是(shi)經(jing)營(ying)的常(chang)態(tai)。作(zuo)為(wei)“AI 第一股”，商汤的增長(chang)空间到底(di)在哪兒(er)？

盈(ying)利(li)可期(qi)？

从行业前(qian)景(jing)来看，根(gen)據(ju)沙(sha)利文报告(gao)，中(zhong)國(guo)計(ji)算(suan)機(ji)視(shi)覺(jiao)軟(ruan)件(jian)市场从2018年79億(yi)元增长至(zhi)2020年的167亿元，預(yu)计2020年至2025年年均(jun)復(fu)合(he)增长率(lv)为43.5%，在2025年達(da)到1017亿元，是一個(ge)高(gao)速(su)增长的賽(sai)道(dao)。

据IDC發(fa)布的《2022上半(ban)年人工智能及软件市场追(zhui)蹤(zong)报告》顯(xian)示(shi)，商汤科技位(wei)居(ju)中国AI软件市场第一，其(qi)中在關(guan)鍵(jian)的计算机视觉子(zi)市场，商汤連(lian)续六(liu)年蟬(chan)聯(lian)第一，整(zheng)體(ti)市场份(fen)額(e)占(zhan)比达20.7%。

然而(er)，曾头顶“AI第一股”赴(fu)港(gang)上市的商汤科技，似(si)乎(hu)過(guo)得(de)并不幸(xing)福(fu)。近(jin)日，商汤科技发布了2022年度业绩。數(shu)据显示，整个2022年，商汤科技實(shi)现营收38.09亿元，同(tong)比下滑(hua)19%，全(quan)年亏损60.9亿元，同比收窄64.5%。

商汤科技持续陷(xian)入亏损窘(jiong)境(jing)。招(zhao)股書(shu)显示，从2018年至2021年，商汤科技分(fen)別(bie)实现亏损34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元和171.77亿元，四(si)年時(shi)间累(lei)计实现亏损377.36亿元。加(jia)上2022年的亏损，近5年来商汤科技累计亏损438.26亿元。

對(dui)於(yu)何时能实现盈利？商汤科技回(hui)复《每日财报》稱(cheng)，在2022年疫(yi)情及宏(hong)觀(guan)经濟(ji)的背景下，公司的亏损凈(jing)额仍(reng)从去(qu)年同期的171亿元收窄至61亿元，同比下降(jiang)65%。與(yu)此(ci)同时，公司业务结构和收入结构正在不断优化，抗风险能力不断增强。且(qie)披(pi)露(lu)财务数据里的高额亏损主(zhu)要(yao)源(yuan)于可轉(zhuan)換(huan)、可贖(shu)回优先(xian)股公允(yun)價(jia)值(zhi)變(bian)動(dong)的财务核(he)算，其实際(ji)指(zhi)代(dai)的是公司上市前投(tou)资人入股后增值的部分，而非(fei)业务亏损。2018年至2021年，商汤经調(tiao)整后亏损分别为，人民(min)幣(bi)1.5亿、11.6亿、7.1亿、14.2亿。

另(ling)外(wai)，由(you)于AI企业特(te)有的研(yan)发屬(shu)性(xing)，商汤科技研发成(cheng)本与年劇(ju)增。若(ruo)未能实现“自(zi)我(wo)造(zao)血(xue)”，资金(jin)都是来源于融(rong)资，如此亏损下去公司资金鏈(lian)能否(fou)承(cheng)受(shou)？

对此，商汤科技称：“目(mu)前，商汤總(zong)现金儲(chu)備(bei)为166亿元，财务狀(zhuang)況(kuang)較(jiao)为穩(wen)健(jian)。商汤未来將(jiang)对业务進(jin)行積(ji)極(ji)调整，聚(ju)焦(jiao)服(fu)务头部客(ke)戶(hu)；推(tui)进AI大模(mo)型(xing)的商业化應(ying)用(yong)，持续优化现金流(liu)。”

“內(nei)憂(you)”何解

在今年4月(yue)10日的技術(shu)交(jiao)流日上，商汤交出(chu)了自己(ji)的AI大模型体系(xi)——“日日新SenseNova”。商汤科技董(dong)事(shi)长兼(jian)CEO徐(xu)立(li)展(zhan)示了“日日新”体系下的語(yu)言(yan)大模型“商量(liang)”，AI文生(sheng)圖(tu)創(chuang)作“秒(miao)畫(hua)”、2D/3D数字(zi)人生成“如影(ying)”、大场景/小(xiao)物(wu)体生成“瓊(qiong)宇”“格(ge)物”等一系列(lie)生成式(shi)AI模型及应用。

商汤的確(que)搶(qiang)到了AI大模型的先机，但作为一家(jia)市场化的企业，在发力“日日新”大模型体系的同时，商汤更(geng)需(xu)要推进自身(shen)业务结构转型。

据了解，商汤科技收入主要由智慧(hui)商业、智慧城(cheng)市、智慧生活(huo)及智慧汽车构成，其中智慧商业和智慧城市为商汤科技的主要收入来源。

智慧商业和智慧城市，說(shuo)直(zhi)白(bai)點(dian)就(jiu)是安(an)防(fang)业务。安防行业并非高利潤(run)行业，前有巨(ju)头海(hai)康(kang)威(wei)视市占率多(duo)年第一，后有曠(kuang)视、依图、雲(yun)从等对手(shou)趕(gan)来，競(jing)爭(zheng)非常激(ji)烈(lie)。

2022年，商汤科技智慧商业实现收入14.643亿元，同比下滑25.2%，在商汤科技总营业收入中的比重(zhong)为38.4%，同比降低(di)了3.3个百(bai)分点，服务客户数717家，同比減(jian)少(shao)22.2%，單(dan)客户收入下降3.8%。

智慧城市收入同比下降48.8%至10.964亿元，在总营业收入中的比重为28.8%，同比下降了16.8个百分点，二(er)者(zhe)累计为商汤科技貢(gong)獻(xian)了67.2%的收入，虽然比重有所(suo)下降，但也(ye)足(zu)以影響(xiang)商汤科技的业绩表(biao)现。

虽然同期，智慧生活实现了同比增长129.9%至9.551亿元的收入，创歷(li)史(shi)新高；智慧汽车同比增长58.9%至2.927亿元，在总营业收入中的比重增长了3.8个百分点至7.7%，二者累计为商汤科技贡献增长至32.8%。

以這(zhe)二者的体量，能否彌(mi)補(bu)智慧商业、智慧城市下滑对商汤科技整体业绩造成的影响？虽然2022年其智慧汽车板(ban)塊(kuai)有所增长，但资本又能給(gei)商汤科技留(liu)多少时间来看智慧汽车板块的增长呢？

目前，商汤的“日日新”大模型体系已(yi)全面(mian)支(zhi)持了智能汽车、智慧生活、智慧商业、智慧城市四业务板块。但大模型能夠(gou)为这四块业务带来多少的增值，也還(hai)有待(dai)市场檢(jian)驗(yan)。

资本離(li)场

商汤集(ji)團(tuan)成立于2014年10月15日，是一家行业領(ling)先，專(zhuan)註(zhu)于计算机视觉技术的人工智能软件公司。

2014年，香(xiang)港中文大學(xue)汤曉(xiao)鷗(ou)教(jiao)授(shou)带领团隊(dui)发表DeepID系列人臉(lian)識(shi)别算法(fa)，當(dang)年10月商汤科技正式誕(dan)生，定(ding)位于专注计算机视觉技术、賦(fu)能百业的人工智能软件公司。

商汤成立后不断獲(huo)得资本垂(chui)青(qing)，上市前累计完(wan)成12輪(lun)融资，金额共(gong)计52.2亿美(mei)元（約(yue)332亿元）。

经过资本7年輸(shu)血，商汤已是中国乃(nai)至亞(ya)洲(zhou)人工智能领域(yu)綜(zong)合实力最(zui)强的公司，2020年其市场份额达11%，还与云从科技、旷视科技以及依图科技被(bei)业界(jie)称为“AI四小龍(long)”。

在以3.85港元/股的价格在2021年12月30日登(deng)陸(lu)资本市场，此后一路增长，輝(hui)煌(huang)时期其市值高达3200亿港元。此后隨(sui)著(zhe)商汤科技业绩的持续下滑，其股价也随之震(zhen)蕩(dang)下滑。

登陆港交所整一年，商汤科技的股价从每股3.85港元跌(die)至2.42港元，现市值为809.95亿港元，较发行首(shou)日的1400亿港元已经跌去近半数，现市值不到巔(dian)峰(feng)期的四分之一。

而随着股价的下跌，其投资方(fang)也逐(zhu)漸(jian)离场，去年下半年以来，阿(e)里巴(ba)巴、软銀(yin)公司、環(huan)球(qiu)资本等投资方已紛(fen)纷减持套(tao)现离场，其中软银公司僅(jin)年内短(duan)短数月就已多次(ci)减持商汤科技。

对此，商汤科技表示：“在上市前有多轮投资人加入，早(zao)期投资者的进入成本价较低，基(ji)于商汤的股价表现，投资人出于自身需求(qiu)，通(tong)过二級(ji)市场减持属正常的市场行为。随着AGI时代的到来与SenseCore AI大裝(zhuang)置(zhi)的大規(gui)模商用，管(guan)理(li)層(ceng)对公司发展前景充(chong)滿(man)了信(xin)心(xin)。”

值得期待的是，券(quan)商研究(jiu)机构对于商汤科技的看好(hao)。光(guang)大證(zheng)券表示，商汤的大模型“功(gong)能豐(feng)富(fu)，技术性能和生成效(xiao)果(guo)超(chao)预期”，而且商汤“具(ju)备先发优势和技术壁(bi)壘(lei)，有望(wang)打(da)開(kai)长期收入成长空间”。招银国际、中金公司、海通证券等多家券商也给予(yu)“維(wei)持買(mai)入”或(huo)“跑(pao)贏(ying)大盤(pan)”評(ping)级，看好公司发展潛(qian)力。商汤能否抓(zhua)住(zhu)这次机遇(yu)乘(cheng)风而上，我們(men)将持续关注。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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