六月热门行业研报精选
六月热门行业研报精选
六月，我们选择了有色金属、文化传媒与煤炭行业三个关注度较高的行业，并精选了包括中邮证券、国信证券、国金证券等机构的明星分析师所出具的研报，为大家带来六月热门行业研报精选。
一、有色金属
1. 近期行业概况：
1）中原证券出具研报显示，6月，有色板块上涨1.64%，在30个行业中排名第14，表现中等。有色子行业中，钨（5.98%）、稀土及磁性材料（4.38%）、铝（3.06%）、铜（2.73%）、其他稀有金属（1.23%）、锂（1.11%）、铅锌（-0.00%）、黄金（-0.07%）、镍钴锡锑（-0.31%）。
2）财信证券发布研报称，6月中旬，美联储宣布暂停加息。公开市场委员会点阵图显示，美联储后续还有两次25bp的加息，届时美联储货币政策或将迎来转向，中长期仍看好金价中枢上涨。
3）6月30日，国家统计局发布2023年6月中国采购经理指数运行情况。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。
4）据乘联会数据显示，2023年6月1日至25日，新能源车市场零售50万辆，同比增长13%，环比增长15%；今年以来累计零售292.1万辆，同比增长35%；全国乘用车厂商新能源批发53.4万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长14%；今年以来累计批发331.7万辆，同比增长40%。
5）据悉，特斯拉国产Model3改款车型将继续对电池包进行升级，尤其是基础款后轮驱动版的电量将从60KWh升级为66KWh，采用宁德时代的M3P新型磷酸铁锂电池，其含有锰等其他金属元素。
6）7月3日晚，商务部及海关总署发布《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》。决定对镓、锗相关物项于2023年8月1日起正式实施出口管制。
2. 行业研报精选
1） 机构：中国银河
分析师：华立、阎予露
观点摘要：
a) 2023年下半年国内经济持续复苏与美联储结束加息周期，有望使有色金属行业景气度出现更为明显的改善。2023年国内经济复苏与美联储的边际宽松是扭转去年有色金属行业颓势的主线逻辑。尽管上半年国内经济复苏的强度与美联储放缓加息进程的节奏不及预期，但国内经济复苏与美联储加息进入尾声的方向是明确的，虽有波折但周期终会到来。2023年下半年国内经济继续复苏与美联储大概率结束加息下，有色金属行业或将迎来业绩筑底与行业景气度的拐点，目前处于历史底部的A股有色金属行业估值有望率先获得修复。
b) 美联储加息周期结束在即，黄金将迎来战略性的投资时机，有望启动新一轮黄金价格牛市。2023年下半年美国通胀、就业市场、经济增长将继续下滑，美联储加息进入尾声，并有望在2023Q3结束加息周期，而2023Q4美国经济衰退风险加强或将会打开市场对于美联储2024年开启降息的预期，从而导致美债名义利率下行，引导美国实际利率下降，叠加新国际货币体系美元信用受损下美元或将进入新的下行大周期，以及2024年美联储或将启动新一轮降息周期，驱动黄金价格进入中期上涨行情。黄金价格的上涨是黄金板块行情最为有力的催化剂，金价上涨将会给黄金板块带来明显的超额收益。随着金价的逐步抬升，下半年黄金板块业绩有望更具弹性的释放，而目前A股黄金板块估值处于金价即将进入中期上涨之际可布局的安全位置，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、紫金矿业（601899）。
c) 至暗时刻已过，新能源终端需求好转、锂电产业链去库完成，下半年锂行业供需结构边际改善，锂价企稳反弹下锂矿公司有望迎来估值修复。2023Q2国内新能源汽车终端需求回暖，锂电产业链基本完成去库存，材料厂开启原材料补库，上游锂行业需求逐步恢复，度过最为艰难时刻。锂价在2023Q1大幅下跌后在2023Q2强势反弹。2023年下半年在新能源需求持续好转的支撑下锂行业供需结构将进一步边际改善，配合成本支撑锂价企稳。锂价的稳定，有助于市场对于锂行业企业业绩预期的稳定。目前锂矿板块估值处于历史极低水平，在锂价企稳反弹与新能源产业整体景气回升下，锂矿企业有望迎来估值修复的反弹行情，建议关注拥有优质锂资源开发增量的高成长性锂矿企业中矿资源（002738）、天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、雅化集团（002497）。
2） 机构：德邦证券
分析师：翟堃、张崇欣、康宇豪
观点摘要：
a) 事件：商务部发文对锗、镓类产品出口管制。根据商务部海关总署公告2023年第23号-关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告，公告说明（1）镓相关物项：金属镓（单质）、氮化镓、氧化镓、磷化镓、砷化镓、铟镓砷、硒化镓、锑化镓.（2）锗相关物项：金属锗、区熔锗锭、磷锗锌、锗外延生长衬底、二氧化锗、四氯化锗等产品未经允许，不可出口。出口以上物项的经营者应按照相关规定办理出口许可手续，通过省级商务主管部门向商务部提出申请，填写两用物项和技术出口申请表并提交下列文件：（一）出口合同、协议的原件或者与原件一致的复印件、扫描件；（二）拟出口物项的技术说明或者检测报告；（三）最终用户和最终用途证明；（四）进口商和最终用户情况介绍；（五）申请人的法定代表人、主要经营管理人以及经办人的身份证明。商务部应当自收到出口申请文件之日起进行审查，或者会同有关部门进行审查，并在法定时限内作出准予或者不予许可的决定。对国家安全有重大影响的以上所列物项的出口，商务部会同有关部门报国务院批准。
b) 我国是锗、镓生产大国，我们认为出口管制长期对金属价格有利好。（1）锗：据USGS数据，2021年全球原生锗产量和上年基本保持一致，产量在130吨左右，其中中国和俄罗斯两国的产量占全球的70%，我国是全球最大的锗生产国，近十年来累计供应全球68.5%的锗。（2）镓：据USGS数据，2021年全球主要国家镓产量430吨，中国镓产量420吨，中国镓产量占比全球镓产量已超90%。
c) 投资建议：关注锗、镓产业链投资机会。推荐驰宏锌锗-22年公司锗产品营收3.53亿元，毛利率达39.93%，公司具有锗产品（含锗60吨）的生产能力。21年全球原生锗产量130吨左右，公司锗产品体量较大。关注云南锗业-22年公司锗产品营收4.36亿元，占公司整体营收81.19%，锗产品为公司最主要收入来源。关注有研新材-公司生产锗晶体，并作为红外光学系统关键且必需的组成部分。
3） 机构：中邮证券
分析师：李帅华、王靖涵
观点摘要：
a) M3P有望成为平台方案，需求量约34GWh。据36氪报道，66KWh的电池包不仅供改款Model3使用，还会是平台方案，也能为此后的ModelY改款车型采用。乘联会数据显示，特斯拉中国5月零售销量为4.3万辆，同比增长332.7%，假设后续特斯拉全部换装宁德时代的M3P新型电池，将带动每年需求量约34GWh。
b) 性能优秀，磷酸锰铁锂在加速落地。此前5月19日国轩高科发布公司自主研发的全新LFMP（磷酸锰铁锂）体系的L600启晨电芯及电池包，计划于2024年量产。启晨L600LMFP电芯质量能量密度、体积能量密度分别达240Wh/kg、525Wh/L，续航可以做到1000km。同时德方纳米也曾表示公司目前已建成11万吨/年的磷酸锰铁锂产能，目前产品已在小批量供货中。此外当升科技、容百科技等公司也都在磷酸锰铁锂方面有布局。
c) 上游减产+需求复苏，硫酸锰开始回暖。根据百川统计，2023Q2国内高纯硫酸锰产量合计约42800吨，相比Q1下降21500吨，跌幅33.44%。4月份高纯硫酸锰累库严重，二季度初市场多数厂家选择停产消耗库存。6月以来由于下游电池厂以及汽车厂备货，带动三元前驱体以及三元材料出货量上涨，高纯硫酸锰订单普遍增加。随着硫酸锰市场库存的消耗，加之终端动力市场需求稍有恢复。从供需关系的长远角度来看，硫酸锰后期有望回暖。
d) 海外企业布局上游硫酸锰，未来高纯硫酸锰或面临短缺。根据财联社消息，6月26日通用汽车公司和澳大利亚矿产勘探和采矿公司Element25达成协议，由Element25每年供应多至32500公吨硫酸锰，以支持北美地区超过100万辆通用汽车电动汽车的年产量。同时此前欧洲锰业首席执行官MattJames曾警告，电动汽车行业不断增长的需求以及随之而来的高纯度锰短缺，可能会在18或24个月内影响金属价格。
e) 投资建议：建议关注：中钢天源、湘潭电化（未覆盖）、红星发展（未覆盖），西部黄金（未覆盖）。
二、文化传媒
1. 近期行业概况：
1) 6月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.48%，跑输沪深300指数2.64个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第25位。
2) 东兴证券出具研报显示，自2022年4月版号发放重启，2023年上半年，国家新闻出版署已累计发放国产网络游戏版号521款，超过去年全年获批数量，近6个月版号发放数量均在85款以上。
3) 5月23日，财政部及国家电影局联合发布《关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策的公告》，为支持电影行业发展，将阶段性免征国家电影事业发展专项资金，白2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金。
4) 猫眼专业版数据显示，2023年6月全国票房41.4亿元，总人次1.06亿，总场次1076万，平均票价39.1元。6月总票房环比增加21%，同比增加115%。
5) 苹果召开2023全球开发者大会（WWDC23），发布了首款混合现实（MR）头显设备 Apple Vision Pro；此外，苹果已与近期收购AR头显初创公司Mira。
6) 7月6日，世界人工智能大会在上海开幕。大会为期三天，其间将举行多场主题论坛、专题展览，组织相关赛事评奖和智能应用体验。
2. 行业研报精选
1） 机构：南京证券
分析师：许吟倩
观点摘要：
a) 端午观影需求回暖，头部影片内容质量明显提升。根据灯塔专业版显示，端午档（6月22日-6月24日）全国电影票房（含服务费）为9.11亿元，相较于2019年同档期增长16.05%，位列全国端午档票房收入第二位，接近2018年票房收入。档期内影片上座率、观影人次、放映场次等指标也基本恢复2019年同期的水平。2018/2019/2021/2022/2023五年端午档全国电影票房分别为9.12/7.85/4.68/1.79/9.11亿元，2020年受疫青影响端午档不计入统计。2023年档期内观影人次达2249.4万人，总场次126.5万场，其中，国产影片票房占比超过80%。2017年端午档票房冠亚军分别为《加勒比海盗5》和《摔胶吧！爸爸》，2018年的端午档票房冠军为《保罗纪世界2》，2019年端午档票房冠亚军为《X战警：黑风凰》和《哥斯拉2：怪兽之王》，而2023年端午档票房由国产影片支撑。具体来看，票房前五分别为：悬疑片《消失的她》5.08亿元；爱情片《我爱你！》1.06亿元；进口片《变形金刚：超能勇士起》0.82亿元：剧情片《八角笼中》0.67亿元；进口片《闪电侠》0.36亿元。由陈思诚监制，崔睿、刘翔执导，朱一龙、倪妮等主演的悬疑犯罪片《消天的她》放映后口碑上佳，夺得端午档票房冠军。头部国产影片的优质内容推动全国电影票房进一步回暖。
b) 国产影片供给充足，进口片数量显著增长。端午节上映新片10部电影此前端午节上映新片数量最多的是2021年，为5部，影片供给数量明显增加。从进口片来看，受疫情影响全球范围内进口片产能有所下降叠加国内对进口片引进的严格政策，致使此前进口片上映数量明显下滑。2023年国内放松了对进口片引进的限制政策，影片供给数量明显增加，此前已经上映的热门影片有《闪电侠》《蜘蛛侠：纵横宇宙》《变形金刚：超能勇士起》等，暑期档还有《碟中课7：致命清算（上）》等作品。从国产影片来看，暑期档影片储备逐步释放，7、8月仍有较大供给增长空间，国产定档影片中包含沈腾、吴京、王宝强等中国最具票房号召力的演员，包括开心麻花喜剧《超能一家人》、吴京与杰森·斯坦森合作冒险动作片《巨齿2：深渊》、王宝强自导自演《八角笼中》、大鹏导演作品《热烈》、中式奇幻大片《封神第一部》、陈凯歌新作《少年时代》等优秀作品，影片类型丰富，保障今年暑期档票房稳步恢复。
c) 电影局免征专项基金，进一步推进电影行业发展。5月23日，财政部及国家电影局联合发布《关于阶段性免征国家电影事业发展专项资金政策的公告》，为支持电影行业发展，将阶段性免征国家电影事业发展专项资金，白2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金。一般情况下，经营性电影放映单位应当按其电影票房收入的5%缴纳国家电影专项资金。免征期跨越多个重点档期，政策的刺激将推动上映影片数量、质量双双提升，并进一步拉动票房，支持电影行业发展。
d) 投资建议：2023年春节档和端午档表现优异，分别取得了历史第三和历史第二的成绩，《满江红》《流浪地球2》《消失的她》等优质国产影片推动票房增长，国产影片供给量增长，进口片受政策放开影响数量明显增加。日前，暑期档已有90余部影片确认定档，包括《变形金刚超能勇士起》《蜘蛛侠：纵横宇宙》等海外知名IP续作及《八角笼中》《超能一家人》《封神第一部》等优质国产影片。线下消费回暖叠加影片供给量增加，有望推动影视院线进一步复苏。此外，随着Runway、Stability等公司推出AI视频相关模型，为影视公司在编剧、分镜、剪辑、特效、宣发、二次创作等方面提供便利，从而进一步推动行业科技发展。建议关注万达电影、光线传媒、奥飞娱乐。
2） 机构：国信证券
分析师：张衡
观点摘要：
a) 6月跑输市场表现。① 6月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.48%，跑输沪深300指数2.64个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第25位，整体表现较差；② 个股上，人民网、掌趣科技、北京文化、天地在线、浙数文化等标的领涨；昆仑万维、果麦文化、遥望科技、南方传媒、返利科技等标的领跌。
b) Unity上线AI工具加速游戏场景落地，暑期档供应充足有助票房市场复苏。① Unity正式推出两款AI产品UnityMuse和UnitySentis，同时在UnityAssetStore提供经过Unity高质量和兼容性标准认证的第三方软件包，通过生成式AI赋能游戏创作者降低重复劳动、简化工作流程、提高生产效率，开启全新游戏开发体验，游戏场景AI落地有望加速推进；6月游戏版号常态化发放，优质内容上线有望持续提升行业景气度，在近期游戏板块快速调整后，建议把握布局机会；② 端午档票房影史第二，优质影片内容拉动市场回暖；暑期档已有106部影片定档暑期档，超过2022年暑期档电影上映数量，充足内容供应下电影市场有望持续复苏。
c) Runway推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案。① 2022年Runway与德国慕尼黑大学和StabilityAI合作共同推出并开源了文生图模型StableDiffusion，2023年Runway先后推出了多模态视频生成模型Gen-1和Gen-2，多模态大模型更进一步；② 腾讯云首次披露其大模型解决方案，推出一站式的行业大模型精选商店，面向客户输出MaaS服务；③ 字节跳动旗下火山引擎推出大模型服务平台“火山方舟”，面向企业提供包括精调、测评、推理在内的全方位平台服务（MaaS），同时集成多家AI科技公司及科研院所大模型，面向B端提供大模型服务。
d) 投资观点：持续看好AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇。从大模型到应用，AI持续超预期推进，短期波动不改长期趋势，建议把握相关投资机会：① 持续看好低位估值修复，推荐游戏、广告、影视产业链，关注整体估值较低且具备“中特估”与AIGC双重催化的国有传媒板块；② AIGC持续看好大模型、IP数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，从产业进展及商业化落地可能上建议重点关注游戏及数字人方向；③ 同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR等新交互形态机会。
e) 重点推荐组合：6月投资组合为恺英网络、姚记科技、紫天科技、三七互娱、吉比特、华策影视、昆仑万维，7月投资组合为浙数文化、姚记科技、紫天科技、恺英网络、芒果超媒、分众传媒。
3） 机构：东兴证券
分析师：石伟晶
观点摘要：
a) 上半年A股传媒表现优异，港股互联网表现一般。GPT-4引领上半年传媒投资机会。上半年，A股投资风格偏向科技成长，传媒、通信、计算机涨幅显著高于其他行业。2023年年初至6月20日，申万传媒指数累计涨幅62%，在31个一级行业中排名第一。年初至今，恒生科技指数累计涨幅-3.7%；期间走势震荡，最高涨幅13.7%，最大跌幅14.3%。港股互联网板块走势主要受国内经济以及国际宏观形势两方面影响。国内方面，移动互联网用户红利见顶，以及实体经济以及广告市场不景气影响板块整体营收增速；国际宏观形势方面，美国持续加息，俄乌冲突等地缘政治局势不明朗。
b) 游戏市场稳健复苏，AI拓展新型游戏玩法。从游戏企业角度，受前两年版号政策影响，游戏企业研发游戏产品更加注重产品质量。随着今年各家前期研发的精品游戏陆续上线，有望驱动国内游戏市场稳健复苏，市场规模或将超过2021年。自2022年4月版号发放重启，2023年上半年，国家新闻出版署已累计发放国产网络游戏版号521款，超过去年全年获批数量，近6个月版号发放数量均在85款以上。当前版号常态化发放，为游戏行业中长期发展奠定基石。对于游戏产业，AI技术进步可以快速降低游戏制作成本，例如借助AI工具完成游戏文案篇制作、加速游戏子系统编程效率、游戏配音、3D生成等工作；另一方面，AI可以支撑新型游戏玩法，例如以玩家为主导生成文本和图片内容、AINPC（非玩家角色）、AI陪玩、程序化生成复杂可交互场景等。
c) 苹果VisionPro支持开发3Dapp，驱动3D建模市场快速成长。AR/VR作为新兴计算设备，能为用户带来3D交互体验，实现真实世界融入互联网。2021年以来，AR/VR全球销量首次超过1000万台，标志空间互联网时代到来。2023年6月5日，苹果发布AppleVisionPro。作为一款革命性的空间计算设备，VisionPro实现数字内容无缝融入真实世界。VisionOS与VisionOSSDK发布，显示3Dapp生产闭环完成。VisionPro3Dapp生态持续壮大，将带动大量3D模型需求。3D建模市场将从小众市场成长为千亿级别市场。
d) 短视频竞争优势显著，本地生活市场复苏较快。① 根据Questmobile，相比长视频、游戏、资讯、数字阅读、在线音乐、网络音频等赛道，短视频占据更大规模用户量以及用户时长。在文娱互联网流量为王逻辑下，短视频优势显著；② 近几年智能设备终端发展快速。2022年6月，智能家居月活用户规模达到2.1亿，同比增长32.3%，智能穿戴月活用户规模达到0.99亿，同比增长17.5%，智能汽车月活规模达到2647万，同比增长74.5%。从使用频次看，智能家居与智能汽车的使用频率已经达到智能手机端一些文娱应用的水平。长视频、网络音频等赛道多终端布局将驱动行业实现第二增长曲线；③ 本地生活市场复苏较快，2023年3月，本地生活用户规模以及使用次数同比显著提升。当前本地生活用户规模约4.58亿人，在中线城市渗透率仍有较大提升空间。美团作为行业龙头，已经积累丰富的服务业态、商家和配送资源，平台模式具有较强的稳定性；④ 商行业复苏并不显著，主要源于2023年国内经济处于慢复苏阶段，居民未来收入不确定性加强。在此情况下，电商平台转向低价竞争策略，平台营销策略以“让利模式”吸引用户，并加大中小卖家扶持政策。拼多多依靠拼团以及低价爆款模式占据用户“省钱”心智，在目前用户消费趋势下，拼多多优势显著。
e) 投资策略：① 游戏公司具备 AI 研发能力以及应用场景，驱动行业持续创新发展。具体受益标的：三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、姚记科技、盛天网络、电魂网络、宝通科技等。② 3D 建模技术作为 AR/VR 时代的生产工具，发展拐点将率先于 3D app 应用生态。海外相关公司：Sketchfab，Unity。映射至国内，A 股布局 AR/VR 产品开发相关公司：恒信东方、丝路视觉、致尚科技、凡拓数创。③ 线上文娱板块，短视频竞争优势显著，2023Q1 线上文娱板块净利润率恢复至 2021 年以来季度新高。交易平台板块，本地生活市场复苏较快，美团平台模式具有较强的稳定性；电商转向低价竞争，平台间竞争激烈，销售费用难以下降，2023Q1 交易互联网利润率环比下滑。具体标的建议关注：腾讯控股、快手、哔哩哔哩、阿里巴巴、拼多多、美团；受益标的：网易、京东集团。
三、煤炭行业
1. 近期行业概况：
1) 东兴证券出具研报显示，截止6月30日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格830.00元/吨，月环比涨幅达1.22%。截至6月26日，综合的中国炼焦煤价格指数报收1761.80元/吨，环比上月基本持平。
2) 中国煤炭运销协会数据显示，6月23日-6月29日，重点监测企业煤炭日均销量为790万吨，比上周日均销量增加34万吨，增加4.4%，比上月同期增加133万吨，增加20.2%。其中，动力煤周日均销量较上周增加5.6%，炼焦煤销量较上周增减少1.8%，无烟煤销量较上周增加3.4%。截至6月29日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2890万吨，比上周减少5.6%，比上月同期减少151万吨，减少5%。
3) 6月29日，生态环境部新闻发言人刘友宾于新闻发布会上表示，将加快推动各项制度和基础设施建设，力争今年年内尽早启动全国温室气体自愿减排（CCER）交易市场，维护市场诚信、公平、透明。
2. 行业研报精选
1) 机构：国金证券
分析师：刘道明
观点摘要：
a) 炎热夏季来袭，火电需扛起供电重任。
随着炎热的夏季到来，我们预期气温将刺激电力需求同比额外增长1.5-3%。我们将今年夏季的电力需求增速分成了由经济增长和气温上升带来的两部分。根据历史数据，全社会用电量增速通常围绕不变价GDP同比增幅上下波动，2023年我国GDP增长目标为5%，假设Q3由经济增长带来的用电量同比增幅接近5%。根据ECMWF（欧洲中期天气预报中心）预测数据和往年气温数据，2023Q3国内平均温度或将比2022年同期上升约0.5-1℃，夏季平均温度上升1℃大约会导致电力需求增加2-4%，综合经济增长和高温影响，我们预计2023Q3全社会用电量或将同比增长6.5%-8%，增量为1555.88-1914.93亿千瓦时。
面对夏季电力需求增长，火电发电需要同比提升7.20%-9.39%以满足需求。我们首先对其他发电方式的发电量进行了估计，把用电需求增量和其他发电方式的发电增量之差作为对火电的需求。水电方面，短期内水电受降水量和水库水位影响较大，当前四川水库水位低于2022年同期，且ECMWF预计夏季降水量与往年持平或偏少，因此今年夏季水电发电量难有增长，假设Q3水电发电量同比小幅下降2%，即73.58亿千瓦时。风、光、核电长期发电量增速接近装机量增速，把风、光、核电的4、5月累计装机量增速作为发电量的估计，则四类发电量在Q3共将同比增加376.10亿千瓦时，为满足电力需求增长，火电发电量需增加1179.78-1538.82亿千瓦时（或7.20%-9.39%）。
b) 夏季过后动力煤库存仍有降至低位的风险。
夏季动力煤供应量或将增长+2.12%-5.85%，进口量快速上升。2023年1-4月中国动力煤产量为12.56亿吨，同比增长4.39%，8省（2022年占全国原煤产量的82%）共计划在2023年实现原煤产量38.38亿吨，同比增长4.50%，若2023年动力煤产量增长相同比例,则全年产量将达到38.72亿吨，而按中国煤炭资源网的估计，2023年动力煤产量约为38.02亿吨，按照往年每月的生产节奏，Q3动力煤产量将为9.27-9.55亿吨，同比增长486.38-3375.48万吨（或0.53%-3.66%）。由于从澳大利亚进口煤炭逐渐恢复，我国动力煤进口量快速上升，我们预计Q3动力煤进口量每月可同比增加500-700万吨，则Q3的总进口量将同比增加1500-2100万吨（或104.13%-145.78%），总供应量或将同比增加1986.38-5475.48万吨(或+2.12%-5.85%)。
夏季动力煤需求或将增长6.39%-7.86%，高于供应增速。电力行业是动力煤的主要下游，我们假设2023Q3电力行业的动力煤需求增速与火电发电量增速相同，为7.20%-9.39%，则Q3电力行业动力煤消费量将达到7.06-7.21亿吨，同比增长4741.97-6185.12万吨。1-4月动力煤其他下游消费量同比增长4.75%，若动力煤其他下游行业Q3保持相同增速，则其他行业Q3消费量将增长1543.41万吨至3.40亿吨，即动力煤总消费量有望在Q3同比增长6285.38-7728.53万吨（或+6.39%-7.86%）。
虽然当前煤炭库存较高，但夏季过后库存仍有降至低位的风险。根据我们估算，2023年6月底，我国动力煤社会库存（重点电厂、主流港口、重点煤矿）同比增加约3407.14万吨，Q3动力煤供需缺口同比扩大809.90-5742.15万吨计算，9月底重点电厂、主流港口和重点煤矿动力煤库存较2022年9月底变化-2335.15至+2597.10万吨，平均为+130.98万吨，中性情形下，2023年9月底社会库存将接近2022年9月底水平。
2) 机构：东兴证券
分析师：曹奕丰、莫文娟
观点摘要：
a) 国内动力煤、炼焦煤价格稍有回升。截止6月30日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格830.00元/吨，月环比涨幅达1.22%。截至6月26日，综合的中国炼焦煤价格指数报收1761.80元/吨，环比上月基本持平。现即将迎来需求旺季，短期来看煤价呈现一定的回弹趋势，但仍处于低位，预期的迎峰度夏煤炭消费水平，有望使得煤价仍具支撑。
b) 动力煤炭生产速度有所回升，库存维持高位，供应较充足。全国发电量及火电发电量月环比上涨，仍具上升空间。5月，原煤月度产量为38545.60万吨，月环比涨幅达1.05%。截至6月30日，六大发电集团煤炭库存共1443.30万吨，环比上月基本持平；日均耗煤量共81.30万吨，月环比涨幅达9.52%。
c) 截至6月30日，三港口煤炭库存合计1274.00万吨，月环比跌幅达12.20%。5月，当月发电量同比增长5.60%至6885.80亿千瓦时，月环比涨幅达4.59%。其中，5月火力发电量同比增长15.90%至4712.50亿千瓦时，月环比涨幅达4.85%。鉴于时节已步入盛夏，预计接下来终端的需求将季节性地继续扩大，作为发电的主力能源，电厂对煤炭的采购应该仍有保证。海外动力煤价格走势不同，海外炼焦煤价格有所回升，国际海运费仍在下跌，煤炭进口量总体上仍在下降。截至6月30日，澳纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格123.00美元/吨，月环比跌幅达15.17%；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格119.00美元/吨，月环比涨幅达7.21%；京唐港对澳主焦煤库提含税价报收1840.00元/吨，月环比涨幅达3.37%。截至6月29日，澳纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收13.50美元/吨，月环比跌幅达6.90%；印尼塔巴尼奥-中国广州(50000MT/10%)的煤炭CDFI程租报收8.33美元/吨，月环比跌幅达6.14%。5月，煤及褐煤月度进口量达3958.00万吨，月环比跌幅达2.70%。由于国内的煤价仍维持低位，供应又较充足，部分进口煤价格虽在回落但仍不占优势，总体上来说煤炭进口量仍在回落。
d) 结论：6月份以来，短期来看国内煤价呈现一定的回弹趋势，但仍处于低位。动力煤炭生产速度有所回升，库存维持高位，供应较充足。全国发电量及火电发电量月环比上涨，仍具上升空间，需求仍在恢复与扩大。海外动力煤价格走势不同，海外炼焦煤价格有所回升，国际海运费仍在下跌，煤炭进口量总体上仍在下降。为了迎峰度夏保供电，煤炭季节性需求高峰将至，在供应能得到保证的目标下，煤价反弹仍旧可期。
3) 机构：民生证券
分析师：徐皓亮
观点摘要：
a) 事件：6月29日，生态环境部新闻发言人刘友宾于新闻发布会上表示，将加快推动各项制度和基础设施建设，力争今年年内尽早启动全国温室气体自愿减排（CCER）交易市场，维护市场诚信、公平、透明。刘友宾介绍，针对CCER重启已并得以下进展：① 明确了自愿减排交易市场的主要制度安排；② 以“开门决策”的方式向全社会公开征集自愿减排项目方法学建议；③ 基本搭建完成了启动自愿减排交易市场所需的基础设施。
b) CCER或在放开的前夜：6月29日，生态环境部发布会表示正加快推动各项制度和基础设施建设，力争今年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场，《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》以及项目开发与实施规范、审定与核查规则等配套管理制度，即将面向全社会公开征求意见；6月27日，全国温室气体自愿减排注册登记系统和交易系统建设项目验收会在北京举行，两系统建设项目顺利通过验收；5月30日，中关村论坛林草碳汇创新国际论坛上，生态环境部气候司司长李高表示争取今年内重启CCER。
c) CCER存量制约，推动放开加速：CCER与CEA共同构成我国完整的碳交易体系，CCER最高可抵消清缴配额的5%。2017年相关部门暂缓CCER项目审批，截至目前已有6年。市场存量CCER或仅有约1000万吨，难以满足第二履约周期（23年底前清缴）需求。根据生态环境部编制的《全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告》，第一履约周期累计使用CCER约3273万吨用于配额清缴抵消，为189个CCER项目的业主或相关经营主体带来收益约9.8亿元。
d) 林业碳汇CCER独具优势，我们预计重启后纳入确定性大：林业碳汇为负碳品种：武汉林业调查设计院数据表明：树木每生长一立方米，就能够多吸收1.8吨的CO2，释放出1.6吨的氧气，因此林业碳汇项目被称为大气中的“吸碳器”。林业碳汇具有政治经济学优势：我国林业资源丰富的地区往往经济发展水平较落后，林业碳汇带来的经济效益可以起到一定像地方财政提供转移支付的作用。
e) 投资建议：推荐深度布局林业碳汇的岳阳林纸，公司为文化纸领军央企，在碳汇领域拥有逾200人专业团队，掌握碳汇开发核心竞争力。截至22年末公司签约项目3511万亩，公司预计2025年末累计签约林业碳汇5,000万亩。长期看好林业碳汇业务带来的盈利弹性，我们预计公司23-24年EPS分别为0.4/0.47元，对应PE为19/16X，维持“推荐”评级。建议关注中林集团下属唯一上市公司永安林业；据中林官网介绍，中林集团的目标是为国家经营管理4.5亿亩林、草地资源，年贡献5亿吨森林碳汇，形成足量的林业碳汇储备。截至2022年底，永安林业公司拥有128万亩林地，前期已经通过VCS开发了部分林业碳汇。建议关注深度布局碳汇项目的福建金森、东珠生态、百川畅银。返回搜狐，查看更多
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